基于失業(yè)率與通貨膨脹率的我國最優(yōu)貨幣政策規(guī)則選擇

金成曉，盧穎超

(1．吉林大學(xué) 數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心，吉林 長(zhǎng)春130012;2．吉林大學(xué) 商學(xué)院，吉林 長(zhǎng)春130012)

新凱恩斯模型是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)分析的一個(gè)主要工具，刻畫了價(jià)格粘性等經(jīng)濟(jì)特征，主要用來描述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹等變量之間的關(guān)系，但忽略了勞動(dòng)力市場(chǎng)與失業(yè)率的刻畫。然而失業(yè)率問題卻一直是政策關(guān)注的焦點(diǎn)，所以將勞動(dòng)力市場(chǎng)加入新凱恩斯模型來刻畫我國通貨膨脹率與失業(yè)率之間的關(guān)系非常必要。這種關(guān)系不僅可以用來刻畫通貨膨脹的短期動(dòng)態(tài)特征，更是貨幣政策產(chǎn)生作用的理論基礎(chǔ)。一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最終目標(biāo)之間存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，如何進(jìn)行權(quán)衡很難掌控，若使用相機(jī)抉擇的政策往往會(huì)造成穩(wěn)定性偏差等問題，所以貨幣政策操作需要遵循一定規(guī)則。本文擬權(quán)衡失業(yè)率與通貨膨脹率來推導(dǎo)最優(yōu)貨幣政策規(guī)則形式，并考量其對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效果。

一、文獻(xiàn)綜述

經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯(Phillips)［1］最早提出了表示失業(yè)率與貨幣工資率之間交替關(guān)系的菲利普斯曲線。而后薩姆爾森(Samuelson)等［2］將菲利普斯曲線中的貨幣工資變動(dòng)率替換為物價(jià)上漲率。而當(dāng)前在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界應(yīng)用較廣泛的新凱恩斯模型，卻忽略了對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的刻畫，將其設(shè)置為完全競(jìng)爭(zhēng)、工資靈活變動(dòng)的形式［3］。在新凱恩斯模型中引入勞動(dòng)力市場(chǎng)摩擦來研究通貨膨脹與失業(yè)率之間的關(guān)系，目前主要有兩種方法:應(yīng)用較廣泛的是將新凱恩斯模型與刻畫勞動(dòng)力市場(chǎng)的DMP模型［4］相結(jié)合，引入勞動(dòng)力市場(chǎng)摩擦及工資粘性，對(duì)此，布蘭查德(Blanchard)等［5－6］的研究具有代表性;另一種方法是基于加利(Gali)［7］在標(biāo)準(zhǔn)的新凱恩斯模型基礎(chǔ)上重新對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)行的解釋，將工資設(shè)置為交錯(cuò)工資的形式，如埃爾采格(Erceg)等［8］的研究。由于當(dāng)前失業(yè)率問題逐漸被提上日程，所以勞動(dòng)力市場(chǎng)的問題應(yīng)該得到充分的考慮。本文擬借鑒第一種對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的設(shè)定形式，在價(jià)格粘性與工資粘性的基礎(chǔ)上研究通貨膨脹與失業(yè)率之間的關(guān)系。

桑頓(Thornton)［9］、維克塞爾(Wicksell)［10］和弗里德曼(Friedman)［11］較早對(duì)貨幣政策規(guī)則進(jìn)行了研究。當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)于貨幣政策規(guī)則的刻畫主要包括兩種:一種為直接給定貨幣政策規(guī)則的形式，包括泰勒規(guī)則、弗里德曼規(guī)則等;另一種是在央行目標(biāo)函數(shù)最優(yōu)化基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出最優(yōu)貨幣政策規(guī)則形式，對(duì)此，伍德福德(Woodford)［12］和埃里克(Eric)［13］的研究具有代表性。最優(yōu)貨幣政策規(guī)則形式往往比較復(fù)雜，不適合在實(shí)踐中應(yīng)用，但最優(yōu)貨幣政策規(guī)則相比于設(shè)定模型形式的規(guī)則具有更好的調(diào)控經(jīng)濟(jì)的作用以及更小的福利損失［14］。在我國，對(duì)于前者的研究較多，對(duì)于后者的研究也在不斷地完善。劉斌［15］在混合菲利普斯曲線的基礎(chǔ)上，研究了最優(yōu)貨幣政策規(guī)則與泰勒規(guī)則相機(jī)抉擇之間的相對(duì)福利損失以及通貨膨脹的福利成本;艾宏德等［16］則在研究時(shí)更加突出了菲利普斯曲線對(duì)于最優(yōu)貨幣政策的影響;張廣現(xiàn)［17］論述了在傳統(tǒng)框架及現(xiàn)代框架下的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則形式。上述研究基本上都是將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的權(quán)衡作為政策目標(biāo)，而衡量失業(yè)率缺口與通貨膨脹政策目標(biāo)的在我國還少之又少。為此，本文擬借鑒前述研究成果，在具有微觀基礎(chǔ)的雙粘性小型宏觀經(jīng)濟(jì)模型基礎(chǔ)上研究我國的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則形式。

