我國開展液化氣期貨交易

張好東

該文以我國現(xiàn)階段的期貨市場(chǎng)和液化氣市場(chǎng)是否具備從事期貨交易的條件為主題，通過對(duì)液化氣市場(chǎng)現(xiàn)狀及開展液化氣期貨市場(chǎng)后對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的利弊分析，明確了開展液化氣期貨市場(chǎng)的必要性。同時(shí)，也提出了從事液化氣期貨交易的交易者應(yīng)具備的條件，為液化氣期貨市場(chǎng)更順暢的開展進(jìn)行了深層次的探討。

經(jīng)過多年發(fā)展，國內(nèi)的液化氣市場(chǎng)已達(dá)到一定的規(guī)模，較其他石油衍生品，液化氣市場(chǎng)已形成一個(gè)高度開放的市場(chǎng)。而且，市場(chǎng)物流設(shè)施完善、溝通環(huán)節(jié)順暢，用戶分布廣泛，在各個(gè)環(huán)節(jié)存在充分的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)液化氣市場(chǎng)存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)過于劇烈。適時(shí)的引入金融工具（如期貨貿(mào)易）以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更有利于市場(chǎng)的良性發(fā)展。

一、 我國開展液化石油氣期貨交易對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

液化石油氣期貨上市后，可為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具，輔助國家相關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策，提升我國在國際貿(mào)易中的議價(jià)能力，并有助于促進(jìn)液化石油氣行業(yè)進(jìn)一步整合。

為相關(guān)行業(yè)的現(xiàn)貨企業(yè)提供有效避險(xiǎn)工具。液化石油氣兼具能源品種和化工品種屬性，加之石化產(chǎn)業(yè)鏈品種體系龐雜，受到季節(jié)性、國際油價(jià)、區(qū)域間貿(mào)易等諸多因素的影響，液化石油氣價(jià)格波動(dòng)十分劇烈。特別是2010年以來，周波動(dòng)幅度在300-500元/噸的周數(shù)明顯增加，2008年為23次，2009年有21次，2010年達(dá)到27次，在2012年春節(jié)前后，曾創(chuàng)造單日波幅300元/噸的記錄。如此頻繁與劇烈的波動(dòng)，在同屬能源的其他品種中也是較為少見的，這給液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、銷售商和終端用戶帶來巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。液化石油氣期貨上市之后，能夠?yàn)橄嚓P(guān)燃?xì)馄髽I(yè)、貿(mào)易商、工商業(yè)燃料大戶提供有效的避險(xiǎn)工具，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以通過套期保值業(yè)務(wù)，規(guī)避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，維護(hù)相關(guān)行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

輔助國家有關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策。期貨價(jià)格是經(jīng)過集中競(jìng)價(jià)和充分競(jìng)爭(zhēng)形成的，反映了遠(yuǎn)期液化石油氣市場(chǎng)供求關(guān)系，具有權(quán)威性、公正性和透明性的特點(diǎn)。液化石油氣期貨品種上市后，國家有關(guān)部門可以利用期貨市場(chǎng)“溫度計(jì)”和“望遠(yuǎn)鏡”功能，及時(shí)了解我國氣體能源市場(chǎng)未來供求關(guān)系變化趨勢(shì)，利用各種政策措施事前調(diào)控，減少調(diào)控被動(dòng)性，提高調(diào)控效率，降低調(diào)控成本。

提高我國在液化石油氣國際貿(mào)易中的話語權(quán)。多年來，我國液化石油氣貿(mào)易一直參考國際油價(jià)和沙特CP價(jià)格，這兩類價(jià)格并不能反映我國液化石油氣行業(yè)真實(shí)的供求關(guān)系。此外，近年來我國對(duì)菲律賓、香港、越南等地的轉(zhuǎn)口貿(mào)易發(fā)展迅速，已由2005年的2.7萬噸升至2011年的117萬噸，東亞作為主要消費(fèi)區(qū)域缺乏影響力和定價(jià)權(quán)。液化石油氣期貨上市之后，能夠真實(shí)地反映中國乃至東亞地區(qū)液化石油氣的供求關(guān)系，可以為國內(nèi)外貿(mào)易提供一個(gè)定價(jià)參考，在國際貿(mào)易中擁有自己的話語權(quán)和避險(xiǎn)工具。

