風險投資后管理與被投資企業績效關系研究綜述

莊振信+++代勇

摘要：風險投資后和被投資企業的績效關系為我國風險投資后管理的實踐能夠提供理論支撐及引導。本文對相關的文獻進行了詳細的分析與探討，結果顯示世界各國對這一問題還沒有相當一致的探究結果，因此有必要在中國的實際情況下進行下一步的實踐驗證風險投資后管理以及被投資企業的績效兩者之間的關系。

關鍵詞：風險投資后管理 被投資企業 績效關系

這些年來風險投資已經是一項重要的學術研究，特別是在21世紀以后，人們開始對重要的網絡泡沫所引發的風險投資行業呈現下滑趨勢進行深層的思考與研究，學術界也對風險投資的進程也有了深層的研究結果。風險投資后管理是風險投資運營進程中一項必然的環節，在20世紀80年代中期很多的國外學者也開始重視起來，也呈現了諸多的研究效果。

一、比較有風險投資支持和無風險投資支持的公司在IPO（首次公開募股）時的股票抑價區別

在1988年，相關的學者就以210家的風險投資支撐企業和1053家沒有風險投資支撐的企業進行有效的研究與比較。比較了這1263家企業在1977年到1983年之間的IPO總體回報率，還有上市20以內相關股票的價格波動。他們還曾想把風險投資企業涉及管理的活動所產生的影響納入該研究中，他們覺得若是風險投資后管理是真正增多了企業的附加值，且價格的變動力度也會相應的變低。最終的研究結果表明，有風險投資支撐的企業IPO階段的表現更高于沒有風險投資支撐的企業，所以他們一致覺得風險投資后管理的確增多了企業附加值。

經過了多年多次的研究表明，風險投資后管理與被投資企業之間有著積極的作用跟意義，風險投資家的管理涉及活動提升了被投資企業IPO后的運作績效以及長久的市場績效。不過，也還有一些研究顯示，有風險投資支撐的企業和無風險投資支撐的企業在市場績效方面并沒有明顯的差別。

二、風險投資家或被投資企業家評價風險投資后管理對被投資企業價值增值或績效影響

這項研究途徑把有風險投資支撐的企業看做黑箱，并研究風險投資家的在投資以后的管理活動是不是與被投資企業的IPO價格、股票的相應回報率以及投資的相應回報率間有著正相關的關聯，進而判定風險投資家涉及的管理活動是不是增加了被投資企業的整體價值與提升了被投資企業的相關績效。不過該項研究卻沒有深入的分析風險投資后管理之中有哪些行為是利于被投資企業的成熟與成長。

在1992年，有學者把120個創業人員以及他們的風險投資家作為相關的調查研究對象，風險投資家的戰略層面，這包含了董事會的相關建議以及管理咨詢與財務的支撐，還有兩者間的溝通，這包括了教練指導性的溝通以及朋友間的平等溝通，企業外部所涉及的活動，這包括了新管理人員的招募以及專業性的接觸與行業性的接觸，這三方面的管理涉及活動產生的作用進行了準確的調查。最終的結果顯示，不管是創業人員或者是風險投資家，均對風險投資家的管理涉及活動的作用進行了全方位的評價并給出了肯定的答案，且創業人員的評價還稍高于風險投資家的整體評價。

在2000年，相關的學者對某地區的149家剛創設的公司主管人員進行了有關的調查，發現風險投資提升了被投資企業的創新活動，有風險投資支撐的企業商品放入市場的時間很顯然的少于無風險投資支撐的相關企業，這就表明風險投資的干預可以有效的降低被投資企業把商品放入市場上的時間。

在2004年，有關的學者對某城市的風險績效的影響因子進行了相應的研究。他們依照相關的概念提出了五個影響因素，關系到被投資企業的績效，特別是風險投資家的管理干預活動，且還提出了風險投資家的管理干預對被投資的企業績效有一定的積極影響。這只是一個假設，為了要驗證該假設成立，相關的學者向130家有風險投資支撐的企業管理人員發了問卷進行調查，總共回收可利用的問卷為35份。利用這些回收的問卷整理的數據開始相應的分析以及多元回歸形分析，最終發現風險投資家的管理干預對風險企業績效有著較為積極的影響，當假設在0.1水平時獲得了相應的支持，這就表明風險投資管理干預能影響風險企業的相關績效，還表明了風險投資家和企業家兩者互相依存及合作十分重要。

這些研究顯示，風險投資后管理對被投資企業的績效有著相當大的影響，在被投資企業的成長進程中也發揮著積極主要的意義。利用風險投資后管理可以呈現知識共享、集合、關鍵資源、減小企業商品市場化的時間，進而增強被投資企業的相應價值。

三、諸多研究的缺陷

在國外對風險投資后管理以及被投資企業的績效聯系進行相應的研究時，均運用國外諸多國家的數據，所以最終的結果也還是有著一定程度的制約性。不同的國家就會存在不同的結果。還有就是有關調查研究風險投資后管理的哪些活動都會影響到被投資企業的績效和最終產生的影響這方面的研究相對來說比較少，還需要進一步的調查研究，去探索風險投資后管理過程中不同的干預活動會對被投資企業的績效影響。最后就是諸多的研究結果不同，因此很有必要在中國實際情況下進行深層的實踐驗證風險投資后管理以及被投資企業的績效之間所存在的聯系。相關國外的文獻表明，在國外很多的研究人員對風險投資企業的管理干預在被投資企業中的意義及作用還沒有達成相應的共識。

四、結束語

我國的風險投資后管理以及被投資企業的績效聯系進行深層的實踐研究，可以在很大程度上降低國內外風險投資后管理研究上所存在的區別與差距，還會為我國的風險投資后管理調查研究給予相應的理論支撐及正確的引導。

參考文獻：

[1]吳斌，黃明峰.股權集中度與風險投資企業績效相關性研究[J].科技進步與對策，2012

[2]王瀚輪，蔡莉.風險投資與人力資源獲取對新創企業績效的影響[J].經濟縱橫，2013endprint