股權價值評估的影響因素研究

張作濤

摘 ?要：文章主要闡述了股權以及股權價值的內(nèi)涵、股權價值評估的具體方法、影響股權價值評估的相關因素，同時還討論了股權價值評估的問題，針對這些問題提出了切實可行的措施。

關鍵詞：股權價值評估;影響因素

一、股權價值評估的內(nèi)涵

股權價值主要是指股東現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，也就是說企業(yè)整體價值減去負債價值。然而預期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值就是企業(yè)的整體價值，企業(yè)的整體價值就是將含有資金成本和風險成本來折現(xiàn)成現(xiàn)金。在評估企業(yè)價值的時候不僅要考慮到市場的風險成本，而且要考慮到企業(yè)利潤的增長情況。如果某一項投資的回報率遠遠超過了在同樣風險之下的資金成本，此時會增加資本價值。所以股權價值的確定因素得益于企業(yè)的實際收益能力，然而預測的結果可以為各項價值評估數(shù)據(jù)提供基礎。所以，股權價值是一種具有預測性質的價值，其中可以將股權價值分為以下兩個部分：市場價值、非市場價值。

二、股權價值評估的實際意義

其中具體表現(xiàn)如下：（1）不斷完善評估業(yè)的相關法律以及法規(guī)，有利于企業(yè)以及評估專業(yè)人員選擇科學的、合理的股權價值評估方法;（2）為股東投資以及轉讓股權提供合理的參考依據(jù);（3）影響著公司的財務狀況以及實際經(jīng)營成果;（4）避免國有資產(chǎn)的流失等。

三、影響股權價值評估的因素

資本結構理論成為影響股權價值評估的重要因素。其對股權價值的具體影響主要表現(xiàn)如下：（1）確保合理的、有效的資本結構來促使企業(yè)的價值得以提高。債務融資不僅影響企業(yè)的財務收益，而且影響著企業(yè)的稅收收益。當債務成本率遠遠低于總資產(chǎn)息稅前利潤率的時候，此時企業(yè)要融資債務，提升自身的價值。企業(yè)通過債務融資來提高節(jié)稅收益，促使自身的價值得以提高。然而隨著債務融資的快速增長，此時企業(yè)所面臨的風險會越來越大，這就使得企業(yè)陷入財務危機中面臨著破產(chǎn)的風險。（2）便于投資者判斷企業(yè)經(jīng)營狀況，給外部投資者傳遞關于企業(yè)價值的具體信息，從而提升企業(yè)的價值。（3）企業(yè)治理結構影響著企業(yè)的價值，債務融資可以為企業(yè)經(jīng)營者提供合理的依據(jù)，促使企業(yè)經(jīng)營者選擇正確的方向，最終有利于外部投資者可以正確評估企業(yè)未來的經(jīng)營狀況。

四、股權價值評估過程中存在的問題

（一）評估方法不得當。在國外以及國內(nèi)所公認的三大企業(yè)股權價值評估方法就是收益法、成本法以及市場法。其中，已經(jīng)被公認但是不適合持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的價值評估就是指成本法。雖然通過規(guī)范操作行為來進行評估，除了采用成本法之外還采用收益法來進行。然而收益法在實際應用過程中存在著較大的難度、對評估人員的專業(yè)水平要求較高等相關原因，因此很少企業(yè)會選擇收益法。通過采用成本法來進行評估，其中結果可以將企業(yè)所有資產(chǎn)的價值充分反映出來。成本法沒有將企業(yè)整體的價值反映出來，并且與價值評估的內(nèi)涵以及特點并不相符，從而會影響企業(yè)的整體信譽。

（二）行政干預過多。我國大部分企業(yè)并購是在政府的干預下完成的。然而目前我國政府監(jiān)管體制還沒有完善起來，地方政府為了減少企業(yè)的虧損，大力開展并購這一活動，然而在開展這一活動過程中，僅僅考慮到收購企業(yè)的承受能力，而不注重并購企業(yè)的實際價值，最終不利于企業(yè)的發(fā)展。

（三）國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象較為嚴重。具體原因如下：（1）沒有規(guī)范資產(chǎn)評估工作;（2）不科學的評估方法，在評估商標以及專利等無形資產(chǎn)的時候沒有科學的依據(jù);（3）企業(yè)出售的速度過快;（4）國有資產(chǎn)流失的另一個原因那就是國有企業(yè)的管理者等行為不合理。

