“天使”貝塔斯曼

賀文

如果有一天貝塔斯曼在中國投資業務規模超過運營業務的話，也是毫不令人驚訝的事情。

走進貝塔斯曼中國總部的辦公室，隨處可見的書籍、畫冊，似乎在告訴你這個有著近180年歷史的跨國公司，引以為傲的主業是出版傳媒。不過，在中國，貝塔斯曼正在以一種“有中國特色”的方式以求開枝散葉。

在北京國貿附近的SK大廈28層，記者見到了龍宇。見面的那個會議室，在7年前曾見證了相當戲劇性的一幕：貝塔斯曼集團前CFO、現CEO瀚韜，第一次來中國，參加貝塔斯曼首次在華召開的董事會議，就在那間會議室里，他做出了一項重要的現在來看可能改變貝塔斯曼在華命運的決定，在中國成立投資基金。這就是后來的貝塔斯曼亞洲投資基金（Bertelsmann Asia Investments， 簡稱BAI ）。

龍宇正是這個計劃書的提出者，也是BAI創始人和管理合伙人。彼時龍宇被總部派回中國梳理亞洲策略。用龍宇的話說，他們希望用更靈活和本土的打法，通過支持中國的創業者和新興企業來分享中國紅利。

現在，在IT互聯網創投圈，時常會看到貝塔斯曼的身影。BAI在中國的投資業務正在加速。龍宇說，BAI在中國的投資業務，對于貝塔斯曼來說是“相當重要的旗艦型的業務，而不是錦上添花”，他們希望以此建立貝塔斯曼在華的多元化業務構成，“如果未來有一天BAI在中國投資業務的體量規模，超過貝塔斯曼在中國運營業務的話，也是毫不令人驚訝的事情”。

龍宇說，幫助中國的企業家筑夢，幫助中國的本土企業成功，這是貝塔斯曼一直在做的事情。龍宇他們也相信，通過這些本土企業，貝塔斯曼在中國也將能分享高速成長的中國紅利。

變身“天使”

在貝塔斯曼集團2014年半年報中，有這樣一段描述，“貝塔斯曼集團在三個增長區域擴大了業務”，其中包括“貝塔斯曼亞洲投資基金 （BAI） 增強了在中國的投資業務”。

龍宇透露，BAI增強在華投資業務，事實上進行得更早。投資并購是貝塔斯曼在全球業務中很擅長的，在中國做投資兼并難度比較大，所以在投資業務設立之初，龍宇他們就明確了“以少數股權投資的方式為起點”，且是投資與貝塔斯曼集團本身的業務有相當相關性的領域，比如TMT、消費、教育、企業級的服務等。雖然醫療健康、生態農業、清潔能源等等技術趨勢，都是大方向且日益火熱，但是BAI在這些領域從未涉足。

BAI于2008年1月成立，目前管理規模超過10億美元，主要投資布局于貝塔斯曼既有業務相關的產業，龍宇是BAI創始人和管理合伙人。

在此之前，貝塔斯曼在中國還是純粹的運營型打法，也還沒有中國總部的概念，而是貝塔斯曼集團的各個業務單元，以創業家的精神各自來華開展業務，尋找在中國的發展路徑：比如IT互聯網的業務流程外包服務“歐唯特”當時在華發展勢頭正勁;書友會正在中國揮別清盤;雜志業務正處于上升階段，與輕工出版社合作《瑞麗》的事情正在落實;BMG還處于和索尼合資經營傳統唱片產業，致力于發掘推廣管理本土的音樂人才;集團最大的電視業務RTL還沒進來;蘭登書屋的業務尚在調研中。

2007年，龍宇被總部派回中國梳理亞洲策略。龍宇回國，在北京設立集團中國總部，各個業務分支在華業務也開始以“一盤棋”的方式來做策略性的布局。

談到BAI在華投資業務的發展速度，龍宇介紹，未來每年將新增10到20家投資企業，未來3到5年，貝塔斯曼計劃在華新增的投資數量將達到100甚至200家企業。

在龍宇看來，這樣的發展速度是“很正常的”。與之前BAI側重于成長期項目投資不同，現在及未來，貝塔斯曼的投資是“往兩極走”，天使階段進入，中晚期加大持倉。“有些早期的天使投資階段的案子，一年投出20家是很正常的，5年下來就會是100家。中后期的案子，每年不會少于10個。”龍宇詳解如何做到“新增100到200家投資公司”。

2014年10月，BAI在北京宣布成立專項天使基金BetaFund。龍宇介紹，未來2～3年內，貝塔斯曼每年將預留千萬美元級別的資金，作為天使項目的投資基金。“有了每年看幾百個案子的感性經驗之后，我們也可以也需要往更早期走。”

