有關投資者關系管理對我國上市公司的影響研究

穆微微

摘 要：起源于上世紀中期西方國家的投資者關系管理，伴隨資本市場和股權文化的發展，投資者關系管理概念日趨成熟和完善。本文擬通過對投資者關系管理的簡要介紹、中國上市公司投資者關系管理發展現狀，分析研究其對改善上市公司治理、提高公司價值的作用。

關鍵詞：投資者關系管理 發展現狀 上市公司治理 公司價值

中圖分類號：F276 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2014）01（a）-0104-02

自2005年，中國證券市場開啟股權分置改革以來，證券監管部門一直堅持把保護中小投資者合法權益放到首位，同時要求各上市公司不斷提高其治理水平。去年年末，在證監會提出重啟IPO后，監管層又一次提出保護中小投資者合法權益的意見，在證監會大力保護中小投資者的同時，監督上市公司持續改善投關工作水準，做好上市公司與小散的互動橋梁。

在資本市場萬千變化的時代，伴隨投資者關系管理工作發展六十余年之久，適中國資本市場重啟IPO，監管層加大力度強調保護中小投資者的環境下，本文擬通過簡要介紹投資者關系管理工作、中國投資者關系管理工作實踐、理論發展情況，揭示其對上市公司治理水平和公司價值的影響，以期得到一些啟發。

1 投資者關系管理的簡要介紹

投資者關系管理概念源于西方發達國家，是伴隨西方資本市場高度發展和股權債權理念興起的，其理念已日益在全球成為時尚，并被多數上市公司所接受和重視。

1.1 投資者關系管理的含義

西方國家對于投資者關系管理這一名詞，出現了多個解釋，通過分析對比，本文認為，投資者關系管理是指公司通過溝通、路演推介等形式向現有、潛在的機構投資者、分析師、媒體等群體介紹公司財務數據和經營愿景，以使其在充足的信息知情權下做出投資決策。

投資者關系管理除了上述公司與外界的互動交流外，同時涵蓋了更深層次內容，如：對外溝通為主的公共關系、危機公關、IR工作人員培訓等，最終有利實現公司價值最優，實現股東、投資者利益最大化。

1.2 投資者關系管理的基本特點

投資者關系管理工作主要是通過強制性信息披露、投資者分析師見面會、電話會、視頻會、實際場地參觀等多種形式，向投資者展現公司良好的品牌形象，以期讓投資者掌握有助于其做投資決策的重要信息，通常這些信息包含公司經營、發展戰略等各方面。

投資者關系管理的基本特性如下：（1）公平透明的信息披露是最為基本的內容，通過公開透明的信息披露，使公司外部人士了解公司整體經營情況，如若公司信息披露不透明，則會導致投資者尤其是中小投資者對公司不熟悉，對公司運營情況不清楚，最終引起投資者對公司的不信任。因此，本文認為良好的投資者關系管理工作應將披露公司運營情況作為首要任務，幫助公司股東做出正確的投資決策。（2）公開公平的互動溝通是其主要手段，只有展開互動交流，才有利公司了解市場、投資者對公司的態度和意見，同時也有利于公司向外界傳遞積極的公司信息。通過開誠布公的互動溝通，得到投資者的青睞和對公司的價值認同，是溝通的最終目標。（3）通過IR人員的對外宣傳，加大投資者對公司的價值認同，進而提高投資者對公司的青睞，提升市場對公司的信心，從而提高投資者尤其是戰略投資者對公司的粘行和青睞程度，進而提升企業價值。

1.3 投資者關系管理的主要內容

（1）建立完善合理的投資者關系管理制度是其首要內容，同時對公司的財務數據、經營規劃、行業發展動態進行跟蹤分析。（2）通過分析師、投資者見面會、視頻會、電話會、業績推介等多種形式與外界進行互動。（3）通過完善投資者關系網站，實現公司與投資者的實時互動，體現公司對投資者利益的尊重與保護。（4）保持與投資者、分析師的互動溝通。（5）保持與知名媒體的良好關系，建立公司自己的媒體資源庫。（6）維系與監管層、政府機構等的良好關系。（7）充分發揮外部投資者關系團隊的力量，保持與投資者關系咨詢公司、財經公關公司的良好合作關系。

2 中國投資者關系管理的發展現狀

2.1 中國投資者關系管理實踐活動開展情況

中國投資者關系管理實踐活動最早起源于20世紀90年代，那個時代，較少的上市公司開展投資者關系管理工作，但是活動形式較為單一，主要表現為業績路演。

直到20世紀90年代末，科龍電器IPO舉辦的一系列業績路演，使中國投資者了解投資者關系管理工作的本質。上菱電器、首鋼股份的IPO等多家上市公司發出一系列的路演活動之后，投資者關系管理的思想扎根在中國。

同時，成功舉辦投資者關系管理活動為公司融資和企業宣傳所帶來的巨大成果，也深深感染了其他的上市公司，極大提高了他們開展此項活動的積極性[1]。早期，各類投資者關系財經公關公司開始大量出現，他們幫助客戶上市公司，組織開展業績路演、反路演等活動，實現上市公司與機構投資者、分析師、媒體的良好互動，這種情況在2005年股權分置改革后表現得尤為突出。

