民間信貸風險傳導載體、路徑及防范探討

武漢理工大學 盧 斌 楊典沫 沈 俊

一、引言

近年來，在國家緊縮的貨幣政策以及對房地產行業的調控下，中小企業、房地產、煤炭等行業的融資越發困難。同時，隨著我國市場經濟不斷發展，民間閑置資本不斷增多，存款利息的下降及征收利息所得稅等使人們存款意愿不斷減少，并促進人們將民間資本投向具有較高收益的民間信貸市場，需求與供給的雙向增長，促使我國民間信貸市場規模迅速擴大。民間信貸作為正規金融的有效補充，在很大程度上解決了企業融資難的問題，對我國社會經濟的發展起到重要的作用。但現階段的民間信貸的“高利貸”特征日益明顯。雖然法律規定的利率不得高于同期銀行貸款利率的4 倍，但實際民間信貸利率遠遠高于銀行貸款利率的4 倍，2011年6月央視調查顯示，當期民間信貸最高利率達到了120%。貸款利率持續走高，高額的利息收益愈加導致信貸資金向暴利取向轉變。另外，現階段民間信貸資金多元化、參與機構的多樣化等新特征也促使民間信貸活動隱藏更多的不確定性因素，使民間信貸風險加速聚集。這些風險會從風險源出發，依靠一定的載體，沿著一定的路徑進行傳導，最終導致民間信貸的資金鏈斷裂，民間信貸區域性崩盤，并在很大程度上阻礙實體經濟和正規金融的發展。

二、民間信貸風險傳導載體

民間信貸風險傳導的載體是指承載或傳遞民間信貸風險的各種物質，在民間信貸風險傳導中起著“媒介”、“橋梁”、“鏈條”的作用。如果沒有風險傳導載體，民間信貸風險就不會傳導。民間信貸風險傳導載體是客觀存在的，與風險傳導的過程密不可分。通常情況下，民間信貸風險傳導載體在受到各種風險誘發因素的映射后，會按照一定的傳導模式對風險進行傳導，在傳導過程中，若不對民間信貸風險傳導載體加以識別并控制，很可能導致民間信貸的風險強度不斷累積直至最終暴露。因此，積極正確地識別傳導載體，在必要時對其進行截留或控制，對民間信貸風險傳導的控制具有重要意義。

（一）政策載體 民間信貸存在于一定的環境之中，政策環境的變化必然使民間信貸產生并傳導風險。政策載體在民間信貸風險傳導中的“媒介”作用主要表現在：

（1）在大規模的民間信貸市場中，有相當部分的資金來源于銀行。銀行資金流向民間信貸市場主要有三條途徑：一是企業或個人從銀行獲得貸款用于民間信貸，從中獲取利息差額；二是一些擔保公司或小額貸款公司與銀行合作，利用自身優勢，從銀行騙取貸款進行民間信貸；三是個別銀行員工在高利率誘惑下充當民間信貸雙方的“掮客”，致使銀行資金流入民間信貸市場。當為了抑制通貨膨脹，國家實行緊縮的貨幣政策，中央銀根縮緊，信貸投放規模迅速減少時，利用銀行資金進行信貸投放的機構要求資金快速回籠，容易引發民間信貸市場資金鏈的斷裂。

（2）大部分參與貸款的中小企業乃至代表性的民營企業，其信貸需求在一定程度上發生了嚴重的偏離。通過民間信貸市場所獲得的資金并未用于企業實體經濟的發展，而是大規模流入房地產、金銀期貨等領域。當政策環境發生變化，房地產滯銷及金銀期貨大跌時，貸款人將無力償還高額的本息，致使資金無法回流，引發高利貸資金鏈斷裂。政策載體在民間信貸風險傳導中“媒介”作用的分析表明，政策環境的變化誘發各種風險的產生，民間信貸風險以政策為載體進行傳導，在傳導過程中風險強度不斷累積，最終以民間信貸市場資金鏈斷裂的形式暴露出來。

（二）資金載體 資金是民間信貸系統的血液，民間信貸的運行實質上是資金供需運動的過程。圖1 中，資金供給方將資金投入民間信貸市場，為個人、中小企業或其他資金需求方提供資金，從中賺取高額利息；資金需求方從民間信貸市場獲得資金從事各項活動，并根據約定按期歸還本息。在此過程中，資金供給方和需求方均能通過資金循環創造財富，實現價值增值。

圖1 民間資金供需運動簡圖

資金載體是民間信貸風險傳導的重要載體之一。當其他因素變動或需求方自身變動引起需求方發生財務危機，無力歸還所欠貸款時，供給方將不能收回投入資本，進而造成極大的經濟損失。當這種個別現象大規模出現時，最終會導致民間信貸市場資金鏈斷裂，民間信貸市場崩盤的風險結果。另外，以資金為載體進行的民間信貸風險傳導表現出方向性，即風險傳導的方向是從需求方傳導至供給方，與資金由供給方到需求方的傳導方向相反。由于資金鏈斷裂的風險傳導是最直接也最常見的，所以有效地識別并管理民間信貸風險傳導的資金載體非常重要。

