中國高投資產業(yè)的轉型與升級

■張 杰 何 燁

一、引言

改革開放的30 多年，見證了中國式經濟增長的奇跡，中國一舉躍升至全球第二大經濟體，而按照購買力評價核算的GDP 規(guī)模，有可能在2014 年中國就超過美國成為世界第一大經濟體。需要關注的是，拉動和支撐中國經濟增長的動力中，投資依舊是最直接、最重要的拉動力量。事實上中國已經形成了“高投資→高GDP 增長”的路徑依賴式發(fā)展模式。一方面，作為衡量中國投資總量的關鍵指標，城鎮(zhèn)固定資產投資額自20 世紀80 年代起經歷了近似指數型的加速增長階段。從同比增速視角來看，自2003 年以來，城鎮(zhèn)固定資產投資增速一直保持略微下行的平穩(wěn)態(tài)勢，基本保持在20%以上的高位。其中，2008 年為應對金融危機而實行的“四萬億”政府投資刺激計劃，使之達到近10 年來的最高點30.40% (見圖1)。另一方面，1978—1990 年，投資對經濟增長的貢獻率平均為30.3%，1990—2000 年上升至36.1%，2001年至2008 年貢獻率更是加速上升，平均已超過48.1%。尤其是在2008 年全球金融危機爆發(fā)后，在外需急劇下滑的形勢下，“四萬億”的大規(guī)模刺激措施導致了新一輪的投資熱潮。這一輪的投資資金在地方政府相應配套措施的催化之下，主要投向了房地產、基礎設施以及與出口相關的制造業(yè)。這三大產業(yè)在規(guī)模投資驅動下，獲得了強勁的增長，同期也維持了高投資驅動模式下的GDP 增長。

現階段，中國經濟已經由高速增長逐步過渡到次中高速增長階段，呈現出經濟增長的“新常態(tài)”。特征主要為:一方面，中國已有的經濟增長模式以及原先的內生增長動力，已經不能夠維持GDP 實現8%以上的年均增長速度，所能夠維持的GDP 增長率的底部很有可能在3%—4%，這就跌破了中國就業(yè)安全保障底線7%;另一方面，中國必須通過全面實施“改革新常態(tài)”，來重塑維持中國經濟在一個次中高速增長軌跡上的內生動力，從而扭轉中國經濟潛在增長率全面弱化的態(tài)勢。事實上，在“經濟新常態(tài)”這一背景下，中國原先維持GDP 高速增長的房地產、基礎設施與出口相關制造業(yè)這三大產業(yè)的高投資驅動增長模式顯然已經不可持續(xù)，不僅僅因其對經濟增長的邊際貢獻作用已出現不可避免的下滑，更因這一模式下所蘊含的多重經濟風險，已經從根本上弱化了中國經濟增長內生動力轉型升級的能力。如何尋找新的高投資依托產業(yè)，已成為擺在中國學者和政策制定者面前亟須解決的重大戰(zhàn)略問題之一。為此，本文通過對制造業(yè)的重新考察，提出維持中國未來高投資產業(yè)支撐的新基石和新增長點，本文所提出的一個重要思路是，制造業(yè)轉型升級與新興制造業(yè)崛起所蘊含的投資機會，將對中國未來經濟可持續(xù)增長提供不可或缺的產業(yè)投資機會支撐。

二、中國現有高投資產業(yè)支撐的困境

中國以往的高投資主要依靠房地產、基礎設施與出口相關的制造業(yè)投資這三方面的支撐。這三個產業(yè)的高投資本質上體現的都是中國各級地方政府GDP 至上主義的激勵效應。不可否認的是，這三大產業(yè)的高投資活動對維持中國經濟增長做出了重要的貢獻。然而，其對經濟運行造成的扭曲性、粗放性、低效性等影響也不容忽視。事實上，當前主要由政府行為催動形成的這三大產業(yè)的高投資，對中國經濟增長的支撐力量已經顯著削弱，反而很大程度上催生了房地產泡沫、金融壓制體制、地方債務危機以及部分制造業(yè)產能過剩等風險。因此，中國現有高投資產業(yè)支撐的困境，使得以往高投資產業(yè)的依托模式已經不可持續(xù)。

