1　大力拓展大宗商品結構化融資

文/王新良 譚海文 編輯/韓英彤

1大力拓展大宗商品結構化融資

文/王新良 譚海文 編輯/韓英彤

編者按

近期，商業銀行貿易融資業務備受關注。一是在中國經濟下行壓力下，貿易融資風險案例激增，“只做業務不聞風險”的貿易融資最火時期已經過去，取而代之的是對貿易融資風險的高度審視；二是近兩年一些快速發展的貿易融資業務，諸如大宗商品貿易融資、跨境融資性擔保業務等，在新時期該如何進一步發展，又該如何把握業務核心本質，值得探究。本期約請幾位國際業務專家，談談大宗商品結構型融資業務發展、跨境融資性擔保業務以及貿易融資風險防范，就貿易融資論道，與同業分享其觀點。

對于我國商業銀行而言，在當前利率市場化和金融脫媒的挑戰下，大宗商品結構化融資將成為銀行開辟新的利潤增長點、樹立差異化競爭優勢的重要抓手。

在全球經濟及貿易一體化的大背景下，大宗商品貿易規模不斷擴大，企業對銀行提供大宗商品金融服務的需求日益旺盛。在此背景下，商業銀行順應市場趨勢，積極發展大宗商品融資業務。近年來，大宗商品貿易鏈條和交易模式日趨復雜，企業對金融服務的綜合化和個性化也提出了更高的要求。商業銀行紛紛調整經營理念，將發展大宗商品結構化融資作為業務拓展的重點方向，在滿足客戶需求的同時，提升自身的核心競爭力。本文擬從分析大宗商品結構化融資業務的特點出發，結合具體案例簡要介紹中外資銀行業務實踐情況，并初步提出中資銀行拓展大宗商品結構化融資業務的建議和措施。

大宗商品結構化融資

大宗商品是指可進入流通領域，但非零售環節，具有商品屬性，用于工農業生產與消費使用的大批量買賣的物質商品。在金融市場，大宗商品指同質化、可交易、被廣泛作為工業基礎原材料的商品。根據性質不同，大宗商品可以分為硬性、軟性及能源三大類：硬性商品主要包括有色金屬、黑色金屬等基礎金屬產品；軟性商品主要包括大豆、棉花等農產品；能源商品包括原油、煤炭等動力類商品。

現階段，銀行為大宗商品企業提供的一切金融服務，均可納入大宗商品融資業務范疇。大宗商品融資脫胎于銀行針對大宗商品貿易環節提供的融資服務，在國際市場上已有一百多年的發展歷史。早期的大宗商品融資業務以信用證、保函等傳統的貿易金融產品為主，銀行提供的產品服務較為單一。近年來，大宗商品產業鏈條不斷延伸，已形成覆蓋勘探、開采、貿易、加工、倉儲及銷售等環節在內的完整鏈條，且行業分工日益精細化；同時，大宗商品交易資金愈發密集，如一船VLCC級別的油輪，其滿裝的原油價值可超過1億美元，企業依靠自有資金難以做大業務規模；此外，大宗商品交易模式日趨復雜，企業通過商品交易所或場外市場進行套期保值、規避市場價格波動的經營手段愈發普遍。大宗商品行業的上述最新發展特點，催生了旺盛的支付、結算、融資、交易和保值等綜合金融需求。對銀行而言，大宗商品融資主體以貿易商居多，此類企業一般規模較小、資產負債率偏高，可提供的不動產擔保品有限，銀行依據傳統的授信理念和信貸模式難以對其提供足夠的資金支持。為此，銀行逐漸轉變經營理念，創新業務模式，根據客戶資質情況，通過產品方案以及業務流程的結構化設計，引入貨權、保險、應收賬款等各類工具，在有效控制業務風險的前提下，滿足大宗商品企業的綜合化金融需求。大宗商品結構化融資業務應運而生。

