科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及融資能力評(píng)價(jià)

束蘭根　吳春燕

摘要：本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，探討了科技型中小企業(yè)完整生命周期各階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)特征。通過(guò)對(duì)影響科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)因子的細(xì)分研究，構(gòu)造了集行業(yè)政策、經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)及還款能力和信用提升能力為一體的科技型中小企業(yè)融資能力評(píng)價(jià)模型，并以371戶(hù)科技型中小企業(yè)為樣本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并給出了相關(guān)的建議及意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；生命周期；融資風(fēng)險(xiǎn)；融資能力

中圖分類(lèi)號(hào)：F2751文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000176X（2014）12011105

科技型中小企業(yè)是我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力軍，是科技成果轉(zhuǎn)化的孵化器，更是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)。但科技型中小企業(yè)融資困難制約了其自身的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)潛能的發(fā)揮，從其融資現(xiàn)狀看，從生命周期視角不同的生命周期階段呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，應(yīng)采取不同的融資對(duì)策。本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，針對(duì)性地研究如何通過(guò)企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，挖掘屏蔽高風(fēng)險(xiǎn)因子，提高融資效率，以推動(dòng)科技型中小企業(yè)發(fā)展。

一、周期性風(fēng)險(xiǎn)及融資渠道分析

科技型中小企業(yè)生命周期可以劃分為五個(gè)階段（內(nèi)嵌三個(gè)細(xì)分成長(zhǎng)階段）[1]，即種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期（萌芽成長(zhǎng)期、加速成長(zhǎng)期、穩(wěn)定成長(zhǎng)期）、成熟期和衰退期。在各個(gè)不同階段，企業(yè)規(guī)模、資金需求、市場(chǎng)開(kāi)拓及面臨的風(fēng)險(xiǎn)等方面都有著明顯的差別。

（一）種子期

種子期是科技型中小企業(yè)技術(shù)醞釀和發(fā)明階段。這一階段的科技企業(yè)擁有技術(shù)或?qū)＠⑽凑嬲度肷a(chǎn)，沒(méi)有銷(xiāo)售收入。由于技術(shù)的不成熟和市場(chǎng)的不穩(wěn)定，種子期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)最大，創(chuàng)業(yè)失敗概率超過(guò)70%。在種子期，存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是技術(shù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在發(fā)展初期，融資渠道比較狹窄，幾乎不可能獲得間接融資或直接融資，風(fēng)險(xiǎn)資金也會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)高而很少投資，企業(yè)主要依靠企業(yè)自身籌資，可能性最大的是通過(guò)吸收種子資金或孵化基金直接注資，或是通過(guò)融資性租賃獲得間接融資資金，如租賃廠房、設(shè)備和實(shí)驗(yàn)儀器等。

（二）初創(chuàng)期

初創(chuàng)期是科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷(xiāo)階段。由于需要購(gòu)租土地、廠房及機(jī)器設(shè)備，投入大筆資金購(gòu)買(mǎi)原料進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)，此階段企業(yè)對(duì)資金的需求量將顯著增加。初創(chuàng)期企業(yè)主要面臨的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與大企業(yè)類(lèi)似，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。按照財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)內(nèi)容又可分為財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)和負(fù)債股權(quán)比率。科技型中小企業(yè)資金少、底子薄且管理能力水平較低，加之針對(duì)科技型中小企業(yè)的融資扶持政策較少，因而使其經(jīng)常遭受財(cái)務(wù)危機(jī)而難以運(yùn)營(yíng)。

初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)資金募集主要通過(guò)創(chuàng)新型科技貸款及科技擔(dān)保來(lái)完成，企業(yè)資金需求量較大，但可用來(lái)抵押的固定資產(chǎn)不足。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)及信用擔(dān)保體系進(jìn)一步健全的前提下，企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及股權(quán)能夠吸引外部機(jī)構(gòu)給予其資金支持。科技擔(dān)保公司以獲取企業(yè)股權(quán)或期權(quán)為條件為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，此外，天使基金也最為青睞這個(gè)階段的科技型中小企業(yè)。總之，企業(yè)也可通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新資助基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、政府基金以及政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼等方式獲得資金支持。