首先，GDP 至上主義所催生的土地財政依賴體制，是推動中國房地產泡沫形成的核心因素。20 世紀90 年代中期之后，GDP 增速作為一種蔓延的、潛在的、堅強的政治激勵機制，深刻地影響了地方政府對房地產行業(yè)發(fā)展的依賴偏好。第一，表現為政府對土地財政的依賴。作為衡量地方政府依賴土地財政的重要指標，2013 年國有土地使用權出讓收入再創(chuàng)新高，突破4 萬億元，達到41266 億元，同比增長約45%。其占地方財政收入比例達35%，顯著高于此前三年的41%、27%和35%。事實上，從2002 年開始，全國土地總收入占比就高于20%，一直在波動中上升，特別在2008 年以后，其影響力逐步顯現，對地方財政收入起著不可或缺的作用。其次，表現為政府對房地產交易較高稅費收入的依賴。在整個房地產的建設、交易過程中，政府稅費收入占到了房地產價格的30%— 40%。如果再加上20%—40%的土地費用，地方政府在房地產上的收入將占到整個房地產價格的50%—80%。而在歐美國家，地價、稅費相加大約只占到住房價格的20%左右。而可以佐證的是，近年來我國房地產總體稅收水平屢創(chuàng)新高。《2012 年房地產業(yè)對財政收入貢獻率研究報告》的數據表明，2012 年房地產總體稅收首次突破萬億大關，達到10128 億元，比2011 年上升了23.2%，是2001 年的20 倍。其占地方財政收入的比重進一步提升至16.6%，創(chuàng)歷史新高。最后，房地產給地方政府帶來的另一大收益在于顯著帶動了當地的經濟增長。由于地方政府土地財政依賴體制的形成與惡化，導致地方政府與房地產開發(fā)商形成了利益集團，共同推動并保持“高房價?高稅收”的房地產價格高速增長模式，推動了房地產泡沫的形成與擴張。

圖1 中國城鎮(zhèn)固定資產投資額及增速:1982—2013 年

其次，由于政府各種形式的控制和干預而造成金融體系發(fā)展滯后、金融市場嚴重扭曲的現狀，已經嚴重阻礙了中國多數民營企業(yè)特別是中小企業(yè)的正常生產經營以及轉型升級活動。從中國現實情況來看，現行的金融體制雖然經過多輪以市場化為導向的改革，但整體上仍然呈現出顯著的“壓制”特征[1]。這種金融“壓制”體制主要表現為以國有大銀行體系為主的壟斷性金融體制特征[2][3]。具體而言，其一是金融雙軌制，即體制內的大銀行以人為壓低的利率服務國有或大規(guī)模企業(yè)，體制外的小銀行和非正規(guī)金融機構以高利率服務民營或小規(guī)模企業(yè)。例如，國有企業(yè)的固定資產投資支出從2009 年的34%的最高點逐步下降到2014 年8 月的24%，但仍舊顯著高于外資企業(yè)同期2%的占比。這樣的數據對比說明了國有企業(yè)仍然在投資中起到主導作用。其二是政府仍然在很大程度上直接或者間接控制資金資源的配置[4]。銀行成為投融資的主要中介，市場主要為大銀行服務，債券市場的發(fā)展受到壓制。其三是社會缺乏合理投資渠道和流動性泛濫的雙重疊加，導致某些特定產業(yè)中投資泡沫的產生，催生某些資產的價格瘋漲，加大市場即時利率與均衡利率的背離程度。現行的金融“壓制”體制更容易催生出金融機構對實體經濟伸出“掠奪之手”的激勵環(huán)境，使得在信貸市場上處于劣勢地位的民營或中小企業(yè)無法獲得合理數量和價格的融資支持，從而對中國制造業(yè)企業(yè)的正常生產經營活動以及產業(yè)升級造成顯著障礙。

