中國企業(yè)并購融資問題研究

潘婷婷　江夢

摘 要：首先介紹并購與融資的相關(guān)概念，然后闡述中國企業(yè)在并購融資當(dāng)中存在的一些問題，并在結(jié)合西方企業(yè)并購融資方式及特點(diǎn)和并購融資決策理論提出發(fā)展中國企業(yè)并購融資的一些相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；并購融資；中國

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）36-0107-02

當(dāng)前，并購這一方式已逐漸成為企業(yè)深化改革、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和盤活資產(chǎn)存量的主要手段，企業(yè)并購成功與否，資金問題已成為一個(gè)制約的瓶頸，因此，在中國現(xiàn)制定背景下，研究、探討中國企業(yè)并購融資存在的問題，分析其形成的原因并提出解決的問題具有重要的意義。

一、企業(yè)并購融資概述

（一）并購的概念

并購的內(nèi)涵非常廣泛，一般是指兼并和收購。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。并購指兩家或者更多家獨(dú)立企業(yè)，合并或組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者更多家公司。收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或使用有價(jià)證券來購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的所有資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)，抑或是對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)。

（二）并購融資的概念

并購融資是指企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)中的資金融通。

縱觀國內(nèi)外企業(yè)，任何一個(gè)成功的企業(yè)并購案例背后，都存在著強(qiáng)大的資金鏈支撐。世界上沒有免費(fèi)并購，公司并購需要資金，所以，并購過程中的融資問題就成為并購是否成功的關(guān)鍵。并購融資作為企業(yè)融資部分內(nèi)容，其遵循一般企業(yè)融資的相關(guān)原則，但其又區(qū)別于一般企業(yè)融資，各自有其特點(diǎn)，對(duì)于并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生一些特殊的影響。

二、中國企業(yè)并購融資存在的問題

（一）并購融資渠道狹小

相比于西方的發(fā)達(dá)國家，中國企業(yè)并購的融資選擇十分有限。從形式上看，中國的金融市場的融資工具看似齊全，但實(shí)際到具體并購時(shí)，企業(yè)可用來選用的融資方式非常有限，銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式仍然占主導(dǎo)地位，多種多樣的融資方式并不常被企業(yè)使用，融資工具不活躍，在西方發(fā)達(dá)國家被廣泛使用的混合性融資工具在中國少見被企業(yè)采用。由于中國的企業(yè)們很難通過各種融資渠道來優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)以降低公司融資成本，融資成本的高低直接源自于銀行的利率政策和股票的市場發(fā)行情況，在銀行緊縮銀根、提高利率，企業(yè)股票發(fā)行不理想情況之下，企業(yè)的融資成本剛性上漲，企業(yè)自身沒有一點(diǎn)辦法。

（二）中小企業(yè)和績差企業(yè)并購融資困難

中國的企業(yè)并購融資渠道十分狹窄，并且哪怕是這些僅有的幾個(gè)渠道，不同種類的企業(yè)在實(shí)際并購應(yīng)用時(shí)所受到的待遇大不相同。上市公司、國有大型企業(yè)因?yàn)橹贫取v史及資產(chǎn)規(guī)模，在獲得并購融資方面，與廣大的中小企業(yè)、績差企業(yè)相對(duì)比，具有明顯的優(yōu)勢。而廣大中小企業(yè)和績效較差的企業(yè)則很難獲得并購資金。

（三）企業(yè)的并購不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重

因?yàn)椴①徣谫Y的特殊性，其有別于一般企業(yè)融資，這將會(huì)對(duì)并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生一些特殊影響。所以，對(duì)于并購企業(yè)來講，在融資結(jié)構(gòu)決策的中要當(dāng)重視企業(yè)財(cái)務(wù)分析，分析不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況所產(chǎn)生的一些影響，以此來設(shè)計(jì)合適企業(yè)并購的融資方式。但實(shí)際情況中，中國大部分企業(yè)在并購擴(kuò)張中，基本是只注重企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，輕視了融資方式所要選擇的財(cái)務(wù)分析，忽視了融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，并購不規(guī)范的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。

