港股食品飲料巨頭PK：康師傅優于統一

胡春霞

港股食品飲料公司龍頭云集。主要的三個巨頭中國旺旺（0151.HK）、康師傅控股（0322.HK）、統一企業（0220.HK）均為臺資企業在大陸成功運營的典范。而康師傅控股和統一企業，因其主要業務均為生產和銷售方便面、飲料，成為為直接競爭對手。

康師傅收入遙遙領先

從業績來看，2013年康師傅實現收入109億美元、凈利潤4.1億美元，2010-2013年收入、凈利潤的復合增長率分別達到18%和-5%。相比之下2013年統一企業收入39億美元、凈利潤1.5億美元，因此，康師傅收入、凈利潤均大于統一企業。

同時，康師傅具有更高的總市值、股價回報率和歷史估值。截止2014年9月18日，康師傅市值達到146億美元，統一企業為40億美元。上市至今，康師傅股價累計漲17倍、年化收益率26%，統一企業股價累計漲90%、年化收益率15%。作為大眾消費品龍頭，康師傅控股和統一企業中國均享有明顯的估值溢價，其歷史PE中值分別為31倍和26倍，而同期恒生指數PE中值僅為11倍。

另外，2013年康師傅在多個品類市占率位居第一。康師傅在我國方便面、即飲茶、包裝水、低濃度果汁市場的銷量市占率分別為46%、59%、23%、31%，均處于第一位。統一企業在方便面、即飲茶市場的市占率分別16%、24%，處第二位，低濃度果汁的銷量市占率19%、處于第三位，即飲奶茶市場的市占率為62%、處第一位。

康師傅產品創新跟進迅速

對于方便面和飲料企業，產品創新至關重要。方便面和飲料子品類豐富、創新潛力大、消費者口味日益挑剔，產品的創新是推動收入持續增長的源動力，尤其是競爭力強的明星單品，既能提升品牌形象、也有助打通渠道體系。

整體來看，康師傅競爭優勢更為強大。近年來康師傅雖在產品創新力上較統一略有不如、但差距不大，有時雖然產品創新失了先機、但跟進速度很快。整體來看，康師傅的競爭優勢更為強大。

從單品來看，方便面板塊中，康師傅最重要的創新自然是1992年的超級單品紅燒牛肉面，2004年前后其收入即超過50億，但近年來并無表現特別顯著的單品，雖然其在香辣牛肉、老壇酸菜、鹵肉口味方便面上均有超過10億的明星單品，但更多是依靠其強大的渠道體系。統一在2003年之前創新乏善可陳，但2003年卻開發了近年來方便面市場最成功的單品老壇酸菜牛肉面，2012年統一老壇酸菜牛肉面收入即達40億，另外2011年推出的鹵肉面收入也突破10億元。

飲料方面，康師傅和統一均早在2000年之前就推出紅茶和綠茶，雙方的產品差別不大，都是超過10億元的明星單品。此外康師傅于2005年率先推出茉莉茶、目前銷售也超過10億元，而統一的茉莉茶不到10億元；果汁方面，近年來最大的創新當屬2011年3月統一率先推出“清涼”的冰糖雪梨，一上市即大獲成功，康師傅于當年10月迅速跟進、同樣實現快速放量增長。在茶飲料和果汁飲料市場競爭日趨激烈時，統一于2009年推出阿薩姆奶茶，以“年輕、活力”為賣點、開辟了自己的藍海市場。2012年阿薩姆奶茶收入達30億、2013年統一奶茶的市占率達62.4%，而康師傅在奶茶市場的布局明顯弱于統一企業。

渠道深耕實現高回報

康師傅是我國快消品公司深度分銷的典范。2000年前后，康師傅開始對之前粗放的渠道模式進行改革，實行深度分銷、提高扁平化程度。組織上，通過設立遍布全國的營業所、加大營銷人員數量，不斷開發新經銷商、縮短渠道層級；銷售模式上，通過營銷人員開發并維護終端，將經銷商變為配送商。此外，康師傅以超級單品紅燒牛肉面作為拳頭產品打通渠道，配合遍布全國的生產基地與倉庫，加快了經銷商周轉速度，有力保證了經銷商回報率。

康師傅通過持續的通路精耕、精細的管控，使得渠道持續扁平化，保證了渠道體系價格穩定和經銷商的回報率，因此康師傅對渠道體系的控制力持續增強，使其具備極快的新品鋪貨速度及對競品的反饋速度（據梁健生《康師傅渠道變革后的騰飛》，2008年康師傅的鋪貨速度比統一快3倍以上）。

到2013年，康師傅已擁有566個營業所、33504個經銷商、110355個直營零售商，渠道體系在我國快消品公司中堪稱最強大之一。

2007年以前，統一企業也曾實行過渠道精耕，但因為管理統籌能力欠缺而致使管理失控、費用失控，且當時統一并無像康師傅紅燒牛肉面一樣拿得出手的超級單品，致使渠道精耕收效甚微。

近年來，統一持續進行渠道深耕，目前已有所成效。2007年統一企業在中國擁有530個銷售辦事處、超過4000家經銷商，當年統一將全國8個大區分割細化，并將銷售體系由方便面、飲料兩大事業群，細化為方便面、茶、果汁、綜合飲料及水五個事業群，進一步精耕中國市場。2012年已在全國范圍基本完成從一級城市、地級市到縣城設立經銷商或分銷商的銷售網絡。

但統一在渠道的廣度和深度、對渠道的控制力上與康師傅仍有差距。在現金周轉周期和存貨周轉率上，康師傅都明顯優于統一：2013年康師傅的存貨周轉率16次、統一11次；2013年康師傅的現金周轉周期為-24天、統一為8天。

總的來說，相比統一，康師傅擁有更強大的渠道體系、基本相當的產品創新力，多年以來的持續領先不斷強化在消費者心目中第一品牌的印象以及持續的積累帶來更強的議價力、更為充沛的現金、更大的資本支出。預計至少在未來幾年康師傅仍將保持對統一企業的全面領先。endprint