我國證券投資 金投資策略

◎憨穎

我國證券投資 金投資策略

◎憨穎

證券投資基金的概述

證券投資基金的概念。我國頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，對證券投資基金的定義做出了規范性的解釋。證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資制度，通過基金發行單位集中投資者的資金，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融的投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配。

證券投資基金的特點。證券投資基金有五大特點。第一，集中投資。基金發行單位在短期內集合大量的資金，發揮資金集中的優勢，進行規模化投資，降低投資成本。第二，專業管理。專業化的基金管理公司和管理人員利用現代化的投資手段和系統化的投資理念管理資金。第三，組合投資。根據投資目標、投資范圍、投資限制等，對資金進行有效的資產配置，分散投資風險。第四，獨立托管。基金管理人操作基金，基金托管人保管資金。第五，嚴格監管與透明性。國家監管部門對基金業實行嚴格的監管，要求資金公司對信息采取透明化方式。

證券投資基金的運作模式。證券投資基金運用的是資產管理的業務模式，在運作過程中涉及到三方當事人，分別是基金份額持有人、基金管理人與基金托管人。基金份額持有人既是基金的委托人，又是基金的受益人，委托基金托管人監督基金的運營和管理。基金管理人管理基金，同時得到一定的報酬。

我國證券投資基金業的發展及現狀。我國的證券投資基金分為兩個階段。在證券投資基金的初步發育階段，基金的審批、監管和運作很不規范。由于證券投資基金業的混亂無序，監管部門頒布了《證券投瓷基金管理暫行辦法》，對基金設立、基金運作、基金信息披露等內容進行了詳細的界定。我國證券投資基金的起步晚，各方面不是很成熟。在1997年，經國務院批準頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，我國證券投資基金進入了第二個階段。在2001年，中國的開放式基金誕生了，基金持有人的利益受到人們的重視，證券投資基金走上了一條規范化的道路。2004年以來，證券投資基金的規模持續擴大，我國證券投資基金進入了全新的發展階段，基金產品的種類也在不斷的增多，如ETF基金、QDII基金等。

投資策略的分類

投資者在投資時會受到不同的投資方法、風險偏好的影響，所以投資的策略也不同。證券的投資策略分為四種，以下介紹了

收益和風險視角。股票的收益和風險分為三個層次，分別是市場、類別和個股。投資管理人根據自身的投資理念、預測能力和組合管理能力，對不同的股票選擇積極和消極的投資態度，進行適當的組合，以滿足投資目標。

分散和集中視角。投資經理人會根據投資者對風險的厭惡程度，對基金采取兩種不同的組合管理理念，分散化投資理念和集中投資理念。這兩種投資理念產生兩種投資策略，指數投資策略和坐莊投資策略。

積極和消極投資態度。投資者和投資經理人可以通過分析股票和風險承受能力等，針對市場、類別和個股進行不同層次的積極和消極組合投資策略。結合分散和集中的分析視角，可以認為坐莊投資策略和指數投資策略分別是積極投資態度和消極投資態度的兩個表現。

長期和短期投資期限。堅持長期投資的投資者或基金經理人，不會理會短期市場形勢乃至個股本身條件的變化，長期持有并獲得長期預定投資收益。堅持短期投資的投資者或投資經理人則會根據市場形勢乃至個股的變化，調整證券組合的權重或種類。

投資策略的四大分析流派

基本分析流派。基本分析流派以價值分析理論作為基礎，把統計方法和現值計算方法作為主要的分析手段。基本分析流派有兩個假設，一個是股票的價值決定其價格，第二個是股票的價格圍繞價值波動。在基本的分析中，分為宏觀分析、行業分析和公司分析三個方面。通過研究分析經濟增長、經濟周期、通貨膨脹、利率水平、等，在宏觀層面上把握資產價值的變動趨勢。通過研究公司所在行業的競爭狀況、發展前景及相關產業政策，在行業層面上把握資產價值的變動趨勢。通過研究分析公司發展前景、市場競爭力、新產品開發能力、財務狀況、管理水平等，判斷公司層面上的資產價值變動趨勢。

基本分析流派分為兩種投資策略，價值投資策略和成長投資策略。價值投資策略和核心是企業的內在價值，對存在安全邊際以及內在穩定性的股票進行投資。安全邊際指的是，當股票的價格低于它的內在價值時，股票就存在一個正的安全邊際，價格比價值低得越多，安全邊際就越大。成長投資策略通過分析公司許多定性而難以量化的方面，如行業前景、競爭優勢地位、經營管理水平、產品開發能力等，來選擇那些公司預期前景光明、正開始或已經受投資大眾追捧的股票。

技術分析流派。技術分析流派把證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間等市場行為作為投資分析對象與投資決策基礎。市場行為包括市場的價格、成交量、達到這些價格和成交量所用的時間。投資者對市場運作規律的長期經驗積累，在總結提煉經驗的基礎上，逐步歸納出市場運作的若干規律，并逐步形成了各自的投資方法與投資理論。技術分析流派不考慮別的因素，從證券的市場行為來分析和預測證券的將來行為。技術分析流派的三個假設是市場行為涵蓋一切信息、價格按趨勢規律運動和歷史會重演。

技術分析方法已經形成較多流派，主要流派有：K線派、形態學派、波浪派、指針派等。具體的技術分析方法主要包括道氏理論、波浪理論、K線圖分析、形態分析、周期分析以及各種基于計算機程序的指針分析等等。

心理分析流派。心理分析流派強調市場心理是影響股股價的最主要因素。心理分析流派的投資主要涉及兩個方面，個體心理和群體心理。個體心理分析從人的生存欲望、人的權力欲望、人的存在價值欲望三大心理分析理論進行分析，解決投資者在投資決策過程中產生的心理障礙問題。群體心理分析從群體心理理論與逆向思維理論出發，保證投資者研究投資市場過程中具有正確的觀察視角。

心理分析流派認為，市場對于未來股票市場信心的強弱是影響股價變動的因素。如果投資者對股市持樂觀、看好的態度，就必然會買入股票，股價因而上升；如果投資者持過度樂觀、看好的態度，那么股價可能超越合理水平，上漲至不合情理的價位。相反，如果投資者對股市持悲觀、不看好的態度，信心減弱，將會賣出手中股票，股價因此而下跌；如果投資者持過度悲觀、不看好的態度，會不計成本大量拋售股票，導致股票價格下跌到不合理的低價。當市場表現出強烈的投機狂熱心理時，股票的牛市常常已進入尾聲。當市場一片低迷，恐懼心理越來越強烈時，熊市可能正悄然離去。

學術分析流派。學術分析流派重點是長期持有價值被低估的股票并在長期內不斷吸納、持有所選定的上市公司的股票。之后，現代投資理論興起，學術分析流派的投資目標是按照投資風險水平選擇投資對象，哲學基礎是效率市場理論。學術分析流派的投資原則是，長期持有分散化組合投資戰略來獲取平均的長期收益率，是組合分析流派與其他流派最重要的區別之一。組合分析流派在投資理論方法的定量化，具有不可取代的地位。

隨著經濟的不斷發展和進步，我國的證券投資基金業呈現出向上發展的趨勢。我國的基金投資策略研究在具體化和深入化方面需要加強，更多的披露有關證券投資基金的信息和加強投資策略的系統性。

（作者單位:中國社會科學院研究生院）