促進(jìn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整體發(fā)展。在我國液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈體系構(gòu)成中，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到流通環(huán)節(jié)，再到零售環(huán)節(jié)，企業(yè)數(shù)量遞增，特別是在終端銷售環(huán)節(jié)，中小型銷售企業(yè)在數(shù)量上占據(jù)70%，但銷量只占據(jù)終端銷售量的40%多。液化石油氣期貨上市之后，可以配合燃?xì)庑袠I(yè)“十二五”規(guī)劃，促進(jìn)市場(chǎng)整合。相對(duì)于中小型企業(yè)，大型企業(yè)在資金、技術(shù)、人員和信息獲取渠道上更具有優(yōu)勢(shì)，能夠借助期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有計(jì)劃地安排生產(chǎn)和銷售，通過套期保值操作轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將主要精力放在企業(yè)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張、工藝技術(shù)的改進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量的提升上，不斷提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和保障用氣安全，增強(qiáng)企業(yè)駕馭市場(chǎng)能力和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力，逐步實(shí)現(xiàn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)向大型化和規(guī)范化運(yùn)作方向轉(zhuǎn)型。

二、 我國液化石油氣市場(chǎng)已具備的開展期貨交易的條件

第一，市場(chǎng)規(guī)模大，定價(jià)市場(chǎng)化，商品化率高。

市場(chǎng)規(guī)模大。2011年我國共消費(fèi)液化石油氣約2460萬噸，按2011年最低價(jià)5200元/噸和最高價(jià)7900元/噸估算，市場(chǎng)規(guī)模約為1300-1900億元人民幣。盡管近年來天然氣發(fā)展迅速，已達(dá)到1000億元的市值規(guī)模，但液化石油氣仍是我國最大規(guī)模的氣體能源。

定價(jià)市場(chǎng)化。液化石油氣是氣體能源類商品，在煤、氣、油三大能源品種中，商品化程度最高，且定價(jià)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。電煤在2013年才實(shí)現(xiàn)并軌，取消了重點(diǎn)合同價(jià)，汽柴油等成品油至今仍由國家發(fā)改委定價(jià)。與同屬氣體能源的天然氣相比，液化石油氣市場(chǎng)化程度也明顯高很多，而且在貿(mào)易流通環(huán)節(jié)沒有限制，而天然氣管道98%以上隸屬于中石油和中石化，終端定價(jià)權(quán)至今仍由國家發(fā)改委掌控。

商品化率高。液化石油氣的產(chǎn)量可近似地通過原油加工量與液化石油氣的回收率相乘來近似地估計(jì)。2011年我國加工原油4.5億噸，按照5.2%回收率回收液化石油氣，實(shí)際產(chǎn)量約為2340萬噸，中石油250萬噸和中石化500萬噸自用燃料和深加工，商品量1590萬噸，商品化率68%。

第二，現(xiàn)貨交易參與者眾多，貿(mào)易活躍。

供應(yīng)較為充足，需要及時(shí)分銷。“兩桶油”具有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，但其庫容較少，難以長(zhǎng)期存放，而煉油生產(chǎn)不能間斷，需依賴貿(mào)易商進(jìn)行分銷。在2340萬噸液化石油氣產(chǎn)量中，隸屬于“兩桶油”占據(jù)69%份額，但除“兩桶油”外，中海油、眾多地方煉廠、合資煉廠及進(jìn)口液化石油氣均是重要的液化石油氣供應(yīng)來源。此外，大量的乙烯裝置和液化石油氣深加工企業(yè)尾氣也是液化石油氣供應(yīng)的來源。由于煉廠液化石油氣庫容少，難以長(zhǎng)期在煉廠存放，液化石油氣生產(chǎn)不間斷，必須及時(shí)通過中間貿(mào)易商銷售，以緩解庫容壓力。一旦區(qū)域間差價(jià)存在現(xiàn)貨套利空間，區(qū)域間液化石油氣便會(huì)大量流動(dòng)，平抑區(qū)域間供需缺口。

我國液化石油氣貿(mào)易特點(diǎn)為區(qū)域間大流通。我國液化石油氣的生產(chǎn)企業(yè)多集中于華北、西北和東北區(qū)域，而消費(fèi)主要集中于華南和華東地區(qū)，生產(chǎn)和消費(fèi)區(qū)域并不一致。華北、華東和東北區(qū)域的液化石油氣產(chǎn)量達(dá)到1400萬噸，占全國產(chǎn)量66%以上。而需求密集區(qū)域的華南和華東地區(qū)液化石油氣消費(fèi)量1232萬噸，占據(jù)全國液化石油氣消費(fèi)量的51%，因此，我國液化石油氣貿(mào)易大流通的格局呈現(xiàn)“北氣南運(yùn)”和“西氣東運(yùn)”的格局。