（三）信息載體 民間信貸系統中借貸的雖然是貨幣，但貨幣（尤其是電子貨幣）就是信息。信息貫穿于民間信貸的各個環節，民間信貸的每個環節都應利用信息來識別、評估和應對風險。依據信息的特征，以信息為載體的民間信貸風險傳導主要表現為：

（1）信息的可傳遞性導致風險。民間信貸信息的傳遞一般依賴語言、文字、電話等手段進行。但信息在傳遞的過程中存在許多的因素可能導致信息失真，無論是自然的失真還是人為失真都會造成信息傳遞的偏差而產生風險，風險以信息為載體，在傳導過程中被放大，使得接收者最終得到的信息與原信息不同，致使民間信貸的各個參與者在需要以該信息為依據時作出錯誤的判斷。

（2）信息的可處理性導致風險。信息可以壓縮、擴充，也可以變化形態。民間信貸信息在傳遞、流通或轉換過程中通過不同時間、空間和形態上的加工，可能導致信息在處理時產生風險，風險以信息為載體進行傳導，最終可能導致偏差信息的產生。

（3）信息不對稱引起的風險。民間信貸門檻相對較低，手續簡便。它主要以民間信用為基礎，一般只需雙方商定借款期限和利率，無需實物抵押證明即可取得貸款，省去了銀行融資的公證、鑒定、驗資、抵押登記等手續。民間信貸的簡單易行導致了資金供給方對需求方所知甚少，資金安全性完全得不到保障。一旦貸款者因無力償還貸款而逃跑，在沒有抵押或擔保的情況下，借款者將無法收回資金，造成極大的經濟損失。

三、民間信貸風險傳導路徑

民間信貸風險傳導路徑是指民間信貸系統風險在信貸活動中傳導所經的路線和途徑。從民間信貸資金運動的角度，可將民間信貸風險傳導路徑分為資金供應鏈路徑、利率鏈路徑兩種。

（一）資金供應鏈路徑 民間信貸活動中，資金供給者將囤積的大量資金以高額利息放貸給資金需求者，資金需求者再按己所需，對所貸資金進行分配，從事各項資金活動。民間信貸風險的傳導，是沿著資金供應鏈路徑進行傳導的。民間信貸的資金供應鏈路徑如圖2所示。

圖2 民間信貸風險傳導的資金供應鏈路徑

圖2 中，隨著民間信貸參與者的多樣化，民間信貸資本的來源也隨之多元化。民間信貸的資本主要來自三處，即民間閑置資本金、信用額度較高的大型企業或個人以較低利率從銀行所得貸款及境外資本。通過民間信貸市場，以高利率將資本金發放給資金需求者，獲取高額的利息收益。這些資本中，一部分流向房地產行業、礦業等具有極大風險的行業，一部分由中小企業用來歸還即將到期的銀行貸款、組織生產經營活動，另一部分則被投機者以更高的利率進行放貸，從中賺取高額的利差。

在民間信貸風險傳導的資金供應鏈路徑中，過高的利率易引發中小企業的連鎖債務危機。一方面，中小企業通過民間信貸市場所取得的資金多用于生產經營，而實體投資的利潤一般低于信貸利率，同時實體經濟資金回收期長，難以及時歸還貸款；另一方面，中小企業通過民間信貸市場所取得的資金部分用于歸還即將到期的銀行借款，再申請新的銀行借款歸還高額的民間貸款，如此反復循環，企業的負債成本成倍放大。因此，民間資本雖然能暫時為中小企業減輕融資難題，但高額的利息必將增加其融資成本，當實體經濟無法承受如此高息時，就會發生資金鏈斷裂，從而引發金融市場的多米諾骨牌效應。另外，當經濟環境發生變化，房價、礦價價格下跌時，流向房產、礦業等部分的民間信貸資金很可能發生資金鏈斷裂的危機。

另外，民間信貸手續一般比較簡便，缺乏有效的合同制約和對信用風險的控制，使得出現上述情況時，民間信貸市場提供的資金收回就會受到極大阻礙，不僅不能實現資金提供者期望的高額利息收益，更可能導致其投放的本金無法收回。風險沿著民間信貸風險傳導的資金供應鏈路徑依次傳導下去，若不對資金供應鏈路徑加以識別和控制，最終會造成民間信貸資金鏈斷裂、民間信貸市場崩盤的風險結果。

（二）利率鏈路徑 利率是民間信貸市場的關鍵，許多投機者為追求高額的利息收入，通過多次放貸，逐級增加民間信貸貸款利率，進而使得民間信貸向“高利貸”轉化。高收益伴隨高風險，民間信貸的風險隨著利率鏈進行傳導、累積直至暴露出來。