再次，出于GDP 增長的競爭動機，在很多地方的財稅收入只能作為“吃飯財政”的約束前提下，各級政府競相通過各種形式的負債(主要是銀行貸款)來籌集經濟發(fā)展(主要偏向基礎設施等硬設施)的建設資金，造成了地方政府債務的產生以及債務風險的形成。中國地方債的形成和增長已經具有如下的規(guī)律:凡是地方選舉年，政府換屆以后，一定會有一段地方債高速增長的時期。因為各級地方政府的“一把手”都會將自己任期內GDP增速作為晉升的競賽目標，所以換屆后的新政府更有動力通過舉債來實現投資拉動型的GDP 增長，而且在其政治前途的重大利益因素的誘導下往往不計后果。中國多數地方政府為規(guī)避不能直接舉債的限制，“創(chuàng)造性”的構建了多種多樣的地方融資平臺。2008 年全球金融危機之后，為了配合中央“四萬億”的經濟刺激計劃而實施大規(guī)模基礎設施建設刺激計劃，這一融資平臺隨之積累了大量債務。之后隨著國內經濟顯示出復蘇的跡象，中國政府在2011 年曾遏制地方政府舉債行為。但隨后經濟的二次放緩則導致地方政府債務的規(guī)模再度上升。國家審計署2013 年6 月10 日公布了對36 個省份地區(qū)的地方政府本級政府性債務的審計報告。報告表明，2012 年底債務余額共計3.85 萬億元，比2010 年增加4409.81 億元，增長了12.94%。而隨著中國經濟增長的逐步放緩，地方政府債務逾期的風險不斷增大。其主要原因在于多數資金已流入了基礎設施和房地產項目，因而其創(chuàng)造回報的可能存在很大的不確定性。而且，中國地方政府債務的最終來源均為銀行貸款，這就給中國金融體系帶來了極大的風險。

最后，GDP 增長的競爭動機，造成各級政府通過政府補貼、生產要素優(yōu)惠等招商引資手段，催生和惡化了某些領域的產能過剩。具體表現在:第一，由于某些關鍵要素的市場化改革相對滯后，市場機制配置資源的基礎性作用并未得到有效發(fā)揮。同時，地方政府通過低地價甚至零地價供地、稅收減免、財政補貼、信貸扶持等方式招商引資，嚴重扭曲了企業(yè)的正常投資決策。此外，由于投資約束和責任追究機制不完善，助長了部分企業(yè)的過度投資行為。上述因素的疊加效應，導致某些行業(yè)產能無序擴張，是中國部分制造業(yè)行業(yè)形成產能過剩的根本原因。第二，推動企業(yè)以公平競爭為導向的市場環(huán)境建設滯后。由于對以技術、標準、規(guī)范等促進產業(yè)自主發(fā)展的措施研究不夠，規(guī)范市場公平競爭的規(guī)則、環(huán)境、秩序建立相對滯后，對已有的措施監(jiān)督執(zhí)行也不到位，導致一些達不到環(huán)保、能耗、安全等標準的企業(yè)以不公平的方式進行市場競爭，加劇了中國制造業(yè)部門的產能過剩矛盾。第三，中國現行的以集中審批來管控競爭性行業(yè)發(fā)展的方式，難以抑制產能過剩。由于當前的行政審批體制中缺乏對違規(guī)審批項目有效的約束和責任追究制度，產能過剩問題并不能得到有效遏制。比如，在電解鋁行業(yè)近年來新增的1800 萬噸產能中，由國務院相關部門審批的僅80 萬噸;在國務院相關部門沒有審批的情況下，違規(guī)新增水泥產能8 億噸。

三、制造業(yè)的轉型升級將構成中國高投資產業(yè)支撐的基石

(一)在投資仍是維持中國經濟增長重要引擎的前提下，中國未來投資的高速增長需要新的產業(yè)作為支撐

當前迫切需要對高投資所需的支撐產業(yè)做出結構性的重大調整。值得注意的是，其中最為核心但也最容易被忽略的產業(yè)是制造業(yè)。主要為傳統(tǒng)制造業(yè)部門中由“機器替代勞動”形式催生的轉型升級活動中所蘊含的投資機會和新興制造業(yè)的崛起進程中所孕育的投資機會。

第一，對于傳統(tǒng)制造業(yè)而言，一方面，人口老齡化等因素導致勞動力成本急劇上升以及環(huán)境成本上升;另一方面，中國已經到了需要通過提升制造業(yè)部門的勞動生產率，來促進工資水平提升和內需驅動型增長的重要關口。