三、完善中國企業(yè)并購融資的對(duì)策

（一）逐步放松金融管制，拓寬融資渠道

并購活動(dòng)在商業(yè)銀行參與下，極大的拓寬企業(yè)并購融資渠道。發(fā)放銀行并購貸款，可以有效降低企業(yè)融資成本，同時(shí)減少非法融資行為。再者，這也有利于銀企形成良好的關(guān)系，保證公司未來發(fā)展的資金供給。讓銀行在建立優(yōu)質(zhì)客戶群的同時(shí)，在客戶企業(yè)未來的發(fā)展趨勢上更關(guān)注，并從保護(hù)銀行信貸資產(chǎn)安全的角度出發(fā)，不斷地向企業(yè)供給后續(xù)所需發(fā)展資金，使銀企之間的關(guān)系步入良心循環(huán)的道路。

（二）大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)

由于信息因素對(duì)企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及支付方式選擇的影響程度深遠(yuǎn)，這使專業(yè)性中介的多方面參與成為必然。優(yōu)秀的專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展有十分清楚的了解，參與企業(yè)并購活動(dòng)中會(huì)有利于融資交易的成功進(jìn)行。對(duì)證券公司而言，不僅需要提供具備與企業(yè)共同成長的連續(xù)性的管理顧問和財(cái)務(wù)顧問的能力，還需具有提供短期并購資金能力；同時(shí)，還需有專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、法律顧問等各個(gè)參與其中，提高并購融資的透明性和公開性。大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)的途徑有大力發(fā)展投資，充分利用信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。其中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是聯(lián)系和溝通資金赤字方和盈余方的橋梁，是投資者判斷和衡量是否值得投資的依據(jù)。

（三）制定和完善并購融資相關(guān)法律法規(guī)及政策

企業(yè)并購的法律法規(guī)繁雜，往往由不同的部門針對(duì)不同的問題從不同的角度制定，許多規(guī)定之間自身相互矛盾和沖突。因此，迫切需要調(diào)整和完善中國并購有關(guān)的法律法規(guī)。應(yīng)當(dāng)盡快制定符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和適用于國內(nèi)外投資者、適應(yīng)當(dāng)前全球并購?fù)顿Y趨勢、透明、可操作性強(qiáng)的“公司兼并收購法”和其他相關(guān)法律法規(guī)及實(shí)施細(xì)則。

相關(guān)職能部門通過以制定和完善企業(yè)并購法律法規(guī)及政策，為中國的企業(yè)融資環(huán)境創(chuàng)健康的發(fā)展環(huán)境。首先，制定專門有關(guān)企業(yè)并購融資的相關(guān)法律文件，如《企業(yè)并購法》、《綜合證券融資法》等，為中國需要進(jìn)行并購活動(dòng)的企業(yè)在并購活動(dòng)中提供可靠的法律依據(jù)，鼓勵(lì)并規(guī)范中國企業(yè)并購融資的行為。

四、結(jié)束語

近年來，隨著中國企業(yè)并購活動(dòng)的增多，并購融資的作用也在中國資本市場上日益彰顯。中國政府也正在逐步地為應(yīng)對(duì)企業(yè)并購融資出臺(tái)相關(guān)政策，創(chuàng)業(yè)板的建立幫助了一大批中小企業(yè)吸收了大量社會(huì)閑散資金，以用來自身的發(fā)展。企業(yè)并購融資是一個(gè)復(fù)雜的問題，解決它需要多方面的努力，不單單只是政府或者企業(yè)單方面能夠解決。由于條件所限以及筆者的學(xué)識(shí)和水平有限，在對(duì)中國企業(yè)并購融資問題的具體性政策指導(dǎo)方面還存在很大的欠缺，需進(jìn)一步深入地探討和研究。

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2003（20），115-126.[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint