基于“一帶一路”的金融創(chuàng)新及發(fā)展建議

申景奇

基于“一帶一路”的金融創(chuàng)新及發(fā)展建議

申景奇

“一帶一路”作為一項(xiàng)浩大的戰(zhàn)略工程，離不開強(qiáng)有力的金融支持，運(yùn)用目前傳統(tǒng)金融模式推進(jìn)項(xiàng)目，還存在較突出的問題。經(jīng)過論證，本文提出基于 “一帶一路”的金融創(chuàng)新之PPP私募股權(quán)基金模式，該模式能更好地綜合市場與計劃的經(jīng)濟(jì)效率，兼顧發(fā)揮 “一帶一路”實(shí)踐過程中政府指導(dǎo)作用、緊密更多民營資本參與項(xiàng)目建設(shè)；在一定程度上有利于保障 “一帶一路”專項(xiàng)資金的有效運(yùn)作、民營資本的投資回報，形成政府、平臺和民營 “多贏”的合作局面；有利于在國內(nèi)外參與 “一帶一路”建設(shè)多層面資金主體共同參與的前提下，解決項(xiàng)目資金的分步投入、分階段管理、分層次回報、分主體量化等問題。最后，提出了基于 “一帶一路”的金融實(shí)踐發(fā)展建議，包括合理安排 “一帶一路”項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)、平衡項(xiàng)目區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展及實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新為先導(dǎo)等。

“一帶一路” 私募股權(quán)基金 公私合營

“一帶一路”①最新的 “一帶一路”版圖當(dāng)中，首次加入了 “21世紀(jì)海上絲綢之路”的南線——從南海到南太平洋的路線?！耙粠А?，指的是 “絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”，是在陸地。它有三個走向，從中國出發(fā)，一是經(jīng)中亞、俄羅斯到達(dá)歐洲，二是經(jīng)中亞、西亞至波斯灣、地中海，三是到東南亞、南亞、印度洋?！耙宦贰保傅氖?“21世紀(jì)海上絲綢之路”，重點(diǎn)方向是兩條，一是從中國沿海港口過南海到印度洋、延伸至歐洲，二是從中國沿海港口過南海到南太平洋。一端是發(fā)達(dá)的歐洲經(jīng)濟(jì)圈，另一端是極具活力的東亞經(jīng)濟(jì)圈，在帶動中亞、西亞、南亞以及東南亞發(fā)展的同時，還會輻射到非洲，“一帶一路”已經(jīng)從戰(zhàn)略構(gòu)想走向落實(shí)?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略從外向型走出去的商貿(mào)大國到經(jīng)略周邊、經(jīng)略西部、經(jīng)略海洋，對國土空間格局及市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多方面的影響，有助于促進(jìn)均衡國土空間的形成；將促進(jìn)內(nèi)陸地區(qū)形成若干個大都市經(jīng)濟(jì)區(qū)和內(nèi)陸開放型經(jīng)濟(jì)高地，同時形成全方位對外開放的國土空間格局；將進(jìn)一步增強(qiáng)沿海地區(qū)的國際競爭力，形成 “高效”的國土空間；將加快內(nèi)陸沿邊地區(qū)主要口岸和沿邊城市的發(fā)展。①劉慧等：《“一帶一路”戰(zhàn)略對中國國土開發(fā)空間格局的影響》，《地理科學(xué)進(jìn)展》2015年第5期。“一帶一路”戰(zhàn)略需要推進(jìn)各國政府、公眾、企業(yè)等各方面的合作互動和共贏多贏，其機(jī)制創(chuàng)新點(diǎn)是多元的。從市場經(jīng)濟(jì)和國家發(fā)展戰(zhàn)略的宏觀視角來看，在 “一帶一路”國家戰(zhàn)略背景下，工程承包企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇拓展海外市場。②郭懷理：《一帶一路國家戰(zhàn)略帶動中國工程承包企業(yè)布局海外市場》，《中國總會計師》2015年第2期。貿(mào)易先行有利于各種生產(chǎn)要素的流動。依靠勞動力規(guī)模擴(kuò)張、勞動力地區(qū)結(jié)構(gòu)改善，“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”可提高物流業(yè)發(fā)展水平，而 “21世紀(jì)海上絲綢之路”可驅(qū)動物流業(yè)發(fā)展。③陳恒等：《“一帶一路”物流業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素的動態(tài)軌跡演變——基于勞動力投入的視角》，《上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2015年第2期。雖然利好頗多，但實(shí)踐難題也有目共睹?！耙粠б宦贰毖鼐€多為欠發(fā)達(dá)國家與地區(qū)，改善當(dāng)?shù)剌^弱的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是戰(zhàn)略起步階段的重點(diǎn)工程?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目多具有資金投入量大、建設(shè)周期長、回收期長、回報率相對低等特點(diǎn)。④石志偉：《城市軌道交通項(xiàng)目政府融資模式風(fēng)險分析》，《價值工程》2013年第1期。再加之，“一帶一路”涉及國內(nèi)外多層面的資金主體不同資金、不同時間節(jié)點(diǎn)的參與及退出等問題，更加大了資金運(yùn)作與管理的難度。

