科技型中小企業融資理論綜述

胡博

摘要：本文通過對近10年來關于科技型中小企業融資問題研究的相關文獻進行收集，從科技型中小企業的內涵和面臨的融資困境，評價體系的建立，改善融資困境的途徑，國際經驗借鑒等方面進行了研究綜述，對有關研究進行了觀點梳理，并對科技型中小企業融資問題進一步研究給予了展望，旨在為研究科技型中小企業融資的學者提供相應的參考。

關鍵詞：科技型中小企業；融資；綜述

一、引言

科技型中小企業由于其高科技因素的特點，已成為解決勞動力就業問題和推動經濟穩定增長的重要力量之一。然而由于企業自身發展階段和尚未完全成熟的資本市場以及信用、貸款體系限制，我國科技型中小企業融資難的問題更加突出。有關數據表明，在我國科技型中小企業的資金來源中，其中自籌資金來源約占83%，國家投資約占8%，銀行貸款約占9%。因此如何為科技型中小企業營造一個良好的融資環境已成為迫切需要解決的問題。學術界關于科技型中小企業融資問題從不同的角度闡述了各自的觀點。本文主要從科技型中小企業的內涵和面臨的融資困境，評價體系的建立，改善融資困境的途徑，國際經驗借鑒等方面進行了研究綜述。

二、科技型中小企業內涵和融資困境研究

1科技型中小企業內涵的研究

國家科技部和財政部發布的《關于科技型中小企業技術創新基金的暫行規定》中，對科技型中小企業的界定是：主要從事高新技術產品的研制、開發、生產和服務，企業負責人應具有較強的創新意識、較高的市場開拓能力和經營管理水平的企業。李建華，仲玲（2005）認為，科技型中小企業是企業中高級生命形態，在發展過程中，一直在高風險區間運行，存活率低。對其來說，人力資本相較于物質資本占據了更重要位置[1]。章衛民，勞劍東，李湛（2008）指出科技型中小企業是一種知識、技術和人才密集型并以追求創新為其核心，將科技成果轉化為現實生產力的中小規模企業實體，與其他類型的企業相比，科技型中小企業不僅規模小、機制靈活，并且技術含量較高[2]。

2面臨的融資困境的研究

大部分學者都從科技型中小企業在發展過程中面臨著內部問題以及外部發展環境兩個角度對融資困境進行闡述。

王嵐，王樹恩（2006）認為，科技型中小企業從自身角度考慮存在著業績不佳，財務制度不健全，信用缺失等問題，而在外部存在著融資社會化支持體系不完善，銀行信貸管理體制制約的障礙[3]。鮑海靜，張會玲（2010）指出科技型中小企業企業面臨多重融資約束，包括內源融資受限、商業信用具有局限性，銀行貸款和債券發行難度較大以及股權融資渠道難以拓展[4]。高松，莊暉，陳子健（2011）指出科技型企業的控股權比較集中，控股股東大多為高學歷技術性人才，本身資本積累往往不能滿足企業發展需求。科技型企業由于其自身特點，決定了其自身的發展需要大量的技術研發資金。但與此同時，銀行在面向科技型中小企業的金融產品和服務的開發力度不足[5]。馬秋君（2013）指出在融資問題上，一方面存在著對政策認識不足，商業銀行對科技型中小企業重視不夠，資本市場發展不成熟等弊端。另一方面，在融資渠道上，風投資金無法滿足科技型中小企業的巨大缺口同時，民間金融融資能力有限[6]。

另有部分學者基于企業生命周期角度對科技型中小企業融資問題進行分析。

呂宏生，何健敏（2005）認為，企業管理者要認識到企業融資不僅僅是單純的融資過程，同時也是為適應融資需要而進行企業內部管理制度、財務制度、企業組織結構等方面全面提升的過程[7]。程仲鳴，夏銀桂（2008）指出科技型中小企業在發展初期，融資渠道狹窄，企業主要依靠自身籌資，可能性最大的是通過吸收種子資金或孵化基金直接注資，但是很多企業卻無法得到資金支持。在發展中期，企業迅速發展，資金需求急切且巨大，但是由于這段時期財務風險突出，企業融資方式難以得到實質性拓展。在科技型中小企業發展后期，由于具有一定的知名度和較好的經營記錄，信用狀況的提高使得債務融資成為主要融資途徑，但是企業的信用制度，擔保制度和財務報表記錄等還不能像大型企業一樣得到金融機構認可，間接融資仍然較少[8]。

