養(yǎng)老金入市的必要性與風(fēng)險(xiǎn)分析

蕭楠芳

[摘 要]養(yǎng)老金入市，是指把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶基金用于證券投資。近年來，我國人口老齡化問題日趨嚴(yán)重，保守的養(yǎng)老金投資策略使得養(yǎng)老金每年的收益率很低，而且遠(yuǎn)低于通脹水平，養(yǎng)老金缺口的存在使得改革養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式迫在眉睫。將養(yǎng)老金投資于市場(chǎng)的確可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，同時(shí)起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。但是我們應(yīng)該意識(shí)到，屬于社會(huì)保障的范疇的養(yǎng)老金投入市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)在所難免。

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老金入市；必要性；風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.149

1 養(yǎng)老金入市背景簡介

養(yǎng)老金概念屬于社會(huì)保障的范疇，其與老年人的生活息息相關(guān)，對(duì)于養(yǎng)老金是否入市長久以來一直備受社會(huì)各界的爭議。在2012年3月召開的兩會(huì)中，養(yǎng)老金入市成為了引發(fā)熱議的話題，隨后，3月20日晚，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布消息，受廣東省政府委托已于3月19日在北京簽定了關(guān)于運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元的委托投資協(xié)議。2015年10月27日，人社部表示養(yǎng)老金入市將于2016年啟動(dòng)，規(guī)模或超過2萬億。養(yǎng)老金可以于2016年5月1日施行，但事實(shí)上，真正入市資金到位還需要時(shí)間。

養(yǎng)老金入市的重要原因是受到形勢(shì)所迫，養(yǎng)老金保守投資帶來的低效率、養(yǎng)老金資金缺口不斷擴(kuò)大、人口老齡化問題加大了養(yǎng)老金支付壓力以及資本市場(chǎng)發(fā)展持續(xù)低迷等，都要求養(yǎng)老金進(jìn)入取票市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來活力，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

2 養(yǎng)老金入市的必要性

2.1 養(yǎng)老金缺口需要入市投資收益彌補(bǔ)

我國實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付為主的養(yǎng)老金制度，為了解決已退休職工養(yǎng)老金支付，社保機(jī)構(gòu)常利用統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶的財(cái)務(wù)管理制度直接挪用在職職工的個(gè)人賬戶資金，不斷透支個(gè)人賬戶填補(bǔ)統(tǒng)籌資金的不足。另外，養(yǎng)老金還需償還為“國企老人”和“過度群體”的發(fā)放缺口。根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金預(yù)算收入為2.7萬億元，其中保險(xiǎn)費(fèi)收入2萬億元，出為2.46萬億元，剔除5620.38億元政府財(cái)政補(bǔ)貼后，差額為4600億，可謂收不抵支。相比2014年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金1563億元的收支差，養(yǎng)老金的缺口不斷擴(kuò)大。不斷擴(kuò)大的養(yǎng)老金缺口依靠政府的財(cái)政補(bǔ)貼來平衡收支，不僅會(huì)損失其他不享受養(yǎng)老保險(xiǎn)公民的福利，也不是解決缺口問題的根本手段。缺口的存在使得我國實(shí)行的部分積累制的養(yǎng)老金籌資方式正在面對(duì)著未來養(yǎng)老金收支不平衡的巨大壓力。如何在不增加投保人負(fù)擔(dān)的前提下來解決養(yǎng)老金缺口問題，首選方法便是通過入市來提高養(yǎng)老金的盈利能力，實(shí)現(xiàn)保值增值。

2.2 人口老齡化問題帶來支付壓力

隨著科技日益進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們生活質(zhì)量和水平顯著提高，居民壽命普遍延長，我國人口老齡化問題日益突出。《中國人口老齡化發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》指出，在建立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的社會(huì)保障制度方面，養(yǎng)老、醫(yī)療等社會(huì)保障壓力巨大。我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在養(yǎng)老收入中占比較高，隨著人口老齡化，需要支付更多的養(yǎng)老金，社會(huì)保障的支出負(fù)擔(dān)加重。在過去的養(yǎng)老金投資過程中，為了實(shí)現(xiàn)資金的安全和流動(dòng)性，主要依靠于銀行和購買國債獲得的收益，較低的收益率跑不贏物價(jià)指數(shù)，使得養(yǎng)老金收入日益縮水，更無法實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值去應(yīng)對(duì)我國人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)。無論從社保基金投資于股票市場(chǎng)獲取了較高的收益率來看，還是借鑒其他國家運(yùn)營養(yǎng)老金的經(jīng)驗(yàn)來看，將養(yǎng)老金投資于股市很有必要，不僅可以實(shí)現(xiàn)保值增值還可以緩解社會(huì)保障的支出負(fù)擔(dān)，因此，養(yǎng)老金入市是應(yīng)對(duì)人口老齡化趨勢(shì)的必然選擇。