經濟部門特別是出口導向的制造業(yè)部門中勞動生產效率低下，使得企業(yè)創(chuàng)造附加值的能力相對較低，進一步導致企業(yè)支付給勞動者的工資能力相對較低，最終對中國內需的可持續(xù)擴張以及內需驅動增長模式的轉變造成了根本性的制約。比如，依據世界銀行2011年發(fā)布的報告，2010年東亞的勞動生產率只相當于歐洲和拉美新興經濟體的50%。如果按照購買力平價水平計算的話，中國2010年的勞動生產率比1990年增長1倍以上，但是仍然不到OECD 國家水平的一半，也不如拉美國家的水平。2011年中國科學院發(fā)布的多份報告明確指出，中國勞動生產率相比發(fā)達國家嚴重滯后，中國的勞動生產率只相當于美國的1/12，日本的1/11，甚至不如印度。中科院現代化研究中心2011年發(fā)布的報告也認為，2008年中國農業(yè)勞動生產率約為世界平均值的47%，約為高收入國家平均值的2%。低勞動生產率必然意味著社會經濟部門和微觀企業(yè)所創(chuàng)造的附加值較低，造成支付給勞動者的工資水平低下。因此，低勞動生產率的必然導致低工資水平。事實上，2000年至2010年間中國制造業(yè)部門的工資水平只有美國的1/10，德國的1/13。這就闡述了中國制造業(yè)整體工資水平相對低下的核心邏輯。在當前勞動力供給關系發(fā)生重大調整以及各項成本面臨上升的格局下，中國整體經濟部門尤其是制造業(yè)部門勞動力工資水平將處于快速上升的通道。這一情形將會倒逼中國制造業(yè)部門勞動生產率的提升。而提升的主要渠道是通過“資本替代勞動”以及“體現性技術進步”形態(tài)所內含的投資。以上即是我們所強調的中國傳統(tǒng)制造業(yè)部門中勞動生產率的提升必將導致工資水平的上升，進而促進社會整體消費水平的提升，從而形成“投資?內需”相互擴大與支撐的良性循環(huán)機制。比如，中國東部地區(qū)制造業(yè)部門中正在發(fā)生“機器人替代工人”的轉變過程，而且，不少工業(yè)企業(yè)正在以數字化、智能化、自動化的生產方式提高勞動生產效率，以此來提高企業(yè)附加值，緩解勞動力成本攀升給企業(yè)所帶來的壓力。

第二，新興制造業(yè)的發(fā)展決定著中國實體經濟的未來，乃至中國經濟的未來。當前，全球已經展開了對新興制造業(yè)發(fā)展機會的殘酷爭奪。中國現有的政府干預經濟體制、金融體制、教育體制以及創(chuàng)新體制，均不利于以創(chuàng)新為主的新興制造業(yè)發(fā)展與壯大。如果錯失了新興制造業(yè)的重大機遇期，中國極有可能陷入“中等收入陷阱”。

在第三次工業(yè)革命的浪潮之下，制造業(yè)技術發(fā)展正處于重要孕育期，這將對全球制造業(yè)的發(fā)展和格局造成重大沖擊。新一輪工業(yè)革命，實質是以計算機、信息和互聯(lián)網技術等重大創(chuàng)新為代表的能夠引發(fā)工業(yè)、產業(yè)乃至社會等重大變革的過程。它不僅會催生出一批新興產業(yè)替代已有產業(yè)，而且會推動制造業(yè)生產方式、制造模式甚至交易方式等方面的重大變革。當前，制造業(yè)已經邁入智慧化工業(yè)革命時期，未來將朝“無人工廠”模式演進，全球“智”造正成為主流發(fā)展趨勢。這些都將是全球制造業(yè)的突破和改革。可以預見，中國制造業(yè)如果不能抓住“后發(fā)優(yōu)勢”，而仍舊陷入體制缺陷和政策錯失的格局中，那么在下一個十年，中國就難以實施制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉型升級的重大戰(zhàn)略部署。

(二)中國制造業(yè)的發(fā)展整體上面臨著極為嚴酷的內外環(huán)境，迫切需要重大的策略與戰(zhàn)略創(chuàng)新來構筑中國制造業(yè)發(fā)展新的支撐點

從國內角度來看，房地產泡沫、金融體系對實體經濟的掠奪、地方政府對企業(yè)的高稅負，已經成為中國制造業(yè)投資增長的“三座大山”，從根本上抑制了中國制造業(yè)未來發(fā)展的空間。因此，不移除這三座大山，中國的制造業(yè)就沒有未來，中國未來的高投資就沒有堅實的產業(yè)支撐。

