中小企業融資路徑與結構優化研究

□文/王汝成（中央財經大學商學院 北京）

中小企業融資路徑與結構優化研究

□文/王汝成
（中央財經大學商學院 北京）

融資困難是目前影響中小企業發展最重要的因素，要使中小企業融資結構得到改善和優化，政府要加大對中小企業的扶持力度，為中小企業營造寬松的融資環境；發揮中小企業行業集團融資優勢；中小企業要提高自身素質，不斷增強融資能力。

中小企業；融資路徑；結構優化

收錄日期：2014年11月5日

改革開放以來，中小企業發展較快，在解決就業和拉動經濟增長方面起著不可低估的作用，成為促進經濟穩定和健康發展的重要力量。然而，中小企業由于自身條件的限制，融資困難成為制約其正常經營和擴張的瓶頸，表現為融資路徑狹窄、貸款滿足率低、貸款條件嚴格、融資成本較高等。中小企業融資結構的缺陷主要表現在中小企業發展主要依靠自身積累、依賴內源性融資，外源性融資比重很小。要使中小企業融資結構得到改善和優化，使中小企業融資問題得到緩解，不僅要依靠企業自身的努力，還需要政府和金融機構的支持和協助。

一、政府加大對中小企業扶持力度，為中小企業營造寬松的融資環境

政府在中小企業融資問題上起著重要的作用。世界上許多國家和地區都對中小企業融資給予特殊的支持，形成一個比較完善的中小企業發展的政府支持、法律保證、財政支持系統，為中小企業發展提供全方位的保障措施，財政援助與稅收優惠是世界各國政府的普遍做法。長期以來，我國政府在資金、稅收、技術、信息等方面一直給予國有大中型企業特殊的扶持，造成了中小企業融資環境和競爭條件的不平等。盡管國家也出臺了一些促進中小企業發展的優惠政策，也往往因為配套措施跟不上，大多中小企業享受不到。股票融資方面，國家成立了針對中小企業的創業板市場，相對于眾多中小企業來說，很少能夠進入市場融資；在債券市場上，中小企業也很難以通過發行債券方式籌集資金，造成中小企業融資渠道狹窄、融資方式單一。

（一）完善資本市場，創建多層次的資本市場體系。政府要順應中小企業快速發展的需要，對中小企業全面開放資本市場，開辟直接融資渠道，提高股權資本比重。資本市場作為經營資本的專業市場，面對差別很大的企業和對風險、收益持有不同心態的投資者，應該是多層次的。鼓勵、扶持中小企業進入資本市場，加快二板市場的發展，為中小企業融資提供服務平臺，有利于增加企業的自有資金，有效降低中小企業負債水平，也將從根本上改變中小企業過分依賴銀行融資的現象。

（二）大力發展中小金融機構。中小金融機構在為中小企業提供服務方面擁有信息上的優勢，應在金融領域放松管制，促進金融深化，培育產權明晰的中小銀行，發展多樣化、分工合作的金融服務體系。對主要為中小企業服務的中小金融機構，要實行寬松的市場準入和扶持政策，努力構建區域性中小金融機構、城鄉合作銀行和商業銀行相互合

作共同為中小企業提供信貸服務的格局。中小金融機構一般是地方性金融機構，專門為地方中小企業服務，通過長期的合作關系，中小金融機構對地方中小企業經營狀況的了解程度逐漸增加。這就有助于解決存在于中小金融機構與中小企業之間的不對稱信息問題，有助于實現銀企長期互動合作。即使中小金融機構不能真正了解地方中小企業的經營狀況，不能對中小企業實施有效的監督，但為了共同利益，合作組織中的中小企業之間會實施自我監督。一般來說，這種監督要比金融機構的監督更加有效。因此，大力發展民營的、地方性的中小金融機構，針對不同行業、不同產品、不同規模、不同需求的中小企業推出不同特色的個性化金融服務產品是解決中小企業融資困難的有效辦法。因為地方性的中小金融機構最能充分利用地方的信息存量，最容易低成本了解到地方上的中小企業的經營狀況、項目前景和信用水平，具有信息優勢和交易成本低的優勢。

（三）構建和完善中小企業開放的信息系統服務平臺。基于降低中小企業信息披露成本的考慮，政府有關部門要致力于建立和完善中小企業開放的信息服務平臺，為金融機構等眾多資金供應者盡可能地提供關于中小企業發展的有關信息，減少在融資活動中由于信息不對稱而產生的逆向選擇與道德風險問題，增強資金供應者的信心。信息服務機構可以設置針對中小企業理財的專門部門，幫助中小企業評估經營風險，提高資金使用效率，指導中小企業選擇合適的投資機會，以實現投資收益的最大化。

（四）成立專門服務于中小企業發展的投資基金。國家或地方政府為扶持中小企業的發展成立投資基金，就投資基金的功能而言，既可以直接向中小企業提供政策性貸款，又可以向中小企業提供商業性貸款擔保。投資基金項目的組織形式可以是基金投資公司或開發公司，投資基金的原始資金來源于政府財政撥款及社會資金等。投資基金由政府掌握，政府為中小企業制定各種技術創新與開發計劃，對符合計劃的中小企業給予專項補貼，基金也可以用于支持地方產業的升級換代以及重大高新技術成果孵化期和產業化啟動的投入等。如提供與高風險投資相配套的長期優惠貸款，部分資金可用于風險損失補貼、貸款貼息和獎勵。基金實行有償使用，滾動發展，從而為中小企業融資提供更多渠道。

