我國利率市場化與泰勒規則的適用性評述

■ 黃險峰 教授 顧書華 博士生（遼寧大學經濟學院 沈陽 110031）

規則之爭與泰勒規則

凱恩斯主義主張相機抉擇的政策規則，而弗里德曼則認為應該執行單一規則的貨幣政策規則。兩派之間引發了一場廣泛的爭論。Kydland and Prescott（1977）通過對動態不一致問題的研究表明，政策制定者的相機抉擇只會導致不斷增高的通貨膨脹。巴羅（1983）也得出了同樣的結論。人們這才接受了政策規則對相機抉擇的優越性。在以貨幣供給為貨幣政策的目標變量時，提出了麥克林姆規則。隨著金融市場不斷地深化，貨幣供給量目標越來越難以控制，所以貨幣當局逐漸轉向以調控基準利率為目標的貨幣政策上來。因此在多年的實踐基礎上，泰勒（1993）提出著名的泰勒規則：

其中it為政策的基準利率。πt-π*為通脹缺口，π*為目標通貨膨脹率。yt為產出缺口。r*是通脹缺口和產出缺口都為0時的實際利率。（1）式表明，當期的通脹缺口或者產出缺口上升或下降一個百分點時，政策基準利率則提高或降低0.5 個百分點以抵消經濟的波動。泰勒（1993）用美國1987年到1992年的季度數據實際檢驗了（1）式的“泰勒規則”，結果表明，其基本上擬合了美聯儲的政策行為。

（一）泰勒規則的穩定條件

泰勒（1993）所提出的（1）式中的通脹缺口的系數設定為0.5，這通常被認為是不穩定的。因為當通脹上升一個百分點時，名義利率只上升了0.5個百分點，即實際利率下降了0.5個百分點，這將刺激經濟的持續高漲。所以，Bullard and Mitra（2002）研究表明泰勒規則的穩定條件為通脹缺口的系數大于1。……