（四）證券市場發(fā)展不規(guī)范。我國證券市場在發(fā)展過程中存在著一定的問題： 第一，股權分置中存在著缺點;第二，功能存在著缺點。現(xiàn)階段對于并購市場來說，這兩大缺點不能將企業(yè)的價值反映出來，并且也不能夠將價值的相關功能充分發(fā)揮出來，也不能為目標企業(yè)提供重要的參考依據(jù)，限制了評估方法的使用。

（五）在評估中投資銀行沒有發(fā)揮應有的作用。我國投資銀行隨著資本市場的不斷發(fā)展而產(chǎn)生，大部分投資銀行都是國有控股，采用的有限責任公司形式。一方面，從本質上來講，國有企業(yè)所有者缺乏創(chuàng)新力，業(yè)務范圍狹窄;另一方面，在資本市場上難以通過股票、債券等方式來進行融資，資產(chǎn)規(guī)模較小。現(xiàn)階段，我國投資銀行還沒有將其自身的作用發(fā)揮出來。

（六）不重視股權價值評估。近幾年來越來越多的國有企業(yè)開始重組以及并購，因此在重組以及并購過程中會涉及到股權價值評估這一方面。隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，此時越來越多的企業(yè)注重價值評估以及價值管理這一工作。

五、解決股權價值評估中問題的具體對策

（一）選擇恰當?shù)脑u估方法。 現(xiàn)階段，西方一些國家開始采取現(xiàn)金流量法、市場價值法等評估方法。其中現(xiàn)金流量法是收益法中的一種方法。現(xiàn)金流量法是企業(yè)整體價值評估中最完善的一種方法，并且通過使用這一種方法可以克服成本法中的弊端。所以企業(yè)股權評估過程中要以現(xiàn)金流量法為主，減少評估工作中的弊端。我國政府要盡快出臺操作性較強的制度，明確規(guī)范評估程序、未來收益測算需要注意的事項等。

（二）轉變政府在評估工作中的角色。政府不應該直接干預評估市場，通過健全法律法規(guī)來注重評估軟環(huán)境的建設，同時還要加強政府的監(jiān)管力度，通過政府進行有效的監(jiān)管企業(yè)，確保企業(yè)價值評估方法以及制度與企業(yè)的發(fā)展步伐保持一致。政府通過建立國有企業(yè)信息披露制度，合理的監(jiān)管企業(yè)的行為。與此同時政府還要不斷規(guī)范國有資產(chǎn)的評估工作，保證國有企業(yè)的評估工作具有準確性以及真實性。

（三）防止國有資產(chǎn)的流失。為了防止國有資產(chǎn)的流失，此時要從當前的制度來出發(fā)，從根本上對其進行整治。第一，要建立代理人的評價以及監(jiān)督機制;第二，要建立國有企業(yè)信息的披露制度，對相關活動進行管理;第三，評估以及管理無形資產(chǎn);第四，對國有資產(chǎn)的評估工作進行規(guī)范，從而可以更好的指導評估工作。

（四）規(guī)范證券市場。通過解決股權分置等相關問題，從而可以將市場的配置功能充分發(fā)揮出來，推動企業(yè)的健康發(fā)展。隨著證券市場的不斷成熟，此時要為企業(yè)真實的價值，擴大現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估技術得到推廣。

（五）推動投資銀行的快速發(fā)展。在證券市場中要充分發(fā)揮投資銀行的中介作用。在經(jīng)濟轉型時期，投資銀行要擔負創(chuàng)新市場融資制度的任務，促使國有經(jīng)濟整體效率得以提高。所以，從戰(zhàn)略高度推動投資銀行的快速發(fā)展，增強投資銀行的市場競爭力，促使國有投資銀行向著國際化的方向發(fā)展。

（六）加強對企業(yè)價值評估工作的重視程度。企業(yè)管理者在并購以及整合過程中要以價值為基礎來進行股權價值評估這一活動。在評估過程中要認識企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)評估中存在的差別，并且也可以反映出企業(yè)目前的財務狀況。企業(yè)要想在市場競爭中獲得競爭力，這就要求企業(yè)在股權價值評估過程中要聘請有深厚專業(yè)知識的人員來進行，確保股權價值評估工作得以順利開展。另外企業(yè)評估師要掌握經(jīng)濟、財務、金融等理論性知識，合理的評估企業(yè)的股權價值。

總結：現(xiàn)階段，國內(nèi)以及國外開始借鑒新的創(chuàng)新理論來開展股權價值評估活動，在開展這一評估活動中要從不同的層次來進行，并且要從企業(yè)的實際情況出發(fā)，不斷增強企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的盈利能力。

參考文獻：

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