完善鐵路企業融資風險體系的思考

摘要： 近年來，我國鐵路企業取得飛速發展，在投資規模、運營里程、技術支持等方面走在世界前列。我國鐵路的大規模建設需要高額的資金投入，鐵路是受到國家管制的基礎設施產業，其融資除了國家投入之外，主要依賴債務融資。本文對鐵路企業的融資現狀進行分析，分析債務融資對于我國鐵路發展的重要作用，并提出如何完善我國鐵路企業的融資策略，加強鐵路企業的融資風險規避，通過系統性的融資策略的實施和融資風險控制體系的完善，緩解鐵路企業的債務壓力，提高企業融資效率，降低企業融資成本，促進鐵路企業的健康發展。

關鍵詞：鐵路企業；債務融資；融資風險體系

近年來，鐵路企業迎來了中國鐵路的大發展大繁榮時期，這對鐵路企業而言是十分難得的機遇。當前，我國的鐵路建設依舊是國家管制的基礎設施產業，我國鐵路建設資金除了國家投入之外，主要依賴于債務融資。為了構建未來中國經濟發展和居民出行需要的現代鐵路交通系統，鐵路企業依舊面臨巨大的資金需求。而當前鐵路企業的市場化融資之路十分艱難，為了實現鐵路企業的大發展，必須探索鐵路企業的融資之路。本文通過對當前鐵路企業的債務融資的現狀進行分析，探討鐵路企業如何應對債務融資所存在的風險，建立風險預警機制和財務風險防范控制系統，探索多元化的鐵路融資渠道，促進鐵路企業的持續經營和發展壯大。

一、鐵路企業融資現狀及其存在的問題

1.融資渠道單一

近年來，鐵路企業的建設資金的主要來源是銀行貸款和債市發債，另外通過與地方政府合資的方式，獲得資金支持。地方政府出資主要是依靠征地拆遷折價入股的方式，另外就是通過地方債務平臺獲得貸款。但是，近年來，隨著政府貨幣政策的收緊，對鐵路企業債務融資的監管力度加大，造成傳統的債務融資渠道變得十分艱難。過多的依賴于銀行貸款借貸融資，導致鐵路企業的市場化融資程度低，鐵路企業對資本市場的利用程度不夠，難以滿足鐵路企業融資能力的提升和建設規模的擴大的需求。

2.融資結構不合理

融資結構是反映企業的債務和股權之間的比例關系，融資結構對企業的償債能力和再融資能力具有很大的決定作用。通常而言，企業的負債率不應該高于50%，企業的長期負債與短期負債也應該達到一個合理可控的比例。但是，目前鐵路企業的負債率已經高達60%以上，嚴重超過合理線，另外，企業的長期負債造成企業的財務成本不斷增加。財務成本的不斷增加嚴重制約了鐵路企業的發展能力提升。融資結構的不合理，給鐵路企業造成巨大的財務風險。

3.鐵路投資回報率較低

鐵路建設屬于公共事業，其更多的承擔的是社會公益責任，國家對鐵路的運營價格實施嚴格的管控，這導致鐵路事業缺乏吸引力。另外，由于鐵路的經營管理的效率低下，鐵路行業的盈利能力較差，造成鐵路企業的經濟效益難以實現，鐵路經營大多處于虧損或者低回報狀態，投資回報率缺乏吸引力，造成社會資本難以進入該領域，造成鐵路企業難以吸引民間資本的進入。

4.鐵路市場化的運行規則很不完善

鐵路運輸的價格一直是受到國家管制的，實行的是全國統一的定價制度和微利保本的價格政策。這種管制性價格難以真實反映市場供求關系，造成市場價格的扭曲，民間資本對鐵路產品和服務缺乏定價權利，使得市場機制在鐵路行業資源配置過程中功能的缺失，嚴重阻礙鐵路企業的良性發展和運營。

二、鐵路資金需求與債務融資必要性分析

1.鐵路企業融資的必要性分析

鐵路企業是獨立的、特殊的物質生產部門，其在國民經濟發展和交通運輸中具有不可替代的地位和作用。鐵路企業近年來迎來了行業的大發展，截止2012年三月底，鐵道部的總負債達到了24298億元，其負債率已經超過60%?！笆濉逼陂g，我國鐵路的投資規模將會縮減至25000億元，但是到2020年，我國在鐵路建設方面預計還將建設4萬公里鐵路，總投資規模將超過5000億元，面對如此巨大數額的籌資規模，以及鐵道部每年所面對的高達1000多億元的債務利息，鐵路企業都面臨著巨大的融資壓力。目前，我國鐵路建設資金的主要來源包括中央財政撥款、建設基金、鐵路債券、以及大量的商業貸款，鐵路企業新一輪的投資主要的融資渠道還是依賴于銀行貸款，鐵路企業面對巨大的歷史債務需要償還本息，加強未來每年數以千億的投資規模，鐵路企業的資金狀況將十分苦難。因此，鐵路企業在面對未來企業發展的同時，必須重視如何拓寬企業融資渠道，規避企業融資風險，提高企業融資能力。

2.債務融資在我國鐵路融資中發揮著重要作用

長期以來，鐵路企業鐵路建設的投資資金的主要來源包括鐵路建設資金、重要財政資金以及銀行貸款和鐵路建設債券以及企業債務性融資渠道。鐵路企業的債務融資是鐵路建設的重要融資手段。利用債務融資能夠有效的降低鐵路企業的成本，債務融資不同于股票等一些證券，其不需要支付其他費用，只需償還一定的本金和利息，因此，這給企業的成本資金帶來一定的收益。另外，債務融資手段的債務利息是固定的，鐵路企業可以獲得財務杠桿利益，當企業的息稅前利潤率高于負債率的時候，對企業的股權收益利潤率就會提高，這有利于企業的發展。

