會計師事務所轉制對IPO抑價的影響

文/李光華 李代悅，重慶大學經濟與工商管理學院金融學系

1 引言

到2013 年年底，40 家具有證券資格的會計師事務所已全部完成特殊普通合伙轉制。已有研究表明，會計師事務轉制會引起法律風險、審計質量、風險偏好的差異，從而影響公司新股市場IPO抑價程度。本文選取了444家制造企業作為樣本，研究了會計師事務所轉制對制造業公司新股市場IPO抑價的影響程度。

2 研究設計

2.1 研究樣本

我們從國泰安數據庫以及中國證券業協會網站選取了2008年1月1日至2014年12月31日的滬市A股公司作為初選樣本。①選取制造業行業。②剔除相關變量缺失觀察值的樣本。③剔除換手率為0的樣本。④剔除破發的樣本。經過篩選后，最終獲取了444家制造企業作為最終的樣本。

2.2 變量的定義與模型的建立

2.2.1 變量定義

（1）被解釋變量：選取經過市場調整后的IPO抑價率MUP作為被解釋變量。

（2）解釋變量：會計師事務所轉制情況，用LLP表示。若會計師事務所是以普通合伙制的形式則為1，否則為0。

（3）控制變量：選取承銷商聲譽、盈利能力、成長性、公司年齡、管理層持股比例、發行規模、上市首日換手率作為控制變量。

表1 變量定義表

2.3 模型建立

借鑒李璐，萬怡（2017）等研究方法建立如下模型：

3 結果與分析

LLP與MUP在1%的水平上顯著正相關，回歸系數為0.154，表明執行上市前審計公司為特殊普通合伙的會計公司會給IPO公司帶來15.4%的抑價增加。UW10、Insider、上市公司年齡不顯著，ROE倒數、成長性與IPO抑價水平呈正相關，換手率倒數、公司規模與IPO抑價水平呈正相關，均符合對控制變量的預期符號。

表2 回歸結果

4 結論

本文研究了會計師事務所轉制對我國制造業新股市場IPO抑價的影響。通過實證研究發現，會計師事務所轉制會增加制造業公司新股市場IPO抑價程度，市場關注著它們帶來的新風險以及新機遇。