（三）成長(zhǎng)期

1萌芽成長(zhǎng)期

此時(shí)期的科技型中小企業(yè)組織結(jié)構(gòu)初具規(guī)模，產(chǎn)品市場(chǎng)逐步擴(kuò)大，有了一定的銷(xiāo)售收入但仍處于虧損階段，需要吸引外部資金以增加設(shè)備、拓寬產(chǎn)品渠道，并著手下一代產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。此階段技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基本消除，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，資金需求量較初創(chuàng)期更大。此階段的科技型中小企業(yè)主要依靠自籌資金和創(chuàng)投基金等方式融資。

2加速成長(zhǎng)期

此時(shí)期的科技型中小企業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，企業(yè)基本形成了核心能力，其產(chǎn)品和服務(wù)被廣大消費(fèi)者接受，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)開(kāi)始加速增長(zhǎng)。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓，企業(yè)需要投入大量資金，此階段若得不到資金的持續(xù)供應(yīng)，企業(yè)可能失去高速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。此階段企業(yè)仍然具有較大的融資需求，常通過(guò)間接融資手段向信貸機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，貸款的種類(lèi)可以不局限于科技貸款，抵押和擔(dān)保貸款在企業(yè)融資總額中將占有一定比重。

3穩(wěn)定成長(zhǎng)期

穩(wěn)定成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品已經(jīng)確定，產(chǎn)品市場(chǎng)銷(xiāo)路擴(kuò)大，市場(chǎng)占有率迅速提高，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力或資源優(yōu)勢(shì)已經(jīng)形成。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大直接決定了企業(yè)仍然擁有較大的資金缺口。由于科技企業(yè)內(nèi)部機(jī)制的日趨成熟，未來(lái)科技資本市場(chǎng)將成為此階段企業(yè)的主要融資渠道。穩(wěn)定成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)雖然無(wú)法達(dá)到主板上市要求，但可通過(guò)三板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)及私募股票市場(chǎng)來(lái)融資，運(yùn)營(yíng)模式及內(nèi)部管理機(jī)制相對(duì)成熟的企業(yè)甚至能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。此外，商業(yè)銀行貸款將滿(mǎn)足企業(yè)的流動(dòng)資金需求，企業(yè)能夠提供有價(jià)值的抵押物，信貸方式可完全脫離科技貸款模式。

（四）成熟期

經(jīng)過(guò)前幾個(gè)階段的成長(zhǎng)，科技型中小企業(yè)的產(chǎn)品已在市場(chǎng)上占有較大份額，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已完全消除，產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。但此階段的產(chǎn)品不再具有壟斷性，企業(yè)的利潤(rùn)也逐漸趨于行業(yè)平均利潤(rùn)。資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票的評(píng)價(jià)也從高增長(zhǎng)和高評(píng)價(jià)回落到正常水平。此階段企業(yè)創(chuàng)新能力得到增強(qiáng)，為未來(lái)開(kāi)拓新的品牌、調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo)打下了基礎(chǔ)。為滿(mǎn)足下一階段產(chǎn)品研發(fā)及日常經(jīng)營(yíng)的資金需要，商業(yè)銀行將給予企業(yè)一定規(guī)模的項(xiàng)目貸款和流動(dòng)資金貸款額度。企業(yè)為進(jìn)一步增強(qiáng)自身實(shí)力，提高其市場(chǎng)影響力，可能會(huì)進(jìn)行一系列并購(gòu)活動(dòng)。全牌照銀行集團(tuán)將積極參與企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，為企業(yè)提供并購(gòu)相關(guān)咨詢(xún)服務(wù)，并給與企業(yè)一定的資金支持，促進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)的順利完成。

