互聯網眾籌的風險分析與應對措施

【摘要】互聯網眾是一種新型的快速發展的直接融資模式，根據眾籌自身特點，分析眾籌平臺運行中存在的道德風險、法律風險和監管風險等各種風險，并提出相應的對策建議。

【關鍵詞】眾籌 風險 對策

一、互聯網眾籌的特點

互聯網眾籌是獨立于正規金融體系之外、新興的投融資形式。眾籌以網絡為依托，助信息網絡和社交平臺，進行投融資雙方需求的對接與撮合，具有“兩小”的特點：一是單筆融資規模小，融資方多為個人、小型企業或初創團隊，融資規模多在幾萬元，有的甚至只有幾百元，遠低于正規金融百萬、千萬級別的門檻；二是單筆的投資數額小，一個項目會有幾百到幾萬人的投資，投資者多為普通民眾，投資金額有限。

“兩小”的特點一方面的說明互聯網眾籌是對傳統正規投融資的補充，過去缺乏投融資渠道的個人和小微企業，可通過眾籌平臺以較低的成本得到資金，以進行創新；另一方面表明大量普通民眾得到了直接參與創新業務的機會，共享創新的收益。兩方面的結合，具有金融平等和普惠金融價值，從而形成信用機制、技術機制和市場機制，對促進整個社會的創新氛圍、解決小微企業融資難問題及金融改革有著重要的借鑒和實驗意義。

但是，由于眾籌平臺的小微密集、融資者信息不夠透明、投資者經驗不足，以及創新業務本身具有較大的不確定性導到眾籌問題及投資者的權益保護問題日益引起關注，有些眾籌同時具有資助和捐助性質，使得以上問題更加復雜，并在實踐過程中引起爭論。據統計，2013年，全球互聯網眾籌網站500至800家，交易額50至60億美元。隨著眾籌行業的快速發展，以上問題更加突出。

二、互聯網眾籌的風險分析

（一）眾籌平臺的道德風險

從目前國內外眾籌平臺運行的狀況看，籌資人與投資人的關系還不確定，投資人扮演著投資者、慈善家和客戶的角色。因兩者法律關系不明，雙方的權利義務關系也就不明確。由于籌資人與投資人之間的信息不對稱，投資人處于信息弱勢的地位，投資者的權益極易受到損害。

雖然眾籌平臺承諾在籌資人籌資失敗后，確保資金返還給投資人，但沒有規定籌資人籌資成功但無法兌現對投資人承諾時，對投資人是否返會還出資。當籌資人籌資成功而卻無法兌現對投資人承諾的回報時，既沒有對籌資人的懲罰機制，也沒有對投資人權益的救濟機制，眾籌平臺對投資人也沒有任何退款機制。無法對投資者的收益進行保障，投資人被看作是花體驗產品的“消費者”，但若購買的商品或服務有問題、對方未履行提供商品或服務的義務時，還無法適用《消費者權益保護法》或其他法律進行救濟。

（二）資金的使用缺乏監管的風險

互聯網眾籌是通過網絡平臺融資，在一個虛擬環境怎樣保證誠信，是任何一個投資人首先需要面臨的問題。由于沒有成型的規范，缺乏監督融資所得資金使用的標準，目前完全靠被資助者的自覺與良心來管理運用所籌資金，缺少必要的監管。

行業內雖然規定互聯網眾籌平臺對資金運用有監管的義務，但因為參與主體的眾多且分散、空間廣泛以及眾籌平臺自身條件的限制，在實踐中難以完成對整個資金運作的監管，即使知道籌資人未按規定用途使用資金，也無法對其及時制止和進行有效的風險防范。

（三）易觸碰非法集資和非法發行股票的法律風險

對于眾籌是否合規，監管尚屬空白，股權眾籌平臺面對主要風險是易觸碰非法集資和非法發行股票的風險，應謹防觸碰非法吸收公眾存款以及非法集資、非法發行股票的紅線，投資人需高度注意其中風險。

目前我國發展的眾籌平臺大多數還限制在實物回報的范圍內，股權眾籌發展也有了一定的規模，那么股權眾籌所面臨的主要風險就是會涉嫌非法集資。

根據《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》，股權眾籌在形式上似乎已經同時滿足了四個要素，即未經審批、通過網站公開推薦、承諾一定的回報、向不特定對象吸收資金。不過因目前投資人的投資不是以獲得利息、固定回報或高額回報為目的，而是一種對模型產品預付款的性質，所以雙方并非存貸款的法律關系。倘若籌資人以股權收益作為回報那么極易觸發非法集資和非法發行股票的底線。