以政府追求財稅收入為主的高地價所催動的高房價，導致較多城市和地區(qū)房地產泡沫的形成。而房地產泡沫不僅僅事關中國房地產市場自身的平穩(wěn)與可持續(xù)發(fā)展，更為重要的是，對中國的經濟結構已經造成了嚴重的扭曲效應，增加了當前經濟結構調整的難度和復雜性。具體表現在:一是對中國的收入結構造成了嚴重的扭曲效應。造成中國經濟結構失衡的一大核心因素是收入不平等的持續(xù)擴大。房產價格的迅速上漲通過資產投資和財富再分配渠道，對收入不平等的持續(xù)擴大起到了顯著的推動作用，成為導致中國收入平等持續(xù)擴大的重要因素。二是對中國的需求結構造成了嚴重的扭曲效應。高房價導致居民可支配收入中的大部分用于購買房屋，而只能將較少部分用于購買其他產品。房地產中只有建筑和安裝這一部分可以激發(fā)內需，帶動相關產業(yè)。但是這部分占房地產價格的比重很少，在北京其大概是10%— 20%，二線城市大概是30%— 40%。其余部分都被購買土地和稅收等占去。因此，與多數居民收入水平脫離的快速增長的房地產，不僅不能拉動內需，反而是導致中國內需不足的重要因素。三是對中國產業(yè)結構造成了嚴重的扭曲效應，削弱了實體經濟自發(fā)轉型升級的內生能力。2003 年前后，中國房地產行業(yè)的毛利潤率大致在20%左右，與大多數工業(yè)行業(yè)相近。但隨著房價的不斷上漲，房地產利潤率明顯上升，2007 年之后年均達到30%左右，超出工業(yè)整體水平約10 個百分點。這種情形下，房地產行業(yè)的暴利吸引了大量源于制造業(yè)部門的投資，而且，大量企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)將原本可用于企業(yè)技術升級、創(chuàng)新研發(fā)或品牌建設的資金，轉移到高利潤的房地產相關行業(yè)。這極大地抑制了中國企業(yè)自發(fā)轉型升級的內在動力，甚至造成了中國部分地區(qū)制造業(yè)的“空心化”現象。從長期視角來看，一國的產業(yè)結構最終會受制于該國的需求結構。偏向于房地產消費的需求結構，將導致包含大量新技術、新創(chuàng)造的新興產業(yè)喪失所依托的市場發(fā)展空間，給中國產業(yè)結構進行合理的結構調整和轉型升級造成顯著障礙。

政府對金融體系的控制和干涉造成了以國有大銀行為主的金融體系格局的形成，并且導致中國當前金融體制呈現“壓制”特征。這對中國的實體經濟特別是制造業(yè)企業(yè)造成了極強的“掠奪”效應，具體表現在:第一，中國銀行業(yè)利潤遠高于制造業(yè)利潤，二者形成了巨大的反差。金融“剝削”實體經濟的特征不斷強化，其關鍵性的指標就是工業(yè)企業(yè)的利息支出占利潤總額的比值快速上升，從2010 年的12%上升到2012 年的19%。同時，銀行利潤增速明顯快于工業(yè)利潤，銀行利潤與工業(yè)利潤的比值從2010 年的17%上升到2012 年的27%，兩年之間提高了10 個百分點。2013 年所有上市公司中銀行企業(yè)的利潤總額達到9400 多億元，占整體上市企業(yè)比重高達50%以上。第二，金融壓制體系造成了民間高利貸體系盛行，進一步強化了對實體經濟的“掠奪”效應，形成依附在中國制造業(yè)企業(yè)身上的“毒瘤”和“吸血蟲”。民間高利貸體系已經普遍存在于中國城市與農村中，其所蘊含的金融風險以及對實體經濟特別是制造業(yè)企業(yè)的破產風險，已經成為中國當前經濟運行中最大的“定時炸彈”之一。依據我們的實地調研數據，中國民間借貸普遍的月利息都在1 分以上，2 分以上的月利息也很常見，這就意味著年利息高達80%—300%。由此可見，中國扭曲的金融體制對實體經濟特別是制造業(yè)企業(yè)造成了“掠奪”效應。

由于各級政府龐大的財政供養(yǎng)人口，迫使其通過對轄區(qū)內企業(yè)提高稅負水平，以維持龐大的“吃飯財政”支出。而且，越是在不發(fā)達的地區(qū)，地方政府對企業(yè)抽稅加稅的動機越強。這就嚴重抑制了中國制造業(yè)企業(yè)特別是中小型制造業(yè)企業(yè)的投資和發(fā)展能力。制造業(yè)企業(yè)面臨著17%的增值稅、25%的企業(yè)所得稅，還有其他一些稅收約占2%— 5%左右。另外，員工養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育等社會費每年約占10%左右。總體而言，如果把各種隱性、顯性稅費加總，制造業(yè)企業(yè)的平均稅負在40%以上。根據北京國家會計學院調查研究的報告顯示，在2013 年經濟增速放緩、實體經濟中的中小企業(yè)利潤下滑的情況下，地方稅收增長仍然達到15%以上。

中國制造業(yè)整體上也面臨嚴酷的外部競爭環(huán)境。美國等發(fā)達國家實施的再工業(yè)化戰(zhàn)略，已經在一定程度上給中國新興產業(yè)特別是新興制造業(yè)的產業(yè)支撐造成重大沖擊。特別是美國正在構造的TPP 等地區(qū)自由貿易與投資體系，可能會對中國傳統(tǒng)制造業(yè)產生“轉移”效應，以及對新興制造業(yè)部門的發(fā)展和升級產生“擠壓”效應，這兩種效應的疊加將會很大程度上惡化中國經濟發(fā)展的外部環(huán)境。

為了搶奪新興制造業(yè)的發(fā)展機會，美國已開始推行再工業(yè)化戰(zhàn)略，力圖重振本土工業(yè)，尋找能夠支撐未來經濟增長的高端產業(yè)，通過產業(yè)升級化解高成本壓力，實現經濟的復蘇和可持續(xù)發(fā)展。事實上，我們已經充分認識到，以美國為首的發(fā)達國家正在抓緊實施布局的再工業(yè)化戰(zhàn)略雖然源于金融危機，但其并不僅僅限于應對危機。實質上這將會對全球制造業(yè)分工結構的重新布局與調整，對全球貿易格局的重新塑造以及貿易規(guī)則主導權的爭奪，對全球新興制造業(yè)的競爭格局，以及對中國制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展以及經濟結構的優(yōu)化調整所需要的外部支撐環(huán)境，產生極為重要的戰(zhàn)略影響。

依據波士頓咨詢集團2012 年發(fā)表的《制造業(yè)重返美國》研究報告的數據，中國的單位勞動力成本占美國單位勞動力成本的比重將由2000 年的3%上升到2015年的17%。這一不斷增長的過程意味著中國相對于美國的低成本勞動力優(yōu)勢正逐漸喪失，即從目前的55%減至2015 年的39%。該報告認為，發(fā)達國家龐大的國內市場、普及的資本密集工業(yè)和巨大的人才儲備會確保其成為世界制造業(yè)中的一股上升勢力;這一全球制造業(yè)的重新洗牌目前仍處于非常初級的階段，但很有可能在今后5 年變得越來越顯著。特別需要強調的是，歐美等國實施的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略所產生的影響并不僅僅停留在對中國制造業(yè)資本的壓制方面。由于發(fā)達國家的“再工業(yè)化”瞄準的是高端制造業(yè)及其競爭優(yōu)勢的打造，而現階段中國也正在進行從低端走向中端和高端的產業(yè)結構調整及升級，發(fā)達國家和中國之間必將產生產業(yè)領域新的“交集”，中國制造業(yè)未來在高端制造領域所面臨的競爭將更加激烈。

四、制造業(yè)是中國新型城鎮(zhèn)化的產業(yè)支撐

當前，部分學者甚至政策決策者認為，通過推進以人為本和戶籍改革的新型城鎮(zhèn)化，可以為中國未來的產業(yè)投資和內需擴張?zhí)峁┯行е危瑥亩鵀橹袊磥淼慕洕鲩L提供內生動力。然而，我們認為，中國當前大力推進的新型城鎮(zhèn)化，并不能從根本上解決經濟發(fā)展中投資的產業(yè)支撐問題，原因在于產業(yè)投資最終是決定于社會的消費能力。在當前的國內外各種現實約束條件下，中國社會的消費水平已經處于一個高速且穩(wěn)態(tài)的增長軌跡，而且，在中國出口已經不能夠高速增長的約束格局下，新型城鎮(zhèn)化并不能短期內拉動消費水平提升。因此，我們的基本觀點是，產業(yè)擴張的空間和轉型升級的能力決定了中國新型城鎮(zhèn)化的速度和質量，僅僅寄托于新型城鎮(zhèn)化來解決中國未來高投資的產業(yè)支撐問題，可能只是一種幻想。相反，新型城鎮(zhèn)化不僅僅是第三產業(yè)的發(fā)展，而更需要第二產業(yè)中制造業(yè)的發(fā)展作為產業(yè)支撐。當前在中國制造業(yè)處于內外交困的格局下，制造業(yè)的增長與擴張空間已經受到了強制性的內外約束，所以，在沒有制造業(yè)的規(guī)模擴張以及轉型升級作為產業(yè)支撐的前提下，我國很多地區(qū)的新型城鎮(zhèn)化，很可能演變?yōu)榱硪淮蔚姆康禺a擴張，甚至成為誘發(fā)金融危機的導火索。