三、鐵路企業債務融資風險規避的思考

1.強化鐵路企業債務融資的風險意識

鐵路企業的快速發展和債務融資的不斷增加，給鐵路企業帶來巨大的融資風險。鐵路事業的快速發展是在社會主義市場經濟條件下推進的，因此，鐵路企業的發展必須應對內外部環境的復雜變化，保證鐵路建設成果與預期目標的相一致。當前鐵路建設投資規模的不斷擴大和鐵路建設的技術要求越來越高，給企業帶來巨大的財務風險、技術風險以及安全隱患。因此，鐵路企業在債務融資的過程中必須提高風險意識，對企業融資的風險進行科學的評估，正確的看待債務融資風險，理性的預防風險的發生并采取積極的措施應對融資風險，從而有效的提高債務融資的正效應，降低債務融資的負效應。

2.科學合理的安排融資結構

企業在經營的過程中無論其資金多雄厚，其資金終究是有限的。因此，企業必須進行科學的財務管理，積極的采取負債經營的方式，利用好財務杠桿，擴大企業的投資規模，但是企業在進行負債經營的時候，必須充分考慮企業的財務風險。鐵路建設投資具有投資期限長、投資規模大、投資回報率等特點。鐵路企業的融資多屬于長期債務，因此，企業必須對自身的資產負債結構進行充分的衡量，保證企業的財務風險得到有效控制。利用企業的資產負債率指標，科學的衡量自身的償債能力以及再借債能力。當前，鐵路企業的負債占資產的比例高達60%，企業的負債比例過高，對企業的經營和投資具有巨大風險隱患。企業在利用建設基金的同時，利用部分基金用于償還企業貸款的本息。其次，企業可以利用債務重組的方式進行資產的償還債務，當前，我國鐵路企業的總資產規模十分巨大，鐵路資產市場沒有建立，鐵路經營存在公益性和經營性目標并存，造成鐵路資產的盈利能力不足。鐵路企業可以在保證自身償還能力前提下，通過降低企業資產負債率，合理的調整企業的融資結構，促進企業的融資風險的降低。

3.推進投融資體制改革，實施多元化融資方案

為了降低鐵路企業的債務融資的風險，鐵路企業應該科學部署推進投融資體制的改革，實施多元化的企業融資方案，有效的吸納多方資金，實施鐵路企業融資的方式多元化，采用多種融資工具的有效組合，從而有效的改革鐵路企業的資本結構，提高企業的融資效率降低企業的融資成本。近年來，我國在鐵路企業的投融資體制改革方面做出了積極探索，先后出臺了《關于鼓勵支持和引導非公有制經濟參與鐵路建設經營的實施意見》等政策文件，積極倡導以政府投資為主題的多元化投資形式，推動鐵路企業的投融資的市場化操作，積極的吸引地方政府資金以及民間資本進入鐵路投資領域，拓寬鐵路建設的籌資渠道，積極的吸引戰略投資者加大對鐵路運輸行業的投資，積極吸引包括境外資本在內的各類社會資本，實現我國鐵路企業的融資的多元化。在鐵路建設的實際操作過程中，企業應該結合項目具體情況，混合搭配多種融資方案，通過改革鐵路企業的投融資環境，積極培育適合鐵路企業進行股權融資和債務融資的市場化融資主體，進而推動鐵路企業融資效率的提升，有效的降低企業融資成本，實施多元化融資方案，能夠有效規避企業融資風險。

4.建立長期財務風險分析預警機制

鐵路企業在加強投融資體制改革，推動多元化融資方案的過程中，企業應該加強對資本市場、法律和政策環境以及風險環境的充分認識，積極適應內外部的環境的變化，因為這些會給鐵路企業經營帶來巨大的市場風險。因此，鐵路企業在進行投融資體制改革的同時，應該注重企業財務風險分析預警機制的建立和完善，從而對防范和控制鐵路企業的融資風險發揮關鍵作用。首先，企業應該建立和完善融資風險控制流程。加強對鐵路企業投資、借貸、擔保等重大財務事項的審批程序，建立鐵路財務事項的定期報告制度，加強對融資風險的識別、評價以及監督，建立有效的融資風險處理機制，對企業的融資風險進行專項審計。其次，構建鐵路企業融資風險預警的指標體系，對鐵路企業的資產和融資風險進行有效控制，提高風險的預警和控制，從而消除企業融資風險。再次，企業應該實施全局性的融資風險控制體系，加強對企業的融資風險和財務風險的分析預警，建立融資信息和項目業務信息的一體化，保證企業籌資管理的規范化和高效化，促進企業資金管理和控制的有效性，加強對鐵路企業資金的全面管理和監督，提高融資效率。

為了解決鐵路企業的資金短缺問題和債務問題，鐵路企業應該完善自身的融資風險管理，加強對投融資體制的改革，創造良好的鐵路投融資環境，建立市場化、多元化的融資渠道。提高對資本市場的利用效率，選擇合適的融資組合。鐵路企業在進行融資的過程中，應該遵循市場規律，積極主動的轉變經營方式和投資方式，提高鐵路企業融資效率，降低企業的融資成本，規避企業融資風險，促進鐵路企業持續經營和健康發展。

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