首批28家公司大檢閱 尋找成長股的上漲邏輯

楊陽

彈指一揮間。自2009年10月30日創業板開板以來，轉眼間5個年頭已經走過。創業板公司也從最初的28家公司，發展為現在的400家，隊伍愈發龐大。回顧首批28家公司的成長歷程，無疑將使得我們能更好的理解其股價上漲的邏輯，也有助于我們在未來投資時更能從容地發現具成長性的白馬股。

高成長公司：好行業+高毛利

華誼兄弟（300027）：目前公司因重大事項處于停牌中。華誼兄弟上市后的并購值得關注。據統計，其上市后進行了20項收購，其收購對象包括多米音樂、賣座網、實景娛樂等。經過并購，公司的規模也不斷擴容。

上市時公司的營收才不過2個億，到2013年公司營收超過10億，而且開始有游戲、品牌授權及服務等新增的業務帶來的收益。公司同時也是連續五年業績實現持續增長的創業板首批公司之一。

網宿科技（300017）：公司五年來規模的增長令人嘆服：2009年公司的營收僅有2.87億，2013年則有12億，增長3.18倍；凈利潤則從最初的3885萬元增加到2.37億元，增長逾5倍。

良好的業績支撐公司股價的上漲，上市五年公司以273%的股價漲幅排在28家公司中的第二名。

探路者（300005）：公司也是上市五年來，業績一直維持增長的公司之一。而且其每年的凈利潤增速均超過20%，最高年份2011年增長了近一倍，難能可貴。

公司是戶外用品企業，行業的高速發展造就了公司的迅速發展。2009年公司營收僅不到3個億，但2013年底已經達到14.5億，增速驚人。而且公司主要產品戶外服裝的毛利率基本維持在50%左右的穩定水平。

探路者最近兩年加大了收購的步伐，相繼收購綠野網和行知探索旅行社的股權，這些都有利于公司主營業務的開拓。

紅日藥業（300026）：血必凈是公司的明星產品，該產品收入的增長十分驚人，2009年該產品營收才1億，但2013年高達10億，增幅巨大，同時該產品毛利率還處于提升中，2009年毛利率為82%，2013年毛利率達到91%。

依靠血必凈前三季度30%的增長，紅日藥業今年前三季度業績繼續增長，依靠增加醫院覆蓋和科室間拓展，血必凈未來仍有巨大的市場空間。

億緯鋰能（300014）：正宗的鋰亞電池供應商。鋰原電池、鋰離子電池分別占主營構成的49%和48%。

從營業收入來看，公司從2009年的2億元，到2013年底的10億元，增幅達到4倍；凈利潤也從最初的3995萬元增加到1.6億元，增幅3倍。值得一提的是，上市五年公司經營業績持續增長，特別是2013年公司凈利潤增幅達63%。

神州泰岳（300002）：公司上市時以58元的高發行價吸引著市場的目光，通過五年的事實也證明，公司高股價發行不是沒有原因的——公司連續五年保持著業績的增長，十分不易。

公司是BSM軟件開發商、BSM解決方案提供商和BSM服務提供商。2009年公司的營業收入僅為7.23億元，但截至2013年末，其已經達到19億，增長1.63倍。雖然公司的營收增長幅度不及特銳德，但其基數大，所以增幅大更顯實力。值得一提的是，公司的主要產品毛利率經過幾年的發展，竟然還得到了不小的提升，此前系統集成設備毛利率僅有16%，目前已提升至24%，可見公司的核心競爭力。

并購方面，公司上市以來共發生了十起收購。近期公司又以逾7億收購兩公司股權，進軍教育領域。

萊美藥業（300006）：公司是國內注射劑劑型最全的醫藥生產企業之一，涵蓋了大容量、小容量注射劑、粉針劑和凍干粉針劑在內的所有注冊劑劑型。

營業收入方面，萊美藥業五年間也實現了1.28倍的增長。抗感染類產品是公司主要產品之一，收入從2009年的1.95億元到2003年的2.2億元，增幅并不大。但公司上市之后相繼在大輸液類、中成藥及飲片類方面開拓了市場，從而取得了收入方面的增長。

上市五年，公司股價表現優異；同時2012年至2014年公司每年都有現金分紅，以回報投資者。

安科生物（300009）：與同一批上市的萊美醫藥一樣，安科生物也是一家醫藥公司，不過生物制品在公司主營構成中占了大頭，達到53%；其次才是中成藥、化學合成藥。

生物制品高達88%的毛利率，讓人嘆服，雖然其為主營貢獻的收入近五年來增長不到1倍，但毛利率基本上穩定在88%的水平。

安科生物五年來業績保持穩定增長，且增長幅度均在16%以上，是一家業績穩定增長的白馬股。目前股價也都處于上市新高，由此能看出市場對于公司的認可。

華測檢測（300012）：公司亦是連續五年來業績一直保持穩定增長的公司之一。除上市當年和2011年，其增長達約40%外，其他幾年均有20%多。

主營業務方面，公司呈現出三足鼎立的局面，生命科學檢測、貿易保障檢測和消費品測試，分別占35%、28%和28%的比重。毛利率五年來基本上穩定在60%的水平，非常難能可貴。公司所處的第三方檢測服務行業正蓬勃發展，公司未來有望延續穩定增長。