2.3 促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展

我國的股市在2015年經(jīng)歷了劇烈的動(dòng)蕩，可謂“暴漲暴跌”，目前股票市場(chǎng)處于熊市狀態(tài)，投資者情緒持續(xù)低迷，不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。從短期來看，規(guī)模龐大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股市，將會(huì)給市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性，資金的注入能夠調(diào)整投資者的情緒，增加投資者的信心，給市場(chǎng)帶來積極性的預(yù)期，提升股價(jià)。從長期來看，養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求長期穩(wěn)定收益，致力于長線投資與價(jià)值投資。因此，價(jià)值合理且有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股等將會(huì)受到投資者的青睞，養(yǎng)老金入市將有利于轉(zhuǎn)變市場(chǎng)的投資風(fēng)格，改造當(dāng)前市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資，促進(jìn)我國股市平穩(wěn)健康發(fā)展。

3 養(yǎng)老金入市存在的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀，實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡不振，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然很大。就全球經(jīng)濟(jì)而言，美國在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以后經(jīng)過長達(dá)7年的調(diào)整，去杠桿基本完成并繼續(xù)進(jìn)行再產(chǎn)業(yè)化，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇并進(jìn)入加息周期，美元加息政策使得國際資本回流美國，造成了我國資本外逃、人民幣貶值、國內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，無疑給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重影響。另外，歐洲、日本仍處于調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，而包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家開始進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，需要去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)。在全球化的背景下，各國經(jīng)濟(jì)互相關(guān)聯(lián)、互相影響，世界各國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的宏觀管理帶來了挑戰(zhàn)。資本市場(chǎng)的發(fā)展離不開我國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好壞直接關(guān)系到股票市場(chǎng)預(yù)期與信心的穩(wěn)定，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)很容易反應(yīng)在股市中，對(duì)養(yǎng)老金入市帶來風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的存在，股票市場(chǎng)波動(dòng)與一般實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比更加劇烈，其損益具有不確定性。另外，利率與股價(jià)的反向變動(dòng)的關(guān)系也使得股票市場(chǎng)具有波動(dòng)性，對(duì)于投資者而言，利率上升會(huì)使得債券價(jià)格下降和儲(chǔ)蓄率上升，投資者會(huì)因此減少股票的需求，轉(zhuǎn)向債券投資或是存入銀行賺取利息，股價(jià)下降；對(duì)于企業(yè)而言，利率升高往往會(huì)抬高企業(yè)的融資成本，影響企業(yè)貸款規(guī)模，從而縮減產(chǎn)出導(dǎo)致利潤下降，股價(jià)也會(huì)因此下降。因此，養(yǎng)老金入市不可能保穩(wěn)賺不賠，股市自身波動(dòng)和利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)老金投資收益與其預(yù)定目標(biāo)發(fā)生背離，造成損失的可能。

3.3 社會(huì)道德風(fēng)險(xiǎn)

在養(yǎng)老金的投資運(yùn)營過程中會(huì)產(chǎn)生委托代理關(guān)系，其中養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)是委托人，而全國社保基金理事會(huì)或者基金公司是代理人。由于養(yǎng)老金委托人和代理人之間存在信息的不對(duì)稱，委托人無法掌握代理人的所有信息，也不能對(duì)其進(jìn)行全面的監(jiān)督，代理人可能會(huì)憑借信息的優(yōu)勢(shì)做出不利于養(yǎng)老金委托人的選擇，利用養(yǎng)老金為自己謀取利益，養(yǎng)老金作為未來老人生活的保障資金，經(jīng)不起代理人利用信息優(yōu)勢(shì)采取不利于委托人的行為和不作為，因此，養(yǎng)老金入市存在著極大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié) 論

雖然養(yǎng)老金入市已是大勢(shì)所趨，其入市存在著緩解保值增值壓力、緩解社會(huì)保障的支出負(fù)擔(dān)和促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展等各方面的利好，但是，我們應(yīng)該明白，任何事物都具有兩面性，關(guān)乎大眾百姓的養(yǎng)老保障切身利益的養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

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