日本養老金加碼入市 上海A股面臨壓力

臥龍

早前日本傳媒報道，日本政府養老投資基金（GPIF）擬提高對日本國內股市的投資比重由12%提升至25%，上限可達31%。10月20日日本股市飚升4%！日本政府養老投資基金是世界上最大的養老基金，資產規模超1.2萬億美元。根據估計，若日本政府養老投資基金將日股的投資比重目標提高至25%，等同755億美元資金流入日本股市。以現行允許的偏離幅度6%計算，投資日股比重上限將達31%，相當于日本政府養老投資基金可投資在日股的資金規模將高達3400多億美元。除此之外，亦計劃將外國股市及外國債券的投資比重由現行的23%提高至30%，而對日本債券的投資比重則從60%大幅下調至40%。很明顯，日本養老投資基金的看法是政府推升通脹率，債券將下跌但股市會上升，而外國股市處于牛市應該增加投資比重。反觀中國養老金，在入市方面毫無頭緒，竟然準備投資實業，對極具投資價值的眾多A股卻選擇性失明。

觀察日本股市走勢，自1989年38954點以來，目前存在兩種極端的可能性：

一是1989年歷史高位跌至2003年低位完成一組ABC，2003-2007年的上升為間隔浪X，2007年之后為第二組ABC，其中2007-2009年為浪A，2009年至今為浪B，接下來由于日本政府改革失敗，將出現浪C下跌；

二是1989年歷史高位跌至2009年低位完成ABC3浪下跌，結束20年熊市，目前處于新牛市浪（1）的第4浪震蕩走勢之中，顯然此等劃分顯示日本經濟即將走出20年之困局，隨著通縮環境改善，經濟重拾升軌。

中國9月份CPI較去年同期上升1.6%，升幅創今年新低，其中食品價格升2.3%，服務價格上升亦是2.3%。今年頭9個月CPI較去年同期上升2.1%，與政府調控目標3.5%比較，差一大截。無他，在10年經濟周期進入筑底階段，產能過剩的情況下，CPI又怎么會高漲？然而近年不斷見到經濟學家擔心通脹（其實CPI并不等于通脹，特別是中國CPI并不包括樓價在內），實在不解。法巴銀行認為“數據令人非常不安，中國工廠通縮已屢見不鮮，但目前地產市場出現通縮，這種情況將持續多久？”法巴指數據是在市場受油價暴跌影響前公布的，故此投資者將看到油價下跌，樓價下跌，行業產能過剩及貨幣升值，一切皆指向通縮。然而法巴忘記了中國股市！今年中國樓市停滯不前，但M2增長率仍在12%以上，資金不入樓市而經濟又放緩，因此自然見到股市開始上升。反映中國股市整體走勢的巨潮A股指數（399317，亦可以中證流通指數分析）今年以來上升22%。

作為一個中國股市的長期投資者，我始終認為，中國股市必將在中國經濟中占據極其重要的地位，但當前舉國上下皆輕視股市的重要性，管理層只當股市乃圈錢機器，老百姓則認為股市乃吃人惡魔。沒有股市，富豪榜上的富豪財富至少縮水一半以上。當大多數人在咒罵中國股市紛紛割肉離場之時，聰明人則偷偷買進，特別是今年，一些股票的估值真是低到匪夷所思。

舉個簡單例子：贛粵高速（600269）是一只高速公路股，今年上半年一直徘徊在2.6元至2.9元之間，然而其每股凈資產高達4.9元以上，市凈率不足0.6，換言之贛粵高速旗下每一條高速公路均以凈值的6折不到的價格出售。各位可以看看，有誰能夠以6折的價格買到國內有盈利的高速公路產權？但中國股市卻實實在在出現此等荒謬的情況。中國人一邊咒罵高速公路收費過高，個別司機逃避繳費寧愿被捕入獄，一邊卻對資產凈值6折的價格成為股東的美事視而不見。自7月份以來，該股持續上升，當前升幅達到38%，但市凈率仍然只有0.7，仍然是7折大平賣的狀況?？梢?，中國股市發達機會處處，關鍵在于你是否發現而已。

上證指數2012年曾經兩次中期見頂，見頂指數是2478點及2453點；2013年反彈見頂位置是2444點。目前，上證指數再次返回2400點之上。觀乎上海A股指數走勢圖，2009年8月高位連2010年11月高位所作壓力線，當前指數已經接近該壓力線。另外，連接2012年3月高位及2013年2月高位所得壓力線，亦在同一位置形成阻力。估計上證指數2400-2500點會有較大阻力，相應地上海A股指數相應的區間是2500-2600點。當前成交量及技術指標均出現背馳的狀況，因此短期而言，在操作上應當持謹慎態度，待局勢明朗化再作決定。