愛爾眼科（300015）：從愛爾眼科的主營構成來看，醫療服務中準分子手術和白內障手術所占比重相對較大，分別為27%和18%。其中，準分子手術的毛利率近年來下滑較為明顯，2011年71%，2013年為56%；白內障手術毛利率也從當初的47%下滑到目前的35%。

并購方面是一大亮點，公司上市以來相繼收購了16家公司股權，加強主業。

北陸藥業（300016）：公司專注于對比劑系統產品的研發、生產和銷售。對比劑是公司核心產品，占主營的85%。2009年對比劑的營收才1.06億元，到2013年底已達2.81億元，增長1.65倍；同時，毛利率也基本穩定在70%多的水平。

上市后，公司不斷研發新品，新產品九味鎮心顆粒已于2011年開始貢獻收入，且收入增幅較為明顯，毛利率不斷提升。目前該股股價處于上市新高。

硅寶科技（300019）：2009年公司營業收入僅1.7億元，2013年底則增加到4.65億元，五年時間增加了1.74倍。公司也是連續五年凈利潤實現穩定增長的公司之一，每年基本維持在20%左右的增長。

值得一提的是，公司的資產負債率一直維持在較低的水平，上市之初僅有8%，截至2013年底也只有不到17%。

銀江股份（300020）：在公司主營業務中，城市智能化業務占據半壁以上的江山，達到57%。在智能城市建設快速發展的時期，公司的規模也迅速增長。2009年公司營收5.25億元，2013年底已達18.55億元。分產品來看，智慧城市業務自2011年來出現高速增長，三年時間收入增長達到7.72倍。其毛利率基本維持在22%左右。

機器人（300024）：公司股價走勢在首批創業板公司中非常耀眼，長牛行情讓長期投資該股的投資者收益不菲。上市五年來，公司利用資本市場做大做強，從營收來看，從當年的4.66億元增加到13.19億元；凈利潤也由7097萬元增加到2.55億元。目前營業結構中，自動化裝配與檢測生產線及系統集成、工業機器人、物流與倉儲自動化成套裝備各占30%的份額。

數家公司業績波動

特銳德（300001）：公司主營主要由箱式變電站、戶內開關柜、箱式開關站、安裝工程及其他等構成。2009年上市時，公司核心業務箱式變電站的收入為3.2億元，截至2013年年報，該業務的收入達到6.8億元，五年時間內，增長了一倍多一點。相對來說，公司戶內開關柜、箱式開關站的收入增長的更為明顯，這兩者當年的收入都約為3000萬元，而到2013年底前者達到3.3億元，后者為2億元。主要產品的收入增加，也直接使得公司營業收入從3.91億元增加到13.53億元，增幅達到2.46倍。

不過，公司主要產品的毛利率卻出現下滑態勢。2009年箱式變電站的毛利率能達到35.27%，但到2013年年底僅有30.55%。未來公司毛利率是否會延續下滑，或許值得投資者持續關注。

特銳德上市5年中，2011年和2012年出現業績下滑，尤其以2012年下滑更甚，達到23.37%。好在公司2013年能夠扭轉不利局面，重拾增長。

南風股份（300004）：公司專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造和銷售的企業。上市以來，公司2012年業績遭遇滑鐵盧，凈利潤同比下滑五成。好在公司2013年扭轉頹勢，實現同比增長。

核電類產品占公司主營業務收入的67%，2009年核電類產品實現營收1.55億元，2013年為2.78億元，增加79%。值得一提的是，該產品毛利率近年來有所提升，從此前的36%提升到43%。公司在成本控制方面還是具有一定優勢的。

漢威電子（300007）：公司致力于打造從多門類傳感器、儀器儀表，到物聯網行業應用的完整解決方案。

雖然上市以來，公司營業收入實現翻倍的增長，但業績卻自2012年以來出現持續下滑，相關數據顯示，2012年和2013年凈利潤分別下滑26.77%和15.99%。2014年，公司開啟定增模式，收購沈陽金建數字城市軟件公司和嘉園環保公司。

鼎漢技術（300011）：公司是從事軌道交通電源系統的研發、生產、銷售、安裝和維護的企業。

主營業務構成中，信號電源系統和軌道交通通信電源系統分別占44%和24%的比重。2013年是公司業績反轉爆發年，由于2012年公司業績同比下滑83%，2013年凈利潤同比增長377%，顯得十分可觀。

