國際權威機構觀點綜述

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國際權威機構觀點綜述

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2015年9月以來，國際機構對世界經濟形勢和中國經濟形勢進行了分析和判斷。主要觀點綜述如下。

一、對世界經濟形勢的主要觀點

（一）未來兩年全球經濟可能衰退

花旗集團2015年9月8日發布報告稱，未來兩年全球經濟有55%可能會陷入某種形式的衰退，最有可能進入一個在深度和廣度上都比較適中的衰退周期。曾擔任英國央行理事的首席經濟學家比特指出，跟以往20年有所不同的是，這一次全球經濟衰退的誘因不是美國經濟下滑，而是新興市場需求下降導致全球經濟滑坡。

花旗預計，中國對其他新興經濟體和大宗商品出口國的進口需求減少，加之大宗商品價格下跌，巴西、南非、俄羅斯等其他已面臨經濟困境的新興市場也會增長乏力。為應對衰退威脅，全球主要央行還會推出若干輪量化寬松 （QE）政策，將英國、歐元區和日本的QE算在內，QE的整體規模會更大。歐洲央行可能不得不將QE延長到明年9月以后。明后兩年QE還不足以幫助發達經濟體抵御經濟下滑，可能比目前的預測情形更糟。

（二）全球經濟普遍疲弱

世界銀行2015年9月15日發布報告稱，2015年可能是新興市場自2008年國際金融危機以來經濟表現最疲弱的一年，發展中國家應做好準備應對美聯儲加息可能給國際金融市場帶來新一輪震蕩。盡管美聯儲已將即將加息的信息傳遞給金融市場和公眾，并制訂了緊縮步驟，但加息仍可能引發市場波動，使新興市場面臨大量資本流出風險。目前，全球經濟普遍疲弱、跨國貿易增長放緩、大宗商品價格維持低位，一些新興和前沿經濟體比2013年美聯儲開始退出QE時更加脆弱。如果投資者期望美聯儲采取更加激進的加息政策，將推高發達國家的長期債券收益率。若美國、歐元區、英國、日本的國債收益率上升1%，將可能使新興和前沿經濟體的資本流入一年內減少45%，相當于這些經濟體總產出的2．2%。發展中國家應增強經濟的韌性，采取措施促進增長。高通脹國家應實施有信譽的貨幣政策來控制通脹，監管機構應對有大規模外債的銀行加強監管。此外，匯率機制應保持彈性，但應和貨幣政策或者有目標的干預措施配合使用來幫助市場有序運行。

（三）全球經濟增長下行風險加劇

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德2015年9月22日表示，全球經濟增長面臨的下行風險加劇，包括大宗商品價格下滑、貨幣政策調整以及中國經濟增長放緩，疲弱的前景將令達成全球發展目標較以往更加困難。中國增長放慢是可預見的，也在意料之中，但仍有一定影響，特別是對本地區的溢出效應可能大于原先預期。IMF官員在一份討論報告中表示，為支撐可持續發展，各國應采取建立穩健的公共財政、投資教育、削減能源補貼并深化金融市場改革等舉措。結構性改革將有利于最大限度地利用資源，包括出臺政策提高農業生產率、加大基礎設施建設支出并增加教育投入，特別是女童教育。發展中國家可通過增加稅收和削減不必要支出來創造條件，增加在發展與社會目標方面的支出。削減能源補貼和恰當地制定能源價格，將對環境保護有益，同時創造更寬松的財政條件。提高能源價格可以讓各國的財政收入平均增加相當于國內生產總值 （GDP）的4%。

（四）明年全球經濟增長只能小幅加速

IMF總裁拉加德2015年9月30日表示，美國加息和中國經濟增長緩慢的雙重變數將為全球經濟帶來不確定性和更大的市場波動，預計明年全球經濟增長只能小幅加速，全球經濟增長令人失望且不均衡。一年前她所警告過的 “新平庸”，即長期低增長的風險正在變得越來越大。9月24日，美聯儲主席耶倫表示，只要經濟保持在正軌上，2008年底開始一直接近于零的美國利率就可能在今年底前開始提升。此前，拉加德一直呼吁美聯儲推遲加息至明年。盡管現在新興市場對美國加息的準備比以前充分得多，但是借貸成本的提升和強勢美元可能讓貨幣錯配徹底暴露，導致企業違約，在企業、銀行和主權債務之間造成惡性循環。整體而言，大多數發達國家應繼續保持寬松政策，在做出自己的決策時考慮到可能波及世界層面的風險。新興經濟體需要強化自己在大企業的外匯敞口，而那些尚有公共支出提升空間的國家應該增加投資，尤其是基礎設施投資來推動增長。

