公司特征與信息披露質(zhì)量關(guān)系研究

■ 齊灶娥 副教授 吳志明 劉元秀、2 博士生（、華東交通大學(xué)理工學(xué)院 2、江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 南昌 33000）

問題的提出

改革開放三十多年來，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就，其中我國證券市場在籌集企業(yè)發(fā)展資金和優(yōu)化社會資源配置等方面發(fā)揮了不可替代的作用。與商品市場的作用機制相同，證券市場調(diào)節(jié)資本配置的有效性同樣有賴于市場信息的分布是否公平公開。因此，作為信息提供者的上市公司信息披露質(zhì)量高低，將直接影響證券市場有效性、投資者權(quán)益保護等重要問題。

投資者特別是個體投資者如何判斷一個上市公司披露的信息是否真實可靠？什么樣的上市公司披露的信息質(zhì)量更高，更可信？本文從個體投資者角度出發(fā)，選擇上市公司的若干特征，分析上市公司信息披露質(zhì)量與公司特征之間的關(guān)系。

研究假設(shè)

由于我國資本市場發(fā)展不成熟，上市公司對外信息披露都是在其內(nèi)部人員的控制下完成的，投資者特別是個體投資者只是被動地單向接收信息。個體投資者在資本市場完全處于信息弱勢地位，更加依賴信息披露質(zhì)量。他們不具有機構(gòu)投資者的專業(yè)和人力的優(yōu)勢，難以對公開信息進行專業(yè)化解讀，只能依靠少數(shù)幾個特征變量，憑直覺來判斷該公司信息的質(zhì)量高低。

個體投資者在選擇特征變量以區(qū)分不同上市公司時，公司規(guī)模、負債率、收益率是不能不考慮的因素。此外，流通股比例、股權(quán)集中度、管理者持股比例、獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理是否兩職分離、審計機構(gòu)的權(quán)威性、以及公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等也是個體投資者方便獲取的，反映上市公司治理特征的指標。……