（五）建立和完善高效的中小企業擔保體系。目前，我國的信用擔保體系尚未建立，《擔保法》的有關細則還未出臺，從而形成有些中小企業找不到擔保機構擔保，而有些有了擔保卻由于沒有具體的細則約束仍然出現逃廢銀行貸款的現象。因此，應該建立專為中小企業提供擔保的擔保機構，既為中小企業貸款提供方便也加強了對中小企業貸款的管理。此外，還可以推動企業間信用合作，鼓勵中小企業與大企業的合作，將關聯的中小企業納入到大企業的信用中去，中小企業的貸款由關聯的大企業擔保，中小企業違約由大企業負責償還，這樣大企業就必然會加強對中小企業的監督。成立區域內中小企業互助性的社團法人性質的擔保機構，通過行業自律，互相監督等手段，解決部分中小企業信用缺失所帶來的融資難問題。組建商業化的信用擔保機構，按國際慣例運作解決中小企業的信用擔保問題。成立再擔保公司，由財政注資引入國家信用對擔保機構實施再擔保，也可由政策性銀行進行再擔保。這樣，可以有效地分擔擔保機構的風險，提升擔保機構信用，吸引更多的民間資金進入中小企業。

二、發揮中小企業行業集團融資優勢

中小企業融資難一個重要方面因素是尋求擔保困難，擔保資金不充足。中小企業在各自獨立利益的驅使下很難組成利益共同體，他們各自為戰，彼此之間缺乏行業互助，而金融機構則在中小企業的擔保貸款問題上又比較謹慎，中小企業大多受經營規模所限，很難提供合乎金融部門要求的抵押品。金融機構為規避自身的經營風險和降低經營成本，只有選擇不向中小企業貸款。如果通過中小企業的有效組合，就可以尋求集中授信。產業集群或行業協會中的中小企業可以在自愿結合、風險共擔的基礎上成立互助擔保體系，申請金融機構對企業互助體系集中授信，達到以集團優勢和規模效應抵御信貸風險的目的。

（一）中小企業聯合發行債券。采取聯合發債模式，創新設計出適應中小企業融資需求的債券品種，并允許流通轉讓。聯合發債是通過政府部門組織，集合一部分優質中小企業共同向社會發行債券，以取得長期發展資金，是一種現有政策背景條件下的融資創新。在政策允許、監管機構認可的范圍內，采取召集多家中小企業捆綁式打包發債的方式，可以有效突破企業規模的限制，實現中小企業債券融資。

（二）設立中小企業互助基金。互助基金由會員企業出資建立，會員只需交納一定會費，就可以申請到數倍于會費的貸款額度，為中小企業新產品開發、新技術應用、設備更新和擴大再生產提供貸款。也可以把互助基金作為信用擔保基金，為中小企業融資提供信用擔保。

三、中小企業要提高自身素質，不斷增強融資能力

中小企業自身素質的提高是提升融資效率的內在因素，也是增加資本結構彈性的根本。在創造條件大力拓展外源融資渠道時，要考慮真實融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本和收益。中小企業要清醒地認識到自身的優點和缺點規范經營，按照國家產業政策扶持的方向發展，盡可能利用自身的資源，增強自身的實力和信譽，使更多的金融資源流向中小企業。

（一）中小企業應致力于現代企業制度建立。由于大多中小企業采用家族式管理模式，產權不明晰，責任不明確。要真正提升中小企業融資能力，就要幫助中小企業按照現代企業運作模式完善治理結構，通過產權制度改革、完善法律制度等措施，使中小企業成為真正擁有獨立的財產權利并承擔融資風險的借貸主體，中小企業的經營活動才能處于有效監督狀態之下，從而提高金融機構對中小企業的授信額度。

（二）中小企業應不斷提高自身信用水平，增強資金提供者的信心。中小企業應牢固樹立誠信理念，通過加強自身職業道德建設和相關法律法規的宣傳教育工作，在法定期限內及時履行償債義務。中小企業不要試圖逃避債權人的監督，在保障資金安全方面，債權人的利益和企業的利益是一致的；在資金管理方面，銀行等債權人的專業指導有利于提高中小企業的財務管理能力。因此，企業應多聽取銀行等債權人的意見，密切雙方的合作關系，使其在制度的約束下獲得金融機構的認可和信賴，提高企業的“信用形象”。

（三）中小企業應在健全財務管理制度、提高財務管理能力方面狠下苦功。中小企業財務管理制度必須規范，做到收支有據可依、有賬可查。嚴格按照會計法規和金融法規的要求，建立全面、準確、真實的財務制度，定期向相關各方提供全面的會計信息，增加信息透明度。同時，加強資金管理，硬化對企業的財務約束，強化中小企業自我積累機制，也是中小企業內源融資能力增強的保證。

主要參考文獻：

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