圖3 民間信貸風險傳導的利益鏈路徑

圖3 中，民間信貸市場發放貸款的過程是：民間信貸市場的初級資本以第Ⅰ級利率進行放貸，但該資本并未及時流入其他市場，仍在民間信貸市場中以二級資本的形式存在，并以第Ⅱ級利率放貸進入民間信貸市場，成為三級資本，最后以第Ⅲ級利率發放貸款進入其他市場。民間信貸市場的利率并非在第一次信貸活動中就達到最高值，而是存在投機者為謀求較高的利率差而進行層級放貸，使得民間信貸市場的資本最終流向其他市場時呈現最高利率。民間信貸市場收回貸款的過程則是從其他市場以第Ⅲ級利率償還本金和利息，上級資本逐一以較低利率回流民間信貸市場，各級發放貸款方從中獲取利息差額。

民間信貸的風險沿利率鏈傳導的情況并不少見，以溫州市龍灣區一起非法吸收公眾存款案為例，犯罪嫌疑人張某以資金周轉和高額利息為誘餌，以月息2%～3%不等向社會不特定人員非法吸收公眾存款達14110 萬人民幣，并將所借資金以月息3%～6%不等轉貸給他人，謀取高額差價。投機者追求高額的利息差，多次放貸使得民間信貸風險沿著利率鏈逐級放大。當存在某級資本不能及時有效地收回償還上一級本息和、或當某級資本要求撤資時，利率鏈很有可能要面臨斷裂的危機。

四、民間信貸風險傳導防范與控制

（一）政府功能定位 政府是市場規則的制定者、監督者和執法者，并在民間信貸風險傳導載體和路徑中扮演重要角色。政府必須采取積極的措施控制民間信貸風險的傳導，以改善民間信貸市場環境，規范民間信貸行為。

（1）健全法律法規以引導民間借貸行為。當前，我國關于民間信貸的法律法規基本處于空白狀態，其貸款主體地位不為現有的法律法規文本和精神認可，民間信貸一直游走于國家法律體系之外。因此，要盡快制定相關法律法規和管理辦法，使民間信貸行為合法化、規范化，引導民間信貸進入正常的運行軌道。

（2）加強對民間信貸的產業引導。各級政府應結合本地實際，加強對民間信貸的引導和服務，選擇具有良好發展前景的項目為依托，優化民間投資結構，引導市場資金有效地流向實體經濟。可以實行信貸優惠政策，使民間信貸更多地傾向于中小企業、民營企業，讓民間資本從事實體生產有利可圖，有效防止產業“空心化”。

（3）建立利率定價機制以遏制民間信貸“高利貸”行為。建立利率定價機制并將其與民間信貸風險傳導的利益鏈路徑結合。根據不同地區、產業、行業、規模企業和個人經營的盈利空間來確定民間信貸合理的利率區間并在此基礎上規范民間信貸利率定價，建立預警機制，以遏止民間信貸風險傳導的利益鏈路徑中利率逐級攀升的現象，并對民間信貸中的“高利貸”行為加以控制。

（二）金融機構功能定位 眾多中小企業的資金需求量大，籌資困難，導致民間信貸異?；钴S、呈現瘋狂之勢。相關金融機構必須在民間信貸市場中的發揮積極的作用，以規范民間信貸行為。

（1）加大金融機構對中小企業的信貸扶持。各個金融機構應適當加大對中小企業的信貸扶持力度。為中小企業建設融資服務平臺，拓寬融資渠道，降低信貸成本和風險，切實解決中小企業貸款難、融資難的問題。加大金融機構對中小企業的信貸扶持，也能緩解市場資金的需求增長，遏制民間信貸瘋狂增長的現象。

（2）改善金融服務以疏通融資“瓶頸”。銀行存款與民間信貸資金在一定條件下可以相互轉化，當民間信貸需求不足時，多余的民間信貸資金回流銀行；當民間信貸需求增加，銀行信貸服務不足，銀行資金可以流出銀行。民間信貸風險傳導的資金供應鏈中大部分資金來自銀行，若民間信貸資金與銀行存款能實現相互轉化，可有效控制因資金供應鏈斷裂而引起風險向銀行蔓延的現象。

（3）強對民間信貸的金融監管。即加強對民間信貸風險傳導路徑的監管，有利于在必要時截留風險傳導路徑，防范和控制民間信貸風險傳導。通過將民間信貸納入國家金融監管中，可引導民間資本合理有序流動。一方面，強化利率管理，允許在合理的利率范圍內開展民間信貸，堅決打擊非法民間信貸活動。另一方面，加強民間借貸利率和信息的充分發布，提高民間信貸合法化、公開化、透明化和市場化水平。

［1］李玉鋒：《試論防范和化解民間借貸風險的有效途徑》，《時代金融》2011年第7 期。