大宗商品結構化融資是指銀行根據大宗商品產業鏈各環節企業的經營特點，以大宗商品實貨為交易標的，通過業務的流程化設計和產品的結構化安排，以該大宗商品銷售產生的現金收入作為主要還款來源，所開發的各類結算、融資以及與之相配套的綜合性金融服務，是銀行大宗商品融資業務的精細化和高端化發展。根據結構化程度的不同，大宗商品結構化融資業務可以分為初級和高級結構化兩大類：

初級結構化產品主要是指通過傳統結算及融資產品組合，或引入單一風險緩釋工具所形成的結構化融資業務，如背對背信用證、前對背信用證、貨押融資、信保融資等。此類產品主要針對規模較小、資質較弱的貿易和加工型企業客戶，產品的標準化程度較高，交易特征突出，銀行除引入風險緩釋工具外，還配套資金受托支付、銷售回款監控等流程管控措施，以防范業務風險。

高級結構化產品主要是指引入多重風險緩釋工具，或與投資銀行紙貨及實貨交易業務相結合的結構化融資業務，如商品資產池融資、預付款融資、裝船前融資、儲備融資、融資和套期保值產品組合等。此類產品適用于產業鏈不同環節的規模較大、資質較好的企業，具有技術含量高、業務涉及面廣、操作復雜、定制化突出的特點。銀行通常會針對不同客戶，結合具體項目，量身設計結構化融資產品方案和業務操作流程，需要對行業、企業以及企業所經營的商品具有全面而深入的認識和了解，業務專業性極強。

具體而言，大宗商品結構化融資業務主要具有以下突出特點：

一是結構設計個性化。在大宗商品結構化融資產品方案中，銀行根據便利客戶上游采購、擴大下游銷售、優化財務報表、規避市場風險等個性化訴求，提供量身定制的綜合金融服務，一站式滿足客戶的多重業務需求。

二是產品運用綜合化。銀行在開展大宗商品結構化融資業務時，一般以信用證、保函等傳統貿易融資產品為基礎，引入貨權控制、套期保值、保險、金融機構擔保及應收賬款等多重元素，并通過結構化的設計和安排，將上述元素靈活、有機地嵌入到產品方案中，從而最大程度的分散和轉嫁業務風險。

三是合作伙伴多元化。大宗商品結構化融資是多元化程度高、綜合性很強的銀行業務。銀行在業務開展過程中，需要廣泛與保險公司、期貨公司、物流倉儲公司、商品交易所及律師事務所等專業機構合作，發揮第三方專業優勢，代其行使在信用增強、風險管理、貨物監管等方面的職能，保障業務的健康發展。

中外資銀行業務實踐情況

目前，大宗商品結構化融資技術性強、收益空間大，已經成為中外資銀行大宗商品融資業務的重點發展方向。其中，外資銀行在該業務領域具有豐富的業務經驗和成熟的業務體系。接下來將以案例的形式闡述外資銀行在結構化融資領域的發展情況，并簡要介紹中資銀行的業務實踐情況。

外資銀行業務實踐

案例1：在大宗商品結構化融資業務項下，外資銀行突破傳統信貸業務注重不動產擔保、強調企業財務狀況的授信理念，轉而關注交易現金流，重視貿易自償性，以企業存貨、應收賬款作為風險緩釋和控制手段，為其辦理各類結算及融資業務。

D企業是一家國際知名的大宗商品交易商，主要從事原油、燃料油等油品的貿易。公司與全球各大石油公司和煉油廠均建立了長期、良好的合作關系，油品貿易量位居行業前列。由于油品貿易占用資金量較大，公司具有旺盛的融資需求。結合自身輕資產經營的特點，企業愿意以日常采購項下的提單、庫存存貨以及銷售端的應收賬款等流動資產作為擔保向銀行申請融資，并希望銀行允許其在一定期限內能夠循環提款。

E銀行根據D企業的生產經營情況以及業務需求，為其制定商品資產池融資產品方案。具體而言，E銀行根據D企業的經營體量和貿易規模，為其核定商品資產池融資限額，有效期為一年。以D企業采購項下提單、持有的存貨倉單以及下游銷售所產生的應收賬款為擔保，分別為其采購端和銷售端提供授信支持。D企業定期向銀行提供擔保品價值報告，并可在授信有效期內循環申請提款。銀行對企業采購和銷售端的基礎交易進行監控，并控制其總體融資余額不超過擔保品價值與融資限額孰低。