一方面，投資機構在華的競爭，已經有明顯趨勢——往前走一步。不管是PE（單筆投資額度5000萬美元～1億美元）還是VC（單筆投資額度2000萬美元～5000萬美元），種種投資機構都在往早期走一步。“如果管理帶寬足夠支持走進貝塔斯曼中國總部的辦公室，隨處可見的書籍、畫冊，似乎在告訴你這個有著近180年歷史的跨國公司，引以為傲的主業是出版傳媒。不過，在中國，貝塔斯曼正在以一種“有中國特色”的方式以求開枝散葉。

在北京國貿附近的SK大廈28層，記者見到了龍宇。見面的那個會議室，在7年前曾見證了相當戲劇性的一幕：貝塔斯曼集團前CFO、現CEO瀚韜，第一次來中國，參加貝塔斯曼首次在華召開的董事會議，就在那間會議室里，他做出了一項重要的現在來看可能改變貝塔斯曼在華命運的決定，在中國成立投資基金。這就是后來的貝塔斯曼亞洲投資基金（Bertelsmann Asia Investments， 簡稱BAI ）。

龍宇正是這個計劃書的提出者，也是BAI創始人和管理合伙人。彼時龍宇被總部派回中國梳理亞洲策略。用龍宇的話說，他們希望用更靈活和本土的打法，通過支持中國的創業者和新興企業來分享中國紅利。

現在，在IT互聯網創投圈，時常會看到貝塔斯曼的身影。BAI在中國的投資業務正在加速。龍宇說，BAI在中國的投資業務，對于貝塔斯曼來說是“相當重要的旗艦型的業務，而不是錦上添花”，他們希望以此建立貝塔斯曼在華的多元化業務構成，“如果未來有一天BAI在中國投資業務的體量規模，超過貝塔斯曼在中國運營業務的話，也是毫不令人驚訝的事情”。

龍宇說，幫助中國的企業家筑夢，幫助中國的本土企業成功，這是貝塔斯曼一直在做的事情。龍宇他們也相信，通過這些本土企業，貝塔斯曼在中國也將能分享高速成長的中國紅利。

變身“天使”

在貝塔斯曼集團2014年半年報中，有這樣一段描述，“貝塔斯曼集團在三個增長區域擴大了業務”，其中包括“貝塔斯曼亞洲投資基金 （BAI） 增強了在中國的投資業務”。

龍宇透露，BAI增強在華投資業務，事實上進行得更早。投資并購是貝塔斯曼在全球業務中很擅長的，在中國做投資兼并難度比較大，所以在投資業務設立之初，龍宇他們就明確了“以少數股權投資的方式為起點”，且是投資與貝塔斯曼集團本身的業務有相當相關性的領域，比如TMT、消費、教育、企業級的服務等。雖然醫療健康、生態農業、清潔能源等等技術趨勢，都是大方向且日益火熱，但是BAI在這些領域從未涉足。

BAI于2008年1月成立，目前管理規模超過10億美元，主要投資布局于貝塔斯曼既有業務相關的產業，龍宇是BAI創始人和管理合伙人。

在此之前，貝塔斯曼在中國還是純粹的運營型打法，也還沒有中國總部的概念，而是貝塔斯曼集團的各個業務單元，以創業家的精神各自來華開展業務，尋找在中國的發展路徑：比如IT互聯網的業務流程外包服務“歐唯特”當時在華發展勢頭正勁;書友會正在中國揮別清盤;雜志業務正處于上升階段，與輕工出版社合作《瑞麗》的事情正在落實;BMG還處于和索尼合資經營傳統唱片產業，致力于發掘推廣管理本土的音樂人才;集團最大的電視業務RTL還沒進來;蘭登書屋的業務尚在調研中。

2007年，龍宇被總部派回中國梳理亞洲策略。龍宇回國，在北京設立集團中國總部，各個業務分支在華業務也開始以“一盤棋”的方式來做策略性的布局。

談到BAI在華投資業務的發展速度，龍宇介紹，未來每年將新增10到20家投資企業，未來3到5年，貝塔斯曼計劃在華新增的投資數量將達到100甚至200家企業。

在龍宇看來，這樣的發展速度是“很正常的”。與之前BAI側重于成長期項目投資不同，現在及未來，貝塔斯曼的投資是“往兩極走”，天使階段進入，中晚期加大持倉。“有些早期的天使投資階段的案子，一年投出20家是很正常的，5年下來就會是100家。中后期的案子，每年不會少于10個。”龍宇詳解如何做到“新增100到200家投資公司”。