三、不同評價指標建立的研究

由于科技型中小企業在成長過程中面臨著諸如企業技術風險，財務風險以及成長性難以預料等不利因素，使得銀行等金融機構難以做出貸款決策，制約了中小企業的健康發展，因此，不少學者從評價指標建立的角度為金融機構設計了評價科技型中小企業成長的指標體系。

王舉穎，汪波，趙全超（2006）以平衡計分卡法為基礎構建科技型中小企業三級成長性評價體系，政府、銀行、企業可據此對科技型中小企業發展狀況作出整體判斷，分析企業成長源和潛力點，可以將評價加過作為信貸規模、結構或具體措施的衡量標準，直接或間接幫助企業發展[9]。孫林杰，孫林昭，李志剛（2007）運用了AHP法和模糊綜合評價法，選取代表科技型中小企業融資能力的23項指標，求得各層指標權重系數后，最重構建了評價融資能力的計量模型[10]。石永貴，黃春萍，王升（2009）在分析構建指標體系基本原則基礎上，設計了科技型中小企業成長性評價指標體系，并選擇了模糊綜合評判法，并以三個企業的商務管理能力為例進行了實證研究[11]。高山（2010）利用了深圳中小企業板和香港創業板上市的科技型中小企業數據，運用數據包絡分析，得出大部分企業融資效率呈低效狀態[12]。畢克新，王筱，高巍（2011）以在分析了包括政策、法律、社會服務、市場、金融環境的外部環境因素，以及包含自主創新的研發、制造、管理、營銷、風險防范能力的內部要素，從外部和內部兩個層面構建了科技型中小企業自主創新能力評價指標體系，利用VIKOR法對江蘇省科技型中小企業自主創新能力進行綜合評價，認為我國科技型中小企業在管理，自主創新能力培養，風險的防范等方面還有待改進[13]。

四、改善融資困境的途徑研究

眾多學者從構建融資機制，完善融資體系，規劃具體融資路徑的角度研究了如何解決科技型中小企業融資問題，進而促進科技型中小企業更加健康、快速的發展。

1融資機制與體系的研究

劉小川（2006）通過對科技型中小企業的經濟分析，指出政府應合理制定財政補貼政策、政府采購政策和稅收優惠政策的財政政策扶持體系，對企業進行支持，這一做法既適應了企業的成長需要，也符合國家產業政策的要求[14]。章衛民，勞劍東，李湛（2007）指出我國支持科技型中小企業的政策體系框架的內容總體上比較豐富，但是階段性特征不夠明顯，政策惠及面主要集中在處于成長期和穩定期的企業，而對創業初期企業的支持內容和力度過少，不利于該時期企業的生存與發展[15]。陳玉榮（2009）認為應從加大政府扶持力度、創新商業銀行經營理念、建立科技銀行、鼓勵天使投資、完善風險投資機制等幾個方面構建一個功能健全、富有效率的融資機制，完善融資體系，其中風險投資是科技型中小企業在創業期和成長期最佳的融資方式，要堅持“以政府為主導、民營資本和外資為主體”的風險投資發展模式[16]。畢克新，李瑩，陳申（2010）針對財政環境、經濟環境、法律環境、科技環境、社會環境的現狀及對科技型中小企業自主創新的影響進行了系統研究，構建了包括財稅支持、金融支持、政策法律支持、技術支持以及社會化支持等5個方面組成的科技型中小企業自主創新體系[17]。秦軍（2011）主要從證券、銀行、保險、中介等幾個方面分析了金融支持創新型中小企業能力不足的原因。指出銀行應進一步完善銀企合作平臺，加強自我創新。證券市場應從建立多層次資本市場體系入手，滿足不同發展階段與層次的科技型中小企業發展需求。保險市場應開發適用科技型中小企業的保險產品，并在此基礎上完善信用及擔保體系的建設[18]。