對于企業而言，相較貨押融資及應收賬款融資等初級結構化融資，商品資產池融資的長處為，一是融資期限較靈活，企業可根據自身的生產經營以及銷售回款周期，靈活安排授信資金的使用，單筆融資期限可從數天到數十天不等；二是可循環性較強，只要擔保品價值始終足值，企業就可以循環向銀行申請融資；三是生產經營自主性較強，商品資產池融資項下，企業設置擔保的資產在授信期間可以動用，不影響正常的生產經營。

案例2：近年來，隨著國際銀行混業經營程度的不斷加深，外資銀行在開展大宗商品融資結構化業務實踐時，逐漸引入了投資銀行的紙貨及實貨交易業務，使銀行不僅作為金融機構，甚至作為貿易伙伴介入了客戶的大宗商品產業鏈，從而為客戶提供更加綜合化的解決方案。

A公司系一家國際知名的鐵礦石礦山企業，M集團是一家大型跨國鋼鐵集團。A公司與M集團達成一項為期兩年的鐵礦石采購意向。由于鐵礦石挖掘、開采周期較長，A公司希望M集團能夠在采購項下提供預付款，但M集團較為強勢，只愿意接受貨到付款的結算方式。

目前，大宗商品結構化融資技術性強、收益空間大，已經成為中外資銀行大宗商品融資業務的重點發展方向。

為促進A公司與M集團的交易成功，B銀行根據企業實際情況和業務需求，為其量身定制了一整套服務方案。考慮到M集團規模大、資質好，付款有保障；A公司盡管資產負債率偏高，但在鐵礦石開采領域具有突出的成本優勢，方案約定B銀行向A公司提供預付款用于鐵礦石開采。A公司收款之后，在未來兩年中，每月以一定的折扣價格向B銀行發運特定數量的鐵礦石沖抵預付款。同時，B銀行向保險公司投保賣方履約險，并在期貨市場辦理套期保值，以規避A公司履約風險以及市場價格波動風險。B銀行收到貨物后，向M集團進行銷售，并以M集團支付的貨款償還預付款。

對于A企業而言，一方面，可以將市場銷售、價格風險管理等非核心業務“外包”給銀行，從而專注于鐵礦石生產，有助于突出自身的核心優勢；另一方面，通過銀行的預付款安排，企業除在挖掘、開采過程中能夠獲得資金的支持，還能夠在生產出鐵礦石后，快速實現銷售，保證營業收入，優化財務報表。對于M集團而言，可以獲得長期、穩定的鐵礦石供應，且無需增加預付款資金占用。

中資銀行結構化融資業務實踐

近年來，境內以中國銀行、工商銀行等為代表的中資銀行加大資源投入，推動大宗商品結構化融資業務的開展，并取得了初步成果。如中國銀行發揮自身全球布局、綜合經營以及在貿易金融方面的技術優勢，在推廣背對背信用證、貨押融資、信保融資等初級結構化產品的基礎上，加大預付款融資、商品資產池融資等高級結構化產品的研發力度，并與托克、摩科瑞及維多等國際知名大宗商品交易商開展業務合作。其中，中國銀行為摩科瑞辦理的預付款融資方案獲得香港《財資》（Asset）雜志評選的2014年度“最佳結構化貿易融資解決方案”。此外，中國銀行還積極推進多元化平臺建設，其旗下投資銀行平臺——中銀國際成立了環球商品部，從事大宗商品實貨及紙貨交易業務，并成為LME、CME、ICE等全球主流商品交易所的首位中資清算會員。同時，中國銀行還加強與商投行的聯動，推進大宗商品交易與融資業務融合，為客戶提供“貨押融資+套期保值”的結構化產品方案，在為企業提供融資支持的同時，幫助其規避價格波動風險，實現穩健經營。