第一，近年來，隨著中國城市化進程的快速推進，我們所預期的消費驅動型的增長模式苗頭并未持續(xù)出現。相反，消費占比、居民收入占比等反映消費驅動模式的關鍵參數依然處于不斷惡化的狀態(tài)。雖然近年來中國最終消費增長率呈現一定程度的增長狀態(tài)，但是，中國的消費增長驅動模式并沒有出現。具體來看，一是2013年消費增速的回落直接導致消費對于GDP 的貢獻度從2011 年的56.5%下降到50.5%，下降了6 個百分點，并低于資本形成的貢獻度。二是消費的貢獻度得到快速提升的原因不是因為自身增長出現快速提升，而是外需下滑太快。從圖2 可以看出，居民消費/GDP 和投資/GDP這兩個參數自2004 年匯合之后就持續(xù)分道揚鑣，其中，居民消費/GDP 從2007 年的35.6%下降到2013 年的35.5%，基本保持穩(wěn)定，但投資/GDP 卻從55.0%上揚到2013 年73.3% (中國宏觀經濟報告，2013 年第4 季度)。導致消費占比沒有根本的提升，而投資占比大幅度上揚的核心原因，就是中國收入分配的格局并沒有變，各類金融資源大規(guī)模被政府和企業(yè)所控制。例如居民收入/GDP 雖然在近5 年中沒有持續(xù)惡化，但也沒有出現明顯的回升，居民儲蓄存款/M2 的比重也沒有出現明顯提升，依然處于逐步下滑的趨勢之中。這樣的事實一定程度上能夠說明，我國現階段的城鎮(zhèn)化并不能從根本上解決經濟發(fā)展中投資所需的產業(yè)支撐問題，不能從根本上提升居民收入水平。

第二，如果我國后續(xù)的城鎮(zhèn)化，僅僅只能帶來第三產業(yè)中生活性服務業(yè)的擴張，而生產性服務業(yè)并未得到有效發(fā)展，那么中國的勞動生產率不僅不會得到提升，相反有可能出現下降的態(tài)勢。這會對中國經濟可持續(xù)增長的內生動力產生負面影響。從發(fā)達國家的經驗來看，正是由于第三產業(yè)比第二產業(yè)具有更高的勞動生產率，因此才會推動第三產業(yè)的持續(xù)擴張和資源向第三產業(yè)配置。但如果第三產業(yè)，特別是第三產業(yè)中的現代生產性服務業(yè)由于受到體制的抑制，如壟斷、管制等，而集中在傳統(tǒng)的生活性服務業(yè)上，即使第三產業(yè)發(fā)展也會導致經濟效率下降。這種現象已經在拉美、亞洲等國家多次發(fā)生，成為這些國家陷入“中等收入陷阱”的重要因素之一。而且，在很多發(fā)展中國家，雖然第三產業(yè)的發(fā)展規(guī)模已經很大，第三產業(yè)在GDP 的比重已經超過60%，但是由于其第三產業(yè)的勞動生產率低于第二產業(yè)，導致第二產業(yè)被效率低下的第三產業(yè)所包圍，從而顯著抑制了第二產業(yè)的勞動生產率增長，進而導致經濟陷入低增長的惡性循環(huán)。因此，倘若中國的新型城鎮(zhèn)化并沒有帶來制造業(yè)的擴張與轉型升級，同時，也沒有帶來第三產業(yè)中與制造業(yè)發(fā)展緊密相關的現代生產性服務業(yè)的發(fā)展，也就是說，沒有找到切實有效的產業(yè)支撐來保證勞動生產率的可持續(xù)增長，這樣的城鎮(zhèn)化就很有可能會演變成新一輪的“房地產泡沫”甚至地方政府債務擴大所引起的“金融危機”。

五、結論

本文的主要結論是:中國未來高投資產業(yè)支撐的一個主要的新增長點之一，就是必然要聚焦于傳統(tǒng)制造業(yè)的資本深化與轉型升級以及新興制造業(yè)的興起與壯大所蘊含的投資機會。要釋放中國制造業(yè)未來的巨大投資，必須解除中國制造業(yè)結構調整和轉型升級投資的各種體制性束縛，主要的破解手段和改革措施是從根本上解決房地產泡沫、金融體系對實體經濟的掠奪、地方政府對企業(yè)高稅負。