（五）衰退期

隨著其他公司對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的學(xué)習(xí)和模仿，科技型中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐漸消退，由先進(jìn)技術(shù)帶來(lái)的壟斷利潤(rùn)逐漸被瓜分甚至消失。但成熟企業(yè)并不會(huì)因?yàn)檫M(jìn)入衰退期而破產(chǎn)，前期的二次創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備為企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)，具有強(qiáng)大生命力的企業(yè)衰退期也可以定義為下一生命周期的種子期。衰退期企業(yè)有一定的資金需求。企業(yè)流動(dòng)資金可以通過(guò)銀行信貸來(lái)完成，而研發(fā)費(fèi)用主要來(lái)源于企業(yè)整個(gè)周期的利潤(rùn)以及民間融資和天使基金。

通過(guò)上述對(duì)科技型中小企業(yè)完整生命周期的劃分和分析，可以清楚地看到在不同生命周期階段，科技型中小企業(yè)面臨的科技金融風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在。如種子期階段，科技型中小企業(yè)未大量生產(chǎn)產(chǎn)品，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是主要的存在形式。而位于成長(zhǎng)階段的科技型中小企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則降低，取而代之的是管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。科技型中小企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段有著不同的融資需求和融資條件，所以不同的階段應(yīng)采取不同的融資策略，如圖1所示。

圖1科技型中小企業(yè)生命周期融資途徑科技型中小企業(yè)在不同階段會(huì)面臨不同的融資風(fēng)險(xiǎn)和困難，但當(dāng)企業(yè)處于成熟期，容易進(jìn)入資本市場(chǎng)，企業(yè)融資困難相對(duì)較小，基本不存在大的融資問(wèn)題。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)本身大多不可能和不需要獲取資金的支持。所以，本文所研究的對(duì)象主要是在初創(chuàng)期到穩(wěn)定成長(zhǎng)期之間的科技型中小企業(yè)。

從商業(yè)銀行角度出發(fā)，處于初創(chuàng)期及穩(wěn)定成長(zhǎng)期之間的科技型中小企業(yè)面臨大量的不確定因素，對(duì)應(yīng)的是融資帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于該種風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量研究相對(duì)有限，為了銀行資產(chǎn)的安全和金融秩序的穩(wěn)定，將該部分風(fēng)險(xiǎn)量化，有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法與模型構(gòu)建

針對(duì)初創(chuàng)期和穩(wěn)定成長(zhǎng)期區(qū)間內(nèi)的科技型中小企業(yè)銀行貸款相對(duì)集中的特點(diǎn)，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，對(duì)該階段的科技型中小企業(yè)融資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，防范融資信貸風(fēng)險(xiǎn)，其重要意義不言而喻。目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別測(cè)度模型大多是針對(duì)某一個(gè)企業(yè)進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，主要是通過(guò)一些特定的模型或評(píng)估方法測(cè)量出企業(yè)的綜合信用得分或貸款企業(yè)的違約概率，以此作為商業(yè)銀行是否提供貸款的依據(jù)。

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)識(shí)別方法

目前，國(guó)際上主流的信貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的模型方法，如信用評(píng)價(jià)模型；另一類(lèi)是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的模型方法，如違約損失模型。這兩類(lèi)模型主要用于計(jì)算借款企業(yè)的違約概率，判定借款企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及違約損失，有助于貸款機(jī)構(gòu)有效地控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，為貸款定價(jià)提供依據(jù)。

1信用評(píng)價(jià)模型

信用評(píng)價(jià)模型[2]是一種傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型，其利用可觀察到的借款人特征變量計(jì)算出一個(gè)數(shù)值（得分）來(lái)代表債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)，并以此將借款人歸類(lèi)于不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。對(duì)個(gè)人客戶(hù)而言，可觀察到的特征變量主要包括收入、資產(chǎn)、年齡、職業(yè)以及居住地等；對(duì)法人客戶(hù)而言，包括現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)比率等。信用評(píng)價(jià)模型的關(guān)鍵在于特征變量的選擇和各自權(quán)重的確定。

