黑龍江省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的制度環(huán)境分析

張德紅+龍云飛+邊桂莉

摘要：我國產(chǎn)業(yè)投資基金是對初始制度的創(chuàng)新，但產(chǎn)業(yè)投資基金非正式制度存在嚴(yán)重缺失的問題。為此，產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展需要建立一個與之相適應(yīng)的、根深蒂固的資本文化體系，對其發(fā)展進行非正式制度的約束。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)；產(chǎn)業(yè)投資基金；非正式制度；資本文化；創(chuàng)新

中圖分類號：F304.4 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）12-0067-02

隨著中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的高速增長，企業(yè)的權(quán)益資本需求日益增加，傳統(tǒng)的融資渠道已無法滿足中國經(jīng)濟發(fā)展的需要。2006年以來，產(chǎn)業(yè)投資基金作為國際融資的一大潮流，正在中國資本市場上悄然活躍，成為促進中國資本市場發(fā)展的一個重要因素。中國資本市場孕育著對產(chǎn)業(yè)投資基金的巨大需求，制度創(chuàng)新勢在必行。2011年2月12日，黑龍江省發(fā)改委正式批復(fù)中國建設(shè)銀行黑龍江分行、省供銷合作社、省投資總公司關(guān)于設(shè)立寒地黑土農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的聯(lián)合申請，成為全省農(nóng)業(yè)創(chuàng)新直接融資方式的開端。

現(xiàn)階段，我國資本市場的制度缺失、文化缺失及國家本位主義等因素都影響和約束著資本市場的效率與發(fā)展。為了更好地推動黑龍江省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的有效運作，建立完善的治理結(jié)構(gòu)，需要對黑龍江省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的制度環(huán)境進行深入分析。

一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金是對初始制度的創(chuàng)新

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展是在我國經(jīng)濟體制變遷過程中對公有制初始制度和傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制的創(chuàng)新。這一創(chuàng)新將會極大地改變我國經(jīng)濟的發(fā)展軌跡，推動宏觀經(jīng)濟的高速發(fā)展，鞏固和完善社會主義“公有制”經(jīng)濟制度。

不論是產(chǎn)業(yè)投資基金的形成過程和發(fā)展特征，還是其運行機制，我國都與發(fā)達國家相比存在很大程度的差異。西方發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)投資基金是在私有制基礎(chǔ)上和較為發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下發(fā)展起來的，主要是依靠市場力量自發(fā)形成的一種股權(quán)融資方式，其發(fā)展過程經(jīng)歷的是私人資本轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣Y本的過程。而我國的產(chǎn)業(yè)投資基金是在公有制這一社會主義基本經(jīng)濟制度的基礎(chǔ)上，在計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)生和發(fā)展的。我國產(chǎn)業(yè)投資基金的最初建立就強調(diào)了其歷史使命：為深化投融資體制改革，促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整而建立。因此，政府必須規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立、運作與監(jiān)管，保護基金當(dāng)事人的合法權(quán)益；不能完全依靠市場的力量，必須也必然摻入了大量的政府權(quán)利和國家意志。因而，我國產(chǎn)業(yè)投資基金需要全面的制度創(chuàng)新。必須創(chuàng)新出一系列的運行規(guī)則、守法程序和倫理道德準(zhǔn)則，以約束追求主體福利或效用最大化的相關(guān)利益者；必須創(chuàng)新出一個與產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)的人類行為相互影響框架，建立有序的合作與競爭關(guān)系，以約束人們的各種社會經(jīng)濟關(guān)系選擇。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的起步需要依靠非正式制度的約束

目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的運作規(guī)律與特征已經(jīng)表現(xiàn)出強烈的“中國特色”，可以認(rèn)為其發(fā)展的特殊性源于正式制度的缺失和非正式制度的變革。

制度經(jīng)濟學(xué)代表人物道格拉斯·C·諾斯認(rèn)為，在人類行為的約束體系中，非正式制度具有十分重要的地位，即使在最發(fā)達的經(jīng)濟制度體系中，正式規(guī)則也只能夠約束決定人類行為選擇總體中的一小部分，人們行為選擇的大部分空間都是由非正式制度來約束的。在產(chǎn)業(yè)投資基金制度的理論和實踐分析中，目前更多的是對正式制度約束進行了討論和關(guān)注。較為普遍的觀點認(rèn)為：我國產(chǎn)業(yè)投資基金的制度缺陷是體制、機制、結(jié)構(gòu)、功能和規(guī)則方面的缺陷，具體存在于其運行機制、產(chǎn)權(quán)制度和公司治理結(jié)構(gòu)中。因此，1994年開始，國家對前期產(chǎn)生的證券和產(chǎn)業(yè)混合基金進行清理、整頓、規(guī)范，把證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金進行分開管理，同時，有關(guān)政府部門就開始研究產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)管理辦法，其中2001年就有報道：“《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第5稿目前正待國務(wù)院法制辦批準(zhǔn)通過”[2]；2005年，有報道：“國家發(fā)改委財政金融司一直在積極推動《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》的盡快出臺”[3]；2010年，又有報道“國家發(fā)改委先后推動了三批產(chǎn)業(yè)投資基金試點，并以試點經(jīng)驗為基礎(chǔ)，起草了股權(quán)投資基金管理暫行辦法。但由于有關(guān)部門對其中的一些問題存在異議，至今未有結(jié)果。”[4]到現(xiàn)在為止，從實踐到立法，已經(jīng)有二十多年的歷程，政府主導(dǎo)著制定產(chǎn)業(yè)投資基金管理條例，甚至出臺了“征求意見稿”，但是，“終稿”幾經(jīng)波折，卻仍未出臺。