圖2 消費占比與投資占比進一步呈現“剪刀狀”發(fā)展趨勢

首先，必須破解房地產泡沫，通過房價的相對下降來釋放內需，進而從根本上來解決由于內需不足對中國制造業(yè)可持續(xù)發(fā)展和轉型升級的市場空間制約。當前，各級政府很大程度上并沒有充分認識到不合理的高房價是導致內需不足的核心因素。高房價擠占了居民將可支配收入中用于購買除住房以外的其他消費性支出，直接導致了當前居民內需結構的扭曲乃至造成長期的內需不足現象。現階段，中國到了打破“地方政府土地財政依賴?地價上漲?房地產價格不合理上漲?擠占和扭曲消費結構”的路徑依賴式的發(fā)展模式，全面通過中央與地方之間的財稅體制改革、委托推進地方政府籌集建設資金的債權市場、合理逐步推廣實施房產稅等一系列的改革措施，依靠這些綜合配套改革而不是單個政策措施的出臺，來對房地產價格進行合理回歸的強制調節(jié)，調整居民在購房方面的不合理支出比例結構，從而適當降低居民的儲蓄率，進而理順居民的消費結構，最終從根本上達到釋放和擴大內需的戰(zhàn)略目的。

其次，通過金融體制的全面改革，為中國制造業(yè)部門今后的轉型升級以及自主創(chuàng)新能力提升所內含的產業(yè)投資增長，提供全面有效的金融支持。中國當前金融抑制體制的主要弊端就是體現在對民營企業(yè)以及中小微企業(yè)的融資難和融資貴兩方面。一方面，在以具有壟斷地位的國有大銀行為主的現行金融體制格局下，金融監(jiān)管機構對銀行體系風險的過于謹慎監(jiān)管原則，導致銀行機構普遍對民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)產生了不切合這些企業(yè)發(fā)展狀況的信貸約束條件和借貸抵押擔保要求，從而造成制造業(yè)部門中多數民營企業(yè)以及中小微企業(yè)，無法從銀行體系獲得維持正常發(fā)展所需要的足夠數量的貸款要求;另一方面，現階段，在房地產行業(yè)能夠創(chuàng)造30%及以上的凈利潤的前提條件下，金融機構的貸款利率實質上是以房地產行業(yè)能夠支付的最高利率作為參照標準的，因此，銀行機構對制造業(yè)部門中民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)的貸款利率就會脫離這些企業(yè)的實際支付能力，從而造成制造業(yè)企業(yè)普遍的融資成本高昂現象。我們的調查數據就證實，當前中國的民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)的真實貸款利率均在15%以上，遠超這些企業(yè)能夠創(chuàng)造的5% -8%凈利潤率的支付能力。而且，銀行結構的融資歧視政策導致了中國影子銀行和民間高利貸的盛行，進一步強化了金融體系對民營企業(yè)及中小微企業(yè)的掠奪效應。基于這樣的現實，約束政府對金融體制的過度干預之手、減少金融機構的行政壟斷地位、合理界定政府與市場在中國金融發(fā)展中的功能邊界以及積極發(fā)展地方型的中小銀行體系，促進中國制造業(yè)企業(yè)進行轉型升級形態(tài)的產業(yè)投資增長。同時，通過科技金融的機制創(chuàng)新，激勵制造業(yè)企業(yè)進行自主創(chuàng)新能力提升形態(tài)的產業(yè)投資增長。

最后，中國到了給企業(yè)減稅的重要政策出臺關口。各級政府對制造業(yè)部門現行的各項顯性或隱性的稅費，已經超過了多數制造業(yè)企業(yè)正常承受的支付能力水平。這種情形下，我們認為，沒有針對制造業(yè)企業(yè)的結構性減稅以及整體稅負水平的下降，就沒有中國制造業(yè)發(fā)展的未來。而且，要給中國制造業(yè)實現系統(tǒng)性減稅，就必須切實對中國的行政體系做全面的改革。就當前的現實來看，逐步理順政府和市場的權力邊界，通過收縮政府不合理的權力體系以及行政機構，來逐步減少中國的財政供養(yǎng)人口，最終從根本上解決由于“吃飯財政”的政府體制對企業(yè)產生征收高稅費的內生性體制動力。從具體的改革內容來看，當前的改革措施可集中于合理減少政府的各項支出、針對制造業(yè)企業(yè)進行結構性減稅乃至收縮與減少中國政府的層級機構來減少財政供養(yǎng)人口和政府支出這三個方面。

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