小型民營企業股權收購存在的風險及防范措施

張倩

【摘 要】本文結合筆者財務及經濟管理工作經驗，對當下空前活躍的小型民營經濟發展環境下的股權收購加以思索和研究，分析可能潛在的風險及成因，進而提出防范風險的措施和建議。

【關鍵詞】小型民營企業；股權收購；風險

2014年8月，筆者參與處理了一起小型民營企業股權收購引起的糾紛案件，在幫助收購方妥善處理問題的同時，也發現引起糾紛的因素有很多，而且在實踐工作中普遍性存在。小型民營企業經營規模小、抗風險能力弱，更需警惕股權收購風險的發生。筆者試對小型民營企業股權收購的風險進行調查分析，旨在提醒小型民營企業股權收購者：警惕可能潛在的風險。

一、潛在的風險以及成因

小型民營企業股權收購者首先需了解目標公司潛在的風險及成因，才能有針對性地采取積極有效的措施，以實現安全、平穩的收購。

1.被收購企業自身存在的問題是風險的根源

小型民營企業股權收購的目標公司，往往也是小型民營企業。相對于大企業的財務制度健全等有利條件，小型民營企業普遍存在著治理結構不完善、管理層對財務工作認識不足、財務制度不夠健全等問題。另外，小企業由于規模成本限制，其財務人員素質往往不夠高，對國家法律、政策的了解不夠深入。被收購企業自身存在以下方面的問題，是引發企業被收購后經濟、財務、稅務、等方面風險的根源。

（1）股權糾紛及股東出資

被收購方在收購前的股權不清晰，法律手續不健全，原股東未履行或者未全面履行出資義務或者抽逃出資，將來都可能引發收購方承擔連帶或者補充責任的風險。

（2）債權債務糾紛

股權收購后，被收購方的債權、債務將轉移給受讓方，即使是在股權轉讓協議中明確規定受讓方對轉讓方在股權收購中的隱瞞、欺詐事項負賠償責任，這種條款也不能對抗善意第三人，受讓方只能在承擔了相應的責任后再對原股東進行追償。目標公司財務報表上有可能存在虛假的或著與經濟活動無關的債權債務、掛靠性質的往來賬、不合理的私人借款等，都可能有潛在的風險。

（3）財務報告

國家法律對小型民營企業的年檢要求不高，不需要出具財務報表審計報告，再加上企業自身的財務制度不健全、賬務處理不規范等，結果都會增加潛在的財務報告風險。

（4）納稅

小企業主為了盡可能的減少稅費，向工商、稅務等上報會計信息時，往往不愿意提供真實信息，在實踐中甚至有的企業沒有年度稅審報告，也不參加工商年檢，這些都可能引發稅務風險。

（5）財產所有權糾紛

如果被收購方房產、地產、生產線、機器設備等存在抵押、租賃等情況，或者存在所有權瑕疵，而收購方并不知情，都將引發財產所有權糾紛的風險

2.收購方疏于防范風險是風險的催化劑

（1）收購前或準備收購時疏于防范

收購方往往將企業經濟效益和經營成果作為主要的目標和方向，而對目標公司缺乏深入、全面、客觀的調查和了解。因而，不能發現目標公司潛在的風險，且無法對收購的風險做出嚴謹的分析和合理的判斷。如此，企業在收購后不僅不能增加競爭力和抵御風險的能力，反而會因盲目的收購行為而導致經濟困難，給企業的生產經營和戰略規劃帶來致命的沖擊和破壞。

（2）收購過程中疏于防范

收購方在收購過程中不遵守法律原則的要求，對“形式上”應該履行的法律程序缺乏謹慎，對股權轉讓合同等法律文件的理解和重視不夠，殊不知風險往往就產生在疏于防范的環節。比如，筆者遇到的一家收購方的老板為了簡單省事，竟然把公章交由了被收購方老板，代為辦理工商變更手續。實踐工作中，也常見很多私營企業的老板把公章寄放在員工手上，便于出外辦事。

二、風險的防范措施及建議

小型民營企業的運營資本相對較少，股權收購中潛在的風險一旦爆發，輕則讓企業“花錢買個教訓”，遭受小額的經濟損失；重則可使企業陷入經營和財務困境，甚至面臨倒閉的風險。那么如何有效的防范小型民營企業股權收購中潛在的風險呢，筆者建議如下。

1.提高風險防范意識

所謂“風險意識”是指企業應提高自我風險防范意識，并將這種意識貫徹于整個收購過程的始終。小型民營企業應正確認識自身的先天性特點，其資產規模和營業收入相對較少，資金實力弱，抗風險能力較差，生產經營極易受到宏觀調控和行業周期變化的影響，更容易陷入生存危機，所以更須具有足夠的“風險意識”，時刻提醒自己保持應有的警惕。

2.專業人才參與股權收購

所謂“專業人才”是指企業應配備財務、審計、稅收、法律方面的專業性型人才。在初創階段，企業應加強自有的財務及管理人員對專業知識的學習和掌握，或者聘請中介機構派專業能力比較強的人員全程參與企業收購工作。當企業發展到一定階段時，建議及時引進優秀的中高層次管理人才參與企業管理，為企業補充新鮮血液，為企業持續和穩健的發展保駕護航。

