“滬港通”遇冷

滬港通持續降溫。

11月17日，滬港通在歷經7個多月的緊張籌備之后正式開通。對于中國股市來說，滬港通的推出，一直被視為劃時代的事件，不過在推出后兩地投資者似乎并不那么愿意在對方市場交易，除了首日130億元滬股投資額度全部用完以外，接下來兩個交易日投資者的熱情逐步降低。

港交所數據顯示，11月19日滬股通成交28.42億元人民幣（含6.1%賣盤），只用了20.1%的額度；上證所數據則顯示，港股通買入成交3.02億元人民幣，賣出0.91億元人民幣，額度只用了不到3%，不過賣盤額度占23.2%。

“制度紅利兌現需要時間。”在被問及滬港通為何成交持續遇冷時，華泰證券策略分析師徐彪表示。

兩地投資者或早已開戶

“真對港股有興趣的，早就在香港開戶了，在深圳以及珠三角其他地區尤甚，且資金進入香港的渠道也很多，在內地通過港股通投資的人其實不多。”多位在內地投資港股的人士表示。

多位香港券商客戶經理稱，香港對外來資金并無任何限制，只要內地居民可以把資金匯到香港，就可以在香港開通港股交易賬戶，多年來，珠三角等地理位置近的地區，很多投資者都有做港股的投資，港股小市值股票的估值低廉和較大波動，對內地投資者都有很大吸引力。

不僅如此，內地券商其實在滬港通開通前的幾年，就一直在部署港股開戶的步伐。華南某知名券商一位客戶經理稱，開通港股交易賬戶在該券商香港子公司交易，不用滿足50萬元的滬港通投資門檻就可以直接開戶。

就北上開戶而言，2013年3月，經中國證監會批準，中國結算公司發布了修訂后的《證券賬戶管理規則》和《業務指南》，放開了對境內港、澳、臺居民開立A股賬戶的限制，從2013年4月1日起，境內港、澳、臺居民可據此開立A股賬戶。

資深投資銀行家溫天納稱，目前北上買A股的意欲較強，有明顯的機構投資者的影子，而南下買港股的意愿卻奇冷，隱約只見散戶的身影；由于游戲規則不一樣，投資理念不一樣，監管與交易條款不一樣，還有50萬元的門檻，內地投資者通過港股通投資并不熱烈。

投資者隱憂

目前，滬港通只能在兩地市場均交易的時候才開放。由于香港和內地的假期不同，如每年香港的圣誕假期和內地的春節和國慶長假，都會遇上單邊開盤的情況。

有投資者擔憂，在本地市場長假停市期間萬一遇到市場急劇動蕩，投資者將無法人市拋售持有的對方市場股票，不過如果投資者是直接在對方市場開戶交易的話，就不會碰上這種情況。

溫天納認為，由于滬港通存在限額，若買賣差額超過限制，即日剩下的部分交易也會被強制性中止，一些尚未對盤的買賣需求將無法執行，余下整天也是無法進行交易，此時如果外圍出現突變，投資者只能干巴巴看著不能行動，未來制度如何優化，必須要有重點處理。

11月17日滬港通開通的上午，在滬股通單日額度用盡之前，港交所行政總裁李小加在接受媒體采訪時表示，市場交易過程中，在額度用完前就一直在考慮下一步怎么走，要把市場整體運作所有的方方面面考慮周到，在一段時間后會有更多信息和數據出來，然后會有綜合評估，未來額度怎么處理會早日公布。

有投資者疑問：“滬港通為何只能在兩地市場均交易的日子才開放，日后會否調整？”

李小加在其網志上回應稱，如此安排主要是因為兩地市場的交易日并不一致，考慮到交易結算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和銀行界的營運安排，尤其是兩地券商一般都不會在假日期間營業，滬港通只在上證所及港交所均為交易日且結算安排均可有序運作的日子才開通。

李小加稱，如果在一邊市場假期期間開放滬港通，業界的營運成本和負擔將會大幅增加，投資者及從業人員也需要改變原有的休假安排及風俗習慣。目前的安排是兩害相權取其輕的選擇。在滬港通開通后，兩地交易所會繼續與券商及銀行業界探討在假期提供跨境交易服務的可行陛及市場需求。

