我國(guó)企業(yè)研發(fā)投入的財(cái)務(wù)協(xié)同影響實(shí)證分析

■ 張亞媛 江南春 副教授（南京信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院 南京 210023）

相關(guān)理論綜述

本文選擇的企業(yè)是信息技術(shù)服務(wù)型，均屬于高新技術(shù)型企業(yè)。縱觀高新技術(shù)企業(yè)R&D費(fèi)用投入績(jī)效的研究文獻(xiàn)，大致可分為三種類型：R&D投入引起的外部市場(chǎng)的反映（如股票收益率的波動(dòng)）；R&D投入對(duì)企業(yè)內(nèi)部當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響（如凈資產(chǎn)收益率、每股收益的變化）；分析R&D投入對(duì)企業(yè)后期財(cái)務(wù)績(jī)效的影響即滯后效應(yīng)。文獻(xiàn)關(guān)注的角度迥異，研究結(jié)果呈現(xiàn)多樣性，如Li認(rèn)為R&D投入可以降低技術(shù)密集型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升股票的收益率。寇文煜認(rèn)為R&D投入能提高高新企業(yè)生產(chǎn)率，每年投入費(fèi)用的回報(bào)率約為20%-30%。梁萊歆等實(shí)證分析150 家中國(guó)高新技術(shù)上市公司認(rèn)為存在一定的滯后性，但沒(méi)有進(jìn)一步分析滯后期限。

綜上所述，學(xué)者們對(duì)R&D投入研究已經(jīng)較為全面，我國(guó)相關(guān)研究存在以下不足：分析R&D投入對(duì)外部市場(chǎng)的影響，應(yīng)當(dāng)存在完全有效資本市場(chǎng)存在的基本前提。一般學(xué)者認(rèn)為我國(guó)資本市場(chǎng)目前僅僅弱式有效，所以分析我國(guó)上市公司R&D投入對(duì)企業(yè)股票影響的結(jié)論不太常用于對(duì)實(shí)務(wù)工作的指導(dǎo)；忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的考慮，一般來(lái)說(shuō)公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁，公司用加大研究開(kāi)發(fā)的支出費(fèi)用，從而使產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)，公司信用度高，經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景更有潛力。財(cái)務(wù)報(bào)表上披露的“每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”指標(biāo)隱含了現(xiàn)金流量上市公司充裕程度，說(shuō)明公司真實(shí)的資金流動(dòng)情況。我國(guó)在2006年新頒……