3.收購前進行風險調查

收購方在股權收購前，需要對目標公司進行大量的調查和研究工作，充分評估目標公司的現狀及潛在風險。對于可能存在風險的方面應當要求對方提供相應的法律文件及正式的書面承諾，作為防范風險的保證和索賠的依據。建議在收購前做好以下幾個方面的調查：

（1）原股東、股權及出資情況

了解目標公司原股東的身份、資信、股權出讓目的等，調查是否完全履行出資義務，并參考關聯方的債權債務信息，判斷是否有抽逃出資或者可疑的抽逃出資跡象。

（2）經營狀況

調查了解目標公司主要經營業務是什么，主要收入來源、成本支出，主要供應商和客戶的業務范圍等。此項調查為債權債務、財務報表、納稅狀況調查的前提，并且需結合這三項調查來綜合分析所了解的經營狀況的合理性，判斷財務報表和納稅狀況所體現的信息是否與實際經營狀況相符。

（3）債權債務

調查目標公司金額較大的債權債務，判斷債權債務的合法性、合理性、真實性，債權是否有無法實現的風險；對關聯方債權債務進性綜合分析、判斷有無虛擬的往來賬項；必要時發函給相關債權人和債務人對實際金額做進一步確認，也可要求出讓方對具有潛在風險的債權提供擔保。

（4）財務報表

通常情況下，目標公司大多也是小型民營企業，財務報表并不復雜，但其本身往往存在制度不健全、賬務不規范等問題，建議對目標公司的報表項目逐項進行調查分析，并結合所了解的經營狀況，判斷其財務報表真實性、合理性。鑒于實踐中大多數民營小企業并沒有出具年度報表的審計報告的狀況，建議收購方在目標公司賬務混亂、可能存在潛在風險的情況時，要求出讓方提供中介機構的審計報告，以降低財務報表風險。

（5）納稅狀況

判斷影響企業的主要稅金有哪些，有無偷、漏稅的風險，檢查以前年度是否有稅審報告，尤其是對賬務報表評價不好的和納稅情況與實際經營狀況不相符的情況，應要求被收購方先自查，如自查效果不好或者自身納稅問題嚴重者，應要求其出具專項的稅審報告，以降低潛在的納稅風險。

（6）財產狀況

調查目標公司所有的房地產、大型設備、生產線等持有情況，所有權是否清晰明確，是否存在抵押擔保、租賃等情況；目標公司以何種方式取得上述財產的所有權或使用權，是否取得完備的權屬證書，若未取得，則取得這些證書是否存在法律障礙；目標公司對其主要財產的所有權或者使用權的行使是否有限制等。

4.精心利用股權轉讓合同條款

股權轉讓合同是約定雙方各自權利義務的契約，在股權轉讓中具有極其重要的法律作用，它能約定與股權轉讓有關的各種事項。收購方應精心利用股權收購合同的相關條款，詳盡約定風險的防范及補救措施。

（1）股權實際交付條款

股權轉讓合同的生效不等于股權轉讓的完成，尚需辦理股權變更審批和工商登記等手續，收購方才能實際獲得股權。目標公司及股東必須履行相應的協助義務，但合同生效后，如果原股東拒不辦理過戶手續，收購方則不能享有股東權利。股權轉讓合同中，需對股權實際交付條款詳細約定，并可在價款支付條款中進行補充約定。

（2）陳述與保證條款及補償條款

出讓方應保證目標公司的狀況與陳述與保證條款中所描述的基本情況一致，就陳述與保證的不真實及重大遺漏，購買方可采取三種方法處理：一是作為例外同意；二是扣減部分價款；三是約定由出讓方承擔賠償責任。收購方可接受與某些陳述不一致的特別披露，但應規定出讓方應就因此可能給對方帶來的損害進行賠償。

（3）價款支付與保留條款

收購方在支付對價上，可以選擇貨幣支付、有形資產支付、無形動產支付等；在支付方式上可選擇分期支付、利潤分成等；不同的支付條款將直接影響著收購成本和風險，因此需要與出讓方進行談判，審慎設計，建議盡量拉長價款支付的時間，預留部分保證金待轉讓程序辦理完畢或者約定條件成就時支付。另外，涉及多名股東的，應按照股權比例分別支付，現金支付條款中應嚴格明確收款方的賬戶信息，以防將來發生股款糾紛。

（4）潛在債務問題的解決方式

收購方應“提前防范”股權收購程序完成后的“事后風險”，這類風險往往是因為目標公司自身問題所導致的，且爆發于收購程序完成一段時間之后。在股權收購合同中，需明確債務的承擔范圍及風險擔保措施，約定對因債權債務不實、稅務遺留、所有權糾紛等問題引發的債務問題的解決方法，必要時要求修改合同中價款支付等條款或者要求出讓方提供擔保。

總之，股權收購所涉及的各類事項繁多，風險包含財務、稅務、法律等各方面。股權收購是利益和風險的綜合體，應將“風險意識”貫穿整個收購過程的始終，并積極做好風險的防范工作，使小型民營企業在當前優越的經濟政策和激烈的競爭環境下更好的生存和發展。

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