長線投資是主流

11月19日晚間，港交所發送的“滬港通市場數據摘要”顯示，19日滬股通成交額前十名的，第一位大秦鐵路、第六位北方導航、第十位貴州茅臺都分別代表著港股市場上的稀缺品種——鐵路、軍工、白酒三個行業。

港股通成交額排名前列的，包括波司登、騰訊控股、中芯國際等十家公司，其中只有第七位香港中華煤氣以及第八位長江實業并非內地企業，其中成交最活躍的波司登賣出1300萬港元，遠高于買人的802萬港元。

對此，香港匯業證券策略分析師岑智勇稱，香港投資者都傾向投資一些規模大，或有政策概念的A股，也包括A股較H股折讓的金融股。因為近期A股和港股都下跌，可能使得投資者卻步，所以雙向金額都用得較少，相信要待大市穩定后，才有機會吸引投資者入市。

葉尚志認為，從港股盤面上來看，由于港股里部分消費和媒體板塊估值上相對A股便宜，成為了這一輪南下資金的主要標的。

溫天納稱，兩地投資者基本上就是只買中國概念股，第一購買熟悉的品牌，第二購買政策受惠股，特別是自己市場沒有的，第三購買價AH價差股；就滬股通而言，鐵路是政策股、白酒是香港稀缺板塊；就港股通而言，由于成交額太低，這些股份排名數據未能顯示，因為主要都是些零散投資者。而買賣滬港通的投資者，短線投資者很少，主要是因為限制依然太多，預計未來限制減少后，短線對沖交易比例將大升。

另外，滬股通賣盤成交只占6%，而港股通賣盤占23.2%；對此岑智勇認為，滬股通操作依然是T+1，對部分投資者而言不方便賣出，所以投資者都傾向較長線持股；港股通可以T+0操作，投資者可以更加靈活操作。

打開A股國際夢

11月17日正式交易之前，摩根士丹利的分析報告對滬港通政策進行了解讀和分析。報告指出，這項重大舉措旨在促進A股和H股交易制度并軌，預計未來很可能將為H股牛市提供支持，并提高終結A股市場已經持續四年的熊市的可能性。

因為滬港通的啟動，上海A股與港股因為此次“聯姻”而成為全球第二大股市，由此引發的關于A股國際化納入MSCI的呼聲則再次高漲起來。有分析人士稱，納入MSCI最快將于明年實現，此舉對大盤藍籌股以及A股市場信心起到一定的提振作用。

MSCI指數是全球投資組合經理最多采用的基準指數，追蹤MSCI指數的基金有5719家，資金總額達到3.7萬億美元。MSCI新興市場指數是其指數系列的一種，主要面向新興國家資本市場。機構預測，A股納入MSCI新興市場指數將給A股注入增量資金近萬億元人民幣。

海通證券的研究報告指出，中國臺灣地區、韓國從最開始加入MSCI新興市場指數到最后全權重計入，分別用了九年和六年的時間。在加入MSCI一年后，臺灣股指大漲了40%，市值增長27%；在進入MSCI三年里，韓國股指大漲65%，市值增加了79%，交易量上升了153%，外資交易占比從1%升至3.8%。

國際投行高盛認為，外匯管制嚴格的市場在納入MSCI新興市場指數時多采用漸進式方法，從開始到完成通常需要七年至十年時間。韓國和中國臺灣地區的經驗顯示，隨著滬港通的開通，A股很快將被納入全球基準股指。

從這個角度來講，不管投資者是否愿意面對，滬港通未來對中國投資者的影響都可以說是具有歷史意義的，甚至可以說是具有顛覆意義的。

溫天納認為，A股始終是全球關注的重點，在未來半年到一年的時間里，A股被納入環球指數后，買盤及需求將涌入。港股要繼續面臨A股的競爭，未來前景充滿挑戰，必須思考往后的定位，中國股市會具備更大的吸引力，香港必須更創新，同步開放更多人民幣新產品。

（本刊綜合《第一財經日報》、《齊魯晚報》）endprint