一、“一帶一路”戰(zhàn)略面臨的金融工程問題

金融工程涵蓋了一切利用工程化手段解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，包括金融產(chǎn)品設(shè)計、金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略構(gòu)想的提出，契合沿線國家共同需求，為沿線國家優(yōu)勢互補(bǔ)、開放發(fā)展開啟了新的機(jī)遇之窗，戰(zhàn)略實(shí)踐對于金融產(chǎn)品設(shè)計、金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理同樣提出許多全新挑戰(zhàn)。

第一，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目涉及不同主體、不同時間價值資金，單一金融產(chǎn)品不能解決不同主體資金安排，回收期長、收益不確定等問題加大了設(shè)計與定價難度?！耙粠б宦贰表?xiàng)目涉及國內(nèi)外不同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域市場，需要多層面資金主體參與，而不同資金在不同時間節(jié)點(diǎn)的參與、退出問題較為復(fù)雜?！耙粠б宦贰被A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的啟動資金需要具有政策引導(dǎo)性質(zhì)，成本低、適用時間長、規(guī)模較大，但后期退出難度較大。后期運(yùn)營資金需要邊使用、邊投入，時間分割期和項(xiàng)目實(shí)施、現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)要相匹配，需要使用復(fù)合資金，但資金成本相對較高、時間較短、規(guī)模較小，過程中對于現(xiàn)金流的要求相對較高。傳統(tǒng)市場產(chǎn)品定價對于資金及運(yùn)用的穩(wěn)定性要求較嚴(yán)格，以上特殊性對于定價體系提出更高要求。另外，“一帶一路”項(xiàng)目海外資本的介入面臨更多政策管制與市場準(zhǔn)入。①霍侃等：《“一帶一路”會是海外4萬億嗎？》，《財新周刊》2015年第23期。

第二，“一帶一路”涉及不同地理區(qū)域、市場環(huán)境，原有的基礎(chǔ)條件、經(jīng)濟(jì)、市場發(fā)育都有很大差異，金融工具交易策略差距較大。各區(qū)域基礎(chǔ)條件不同、市場發(fā)展有差異，人均GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、人均財政收入、人均擁有財富的水平等重要指標(biāo)存在差距。資金供求反應(yīng)不盡相同，表現(xiàn)為市場主體適用的融資模式、交易策略具有較大差異，進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)格局發(fā)展的不平衡。東部區(qū)域市場主體發(fā)展水平、交易平臺規(guī)范化程度相對較高，對于股權(quán)融資及交易策略適應(yīng)程度較好。相對而言，廣大的西部地區(qū)資本市場發(fā)展時間較短，主體發(fā)展水平、交易平臺規(guī)范化程度相對較低。②馬明輝：《破解 “資源詛咒”的悖論：淺談中國西部地區(qū)資本市場的發(fā)展》，《商》2013年第3期。