我國液化石油氣下游貿(mào)易層級(jí)多，貿(mào)易企業(yè)數(shù)量大。我國液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中包含大量的進(jìn)口商、儲(chǔ)運(yùn)商、分銷商和零售商。市場(chǎng)上有大量的月銷量在300噸左右的零售商、月銷量在10000噸左右的分銷商，以及月貿(mào)易量在十幾萬噸的進(jìn)口商，這些主體構(gòu)成龐大的液化石油氣貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，市場(chǎng)參與者眾多。僅以廣東省為例，月銷售300噸-10000噸的貿(mào)易商有300多家，據(jù)廣東油氣商會(huì)統(tǒng)計(jì)，在整個(gè)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中，各類型產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量在12000家以上。

第三， 行業(yè)法規(guī)確保LPG行業(yè)安全運(yùn)行，將二甲醚拒絕在交割體系之外

行業(yè)法規(guī)健全，保證液化石油氣行業(yè)安全運(yùn)營(yíng)。我國液化石油氣行業(yè)的生產(chǎn)和儲(chǔ)存企業(yè)實(shí)行審批制度，經(jīng)營(yíng)企業(yè)實(shí)行許可證制度，運(yùn)輸企業(yè)實(shí)行資質(zhì)認(rèn)證制度。此外，在液化石油氣設(shè)施施工、選址、安裝、計(jì)量等方面，都有明確的行業(yè)法規(guī)和制度。國家和地方燃?xì)夥煞ㄒ?guī)健全，有效地保證了液化石油氣生產(chǎn)、運(yùn)輸、經(jīng)營(yíng)和服務(wù)環(huán)節(jié)安全可靠。

交割標(biāo)的嚴(yán)格遵守國家標(biāo)準(zhǔn)，絕不允許摻混二甲醚。

合約標(biāo)準(zhǔn)品嚴(yán)格遵守國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)GB11174-2011，絕不允許摻混二甲醚。即使國家二甲醚摻混標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)、相關(guān)抽樣、檢驗(yàn)體系健全、鋼瓶及相關(guān)配套措施齊全，交割標(biāo)的也仍然按照國家標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，將二甲醚拒絕在交割體系外，保證品種運(yùn)行安全。

第四，產(chǎn)品自然屬性好，具有明確的國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

自然屬性穩(wěn)定，便于儲(chǔ)運(yùn)。液化石油氣在專用的儲(chǔ)存設(shè)備中，自然品質(zhì)穩(wěn)定，表征其品質(zhì)的關(guān)鍵指標(biāo)不會(huì)隨著時(shí)間的推移而改變，液化石油氣可在常壓低溫或常溫高壓下安全長(zhǎng)期儲(chǔ)存。國產(chǎn)液化石油氣由于組分復(fù)雜，一般用常溫壓力容器儲(chǔ)存，由于國家對(duì)液化石油氣儲(chǔ)罐和鋼瓶均有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，在保證鋼瓶質(zhì)量和遵守操作規(guī)程條件下，液化石油氣的安全流通無需對(duì)儲(chǔ)存和運(yùn)輸環(huán)節(jié)做額外要求。

產(chǎn)品分類易于檢驗(yàn)，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系健全，檢測(cè)方法科學(xué)、成本低。按液化石油氣生產(chǎn)工藝的不同，液化石油氣可分為油田伴生氣、煉廠氣和乙烯氣三大類，我國液化石油氣以煉廠裂解氣為主，無論何種生產(chǎn)工藝，其主要成分均以三個(gè)碳原子（C3）和四個(gè)碳原子（C4）的烴類為主，通過色譜分析即可準(zhǔn)確測(cè)定液化石油氣中C3+C4的總比例，易于鑒定。國家標(biāo)準(zhǔn)委分別于1997年和2011年分別頒布GB11174-1997和GB11174-2011液化石油氣國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)液化石油氣檢驗(yàn)的采樣、檢測(cè)方法、組分含量等都有明確的規(guī)定。

第五，現(xiàn)貨交易順暢，便于組織交割

主流區(qū)域的市場(chǎng)地位顯著，可供交割量大。華東和華南地區(qū)是我國液化石油氣的主要消費(fèi)區(qū)域，同時(shí)也是我國液化石油氣貿(mào)易最為活躍的地帶，現(xiàn)貨市場(chǎng)比較認(rèn)可華南價(jià)格作為我國液化石油氣價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。華南、華東地區(qū)液化石油氣消費(fèi)1232萬噸，占據(jù)51%，是我國液化石油氣貿(mào)易最活躍地帶。除外省液化石油氣流入到華南及華東地區(qū)外，兩區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)量也達(dá)到了700萬噸，可供交割量充裕。

