巨災債券在風險管理中的應用

王天奇

[摘 要]近年來，巨災事件在全球范圍內頻繁發生，而巨災債券作為諸多保險證券化產品中發展最為快速的產品。巨災債券在西方發達國家的運用較為成功，而在我國卻一直處于理論分析階段，文章從巨災債券的發展現狀出發，主要展開對巨災債券優缺點的討論，以及概括保險業中巨災債券發展的可行性，目的主要是為了促進巨災債券在風險管理中的應用。

[關鍵詞]巨災債券；發展現狀；優缺點；可行性分析；風險管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.132

推動巨災債券在風險管理中的應用可以有效豐富資本市場，我國保險業的發展也迫切需要巨災債券，通過對中國保險業巨災債券發展的可行性與必要性分析，證明了我國市場技術和法律政策等方面都為巨災債券的發展做好了準備，并為巨災債券在風險管理中的應用提出了建設性的意見，從而闡述了影響巨災債券應用的原因。

1 巨災債券的發展現狀

目前，保險公司轉移巨災風險的重要手段之一就是巨災債券，巨災債券由發展至現在已經有了較大的改善，近年來，無論從發行速度和發行規模方面都取得了相當驚人的成績，巨災債券的跳躍式發展，使巨災債券被越來越多的保險公司以及投資機構所認可，并漸漸成為了保險與再保險公司自身風險轉移重要的途徑之一。當潛在的巨災風險使保險與再保險公司產生償付能力危機的關頭，資金短缺的燃眉之急可通過巨災債券得到緩解。隨著再保險市場與資本市場的發展，使用巨災債券應對巨額損失風險、應對自然災害已是司空見慣的現象。目前來說，交易最活躍、發行量最大的巨災風險證券化品種即巨災債券。將來，巨災債券的發行量依然會不斷提高，滲透率依然會不斷增加，保險業的走向直接會受巨災債券的發展狀況影響。

2 巨災債券的優缺點分析

2.1 巨災債券的優點

首先，巨災債券能將保險公司的承保能力擴大。保險公司的承保風險能被巨災債券轉移至資本市場投資者身上，以此實現保險公司的風險分散，因而使保險公司具備了較高的巨災抗風險能力。因為資本市場廣度和深度同時具備，而又資金實力雄厚，所以在巨災帶來的保險公司損失波動面前表現出很強的抵抗性。其次，巨災債券是抵押型金融工具，所以沒有信用風險。巨災事故發生之前巨災債券就得以發行，因此，巨災債券發行方的保障資金就可以得到投資，同時可提供巨災事故發生之后的賠償。再者，巨災債券在資本市場進行公開交易，巨災債券因而就有了資本市場這個強大的資金后盾，在債券契約的對方不會違約的情況下，保險公司無法償還的信用風險小之又小。除此之外，巨災債券還具有更多的優點等待發現，包括選擇期限靈活、巨災風險承擔實體面臨的道德風險比傳統保險小很多、可以促進再保險市場的價格穩定等，基于其自身的眾多優點，巨災債券在國際市場上取得了較快的發展。

2.2 巨災債券的缺點

巨災債券在發行時，發行人需要支付的相關費用過多，如風險評價、信用評價、支付投資銀行等相關費用的支付，況且債券發行后，債券證券化風險暴露信息還需要發行人向投資者披露，因而促使保險公司巨災債券的發行成本過高。另外，巨災債券的套利空間小，流動性也不高。大量的投資者購買后通常不會交易，因為他們幾乎都是機構投資者，又因巨災債券的產品收益基本不相關于其他金融產品收益，故而套利空間很小，因而削弱了投資者的熱情和套利者的積極性，所以致使巨災債券不具備較強的流動性。

3 我國保險業巨災債券發展的可行性分析

我國保險業起步不早，但其發展比較迅速，經營管理理念不斷更新，因而風險管理能力逐步增升。最近30年來，年增長保費收入平均可達20%以上，直至2013年，保費收入在我國的增長已達到1.72萬億元。其后，因保險投資渠道的開放，保險的可投資范圍得以明確和擴大，不但提高了保金收益，更促進了保險行業的市場發展及完善。資本市場規模、市場體系完善、投資者數量等決定了風險分散能力以及創新能力的強弱，同時，一體化的金融服務和現代金融理論為巨災債券發行提供了理論與實踐經驗。保險市場融合于資本市場，使可保風險的范圍擴大，使過去不可保的風險，也逐漸通過資本市場轉變成了可保風險。

4 巨災風險管理

4.1 巨災風險傳統的管理方法

巨災風險各類管理方法與策略中，根據金融衍生工具的運用與否，以及資本市場的利用與否來進行風險轉移或分散。傳統的巨災風險管理主要由國際上有名的再保險公司進行承擔，為企業與原保險人履行巨災保險服務承諾。

4.2 巨災風險的管理模式

目前，因為在風險管理體系中，國際上的主體作用不同，所以巨災風險主要的管理模式可分為：市場主導、政府主導、市場與政府互相合作三種模式。市場主導模式對現有金融市場以及商業保險產生依賴，其優點是可以提高資金的效率，但同時也存在過度消耗保險行業資本，影響承保能力的弊端。在市場主導模式當中，作為災害賠償主體的商業市場，只有在商業保險的作用無法進行發揮時，政府才會間接性的介入，給予臨時剩余補償的提供。政府主導模式主要借助國家財政的資助力量直接進行介入，對于承擔巨災保險責任具有較強的主動性。同樣，在單獨的政府主導模式下國家極易產生過重的財政負擔，因此容易導致經濟缺乏持續性，且效率會非常低。此時，市場與政府合作模式的推行就顯得比較有優勢，結合上述理論可見，市場主導模式和政府主導模式單獨存在的形式難以完善巨災風險管理，而讓雙方建立合作關系，才能共同促進巨災保險市場的穩定發展。

4.3 創新巨災風險管理的工具

20世紀末，創新金融工具曾被保險和再保險公司作為資本市場自然災害風險一貫的規避手段來使用，發展至目前，巨災債券成為了風險轉移中最為重要且最為普遍的工具，它可以在除去災難性事件導致本金損失的情況外，為投資者帶來較為穩定度的利息收益，以及較高的安全系數。在過去的一段時間，自然災害頻繁發生，其強度也逐漸增大，造成的損失空前巨大，為了證券化巨災風險，保險公司嘗試著經由巨災保險期權來利用資本市場的潛力，而交易所的交易保險工具也比再保險具備了更多的優勢。

5 結 論

逐漸多的保險、再保險公司以及大型企業通過發行巨災債券來轉移和分散巨災風險，中國近年來又廣受災害，成為了受災損失比較嚴重的國家，伴隨著國民經濟發展，社會財富的增長，災害損失也逐年漸漲。同時，我國再保險市場的發展明顯滯后于其他發達國家，所以應用巨災債券，轉移和分散巨災風險對我國保險、再保險公司及大型企業在風險管理中具有明顯的指導借鑒意義。況且，巨災債券能在拓展保險行業承保范圍的基礎上，為資本市場提供了諸多高收益、低風險的投資工具，對于加強公司風險管理和保證市場穩定都有著非常積極的促進作用。

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