2違約損失模型

國(guó)際上通用的違約損失模型主要有：Z—Score模型、Logistic模型和KMV模型。違約損失模型通常只考慮兩種狀態(tài)：違約和不違約。違約則帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失。

（1）Z—Score模型

Z—Score模型是根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇一部分最能夠反映借款人的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測(cè)或分析價(jià)值的比率，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大程度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)度的模型，對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)及資信評(píng)估。Altaman[3]確立的分辨函數(shù)如下：

通過(guò)上述對(duì)科技型中小企業(yè)完整生命周期的劃分和分析，可以清楚地看到在不同生命周期階段，科技型中小企業(yè)面臨的科技金融風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在。如種子期階段，科技型中小企業(yè)未大量生產(chǎn)產(chǎn)品，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是主要的存在形式。而位于成長(zhǎng)階段的科技型中小企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則降低，取而代之的是管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。科技型中小企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段有著不同的融資需求和融資條件，所以不同的階段應(yīng)采取不同的融資策略，如圖1所示。

圖1科技型中小企業(yè)生命周期融資途徑科技型中小企業(yè)在不同階段會(huì)面臨不同的融資風(fēng)險(xiǎn)和困難，但當(dāng)企業(yè)處于成熟期，容易進(jìn)入資本市場(chǎng)，企業(yè)融資困難相對(duì)較小，基本不存在大的融資問(wèn)題。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)本身大多不可能和不需要獲取資金的支持。所以，本文所研究的對(duì)象主要是在初創(chuàng)期到穩(wěn)定成長(zhǎng)期之間的科技型中小企業(yè)。

從商業(yè)銀行角度出發(fā)，處于初創(chuàng)期及穩(wěn)定成長(zhǎng)期之間的科技型中小企業(yè)面臨大量的不確定因素，對(duì)應(yīng)的是融資帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于該種風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量研究相對(duì)有限，為了銀行資產(chǎn)的安全和金融秩序的穩(wěn)定，將該部分風(fēng)險(xiǎn)量化，有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法與模型構(gòu)建

針對(duì)初創(chuàng)期和穩(wěn)定成長(zhǎng)期區(qū)間內(nèi)的科技型中小企業(yè)銀行貸款相對(duì)集中的特點(diǎn)，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，對(duì)該階段的科技型中小企業(yè)融資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，防范融資信貸風(fēng)險(xiǎn)，其重要意義不言而喻。目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別測(cè)度模型大多是針對(duì)某一個(gè)企業(yè)進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，主要是通過(guò)一些特定的模型或評(píng)估方法測(cè)量出企業(yè)的綜合信用得分或貸款企業(yè)的違約概率，以此作為商業(yè)銀行是否提供貸款的依據(jù)。

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)識(shí)別方法

目前，國(guó)際上主流的信貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的模型方法，如信用評(píng)價(jià)模型；另一類(lèi)是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的模型方法，如違約損失模型。這兩類(lèi)模型主要用于計(jì)算借款企業(yè)的違約概率，判定借款企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及違約損失，有助于貸款機(jī)構(gòu)有效地控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，為貸款定價(jià)提供依據(jù)。

1信用評(píng)價(jià)模型

信用評(píng)價(jià)模型[2]是一種傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型，其利用可觀察到的借款人特征變量計(jì)算出一個(gè)數(shù)值（得分）來(lái)代表債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)，并以此將借款人歸類(lèi)于不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。對(duì)個(gè)人客戶(hù)而言，可觀察到的特征變量主要包括收入、資產(chǎn)、年齡、職業(yè)以及居住地等；對(duì)法人客戶(hù)而言，包括現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)比率等。信用評(píng)價(jià)模型的關(guān)鍵在于特征變量的選擇和各自權(quán)重的確定。

2違約損失模型

國(guó)際上通用的違約損失模型主要有：Z—Score模型、Logistic模型和KMV模型。違約損失模型通常只考慮兩種狀態(tài)：違約和不違約。違約則帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失。