通過對產(chǎn)業(yè)投資基金若干制度的探源性研究和對其演進過程的追溯，結(jié)合對西方發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展歷程的深入思考，可以認(rèn)為，在目前狀態(tài)下最重要的問題是：我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展要特別關(guān)注與之相關(guān)的社會經(jīng)濟倫理、市場參與者的道德選擇、行為規(guī)則，以及相應(yīng)的意識形態(tài)和習(xí)慣習(xí)俗等非正式制度體系的建立。我國社會經(jīng)濟中非正式制度的缺失應(yīng)是中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的主要障礙。從2006年11月我國第一只產(chǎn)業(yè)投資基金—渤海產(chǎn)業(yè)投資基金獲準(zhǔn)至今，包括山西能源基金、廣東核電產(chǎn)業(yè)基金、上海金融基金等基金在內(nèi)，經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)試點的產(chǎn)業(yè)投資基金已有3批共10支，總規(guī)模超過1400億元。但是，除最先獲批的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金已有實質(zhì)性投資項目外，后2批獲批的產(chǎn)業(yè)基金尚未有正式投資運作，都面臨著募資難的尷尬局面，所募集的資金連基金設(shè)計總規(guī)模的一半都達不到，甚至有些產(chǎn)業(yè)基金連首期資金都沒有募集成功。在基金募集難的背后折射出的正是產(chǎn)業(yè)投資基金非正式制度嚴(yán)重缺失的問題。因此，現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)基金很難吸引到民間資本的積極參與。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展需要新的資本文化體系

由于人們行為選擇的大部分空間都是由非正式制度來約束的，因而，產(chǎn)業(yè)投資基金也必須建立一個與之相適應(yīng)的、根深蒂固的資本文化體系，對其發(fā)展進行非正式制度的約束。我國產(chǎn)業(yè)投資基金資本文化體系應(yīng)建立在“資本保值增值”的前提基礎(chǔ)上。這一體系的建立需要從社會經(jīng)濟觀念上形成“資本保值增值”的客觀推斷，將“資本保值增值”作為人們認(rèn)識和運用資本的基本前提假設(shè)。

資本文化的核心精神來自于“資本”的概念：資本是能夠帶來剩余價值的價值。資本文化是資本市場賴以存在和發(fā)展的社會基礎(chǔ)，是正式資本制度的補充形式。資本的“天性”不僅要保值，更要持續(xù)地增值，而且還要以擴大再生產(chǎn)為增值特征，具體表現(xiàn)為“積累”和“復(fù)利”的形式。所以，資本文化在本質(zhì)上是一種交易文化，一種理性文化，一種誠信文化，更是一種人類社會永續(xù)進步的文化。在資本的文化精神指導(dǎo)下，資本市場的參與者才能理性地進行籌資和投資活動，籌資者使用他人資本，會以“還本付息”為出發(fā)點，而不是以取得資本為目的，甚至是最終目的；而投資者會進行理性投資，并且，有一定的方法和能力對資本的使用過程進行監(jiān)督和控制。資本交易的雙方都會形成資本不僅要保值，更要持續(xù)地增值的理念，形成一個思維定勢：資本保值和增值是邏輯的必然。

資本文化的直接的表現(xiàn)形式是股權(quán)文化，產(chǎn)業(yè)投資基金是股權(quán)文化的最直接的體現(xiàn)方式。股權(quán)參與、民主治理、公開公允、充分披露等是一種股權(quán)的力量，一種推動社會民主、公平、誠信、開放的力量，制衡著社會理性的完善，引領(lǐng)著社會創(chuàng)新和文明進步，其約束力遠遠超過我國立法上的資本金制度。“投資者在規(guī)定的期限內(nèi)繳足資本”成為理性的選擇，是投資者自我約束的結(jié)果。在股權(quán)文化的影響下，投資者按期繳足產(chǎn)業(yè)投資基金份額，將不僅僅是出資者的責(zé)任，更是出資者的權(quán)力體現(xiàn)方式，“權(quán)力”和“責(zé)任”有機結(jié)合為一體。當(dāng)出資不再只是責(zé)任而是權(quán)力時，繳足資本行為就會由“被動消極”轉(zhuǎn)化為“主動積極”，我國設(shè)立的“產(chǎn)業(yè)投資基金”就不會出現(xiàn)不能按期到位的問題，更不能成為如前所述的普遍現(xiàn)象。