第三，“一帶一路”涉及不同來源的資本、不同類型的資金，投資取向及風(fēng)險承受能力有很大差異，傳統(tǒng)金融風(fēng)險管理架構(gòu)遠(yuǎn)不能滿足需求。相較而言，政策性貸款具有指導(dǎo)性、非盈利性和優(yōu)惠性等特點(diǎn)，但在貸款主體認(rèn)定、審批程序及使用要求方面都存在很多限制性，同時政策風(fēng)險承受能力強(qiáng)而市場風(fēng)險承受能力較弱。商業(yè)銀行資金以利潤為目標(biāo)，而 “一帶一路”項(xiàng)目投入工期長、收效慢、前期利潤低，實(shí)施項(xiàng)目貸款操作難度很大，但對于期間具有承擔(dān)能力的主體進(jìn)行資金支持是可以實(shí)現(xiàn)的，風(fēng)險考核點(diǎn)要求更多樣化。發(fā)行債券相比較銀行具有風(fēng)險偏好的特點(diǎn)，相比較銀行貸款，對于項(xiàng)目主體的資信程度及債項(xiàng)本身的評級都有很高要求。公司IPO（首次公開募股）發(fā)行股票募集資金，要求主體市場化程度較高，具備較好的風(fēng)險承擔(dān)能力，而項(xiàng)目組建的公司進(jìn)行IPO，相對具有較大的不確定性，資本市場融資難度較大。

二、基于 “一帶一路”的金融市場新布局

“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃涉及眾多國家和地區(qū)，是一項(xiàng)巨大而復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要各國在堅(jiān)持互利共贏、優(yōu)勢互補(bǔ)原則的基礎(chǔ)上，緊緊圍繞政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通和民心相通等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，深入推進(jìn)各個領(lǐng)域的務(wù)實(shí)合作。在 “一帶一路”戰(zhàn)略的施行中，先行的交通基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，被具體化為公路、鐵路、航運(yùn)等領(lǐng)域的聯(lián)通項(xiàng)目。近年來，中國進(jìn)行了十余項(xiàng)援外重點(diǎn)工程項(xiàng)目，這些項(xiàng)目對于改善這些國家人民生活環(huán)境、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至政治獨(dú)立都起到了積極影響。③李芹：《援外工程總承包項(xiàng)目 （EPC）管理經(jīng)驗(yàn)》，《工程建設(shè)與設(shè)計》2015年第7期。“一帶一路”也被寫入中國31個省份政府工作報告，成了2015年各地政府工作報告的 “標(biāo)配”，明確了本地在 “一帶一路”戰(zhàn)略中的角色和定位。為了配合 “一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施，一系列政府決議及配套政策相繼出臺，同時金融扶持也提到日程上來，為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè) “走出去”提供支持。包括：籌建亞投行、內(nèi)外資銀行擴(kuò)增基建貸款；通過定向發(fā)行專項(xiàng)債券方式，對重點(diǎn)合作項(xiàng)目提供融資服務(wù)；建立健全不同層次的雙邊、多邊合作機(jī)制，打造更多的股權(quán)投資平臺。

第一，籌建亞投。2013年10月，習(xí)近平總書記和李克強(qiáng)總理在先后出訪東南亞時提出了籌建亞投行①2015年4月15日，中國財政部正式公布亞投行意向創(chuàng)始成員國57個國家名單。法國、德國、意大利、韓國、俄羅斯、澳大利亞、挪威、南非、波蘭等國先后已同意加入亞投行，亞投行意向創(chuàng)始成員國涵蓋了除美國之外的主要西方國家以及除日本之外的主要東方國家。的倡議。成立亞投行，對于不同發(fā)展階段的國家是多贏選擇。對于本地區(qū)發(fā)展中國家而言，可加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定較快發(fā)展；就本地區(qū)整體而言，可加快互聯(lián)互通，不斷增強(qiáng)自我發(fā)展能力，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入持久動力；對于發(fā)達(dá)國家而言，則能夠擴(kuò)大投資需求，拉動其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；同時，也有利于擴(kuò)大全球總需求，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