2014年10月，BAI在北京宣布成立專項天使基金BetaFund。龍宇介紹，未來2～3年內，貝塔斯曼每年將預留千萬美元級別的資金，作為天使項目的投資基金。“有了每年看幾百個案子的感性經驗之后，我們也可以也需要往更早期走。”

一方面，投資機構在華的競爭，已經有明顯趨勢——往前走一步。不管是PE（單筆投資額度5000萬美元～1億美元）還是VC（單筆投資額度2000萬美元～5000萬美元），種種投資機構都在往早期走一步。“如果管理帶寬足夠支持的話，大家都希望往前走一步，也可以說是競爭使然。”龍宇說。

另一方面，中國的天使生態還有待建設，而且需要更多元的力量參與其中。龍宇對此有很深的感受，在美國，種種社會力量都會反哺到早期創業中，背景豐富的天使投資人，幫助形形色色的創業者，出各種主意、提供多方資源。在中國，這還是相當缺乏的。

貝塔斯曼現在做“天使”這件事，一方面是因為“有持續支持的資本”。做天使投資，必然承擔極高的風險，要有顆粒無收的準備。龍宇他們也是在這六、七年的摸索中，積攢了“往前走一步”的信心、經驗和勇氣：BAI在華從最早投Pre-IPO的項目（比如投資正保教育）開始、比較靠后，再到B輪、C輪易車網、鳳凰網（有一定收入模式的項目），成長期從“蘑菇街”開始，也是BAI在華第一次投A輪項目，以及后來的“大姨嗎”。

另一方面，貝塔斯曼有愿意參與到中國天使投資生態環境的建設中。在龍宇看來，“天使投資階段要花很大力氣去孵化項目，很多創業團隊是要組的，很多partner是需要幫的，天使投資人要干的活兒很多，要承擔的風險也真的不小，此外在中國整體活躍的天使也很少”。龍宇也坦言，往前走一步、主動來投一些早期項目，投資“未來我們可能想做的東西”，某種程度上也是貝塔斯曼在華投資自己的未來。

走到臺前

人跟人之間的緣分其實相當奇妙。龍宇對此深有感觸。

當年他們是最早一撥看好滴滴搭車的投資機構，當時也就是在此次采訪的那間辦公室里，龍宇跟滴滴搭車創始人程維見了第一面，就是這一面之緣，龍宇他們決定投資這個年輕的團隊。在程維從貝塔斯曼中國總部位于28層的辦公室，走到大樓一層電梯間時，他接到了龍宇的電話“我們投你”。“我們給了他第一張Term Sheet，最后是因為競爭關系，程維為了求穩，拿了另一家機構（記者注：金沙江創投）的A輪，再后來就是騰訊投了滴滴打車的B輪。”

龍宇他們都沒有想到，這么短短的交往給程維留下了很深的印象，隨后程維向很多創業者推薦了貝塔斯曼，其中就包括許單單。

龍宇回憶說，當時許單單他們要做的并不是現在拉勾網（記者注：IT互聯網領域的在線招聘）的事情，而是一個類似于河貍家的項目，有關美發的O2O，“我們當時感覺他們還沒ready，我們沒投”。時隔幾個月，許單單再次與龍宇見面，這次他帶著馬德龍一起來，“靠譜得多的團隊，靠譜得多的主意”，于是乎，外界看到的是，2014年3月拉勾網宣布獲得貝塔斯曼500萬美元A輪投資;不到半年之后，拉勾網宣稱完成2500萬美元B輪融資，啟明領投、貝塔斯曼跟投。

如何能夠發掘更多的拉勾們，更早地發掘他們？這是龍宇他們正在做的功課。

想做，與能做好，這是兩回事。

龍宇和她的團隊很清楚，早期投資與成長期投資有很大的不同，對投資團隊在投資氣質、特點和能力上的要求也不同。天使投資時，看不到創業團隊的收入模式，甚至想象不到其產品的用戶場景，大家都說天使投資“看人看趨勢看方向”，怎么看卻是一門相當專門的技術，這與A輪、B輪、C輪都是很不相同的。

要想在早期做得好，龍宇他們也沒有其他的訣竅：多做投資案子，有專門的人來做專注于早期的案子，加強與A輪的對接。“早期投資關鍵還是知人善任吧。即便創意還沒成型，團隊還沒成型，我們就投在這些人身上，這是我們要做‘天使投資必須要突破的。”龍宇說。