拉加德還指出，全球經濟的增長潛力受到低生產率、人口老齡化以及金融危機余波三大因素遏制。盡管印度依然會是亮點，但是俄羅斯和巴西等國經濟則面臨著嚴峻挑戰，拉丁美洲的增長將繼續大幅度減速。此外，中國的改革將帶來更緩慢、更安全，也更持久的增長。中國的決策者正面對著一種微妙平衡的挑戰：一方面需要貫徹那些最難的改革，一方面又必須確保需求和金融穩定。

（五）全球擴張仍難實現，世界經濟面臨下行風險

IMF2015年10月6日發布的《世界經濟展望》報告顯示，全球經濟走出戰后范圍最廣、程度最深的衰退六年后，回歸強勁、同步的全球擴張仍難實現，甚至面臨較幾個月前更為明顯的下行風險。報告稱，當前所有國家都面臨挑戰。盡管各國前景有相當大的差異，但新的預測幾乎將所有國家短期內的增長率都做了下調。去年全球經濟實際增長率為3．4%，而經修正后的今年全球增長率僅有3．1%。不過，IMF預測，明年全球經濟增速可望回升到3．6%。總體上看，發達經濟體短期內增長看起來要好于前一段時間，但新興市場和發展中經濟體的增長則會減弱。但是，由于新興市場和發展中經濟體在全球產出中所占比例不斷提高，因而對全球增長的貢獻仍然最大。

在發達經濟體中，由于近期危機的遺留影響已經減退，加上持續的貨幣政策支持和財政中性的恢復，產出增長普遍加速，失業普遍下降。美國和英國的復蘇進展最快，貨幣政策看起來會很快收緊，而歐元區和日本的復蘇卻很不確定。發達國家經濟體之外的其他國家則有不同因素導致增長放緩，包括大宗商品價格下跌、過去信貸快速增長的影響以及政治動蕩等。對于新興市場和發展中經濟體而言，2015年經濟增長將連續第五年下滑。報告總結出若干可能導致全球復蘇停滯的重要因素，包括過低的原油和其他大宗商品價格、意料外的中國增長驟降、金融市場動蕩加劇、美元持續升值以及地緣政治緊張局勢惡化等。IMF經濟學家奧布斯特菲爾德認為，對新興市場和發展中經濟體總體而言，結構性改革可以改善商業環境，精心構建的財政架構對于新興經濟體很有幫助。此外，靈活的匯率也非常重要。對于發達經濟體來說，需要解決仍然存在的危機遺留問題，再輔以相應的財政政策，存在負產出缺口的國家應該繼續實行寬松的貨幣政策，而具備財政空間的國家有必要擴大基礎設施投資。

（六）全球金融穩定面臨新風險

IMF2015年10月7日警告稱，如果各國政府和政策制定者對市場穩定風險應對不當，世界可能陷入一場新的金融危機，導致全球衰退。IMF負責金融穩定的主管喬斯·維納爾斯表示，風險溢價再度上升、新興市場的公司違約現象增多，同時全球對風險較高資產的投資意愿下降，可能使世界經濟增速減弱到可被稱為全球衰退的地步。

報告警告稱，沖擊或許會源自發達或新興市場，再加上未被應對的系統脆弱性，可能引發一場全球資產市場紊亂，以及多個資產類別的市場流動性突然干涸。在這些情況下，新興與發達經濟體的支出增速將大幅放慢，導致2017年的世界產出較IMF的基準預測低2．4%。由于預測水平本已很低，這意味著，全球年度增速很可能將低于2%（這是全球衰退的標準定義），但不至于引發跟2008年規模相仿的又一場危機。

二、對中國經濟形勢的主要觀點

（一）未來五年中國潛在增長率為6%～7%

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，未來勞動力、土地帶來的要素紅利都會下降，未來五年的潛在增長率可能為6%～7%，看起來比較悲觀，但如果考慮到中國經濟總量已經從不足美國的10%上升到60%，可能就不顯得那么悲觀。一個十萬億美元的經濟體年增長7%就是7000億美元。從增量而言，中國每年的經濟增量仍然是上升的，經濟增速的下滑并不意味著經濟增量的下滑。另外，中國經濟這一次減緩有很強的人為因素，是主動調整的結果，而不是被動的。放眼未來幾年，這種結構性調整還會持續，去產能過剩和去杠桿也會繼續。因此，經濟下行的壓力依然會很大，而且會持續較長時間。