第二，國有商業(yè)銀行積極備戰(zhàn)。內(nèi)外資銀行基建貸款優(yōu)勢凸顯的國有商業(yè)銀行積極備戰(zhàn)，加速國際布局，今年預(yù)計擬增設(shè)數(shù)家海外機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國有商業(yè)銀行的境外網(wǎng)絡(luò)布局，為企業(yè) “走出去”提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。而境內(nèi)沿線省份的相關(guān)布局早已完成，整體金融服務(wù)方案已基本成型，與之相配套的信貸和產(chǎn)品政策亦制定完成。2014年12月，國務(wù)院提出加大金融對企業(yè) “走出去”的支持，提出簡化境外上市、并購、設(shè)立銀行分支機(jī)構(gòu)等核準(zhǔn)手續(xù)。以及推進(jìn)外匯儲備多元化運(yùn)用，發(fā)揮政策性銀行等金融機(jī)構(gòu)作用，吸收社會資本參與等，為企業(yè) “走出去”提供長期外匯資金支持。最后，還提出要完善人民幣跨境支付和清算體系，穩(wěn)步放開短期出口信用保險市場，服務(wù)企業(yè) “走出去”。

第三，組建絲路基金。絲路基金②絲路基金于2014年12月29日在北京注冊成立并開始運(yùn)行。該基金為 “一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作等與互聯(lián)互通有關(guān)的項(xiàng)目提供投融資支持。由外匯儲備、中國投資有限責(zé)任公司、中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行共同出資。依照 《公司法》，絲路基金是按照市場化、國際化、專業(yè)化原則設(shè)立的中長期開發(fā)投資基金，重點(diǎn)是在 “一帶一路”發(fā)展進(jìn)程中尋找投資機(jī)會并提供相應(yīng)的投融資服務(wù)。絲路基金秉承商業(yè)化運(yùn)作、互利共贏、開放包容的理念，尊重國際經(jīng)濟(jì)金融規(guī)則，通過以股權(quán)為主的多種市場化方式，實(shí)現(xiàn)合理的財務(wù)收益和中長期可持續(xù)發(fā)展。它可以定位為一種回收期更長的私募股權(quán)投資 （PE），可設(shè)立子基金。

第四，更多資金模式探索?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略是一個歷史工程，應(yīng)形成經(jīng)貿(mào)流、金融流、智慧流、信息流、人文流等五個大通道①夏立平：《論共生系統(tǒng)理論視閾下的 “一帶一路”建設(shè)》，《同濟(jì)大學(xué)學(xué)報 （社會科學(xué)版）》2015年第2期。，應(yīng)以共生系統(tǒng)理論指導(dǎo)。最為核心的是資金體系構(gòu)建，政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通 （“五通”）成為中國與沿線各國的主要合作內(nèi)容，而資金融通是貫徹落實(shí) “一帶一路”建設(shè)的重要支撐。②林景臻：《公司金融助力 “一帶一路”》，《中國金融》2015年第5期。中國推進(jìn) “一帶一路”，將是中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化向全球輻射的具體表現(xiàn)，對于相關(guān)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響是直接的。未來，隨著戰(zhàn)略實(shí)施，中國對外貿(mào)易和對外投融資都將發(fā)生重大改變。③王敏等：《“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施與國際金融支持戰(zhàn)略構(gòu)想》，《國際貿(mào)易》2015年第4期?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略構(gòu)想，本質(zhì)為互聯(lián)互通、互利共贏。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律來看，啟動一方經(jīng)濟(jì)首先需要打造貿(mào)易中心，由此必然導(dǎo)致大規(guī)模前期開發(fā)。④王劍：《兵馬未動，糧草先行——論 “一帶一路”戰(zhàn)略的開發(fā)性金融支持》，《銀行家》2015年第3期。目前，“一帶一路”戰(zhàn)略重點(diǎn)項(xiàng)目已取得重要進(jìn)展，政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等應(yīng)匯聚資源形成合力把 “一帶一路”建設(shè)好。⑤繆林燕：《貫徹 “一帶一路”戰(zhàn)略金融支持互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)》，《國際工程與勞務(wù)》2015年第3期。