在BAI來到中國的初期，龍宇他們選擇了比較穩妥的打法，投資本土的基金、與之合作，擴大友軍陣營，比如BAI投資了晨興、創新工場、聯創策源、凱旋創投等4家聯投基金。

隱身于本土基金之后做投資，畢竟只是權宜之計，其實直投業務一直是BAI的主營。

截至2014年10月，BAI在中國大陸投資了近40家企業。就在記者采訪龍宇的幾天前，BAI在華投資的40余家企業，聚會于長城腳下。在龍宇看來，這是一個以投資企業為中心的兩天團隊建設，彼此之間“很有兄弟的感覺”。龍宇他們也在考慮和嘗試，除了資金上的投入之外，貝塔斯曼還能為創業者提供怎樣的投后服務，包括在這些被投的創業團隊與貝塔斯曼既有的運營業務之間，如何產生更多更有效的協同。

在這個過程中，BAI在華的投資方向，也從比較寬泛的領域，到有了一定程度的細分，比如可能會關注剛剛興起的智能硬件方向，龍宇的觀點是由于軟硬件之間的藩籬被打破，中國會成為全球市場的硬件制造、硬件供應鏈的主角;在物聯網方向上，龍宇的看法是，不要先熱鬧地探討智能家居這么大的話題，先讓網絡平滑連接起來，讓硬件質量真的過硬，工業設計初步過關。把主要生活大場景打通，比如從家居移步換景到車內，在智能車載市場里還有怎樣的剛需等等。

給你三個機會

與硅谷的投資環境發展有些類似，中國正在發生這樣的事情：互聯網產生的暴富所帶來的資金大部分以天使和VC的方式又回流到了這個行業。更多成功的、有一定財富積累的、有行業資源的非職業天使投資人，投身“天使”，變成職業的天使投資人，甚至是超級天使（Super Angel）。

“天使”貝塔斯曼將如何應對？龍宇認為，天使投資階段現在還是合作多于競爭，而且天使投資在中國還是挺荒蕪的，好多創業小伙伴還需要幫助陪伴。投資機構之間的競爭遠沒到后期投資那樣的短兵相接，最殘酷的競爭往往都是在終局。

在龍宇看來，貝塔斯曼做天使投資，“最大的挑戰與機會，都在于怎么進一步地理解人性，并與之博弈，怎么樣抓住痛點進而服務他，并使之沉迷”。

龍宇他們在團隊內部常講，“現代生活一切都建筑于在不需要的虛幻之上”，這就像在蘋果iPhone智能手機之前，人們并沒有覺得當時的手機有什么不好用，既能打電話，還能收發短信、彩信，甚至是郵件，沒有人在抱怨它有什么使用痛點，但是，iPhone發掘了那么多的“無用之用，無用之美”，進而成為不可或缺的剛需

六、七年間在中國投資了近40個項目，這對于通常意義上的風險投資機構來說，并不是一份傲人的業績。龍宇看到的卻是另一面：這需要多么大的定力才能hold住自己，“這個數字實在不大，我們的投資風格還是偏保守”。

BAI所投資的項目，沒有特別的大喜與大悲。“這是好事也是壞事。我們錯過的交易很多，我們的收益也比較保守，十幾倍幾十倍的，現在還沒有回報數百倍的投資。人不可能兩頭都占，性格決定的命運。”讓龍宇他們欣慰的是，這40來個投資企業成長得都不錯，“命運多舛的沒有，自強不息的不少”。

可能也正是這種謹慎甚至偏保守的投資風格，使得BAI與被投企業的關系更進一步。與一些風投機構撒網撒種子似的風格不同，BAI不傾向于在同一個賽道上投資幾家公司，“對于我們投下去的公司，我們很努力很認真，也敢于承擔更大的風險，我們會持續支持、持續跟投，而不是棄子，即便是擴大投資漏斗，我們對每個（被投）團隊都會付出心力和感情，給你三個機會。這對我們自己也是更高的要求”。

在創投圈，輿論慣于給一些熱門的、主力的個人和機構貼上標簽，比如雷軍“不熟不投”，比如紅杉傾向于投“賽道”，IDG傾向于投“選手”。在龍宇看來，早期投資，大家都說投人，而他們更看中人品。

如何判斷人品？有獨立思考的人格，有清晰的價值觀，內心淡定強大，不容易被利誘動搖。“我們希望能投到人品極好的團隊，人品代表價值觀，堅持、定力，慷慨，承受苦難，遇到危機時不亂方寸，不放棄合作伙伴、不放棄團隊，受到誘惑時不會飲鴆止渴地接受不該接受的錢。我們投的不是賽道、投的不是人，我們投的是人品，投的是大盤。我們不貪婪，投到行業大盤，比如剛剛說到的種種趨勢和方向，選到合拍的人。”龍宇說。