近年來，作為中國最大的商業銀行——工商銀行亦加大了大宗商品結構化融資業務的投入力度，在大力發展商品質押融資的基礎上，成功推出商品買斷式回購業務，滿足大宗商品企業時點去庫存、美化報表以及資金融通需求。此外，工商銀行成功收購了南非標準銀行總部位于倫敦的大宗商品交易業務平臺60%的股權，建立了多元化業務平臺，有效提升商投行一體化的服務水平。

對中資銀行發展大宗商品結構化融資的建議

盡管中資銀行在大宗商品結構化融資業務領域取得了初步進展，但相比國外的先進同業，無論是在產品體系、多元化平臺方面，還是在風險管理以及人才隊伍建設等方面，均存在較大差距，專業化水平有待提升。

下一階段，隨著中國“一帶一路”戰略的實施，啟動自貿區2.0版建設等促進經濟發展的若干舉措也相繼出臺，中國將繼續保持全球大宗商品主要進口國地位，大宗商品業務發展空間廣闊。對于我國商業銀行而言，在當前利率市場化、金融脫媒的挑戰下，大宗商品結構化融資將成為銀行開辟新的利潤增長點、樹立差異化競爭優勢的重要抓手。因此，建議我國商業銀行充分借鑒國際先進同業的做法，大力拓展大宗商品結構化融資業務，提升核心競爭力。

首先，加強多元化平臺建設，推進綜合經營。一方面，在發展商業銀行業務的基礎上，大力推動大宗商品業務的投資銀行平臺建設，為客戶提供境內外代客、做市等大宗商品衍生品以及實貨交易服務，提升專業化水平；另一方面，加大商業銀行與投資銀行業務的融合力度，建立聯動機制，整合業務資源，理順內部流程，發揮雙方合力，有效提升商投行的一體化服務水平，推進綜合經營。

其次，豐富結構化產品體系，優化服務水平。一是加強對背對背信用證、應收賬款融資、貨押融資等初級結構化產品的精細化管理，探索相關產品在不同行業、不同商品中的運用，提升定制化服務能力；二是借鑒外資同業做法，推進預付款融資、商品資產池融資等高級結構化產品研發，豐富產品體系，同時選擇重點、優質客戶，為其設計服務方案，開展業務實踐，積累成功經驗；三是推進交易與融資業務融合，積極探索以融資為切入點，配套期貨套期保值、實貨交易的可行方案，并選擇客戶開展業務試點，優化服務水平。

再次，提升風險管理專業化水平，為大宗商品結構化融資業務提供有力的支持保障。外資銀行數百年的實踐表明，專業化的風險管理是大宗商品結構化融資業務穩健、良性發展的重要前提。因此，建議中資銀行在大宗商品結構化融資業務拓展的過程中，推進專業化風險管理體系建設，一是開發專門的大宗商品結構化融資業務風險計量工具，對業務風險進行全面、準確地識別和衡量，并結合自身偏好進行風險的緩釋、規避或轉嫁；二是專人、專崗負責大宗商品結構化融資產品的方案審批，從客戶資質、交易商品、貿易流程和結構化風險緩釋工具出發，衡量交易現金流能否滿足自償性要求；三是加強業務的中臺建設，設置專門團隊對大宗商品結構化融資業務中的商品價格、物流運輸、銷售回款等各個環節進行監控，做到對風險的及時預警和處理。

最后，建立專業化人才隊伍，打造業務競爭優勢。大宗商品結構化融資業務是復雜的金融產品綜合運用體系，具有經驗密集、技術壁壘高的特點，專業化的人才對于銀行樹立并維持業務的核心競爭優勢至關重要。建議中資銀行加強人才隊伍建設，可以采取市場引進和內部培養相結合的方式，打造一支由專職客戶經理、產品經理、風險經理以及行業分析師組成的專業化人才隊伍。客戶經理挖掘企業的全方位需求并發起授信；產品經理制定產品方案，并對授信方案出具專業意見；風險經理整體評估業務風險并進行授信審批；行業分析師負責對行業現狀及前景進行分析判斷，為銀行選擇目標行業開展業務實踐提供決策依據。

中國銀行總行貿易金融部