三、基于 “一帶一路”的金融創(chuàng)新之PPP私募股權(quán)基金

圍繞 “一帶一路”各地方結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃提出地方版 “絲路基金”，將帶動更多社會資本參與。投資項(xiàng)目主要集中在 “一帶一路”沿線的國家和地區(qū)，更傾向于以一種主權(quán)投資基金的形式進(jìn)行投資，也不排除PPP（公私合營）的合作方式?！耙粠б宦贰卑l(fā)展戰(zhàn)略，是循和平發(fā)展、經(jīng)濟(jì)搭臺開路的基本路徑，在全球化時代，把中國廣袤腹地潛在的市場空間與外部世界更有效、便捷地貫通，尋求與其他經(jīng)濟(jì)體的互惠共贏 （PPP模式），成為實(shí)現(xiàn)中華民族經(jīng) “三步走”實(shí)現(xiàn) “中國夢”的重大配套條件。⑥賈康：《“一帶一路”建設(shè)應(yīng)運(yùn)用PPP》，《經(jīng)濟(jì)》2014年第11期。

第一，私募股權(quán)基金投資領(lǐng)域及運(yùn)營模式。國務(wù)院在2014年11月26日印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》，著重在于激發(fā)市場主體活力和發(fā)展?jié)摿?，意在調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生。根據(jù)文件精神，著重對生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利、市政設(shè)施、交通、能源設(shè)施、信息和民用空間設(shè)施、社會事業(yè)等七個重點(diǎn)領(lǐng)域提出了吸引社會投資的措施。傳統(tǒng)私募股權(quán)基金的主要模式包括有限合伙制、公司制、信托制及在這幾種基礎(chǔ)模式下的變形模式 （見表1）。

表1 私募股權(quán)基金主要模式

第二，PPP運(yùn)營模式。2014年11月《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營法（征求意見稿）》出臺，被認(rèn)為是中央為幫助地方政府推進(jìn)PPP項(xiàng)目所進(jìn)行的政策鋪路之舉，意圖通過立法的形式來規(guī)范基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域的特許經(jīng)營行為。PPP運(yùn)營幾種模式介紹見表2。

表2 PPP幾種經(jīng)典模式

續(xù)表2

第三，基于 “一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金創(chuàng)新模式?！耙粠б宦贰睅砦宕螽a(chǎn)業(yè)機(jī)遇。①交通運(yùn)輸類公司：鐵路、公路、港口、航運(yùn)、航空將直接受益于 “一帶一路”戰(zhàn)略下的業(yè)務(wù)擴(kuò)展。建筑及基礎(chǔ)設(shè)施工程類公司：“一帶一路”的道路連通將使得交通基礎(chǔ)設(shè)施 （如鐵路、公路、港口、機(jī)場）、能源管網(wǎng)、電信設(shè)施等行業(yè)以及建筑類的配套產(chǎn)業(yè)受益。設(shè)備及配套類制造業(yè)公司：包括高鐵、港口、工程機(jī)械、特高壓電網(wǎng)、核電等領(lǐng)域相關(guān)的設(shè)備制造類公司。原材料類公司：與興建基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的原材料，包括鋼鐵、建材、有色等類別的公司將受益，特別是 “一帶一路”相關(guān)省份相對集中的東南、西北地區(qū)的原材料類公司。品牌消費(fèi)及文化傳媒類公司：道路連通、貿(mào)易連通中同樣伴隨著文化溝通，中國的品牌消費(fèi)品 （醫(yī)藥、家電、汽車等）、傳媒等公司亦將迎來機(jī)遇。基于 “一帶一路”創(chuàng)新型PPP私募股權(quán)基金投融資模式通過計劃和市場的合理調(diào)控，不僅能夠保證政策性資金前期股權(quán)投入，還能夠使更多的民營資本前期參與項(xiàng)目建設(shè)；在過程中，股權(quán)基金平臺根據(jù)現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)節(jié)奏逐步推進(jìn)、擴(kuò)大民營資本的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資金的市場化運(yùn)作，創(chuàng)新點(diǎn)可針對后期項(xiàng)目的實(shí)際要求及資金的進(jìn)入途徑進(jìn)行設(shè)計；PPP架構(gòu)可充分發(fā)揮民營主體的項(xiàng)目運(yùn)營管理優(yōu)勢，在一定程度上能夠保證民營資本的投資回報，及項(xiàng)目退出階段民營與公辦主體的切換。作為有益的創(chuàng)新實(shí)踐，PPP私募股權(quán)基金已經(jīng)在 “一帶一路”建設(shè)過程中取得了較好的開端。2015年3月8日，全球首只致力于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境改善和生態(tài)光伏清潔能源發(fā)展的股權(quán)投資基金在京啟動。該基金由億利資源集團(tuán)、泛海集團(tuán)、正泰集團(tuán)、匯源集團(tuán)、平安銀行、中新天津生態(tài)城管委會聯(lián)合發(fā)起，首期募資300億元，未來6～8年將投資 “一帶一路”沿途國家生態(tài)光伏項(xiàng)目，預(yù)計產(chǎn)生1000億元以上的投資價值，修復(fù)退化土地130萬公頃。