除外部環境、要素市場及政府意志的改變，經濟增長的壓力還相當程度上來源于金融風險的上升。2009年的四萬億刺激之后，中國金融行業的信貸發展太快，社會融資總額占GDP的比重已經超過兩倍，不管是按IMF還是國際清算銀行的標準，都已經進入金融風險的警戒范圍。從實際數據分析，中國這幾年計劃中的去杠桿并沒有實現，只是加杠桿放緩而已。從債務指標來看也不樂觀，2014年底，中國整體債務占GDP比重已經達到2．2倍，雖不像美國、日本已達三倍以上，但新興經濟體普遍都在1．5倍以下，中國的債務風險水平與經濟發展階段已經不匹配。好在中國近年已對影子銀行的風險進行了控制，同時也開始積極處理地方債，只剩下企業債的風險較高。

在低經濟增長、高金融風險的新階段，政府和企業該如何應對？朱海斌認為，財政改革除了減稅，還應進行中央與地方支出比重的調整；貨幣政策在低息的同時，可嘗試中性信貸政策，貨幣政策目標也別再緊盯通脹數字，而是設定通脹目標區間；政府不再對落后企業隱性擔保，應建立健全破產程序；進行資源性產品價格改革；推進國企改革，開放更多市場競爭；大力發展多形式多渠道融資；加強監管，防止監管真空和監管缺失。

（二）亞行下調2015年中國經濟增速預期至6．8%

亞洲開發銀行2015年9月22日對2015年3月發布的《2015年亞洲發展展望》報告進行了修訂，稱因1月—8月經濟活動不及預期，投資和出口疲軟，故將今年中國GDP增速預期從7．2%下調至6．8%，低于中國官方年初設定的7%年度增長目標。今年二季度和上半年中國經濟增速均成功守住7%關口。中國國務院總理李克強在2015年夏季達沃斯論壇上表示，盡管當前部分經濟數據有波動，但中國經濟穩定的基本面沒有改變，有能力實現今年中國經濟社會發展的主要目標任務。

（三）IMF維持中國今年經濟增長6．8%不變

IMF2015年10月6日發布的《世界經濟展望》報告，與7月的預測相比，維持中國2015年和2016年經濟增長6．8%和6．3%的預測不變。報告進一步解釋了中國因素的影響力。中國目前是世界最重要的金屬進口國，在直到2011年本世紀初的這段時間維持了極快增長。隨著大宗商品價格上漲，出口國大量投資提高產能，刺激國內增長。然而，中國力求轉變過去的出口和投資帶動型經濟模式，努力提高消費 （包括服務業）的作用。因此，中國領導層最近已降低增長率目標。很多大宗商品 （包括金屬）的實際價格已從2011年的峰值下跌，在今年8月中旬開始的金融波動那幾個星期，下跌幅度尤其大。預計中國工業生產放緩將進一步使得金屬價格承壓，未來商品市場將進一步下行。

（四）世界銀行預計2015年中國經濟增長7%左右

世界銀行2015年10月5日發布《東亞太平洋地區經濟半年報》預計，2015年中國經濟增速為7%左右，之后逐漸放緩，繼續向以國內消費和服務業為主導的經濟模式轉型，這意味著增長率逐漸降低。近兩個月來，中國投資、工業企業利潤等多項重要經濟指標不理想，一度引發外界對中國經濟今年能否完成7%目標的擔憂。報告進一步指出，中國經濟在2016年—2017年可能逐步放緩，因為中國擁有足夠的政策緩沖和工具來應對更顯著的減速風險，包括相對較低的公共債務水平以及金融體系中的政府主導地位。

（五）警惕中國經濟轉型的風險

IMF2015年10月7日警告稱，在上次金融危機過去七年后，全球金融穩定仍存在不確定性，特別是新興市場下行風險占上風。喬斯·維納爾斯表示，8月人民幣的下跌并非中國有意為之，只是當時的市場環境過于復雜，讓國際社會出現了擔心中國經濟增長的“誤解”。IMF肯定了中國在人民幣匯改中做出的努力，人民幣設立中間價新機制是正確的舉措，允許市場發揮更大作用，但同時應該有更好的溝通機制。在談及中國的金融隱患時，喬斯·維納爾斯表示，企業債高企以及影子銀行持續增長，都威脅金融穩定，但目前并沒有看到中國出現整體信貸危機的確切跡象，做好應對準備很重要。

責任編輯：李 蕊