（1）Z—Score模型

Z—Score模型是根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇一部分最能夠反映借款人的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測(cè)或分析價(jià)值的比率，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大程度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)度的模型，對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)及資信評(píng)估。Altaman[3]確立的分辨函數(shù)如下：

通過(guò)上述對(duì)科技型中小企業(yè)完整生命周期的劃分和分析，可以清楚地看到在不同生命周期階段，科技型中小企業(yè)面臨的科技金融風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在。如種子期階段，科技型中小企業(yè)未大量生產(chǎn)產(chǎn)品，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是主要的存在形式。而位于成長(zhǎng)階段的科技型中小企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則降低，取而代之的是管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。科技型中小企業(yè)在其生命周期的各個(gè)階段有著不同的融資需求和融資條件，所以不同的階段應(yīng)采取不同的融資策略，如圖1所示。

圖1科技型中小企業(yè)生命周期融資途徑科技型中小企業(yè)在不同階段會(huì)面臨不同的融資風(fēng)險(xiǎn)和困難，但當(dāng)企業(yè)處于成熟期，容易進(jìn)入資本市場(chǎng)，企業(yè)融資困難相對(duì)較小，基本不存在大的融資問(wèn)題。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)本身大多不可能和不需要獲取資金的支持。所以，本文所研究的對(duì)象主要是在初創(chuàng)期到穩(wěn)定成長(zhǎng)期之間的科技型中小企業(yè)。

從商業(yè)銀行角度出發(fā)，處于初創(chuàng)期及穩(wěn)定成長(zhǎng)期之間的科技型中小企業(yè)面臨大量的不確定因素，對(duì)應(yīng)的是融資帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于該種風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量研究相對(duì)有限，為了銀行資產(chǎn)的安全和金融秩序的穩(wěn)定，將該部分風(fēng)險(xiǎn)量化，有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法與模型構(gòu)建

針對(duì)初創(chuàng)期和穩(wěn)定成長(zhǎng)期區(qū)間內(nèi)的科技型中小企業(yè)銀行貸款相對(duì)集中的特點(diǎn)，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，對(duì)該階段的科技型中小企業(yè)融資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，防范融資信貸風(fēng)險(xiǎn)，其重要意義不言而喻。目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別測(cè)度模型大多是針對(duì)某一個(gè)企業(yè)進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，主要是通過(guò)一些特定的模型或評(píng)估方法測(cè)量出企業(yè)的綜合信用得分或貸款企業(yè)的違約概率，以此作為商業(yè)銀行是否提供貸款的依據(jù)。

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)識(shí)別方法

目前，國(guó)際上主流的信貸風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的模型方法，如信用評(píng)價(jià)模型；另一類(lèi)是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的模型方法，如違約損失模型。這兩類(lèi)模型主要用于計(jì)算借款企業(yè)的違約概率，判定借款企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及違約損失，有助于貸款機(jī)構(gòu)有效地控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，為貸款定價(jià)提供依據(jù)。

1信用評(píng)價(jià)模型

信用評(píng)價(jià)模型[2]是一種傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型，其利用可觀察到的借款人特征變量計(jì)算出一個(gè)數(shù)值（得分）來(lái)代表債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)，并以此將借款人歸類(lèi)于不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。對(duì)個(gè)人客戶(hù)而言，可觀察到的特征變量主要包括收入、資產(chǎn)、年齡、職業(yè)以及居住地等；對(duì)法人客戶(hù)而言，包括現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)比率等。信用評(píng)價(jià)模型的關(guān)鍵在于特征變量的選擇和各自權(quán)重的確定。

2違約損失模型

國(guó)際上通用的違約損失模型主要有：Z—Score模型、Logistic模型和KMV模型。違約損失模型通常只考慮兩種狀態(tài)：違約和不違約。違約則帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失。

（1）Z—Score模型

Z—Score模型是根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇一部分最能夠反映借款人的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測(cè)或分析價(jià)值的比率，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大程度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)度的模型，對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)及資信評(píng)估。Altaman[3]確立的分辨函數(shù)如下：