表3 基于 “一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金投融資創(chuàng)新模式

續(xù)表3

第四，基于 “一帶一路”PPP私募股權(quán)基金的突出特點(diǎn)。基于 “一帶一路”PPP私募股權(quán)基金模式下，政府負(fù)責(zé)政策制定與規(guī)劃，而將政策執(zhí)行落實(shí)于民間社區(qū)或私營部門，后續(xù)項(xiàng)目、資金管理則是以共同打造的私募基金平臺作為主體，這樣不僅可以減輕政府的財政負(fù)擔(dān)，又可將社會力量引入 “一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)的進(jìn)程當(dāng)中，強(qiáng)化了公民意識與社會認(rèn)同感，同時提高了資源使用效能和建設(shè)、運(yùn)營效率。

一是基于 “一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金為 “一帶一路”項(xiàng)目提供更多的資金和技能，促進(jìn)了投融資體制改革。在整個 “一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)過程中，私營主體將承擔(dān)很重要的管理、參與及推動的責(zé)任，這些工作體現(xiàn)在項(xiàng)目設(shè)計、施工、設(shè)施管理過程等各方面。二是基于 “一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金有利于保證 “一帶一路”項(xiàng)目在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上的可行性、縮短前期工作周期，也使各方參與成本降低。與一般的PPP私募基金相比，更適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提高效率和降低工程造價，同時有政府層面的積極支持，將更有利于消除 “一帶一路”項(xiàng)目完工風(fēng)險和資金風(fēng)險。三是通過政府與私人組織之間建立一種合作關(guān)系，基于 “一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金是以政府引導(dǎo)的“一帶一路”特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)政府與私人共同建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，彼此之間真正形成 “利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、全程合作”的共同體。四是對于 “一帶一路”一些專業(yè)化程度非常高的基礎(chǔ)設(shè)施及維護(hù)，需要根據(jù)市場的定價及管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行專業(yè)化配置，有必要的需要進(jìn)行集中采購?；?“一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金在一定程度上可以彌補(bǔ)公私雙方各自的不足，有利于基于 “一帶一路”的總體規(guī)劃形成互利的長期目標(biāo)，還可以使項(xiàng)目參與方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對協(xié)調(diào)各方不同利益目標(biāo)起關(guān)鍵作用。五是基于“一帶一路”的PPP私募股權(quán)基金針對 “一帶一路”進(jìn)行專門設(shè)計，比PPP私募股權(quán)基金模式應(yīng)用更加有針對性，突破了引入私人企業(yè)參與 “一帶一路”公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)的多種限制，尤其退出機(jī)制更加靈活，通過專門設(shè)計的多種退出方案更符合 “一帶一路”各方利益訴求。

四、“一帶一路”金融創(chuàng)新發(fā)展建議

實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新為先導(dǎo)的戰(zhàn)略推進(jìn)，對于項(xiàng)目實(shí)施具有決定性影響。但在實(shí)踐過程中，還應(yīng)結(jié)合 “一帶一路”戰(zhàn)略充分發(fā)揮金融創(chuàng)新機(jī)制，基于 “一帶一路”架構(gòu)合理設(shè)計資金投入節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與收益的有效匹配，保障投資人的最大利益；平衡 “一帶一路”項(xiàng)目區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)區(qū)域戰(zhàn)略與 “一帶一路”同步有序推進(jìn)；實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新為先導(dǎo)的戰(zhàn)略推進(jìn)，合理結(jié)構(gòu)化利用資金；發(fā)揮政府職能，提高 “一帶一路”建設(shè)的制度保障。通過以上努力，才能鼓勵更多民營資本參與項(xiàng)目建設(shè)，保證民營資本的投資回報，減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險，形成政府、平臺和私人企業(yè) “多贏”的合作局面。

