我國企業研發投入的財務協同影響實證分析

■ 張亞媛 江南春 副教授（南京信息職業技術學院 南京 210023）

相關理論綜述

本文選擇的企業是信息技術服務型，均屬于高新技術型企業。縱觀高新技術企業R&D費用投入績效的研究文獻，大致可分為三種類型：R&D投入引起的外部市場的反映（如股票收益率的波動）；R&D投入對企業內部當期財務績效的影響（如凈資產收益率、每股收益的變化）；分析R&D投入對企業后期財務績效的影響即滯后效應。文獻關注的角度迥異，研究結果呈現多樣性，如Li認為R&D投入可以降低技術密集型企業的經營風險，提升股票的收益率。寇文煜認為R&D投入能提高高新企業生產率，每年投入費用的回報率約為20%-30%。梁萊歆等實證分析150 家中國高新技術上市公司認為存在一定的滯后性，但沒有進一步分析滯后期限。

綜上所述，學者們對R&D投入研究已經較為全面，我國相關研究存在以下不足：分析R&D投入對外部市場的影響，應當存在完全有效資本市場存在的基本前提。一般學者認為我國資本市場目前僅僅弱式有效，所以分析我國上市公司R&D投入對企業股票影響的結論不太常用于對實務工作的指導；忽視了對現金流量的考慮，一般來說公司現金流強勁，公司用加大研究開發的支出費用，從而使產品競爭性強，公司信用度高，經營發展前景更有潛力。財務報表上披露的“每股經營活動現金流量”指標隱含了現金流量上市公司充裕程度，說明公司真實的資金流動情況。我國在2006年新頒……