2.2 中國投資者關系管理制度建設情況

由于我國投資者關系管理工作開展較晚，且投資者關系理論基礎薄弱，導致本世紀初，資本市場出現大量操縱市場、會計丑聞、大股東損害中小股東利益的案件頻頻被曝光，同時上市公司市值出現大幅縮水，上市公司與中小投資者之間的關系異常僵硬。在股市低迷，投資者對上市公司信心不足的情況下，監管層加大對資本市場的監管，2001年至2008年間，證監會、滬深交易所陸續公布了保護中小投資者合法利益的規范性文件，同時頒布投資者關系管理指引，2004年12月8日，監管層正式公布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，標志著投資者關系管理工作進入一個嶄新的時代，上述一系列規定，逐步規范投資者關系管理工作，促進了中國投資者關系管理工作科學持續性發展。

目前，監管層進一步加大中小投資者利益保護，重視上市公司現金分紅，充分體現了我國投資者關系管理工作指引在進一步完善，我國投資者關系管理工作也更加成熟。endprint

3 投資者關系管理對上市公司的影響

投資者關系管理能夠降低資本成本，提高公司價值，而且通過了解股東能夠幫助公司識別潛在的問題；推動了公司的價值增值；增強了投資者信心[2]。

3.1 投資者關系管理提升上市公司治理

近年來，公司治理日益被監管層提上日程，同時投資者也愈發看重上市公司的治理水準，小散更加注重投票權利，維護自己的合法權益。在此背景下，上市公司不僅要建立健全“董監高為核心的法人治理結構，還需要處理好上市公司與各股東的利益關系，而這又離不開投資者關系管理的應用。

（1）通過公平透明的信息披露，展現上市公司良好的發展愿景，增強股東持股信心，樹立公司良好的品牌形象。同時，完善信息披露制度和監督機制，通過投資者關系管理提供外部保證強大的實力，進一步促進投資者關系管理的快速發展。

（2）通過互動交流，使中小股東對公司的了解更多的信息，確保特別是中小投資者的利益，使其有權和發言權更充分，有利改善上市公司治理結構。因為，只有通過合理均衡的公司治理機制，才能平衡各股東權益，并確保中小投資者利益不被大股東侵犯，最終推動我國資本市場的發展。

因此，建立投資者關系管理，幫助投資者提高上市公司的信心，同時完善公司治理結構。這樣良好的互動關系，也有利于上市公司通過資本市場融資途徑擴大規模。

3.2 良好的投資者關系管理有利提升公司價值

通過投資者關系管理，更多的獲得投資者的認可和支持，更高的估值，從而提高上市公司價值層次，這主要表現在以下幾點。

（1）品牌形象

主要包括：產品市場形象、資本市場形象和社會公眾形象，這三種形象相互影響又單獨存在。卓越的投資者關系管理對于提升公司品牌形象，增加無形資產，同時還可改善公司外部環境，得到廣大投資者的青睞，最終可積極推動公司的產品營銷，引進技術人才，綜合提升公司價值。

（2）再融資成本。

良好的投資者關系管理有利克服信息不對稱的風險，因為，嚴重的信息不對稱，意味著投資者的高風險，也即投資者決策面臨高風險，這就迫使投資者要求較高的投資收益率，間接增加上市公司再融資的一系列成本。相反，如果上市公司長期融資理念的建立，則可提高投資者對公司的信心，通過投資者關系管理標準，實施公司的融資活動，進而可以提高上市公司的再融資水準，降低再融資成本。

（3）投資者對上市公司的青睞。

上市公司通過投資者分析師見面會、電話會、視頻會、實地參觀以及業績路演等多種形式，向市場傳遞公司經營情況，通過多形式的互動交流，從而有助于投資者了解公司運營情況，認同公司發展理念，更加青睞公司，公平評估公司內在價值，給予公司股票合理估值范圍，有效防止公司價值低估。

（4）有效防止股票大幅波動。

當公司出現財務危機，金融危機，商業波動時，如果上市公司投資者關系管理不到位，則會引發上市公司股價出現大幅波動，偏離公司價值，進而嚴重影響上市公司的長遠發展。但是，良好積極的投資者溝通活動，則會使上述危險化險為夷。國美電器2009年危機則是較為突出的投資者關系管理成功化解危機的案例之一，其投資者關系管理小組在董事會辦公室的領導下，積極通過與主要的機構投資者、分析師進行持續的電話、郵件溝通，最終穩定市場對公司的信心，有效維穩了公司股價。

在資本市場飛速發展，證券法規積極完善的今天，我國投資者關系管理工作也獲得了長足發展和進步，相信伴隨監管法規的不斷完善和豐富，我國投資者關系管理工作勢必繼續改進公司管治和提高公司價值，在資本市場中發揚更加重要的功用。

參考文獻

[1] 湯琦.關于對我國上市公司投資者關系管理操作實務的思考[J].東岳論叢，2010（9）.

[2] Mary Conger.How a comprehensive IR Program Pays off，Financial Executive，January/February 2004.endprint