第一，合理安排 “一帶一路”項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與收益的有效匹配。資本總是流向收益率高而風(fēng)險相對較小的地方，假設(shè)大多數(shù)投資者均是風(fēng)險厭惡型的，那么投資者只有預(yù)計到該項(xiàng)目的未來收益率較高時才會積極參與。為此，需要強(qiáng)調(diào)以下幾方面的協(xié)調(diào)工作：一是對于 “一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目設(shè)計資金進(jìn)行分時、分段安排及管理，尤其對于投入量巨大、建設(shè)周期過長、回收期長、回報率相對較低的項(xiàng)目進(jìn)行多主體參與，結(jié)構(gòu)化安排不同風(fēng)險承受資金介入；二是對于前期建設(shè)期較長的項(xiàng)目，盡量安排政策性較強(qiáng)的資金，對于已經(jīng)具有現(xiàn)金流的項(xiàng)目，適度安排社會資本介入，對于后期現(xiàn)金流較為充沛的項(xiàng)目，較多安排社會及金融間接資金介入；三是如有些項(xiàng)目涉及國外資本參與，應(yīng)積極結(jié)合外匯管制相關(guān)要求，關(guān)注匯率風(fēng)險可能對外資產(chǎn)生的匯率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險及該國政治風(fēng)險等。

第二，平衡 “一帶一路”項(xiàng)目區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)區(qū)域戰(zhàn)略有序推進(jìn)。實(shí)施 “一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，需強(qiáng)調(diào)促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。一是不斷完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)，使區(qū)域經(jīng)濟(jì)走向更加協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)最近推進(jìn)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)精神，習(xí)近平總書記在不同時間段對區(qū)域發(fā)展發(fā)表過很多論述。這些論述，逐步完善形成一個體系，核心強(qiáng)調(diào)了六個字，即公平、協(xié)調(diào)、共享。這些思想，也是鄧小平同志共同富裕思想的延續(xù)與深化。二是推進(jìn)公共服務(wù)均等化等重大問題，改善欠發(fā)達(dá)地區(qū)特別是貧困地區(qū)發(fā)展的基礎(chǔ)，推進(jìn)發(fā)達(dá)地區(qū)的公共服務(wù)轉(zhuǎn)型及結(jié)構(gòu)化均衡。三是需要在 “一帶一路”的總體戰(zhàn)略下繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略，強(qiáng)化區(qū)域政策制定和實(shí)施力度。習(xí)近平總書記有關(guān)區(qū)域開放的講話，指出應(yīng)既包括對國內(nèi)的開放，也包括對國外的開放。為此，可以預(yù)見，不論從經(jīng)濟(jì)、政治還是國際關(guān)系來看，未來的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略意義將十分深遠(yuǎn)。

第三，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新為先導(dǎo)的戰(zhàn)略推進(jìn)，合理結(jié)構(gòu)化利用資金。“一帶一路”在客觀上需要基礎(chǔ)設(shè)施先行，這是一個和其他各經(jīng)濟(jì)體互動的發(fā)展過程。大型基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程、硬件環(huán)境亟待改善，強(qiáng)調(diào)基于傳統(tǒng)私募股權(quán)基金模式創(chuàng)新型的PPP，是引導(dǎo)社會資本民間市場主體加入的非常有意義的創(chuàng)新型投融資機(jī)制。結(jié)合混合所有制改革思路，應(yīng)積極籌建發(fā)展專屬的以民營資本為主要部分的 “一帶一路”股權(quán)投資基金主體機(jī)構(gòu)、投貸基金以及政府引導(dǎo)資金，連接到相對穩(wěn)定的資產(chǎn)管理長效機(jī)制上，將是保障項(xiàng)目順利進(jìn)行的關(guān)鍵。