主流區(qū)域內(nèi)運(yùn)輸方式靈活多樣，便于組織交割。我國的液化石油氣運(yùn)輸短途500公里范圍內(nèi)主要以汽車槽車為主， 2011年我國共有液化石油氣槽車16萬輛，運(yùn)輸能力480萬載重噸。在500公里范圍外，具備液化石油氣裝卸能力的沿海、沿江區(qū)域通過液化石油氣槽船運(yùn)輸液化石油氣，2011年我國液化石油氣槽船58艘，擁有運(yùn)力12萬載重噸。槽車和槽船運(yùn)力充沛，便于組織交割。

“開展車船板”交割，有效解決液化石油氣庫容不足問題。考慮到我國龐大的液化石油氣槽車和槽船運(yùn)力，我認(rèn)為應(yīng)該開展液化石油氣的車船板交割，選擇液化石油氣主流區(qū)域作為車船板交割區(qū)域，擬將華南和華東地區(qū)具備液化石油氣槽船、槽車裝卸能力的碼頭作為車船板交割庫。

三、對(duì)液化石油氣期貨交易的交易者的潛在要求

液化氣儲(chǔ)配庫。期貨市場(chǎng)本身不促成實(shí)物成交，只有在到達(dá)交割期時(shí)，買賣雙方才會(huì)進(jìn)行實(shí)物交割。而整個(gè)交割期間內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)，依賴于多頭散戶的炒單，這就導(dǎo)致對(duì)客戶是否有能力進(jìn)行實(shí)物交割的審核難度加大。如果在交割期滿，持單客戶不具有一次性提貨的能力或無成交合約時(shí)，就需要賣出方將已出產(chǎn)并準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割的液化氣轉(zhuǎn)移、妥善安置，即液化氣儲(chǔ)配庫是降低期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，保證交易者正常進(jìn)行交易的重要條件。

生產(chǎn)波動(dòng)影響實(shí)物交割。液化氣的生產(chǎn)加工，依賴于中石油、中石化旗下的諸多煉廠，以及部分地?zé)捄蜕罴庸て髽I(yè)的副產(chǎn)。通常的液化石油氣期貨交易的交易都僅作為燃?xì)饨?jīng)營(yíng)企業(yè)，并不參與生產(chǎn)過程。而期貨交易通常為遠(yuǎn)期行為，煉廠的裝置情況；地?zé)挕⑸罴庸て髽I(yè)的開停復(fù)工都將對(duì)遠(yuǎn)期產(chǎn)品的產(chǎn)量造成影響。交易過程如果遭遇生產(chǎn)企業(yè)突發(fā)性裝置故障，不但會(huì)影響期貨交割的正常進(jìn)行，同時(shí)會(huì)影響現(xiàn)貨貿(mào)易的有序開展。

此外，某一品種商品被準(zhǔn)許上市交易的后，要經(jīng)過CCIC或SGS的檢驗(yàn)合格。生產(chǎn)企業(yè)的任何生產(chǎn)波動(dòng)，都將改變出產(chǎn)液化氣的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，能否確保滿足期貨交易的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將成為期貨交易買賣雙方之間的一個(gè)大問題。

交易者的專業(yè)化人員配備不足。液化氣市場(chǎng)作為特種商品市場(chǎng)有其獨(dú)特性，而期貨貿(mào)易與現(xiàn)貨貿(mào)易差別又很大。在管理方面來看，簡(jiǎn)單套用國際石油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，或者直接套用我國其他期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)管理方法來進(jìn)行液化氣期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制，顯然是會(huì)有偏誤的。復(fù)合型人才的大量缺口，直接影響上市初期合同設(shè)計(jì)的合理性，而任何交易過程中的合同調(diào)整，也無一例外的將引發(fā)投機(jī)者的觀望，導(dǎo)致交易量下降。

從以往經(jīng)驗(yàn)來看，商品期貨每一個(gè)品種的專業(yè)性都很強(qiáng)，市場(chǎng)中的投資散戶并不具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)，要激勵(lì)投資者介入，期貨公司普及服務(wù)必不可少。而往往市場(chǎng)的冷清可能使得期貨公司出于成本考慮減少相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)注度，而關(guān)注度的下降則無形中提高散戶投資者入市門檻，投資者更少地介入，使得市場(chǎng)更為冷清，從而形成惡性循環(huán)。作為經(jīng)紀(jì)公司更是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，哪個(gè)合約最活躍，最受投資者關(guān)注，他們就會(huì)盡可能去完善研發(fā)體系。這些偏好性的選擇，都將對(duì)交易者從事液化氣的期貨交易造成負(fù)面影響。

（作者單位：中石油昆侖燃?xì)庥邢薰具|寧分公司）