中國企業并購融資問題研究

潘婷婷　江夢

摘 要：首先介紹并購與融資的相關概念，然后闡述中國企業在并購融資當中存在的一些問題，并在結合西方企業并購融資方式及特點和并購融資決策理論提出發展中國企業并購融資的一些相關建議。

關鍵詞：企業；并購；并購融資；中國

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）36-0107-02

當前，并購這一方式已逐漸成為企業深化改革、調整經濟結構和盤活資產存量的主要手段，企業并購成功與否，資金問題已成為一個制約的瓶頸，因此，在中國現制定背景下，研究、探討中國企業并購融資存在的問題，分析其形成的原因并提出解決的問題具有重要的意義。

一、企業并購融資概述

（一）并購的概念

并購的內涵非常廣泛，一般是指兼并和收購。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。并購指兩家或者更多家獨立企業，合并或組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或者更多家公司。收購指一家企業用現金或使用有價證券來購買另一家企業的股票或者資產，以獲得對該公司的所有資產或某項資產所有權，抑或是對該企業的控制權。

（二）并購融資的概念

并購融資是指企業進行并購活動中的資金融通。

縱觀國內外企業，任何一個成功的企業并購案例背后，都存在著強大的資金鏈支撐。世界上沒有免費并購，公司并購需要資金，所以，并購過程中的融資問題就成為并購是否成功的關鍵。并購融資作為企業融資部分內容，其遵循一般企業融資的相關原則，但其又區別于一般企業融資，各自有其特點，對于并購企業的財務狀況及權益價值產生一些特殊的影響。

二、中國企業并購融資存在的問題

（一）并購融資渠道狹小

相比于西方的發達國家，中國企業并購的融資選擇十分有限。從形式上看，中國的金融市場的融資工具看似齊全，但實際到具體并購時，企業可用來選用的融資方式非常有限，銀行貸款和發行股票兩種融資方式仍然占主導地位，多種多樣的融資方式并不常被企業使用，融資工具不活躍，在西方發達國家被廣泛使用的混合性融資工具在中國少見被企業采用。由于中國的企業們很難通過各種融資渠道來優化融資結構以降低公司融資成本，融資成本的高低直接源自于銀行的利率政策和股票的市場發行情況，在銀行緊縮銀根、提高利率，企業股票發行不理想情況之下，企業的融資成本剛性上漲，企業自身沒有一點辦法。

（二）中小企業和績差企業并購融資困難

中國的企業并購融資渠道十分狹窄，并且哪怕是這些僅有的幾個渠道，不同種類的企業在實際并購應用時所受到的待遇大不相同。上市公司、國有大型企業因為制度、歷史及資產規模，在獲得并購融資方面，與廣大的中小企業、績差企業相對比，具有明顯的優勢。而廣大中小企業和績效較差的企業則很難獲得并購資金。

（三）企業的并購不規范操作現象嚴重

因為并購融資的特殊性，其有別于一般企業融資，這將會對并購企業的財務狀況及權益價值產生一些特殊影響。所以，對于并購企業來講，在融資結構決策的中要當重視企業財務分析，分析不同融資方式及融資結構安排對企業財務狀況所產生的一些影響，以此來設計合適企業并購的融資方式。但實際情況中，中國大部分企業在并購擴張中，基本是只注重企業規模的擴張，輕視了融資方式所要選擇的財務分析，忽視了融資風險的控制，并購不規范的現象十分嚴重。

三、完善中國企業并購融資的對策

（一）逐步放松金融管制，拓寬融資渠道

并購活動在商業銀行參與下，極大的拓寬企業并購融資渠道。發放銀行并購貸款，可以有效降低企業融資成本，同時減少非法融資行為。再者，這也有利于銀企形成良好的關系，保證公司未來發展的資金供給。讓銀行在建立優質客戶群的同時，在客戶企業未來的發展趨勢上更關注，并從保護銀行信貸資產安全的角度出發，不斷地向企業供給后續所需發展資金，使銀企之間的關系步入良心循環的道路。

（二）大力發展中介機構

由于信息因素對企業并購融資結構設計及支付方式選擇的影響程度深遠，這使專業性中介的多方面參與成為必然。優秀的專業機構對行業和企業的發展有十分清楚的了解，參與企業并購活動中會有利于融資交易的成功進行。對證券公司而言，不僅需要提供具備與企業共同成長的連續性的管理顧問和財務顧問的能力，還需具有提供短期并購資金能力；同時，還需有專業的審計機構、信用評級機構、法律顧問等各個參與其中，提高并購融資的透明性和公開性。大力發展中介機構的途徑有大力發展投資，充分利用信用評級機構。其中，信用評級機構是聯系和溝通資金赤字方和盈余方的橋梁，是投資者判斷和衡量是否值得投資的依據。

（三）制定和完善并購融資相關法律法規及政策

企業并購的法律法規繁雜，往往由不同的部門針對不同的問題從不同的角度制定，許多規定之間自身相互矛盾和沖突。因此，迫切需要調整和完善中國并購有關的法律法規。應當盡快制定符合市場經濟發展和適用于國內外投資者、適應當前全球并購投資趨勢、透明、可操作性強的“公司兼并收購法”和其他相關法律法規及實施細則。

相關職能部門通過以制定和完善企業并購法律法規及政策，為中國的企業融資環境創健康的發展環境。首先，制定專門有關企業并購融資的相關法律文件，如《企業并購法》、《綜合證券融資法》等，為中國需要進行并購活動的企業在并購活動中提供可靠的法律依據，鼓勵并規范中國企業并購融資的行為。

四、結束語

近年來，隨著中國企業并購活動的增多，并購融資的作用也在中國資本市場上日益彰顯。中國政府也正在逐步地為應對企業并購融資出臺相關政策，創業板的建立幫助了一大批中小企業吸收了大量社會閑散資金，以用來自身的發展。企業并購融資是一個復雜的問題，解決它需要多方面的努力，不單單只是政府或者企業單方面能夠解決。由于條件所限以及筆者的學識和水平有限，在對中國企業并購融資問題的具體性政策指導方面還存在很大的欠缺，需進一步深入地探討和研究。

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