第四，發(fā)揮政府職能，提高 “一帶一路”建設(shè)的制度保障。政府是股權(quán)投資領(lǐng)域的重要主體，其政策制定的引導(dǎo)作用對推動股權(quán)投資的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，不僅發(fā)揮其宏觀指導(dǎo)與調(diào)控的職能，保障股權(quán)投資良好的外部環(huán)境，為股權(quán)投資提供政策、法律上的支持。在監(jiān)管方面，做好股權(quán)投資的監(jiān)管，規(guī)范投資行為。目前，法治體系里面還存在著與 “一帶一路”相關(guān)概念無法可依的現(xiàn)象，相關(guān)法律法規(guī)及暫行條例應(yīng)逐步形成，之后再逐漸提高立法的層次。另外，在 “一帶一路”建設(shè)的一些重要節(jié)點(diǎn)上面，應(yīng)有政府規(guī)劃部門和相關(guān)管理部門有意識地做出適合不同地域及產(chǎn)業(yè)特征幾個主要類型的創(chuàng)新方案，作為可以推廣的基礎(chǔ)。

五、總結(jié)及展望

“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)踐，特別是要在基礎(chǔ)建設(shè)方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展①一是促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，二是提升經(jīng)貿(mào)合作水平，三是拓展產(chǎn)業(yè)投資合作，四是深化能源資源合作，五是拓展金融合作領(lǐng)域，六是密切人文交流合作，七是加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境合作，八是積極推進(jìn)海上合作。，其中金融工作是其他幾方面工作的核心要素。具體實(shí)踐環(huán)節(jié)會突出以下幾方面：發(fā)揮好各類多邊、多雙邊政府性基金的引導(dǎo)作用；發(fā)揮社會資本的主力軍作用，深化金融機(jī)構(gòu)合作，為 “一帶一路”的建設(shè)提供保障；以資金融通為橋梁紐帶，以基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、資源高效開發(fā)利用、優(yōu)勢產(chǎn)能合作等為重點(diǎn)，助推和沿線國家的全方位合作；繼續(xù)擴(kuò)大雙邊本幣互換的規(guī)模和范圍，以及跨境貿(mào)易本幣結(jié)算試點(diǎn)，降低區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險、結(jié)算成本?；?“一帶一路”的金融創(chuàng)新，首先應(yīng)拓展融資渠道，包括國際和國家層面的引導(dǎo)資金及國內(nèi)各地配套政策資金及社會資本；同時，還應(yīng)拓展平臺建設(shè)及相關(guān)配套合作服務(wù)，包括金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立更多的網(wǎng)點(diǎn)，為沿線各國提供金融服務(wù)，以及政策性、商業(yè)性的專門公司，為 “一帶一路”提供信用擔(dān)保和相關(guān)保險服務(wù)等。

在傳統(tǒng)的金融體系架構(gòu)下，運(yùn)用傳統(tǒng)較單一的金融媒介形式，不能很好地滿足戰(zhàn)略推進(jìn)的需求。針對 “一帶一路”項(xiàng)目特殊性，通過對目前市場大量的金融實(shí)踐模式進(jìn)行分析，本研究提出基于私募股權(quán)基金平臺基礎(chǔ)結(jié)合PPP組織架構(gòu)進(jìn)行 “一帶一路”項(xiàng)目金融體系搭建具有可行性?！耙粠б宦贰眲?chuàng)新型PPP私募股權(quán)基金投融資模式，能更好地綜合市場與計劃的經(jīng)濟(jì)效率，兼顧發(fā)揮 “一帶一路”實(shí)踐過程中的政府指導(dǎo)作用、緊密更多民營資本參與項(xiàng)目建設(shè)；在一定程度上，有利于保障 “一帶一路”專項(xiàng)資金的有效運(yùn)作、民營資本的投資回報，形成政府、平臺和民營企業(yè) “多贏”的合作局面；有利于在國內(nèi)外參與 “一帶一路”建設(shè)多層面資金主體共同參與的前提下，解決項(xiàng)目資金的分步投入、分階段管理、分層次回報、分主體量化等問題。

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責(zé)任編輯：李 蕊

申景奇，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后、北京市民建金融委員會委員、副教授。