2融資路徑與模式的研究

英英，薩如拉（2011）提出了夾層金融對于科技型中小企業融資的重要作用，他們認為夾層金融作為一種創新的融資渠道，其地位介于股權資本和高級債權之間。同時夾層金融具有靈活性和多樣性等諸多優勢，這使得其可以作為一種破解我國科技型中小企業融資難題的可行性方案。為了應用夾層融資，政府可以考慮適當參股或單獨設立夾層投資基金，也可以通過參與市場化投資方式，進一步促進企業合理利用資金的積極性和有效性[19]。唐雯，陳愛祖，饒倩（2011）在對國內目前出現的科技金融創新模式實施效果及存在問題進行分析的基礎上，指出可以通過完善知識產權抵押貸款，建立科技銀行，推廣科技保險等現有科技金融合作模式，解決科技型中小企業融資難的問題[20]。肖俠（2011）認為目前制約我國科技型中小企業知識產權質押融資難的原因是系統性的，應從提高科技型中小企業自身素質，提高知識產權評估結果的公允性，調動銀行實施知識產權質押融資的積極性，提高知識產權交易的流通性，優化知識產權質押融資的制度環境等五個方面進行系統化管理[21]。劉鋼，張明喜（2012）以寧波、上海等地開展的科技型中小企業小額貸款保證保險為切入點，指出雖然小貸險有效地緩解了科技型中小企業融資難的問題，但還存在諸如：保險營銷機制尚未完全建立、再保險問題難以解決、缺乏相應的政策扶持、社會信用體系需進一步完善等問題。下一步應著重建立一種由政府引導的，通過多方機構分擔的小貸險經營模式，同時加大小貸險的推廣力度，建立風險分散機制[22]。

五、國際經驗借鑒研究

由于我國的科技型中小企業起步較晚，雖然近年來也取得了一些成績，但同發達國家相比無論在政府財政支持還是融資渠道、法律法規方面都存在著一定的差距，相關學者對如何借鑒國外先進經驗進行了探討。

鄧彥（2007）在分析了美國德國等發達國家扶持科技型中小企業融資政策后，認為我國科技型中小企業要建立“以企業為主體、以市場為導向、產學研相結合”的技術創新體系，同時拓展多層次的融資渠道[23]。江曙霞，戴曉彬（2009）提出需要加強人才環境方面的建設，向美國學習發展硅谷類高科技園區，以靈活的體質、優惠的政策和寬松的環境吸引來自全球富有創業熱情的技術精英。同時，開展企業家精神和商業技能的課程訓練，提供各種資訊聯誼互助等幫助[24]。張明艷，田衛民（2010）從政府對中小企業財政支持的角度，在借鑒國外先進做法的基礎上，提出我們應增加資助主體，推廣投資引導基金、制定專項稅收政策[25]。李巧莎（2011）指出我國應積極鼓勵政策性金融機構和地方中小金融機構的融合，并構建充滿活力的風險投資體系推動科技成果產業化、商品化[26]。馬秋君（2013）認為日本的兩級信用擔保制度可以為我國所借鑒，這種制度通過建立信用擔保的再保險，來保障信用擔保機構充裕的擔保資金，使得擔保機構可以持續并有效地支持科技金融服務[27]。束蘭根（2011）認為我國可以借鑒美國硅谷銀行的模式，探索建立對科技型企業專項服務的科技銀行，或者在商業銀行的組織架構中設立科技金融專營機構，打造“科技+金融”的專項服務平臺，推進科技金融服務模式創新，進而實現銀行企業的多方共贏[28]。

六、進一步研究和展望

綜上所述，理論界對于科技型中小企業融資問題進行了激烈的探討，要解決科技型中小企業融資難的現狀，大部分學者認為：首先，要從改善科技型中小企業自身條件出發，加強自身管理，增加財務狀況透明度。其次，制定專門機構或搭建專業的服務平臺。第三，構建多層次的資本市場體系，以滿足不同階段和不同層次的科技型中小企業發展需求。第四，引導民間資本服務于企業。第五，完善信用擔保體系。第六，完善風險投資機制。第七，加大政府扶持力度。第八，利用科技金融創新模式。第九，建立科學完善的科技型中小企業成長的評價指標體系。

然而，有關科技型中小企業融資問題在以下幾方面有待深入研究：第一，由于科技型中小企業往往具有“輕資產、高發展、重創意”的特征，有形資產較少，自身積累有限，往往無法滿足傳統銀行融資要求。知識產權等無形資產抵押隨之興起，但在實踐中，我國無形資產抵押是以政府財政為強力支持，其中還存在著法律風險、經濟風險、變現風險等。因此，在面對無形資產的價值評估以及過高的交易成本等問題時，如何真正幫助科技型中小企業成長還需進行探討。第二，結合科技型中小企業融資特點，大力發展和利用衍生工具，是解決此問題的有效途徑之一，針對如何創新擔保、抵押方式以及利用何種衍生工具，開展相關研究也很有必要。第三，各種支持科技型中小企業融資的政策的作用效果如何？怎樣建立評估標準，也需做出研究。

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