隨著我國智慧產業的不斷推進，智能交通這一細分領域的發展也在加速。智能交通行業市場廣闊，技術相對成熟悉，行業模式已趨成型，行業發展值得期待。公司目前股價創上市新高，同時機構預測公司今年業績將出現大幅增長，前景看好。

中元華電（300018）：公司業績相當糟糕，上市五年時間里，三年業績出現下滑，而且2010年和2011年的凈利潤同比下滑都超過10%。

唯一值得一提的是，公司核心產品電力故障錄波分析裝置的毛利率有提升的趨勢。

糟糕的業績使得公司股票漲幅在首批28家上市公司中墊底。

大禹節水（300021）：公司是一家集節水灌溉材料的研發、制造、銷售與節水灌溉工程的設計、施工、服務為一體的專業化節水灌溉工程系統供應商。

節水材料、節水工程收入和設計收入分別占主營收入的60%、36%和4%。從收入增長來看，節水材料增長的絕對值并不高，2009年1.9億到2013年4.3億。同時毛利率出現了一定的起伏，2011和2012年有37%；其他年份則不超過30%。

值得注意的是，公司2013年業績下滑比較明顯，同比下滑46%。

吉峰農機（300022）：吉峰農機的業績下滑幅度在創業板首批公司中應該算是比較大的，2012年和2013年公司凈利潤分別下滑82%和1222%，如此大幅度的下滑也導致公司股價從高位一直陰跌。

今年前三季度公司已經出現4117萬元的虧損，其形勢不容樂觀。

寶德股份（300023）：公司可以說是創業板首批公司中最早被逼走上資產重組這條路的。公司本是從事石油、冶金及專用設備等工業自動化產品的研發、制造及系統成套的。但上市之后業績不佳，股票存在可能被暫停上市的風險。

8月16日公司發布了《關于籌劃重大資產重組停牌的公告》，此后公司披露了擬以6.75億元并購慶匯租賃90%股權的重組方案，公司由此將進軍融資租賃業，主業完全轉型。

華星創業（300025）：上市以來，公司業績和股價都經過了一輪過山車，2011年和2012年公司業績出現下滑，分別下滑4.45%和26.12%。這期間，公司股價也從2010年底的12元，一路跌至2012年底的5元，跌幅超過50%。此后的2013年公司扭轉頹勢，業績同比增長124%，股價也得以起死回升，目前股價創下了上市新高。

金亞科技（300028）：連續三年業績出現下滑，2011年至2013年公司業績分別下滑12%、38%和513%。

從近兩年公司的動作來看，開始不斷加快廣電新媒體產業布局，致力于打造數字電視增值業務供應商和虛擬運營商。電視游戲禁令放開后，公司后續市場空間應該來說還是比較巨大的。

“公募一哥”王亞偉旗下昀灃的進入使得公司股票受到二級市場的關注。

上海佳豪（300008）：在公司主營業務構成中，船舶與海洋工程設計所占比重較大，接近50%的水平。該產品的毛利率近年來基本上保持穩定，約為53%。

公司上市后，收入呈現多元化局面，2011年增加了家居制造和物流收入；2013年增加了游艇銷售收入。雖然收入不多，但呈現多點開花的局面，而這些都是公司所進行的收購后取得的一些成效。

停牌公司亦有不少

樂普醫療（300003）：公司是一家從事冠脈支架、PTCA球囊導管、中心靜脈導管及壓力傳感器的研發、生產和銷售的企業。

公司主營業務中，支架系統占半壁江山。不過，該產品近年來收入增長不快，從2009年的4.42億元發展到2013年的6.61億元，不到50%的增長幅度。毛利率方面，該產品可堪稱暴利，雖然近年來有所下滑，但88.58%超高毛利率也是讓不少企業所羨慕。樂普醫療的業績不太穩定，特別是2012年和2013年，連續兩年出現下滑。目前公司因重大事項而停牌。

新寧物流（300013）：主業方面公司并沒有太多的亮點，作為長三角地區綜合倉儲物流服務提供商，公司專注于保稅倉儲及配套物流服務。

業績方面公司也呈現起伏不定的態勢：上市五年，其中三年業績出現下滑。目前公司股票處于停牌，公司將進行重大資產重組。

立思辰（300010）：公司目前處于停牌狀態，其停牌是因為在進行重大資產重組。事實上，從公司近幾年的業績來看，資產重組已是勢在必行之舉。

2012年公司業績首降，而且一降就是四成。今年前三季度公司業績又下滑12%。值得慶幸的是，公司所在的教育信息化行業高景氣，公司教育解決方案全年有望維持增長。