從總體上可以認(rèn)為，我國目前還沒有形成基本的資本文化觀念，以誠信原則為核心內(nèi)容的資本文化體系還未建立。企業(yè)虧損、破產(chǎn)、資產(chǎn)流失、資本減值成為“自然”或者“常態(tài)”，新創(chuàng)立的企業(yè)因為不確定性和管理經(jīng)驗匱乏而出現(xiàn)不可預(yù)期的虧損是客觀的，但是，一些大企業(yè)，幾十年經(jīng)驗積累，卻連年虧損，難道沒有長期的戰(zhàn)略規(guī)劃，或者采取的是“虧損性戰(zhàn)略”？普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象是“假賬為降低利潤而做”。投資者和籌資者認(rèn)識和運用資本的現(xiàn)實假設(shè)不是“保值增值”，而是“貶值減值”，這與資本逐利的本性完全相悖，如果僅靠自覺行為，企業(yè)將公告虧損者居多，且不以為恥反以為榮。整個社會最原始的誠實守信和客觀公正觀念日益減弱，資本文化觀念極為淡薄。

四、國家本位主義對產(chǎn)業(yè)投資基金的影響

我國的產(chǎn)業(yè)投資基金是在政府領(lǐng)導(dǎo)和促進下發(fā)展起來的，屬于政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)投資基金。國家本位主義體制下的發(fā)展思路給產(chǎn)業(yè)投資基金帶來了不可忽視的消極影響。

第一，政府對產(chǎn)業(yè)投資基金的全面干預(yù)，直接造成政府本身制度供給的低效率。如前所述，1995年，國家就開始對產(chǎn)業(yè)投資基金高度關(guān)注，著手產(chǎn)業(yè)投資基金立法工作，但結(jié)果是 “一個條例，二十年未果”。二十多年來，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展主要是政府在行動，或者“規(guī)范管理”，或者“審批”，或者“制定條例”，看的見的結(jié)果是“條例至今沒有出臺”，“已經(jīng)批準(zhǔn)的基金資金至今沒有到位”，最新的結(jié)論是“改審批制為核準(zhǔn)制”。走了二十年彎路，總算回過頭來，看到了沒有注重培養(yǎng)市場的自律機制，靠政府監(jiān)管的局限性。政府的初衷是要不斷地完善政府意志和“管理條例”體系，使得我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展成為強制性制度變遷的結(jié)果。然而，依據(jù)新制度經(jīng)濟學(xué)原理，強制性制度變遷往往違背一致性同意的原則，導(dǎo)致某些團體和個人為實現(xiàn)自身利益，采取對策，來對付政府的制度安排。強制性制度變遷的本質(zhì)就決定了政府制度供給的低效率。

第二，國家對產(chǎn)業(yè)投資基金的干預(yù)不利于產(chǎn)業(yè)投資基金資源配置功能的發(fā)揮。政府的大力干預(yù)不利于產(chǎn)業(yè)投資基金配置資源功能的發(fā)揮，使資本的價格在資本配置中不能起到一種導(dǎo)向作用，阻礙資本供應(yīng)和需求“均衡化”的迅速趨近，使產(chǎn)業(yè)投資基金喪失配置資源和促進經(jīng)濟增長的重要作用。

第三，國家對產(chǎn)業(yè)投資基金的干預(yù)妨礙了優(yōu)勝劣汰的競爭機制的實現(xiàn)。從我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的實踐看，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的投資主體在市場準(zhǔn)入方面受到政府主管部門的限定，由于不采取公開的嚴(yán)格的審查制度來選擇投資目標(biāo)，從而使市場難以發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的競爭機制。

我國產(chǎn)業(yè)投資基金肩負(fù)著產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的社會經(jīng)濟使命。從特定的角度來看，產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)成為我國資本市場中最高級的投融資形態(tài)，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金市場中的每一個主體都應(yīng)十分熟悉產(chǎn)業(yè)投資基金的市場規(guī)則。同樣，如果產(chǎn)業(yè)投資基金市場缺少了極具資本實力的任何一個主體的參與，它的功能發(fā)揮就會十分有限。

總之，從正式制度與非正式制度分析可見，產(chǎn)業(yè)投資基金在中國仍處于“體制外”的尷尬地位。在具體實踐中，在制度設(shè)計、法律修訂等一系列問題上，產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實處境與理論上的目標(biāo)還存在著巨大差距。所以，在當(dāng)前的經(jīng)濟背景下，我國的產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)充分借鑒國外“私募股權(quán)基金”積累的歷史經(jīng)驗，發(fā)揮“私募股權(quán)基金”曾經(jīng)發(fā)揮的歷史作用。到目前為止，私募股權(quán)基金較為發(fā)達的國家基本上都沒有專門立法對其進行監(jiān)管，但是，私募股權(quán)基金對各國的經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)振興起到了舉世矚目的成績。既是“效仿”，還是用他山之石；既是“創(chuàng)新”，他山之石亦可攻玉。

[責(zé)任編輯：蘭欣卉]