央行再發SLF 降融資成本煞費苦心

繼9月向國有銀行發放人民幣常備借貸便利工具（SLF）之后，中國央行再以同樣方式向多家股份制銀行注入流動性，并且給出了更為優惠的利率價格，以助銀行降低融資成本。

消息人士透露，央行此次發放SLF，每家股份制商業銀行規模約300億元人民幣，共計金額約2000億元左右；期限三個月，利率為3.5%，比上次向五大國有銀行發放的SLF降低了10-20個BP。

9月中旬央行通過SLF向五大國有商業銀行投放了5000億元流動性。

“股份制銀行本來吸收存款的能力就弱于國有大行，在放貸能力方面有更多的約束。央行以更低的成本向股份制銀行釋放流動性，也是為了促其能夠更積極地向實體經濟，特別是中小企業放貸。”國信證券首席宏觀分析師鐘正生說。

業內人士認為，近期正回購利率的節節下調，亦令央行隨之降低了此次SLF的利率水平。

日前銀行間資金市場回購利率跌勢不改，資金面寬松局面依舊。央行公開市場10月16日進行200億元14天期正回購操作，中標利率持穩在3.4%，而該利率14日在時隔不到一個月內已再度下調，亦是年內第三降。

國信證券最新發布的報告表示，考慮到“水漫金山”式的貨幣寬松并無益于當前企業融資難和融資貴的解決，“需求弱一點，微刺激多一點”仍將是當前央行貨幣政策調控的基調。就此次下調正回購利率和擴大SLF規模而言，兩者均具有將央行的流動性注入與商行信貸投放更緊密地聯系在一起的特征，因此也更加契合當前的政策調控思路。

能否見效？降不降息？

央行此次針對股份制銀行的放水是否會有明顯成效，市場各方的預期有明顯差異。

中金公司此前發布的報告表示，9月以來央行貨幣政策放松措施在銀行間市場傳導順暢并部分傳導至實體經濟。企業債收益率9月以來明顯下降，大企業和城投公司融資成本降低。

而鐘正生則認為，央行此次向SLF操作仍是信號意義大于實質作用。“央行這次操作的量級，不足以真正影響股份制銀行目前的放貸行為。”

央行正在通過多種貨幣政策工具，引導銀行間市場利率下行，這是顯而易見的事實。但央行是否更應該直截了當的降息，分析人士也各執一詞。

“我認為年內完全沒有降息的必要，央行已經采取了這么多定向刺激的政策，發揮作用需要一段時間的等待和觀察。而且目前已經看到了經濟企穩的跡象，就算要有進一步的動作，也要等到第四季度的數據出來以后再看。”鐘正生說。

盡管受穩外貿政策和外部需求增強提振，中國9月進出口增速數據好轉。但9月居民消費價格指數（CPI）同比漲幅創下56個月低點。工業領域產能過剩壓力，亦令當月工業生產者出廠價格指數（PPI）同比跌幅擴大。10月21日國家統計局公布三季度GDP等宏觀經濟數據，三季度GDP同比增長7.3%，增速降至五年來最低水平。

中國建設銀行金融市場部的張濤認為，如果“通縮”已經被確認的話，那么全面降息應該進入后期政策儲備中，千萬不要陷入為了規避“搞大規模刺激”的質疑，而忽視基本的經濟運行和逆周期干預的基本原理。

“央行幾次SLF的操作，既有量的釋放，也有價格下行的引導，因此降準降息已經實質在做了，沒有必要關注是否降息的這個形式。”浦發銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽說。endprint