三、互聯網眾籌風險的應對措施

（一）加強對投資者的權益保護

1.強化互聯網眾籌平臺管理義務。從前述分析可知，在籌資人籌資成功但無法兌現對投資人的承諾之時，尚無法律對投資人進行救濟。因籌資人無法一一與為數眾多的投資人簽署合同，因此，應在眾籌平臺開設風險準備金賬戶，明確籌資人無法兌現籌資所做承諾之時，籌資人將籌得資金轉入眾籌平臺開設的風險準備金賬戶，將風險準備金賬戶資金用于彌補投資人損失。

2.構建第三方資金物管機制，避免集合資金。在資金管理方面，由于籌款、扣除管理費、向項目發起方劃款等各個環節都涉及到資金，平臺有義務對資金安全、有序地管理，這也是防范其自身風險的重要手段。對于互聯網眾籌平臺自身而言，最有效的辦法是不直接經手資金，而是通過第三方獨立運作。

3.構建信息披露機制，強化籌資人的信息披露義務。信息披露制度處于整個證券市場的枋，也應適用于整個直接融資體系。在籌資人與投資人之間，投資人處于信息弱勢地位，因而，需要籌資人期向在籌資平臺向公眾公開資金使用情況以及對突發情況進行說明，方便投資人及時準確的掌握投資資金運轉狀況。一方面可以增強投資人對這一模式的信任，促進互聯網眾籌模式的進一步發展；另一方面也可以有效監督籌資人的資金運行，加強對投資者的權益，減少互聯網眾籌平臺的監管成本，加強公眾對互聯網眾籌平臺的信任。

（二）嚴格限制股權或資金回報

在國外，互聯網眾籌模式有股份制，還有募捐制、借貸制和獎勵制等多種形式。在國內，受相關法律環境的限制，眾籌網站上的所有項目不能以股權或是資金作為回報，項目發起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，必須是以實物、服務或者媒體內容等作為回報。因為在目前的法律環境下，公眾作為投資人其實完成的不完全是一個投資行為，而是一個帶有贈與性質的購買行為。在信用機制還未完成構建的背景下，需要嚴格限制股權或者資金回報，以規避非法集資。

（三）賦予相關機構相應的監管職責

盡管眾籌平臺的發展迅速，空間廣闊，但也在存在一定的局限性。受國內信用環境和監管環境的限制，對眾籌平臺的發展應進行審慎監管，可以借鑒美國的相關經驗。2011年3月，美國眾議院通過了眾籌立法，依據美國眾議院的這項法律，任何投資人都能通過美國證券交易委員會（SEC）認證的眾籌平臺進行投資，允許每年籌集金額高達100萬美元的投資。該法律還規定，個人投資者可以拿出收入的10%進行投資。眾籌機構應為投資者個人信息提供保護，互聯網眾籌從根本上成為合法投資行為。

結合我國的具體國情，可以考慮將對眾籌融資的監督賦予證監會，由其設置相應行業的準入機制，并出臺相關的制度，引導眾籌平臺合法有序發展。

無論眾籌平臺通過什么方式以力圖實現合規經營，眾籌的高風險都是不容忽視的。商品眾籌的風險一般高于變通商品的預售，而股權眾籌更是包含了極大的不確定性，兩者都需要進行相關的投資者教育，強化警示風險。因為互聯網眾籌在我國尚屬一種新型的融資模式，目前其運行過程處于法律規定的模糊地帶，因此，為防范相關風險應取得政府、相關監管部門的指導和進行項目備案，將有利于降低在法律模糊地帶摸索的風險。

參考文獻

[1]盛佳.《眾籌：傳統融資模式顛覆與創新》.機械工業出版社.2014年8月第一版.

[2]零一財經.《眾籌服務行業業白皮書（2014）》.中國經濟出版社，2014年3月第一版.

[3]羅明雄.《互聯網金融》.中國財出版社.2013年10月.

作者簡介：周明祥（1969-），男，湖北襄陽人，畢業于中國社會科學院研究生院，經濟學博士，研究方向：制度經濟學、巨災保險等。