二、模型構(gòu)建

(一)基本模型設(shè)定

在本文的模型中不僅要加入價(jià)格粘性及工資粘性，同時(shí)還要對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)行刻畫，研究的側(cè)重點(diǎn)為失業(yè)率與通貨膨脹率。近年來國外就此進(jìn)行的研究逐漸增多，如拉文納(Ravenna)等［18］、盧卡(Luca)等［19］。本文參考布蘭查德(Blanchard)等［5－6］的模型來設(shè)定IS曲線及菲利普斯曲線。

勞動(dòng)市場(chǎng)的IS曲線表示為其中，u^t代表失業(yè)率對(duì)穩(wěn)態(tài)的偏離值;πt代表失業(yè)率;it代表短期名義利率;r*t≡ρ－at+Et{at+1}為支持有效分配下的利率，ρ≡－logβ，β為跨期貼現(xiàn)因子，at代表生產(chǎn)力對(duì)其穩(wěn)態(tài)的偏離。

表示通貨膨脹率與失業(yè)率之間關(guān)系的菲利普斯曲線設(shè)定為:πt=－k u^

t+k(1－ δ)(1－x)u^t－1－ ψγat。其中，k≡αgMλ/δ(1－u)、ψ≡λΦ/(1－ βρa(bǔ))?0、λ≡(1－βθ)(1－θ)/θ、g≡Bxa、M=ε/(ε －1)、Φ≡MW/A=1－(1－β(1－δ))gM?1及u=(δ(1－x))/(x+δ(1－x))均為深層次參數(shù)的組合，且 γ∈［0，1］，代表實(shí)際工資粘性參數(shù);θ代表價(jià)格粘性參數(shù);x代表勞動(dòng)力市場(chǎng)緊度的穩(wěn)態(tài)水平(工作發(fā)現(xiàn)率);ρa(bǔ)代表生產(chǎn)率沖擊的持續(xù)性參數(shù);δ∈(0，1)，為上一期雇傭工人在當(dāng)期不在工作崗位工作比例;ε代表商品之間的替代彈性;B和α為雇傭成本函數(shù)中反應(yīng)勞動(dòng)力摩擦的兩個(gè)常參數(shù)。

(二)最優(yōu)貨幣政策規(guī)則求解

本文通過對(duì)央行的目標(biāo)函數(shù)進(jìn)行最優(yōu)化來求解最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的形式，其中損失函數(shù)中關(guān)注通貨膨脹和失業(yè)率的變動(dòng)。在構(gòu)建損失函數(shù)時(shí)參考劉斌［15］以及盧卡(Luca)等［19］的研究，將其設(shè)定如下:

其中，u^*、π*分別代表失業(yè)率缺口及通貨膨脹率目標(biāo)值;參數(shù)λ、ψ及υ代表在損失函數(shù)中央行對(duì)各目標(biāo)變量的重視程度。

損失函數(shù)在IS曲線以及菲利普斯曲線的約束下，通過動(dòng)態(tài)優(yōu)化算法可以給出最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的形式。參考詹諾尼(Giannoni)等［20］的推導(dǎo)過程，其形式為:it=c1it－1+c2Et(it+1)+c3(u^t－u^*)+c4(πt－ π*)+c5(Et(πt+1)－π*)。

證明過程如下:首先給出拉格朗日函數(shù)

其中，ζt及ρt為拉格朗日乘子。然后分別對(duì)u^t、πt和it求一階導(dǎo)數(shù)，則

最后消去兩個(gè)拉格朗日乘子即可得到前述貨幣政策規(guī)則的形式。

在此利率規(guī)則中，利率除了受到其自身滯后及預(yù)期值的影響外，還受到失業(yè)率、通貨膨脹的當(dāng)期值以及通貨膨脹預(yù)期值的影響。這種形式與美國2012年12月12日提出的伊文思規(guī)則形式十分相似。

三、實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)選擇及預(yù)處理

本文數(shù)據(jù)包括通貨膨脹率和利率。本文中的通貨膨脹率數(shù)據(jù)根據(jù)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)計(jì)算得出，計(jì)算公式為通貨膨脹率=CPI－100。由于數(shù)據(jù)序列為月度數(shù)據(jù)，所以本文使用Eviews軟件通過月度平均的方法得到季度數(shù)據(jù)值。考慮到通貨膨脹率數(shù)據(jù)受到季節(jié)因素的影響，所以對(duì)其進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。對(duì)于利率水平，選擇中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的三個(gè)月同業(yè)拆借利率的當(dāng)期值來代表。樣本數(shù)據(jù)的區(qū)間為1996年1季度到2013年3季度，數(shù)據(jù)來源為國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站及中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

使用單位根的檢驗(yàn)方法(ADF)對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)變量的原序列在0．1的顯著性水平下都平穩(wěn)(見表1)，所以可以直接使用原序列進(jìn)行實(shí)證部分的研究。

表1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

(二)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征

本文所使用的模型是由勞動(dòng)力市場(chǎng)的菲利普斯曲線、IS曲線以及最優(yōu)貨幣政策規(guī)則三個(gè)方程構(gòu)成了一個(gè)小型的宏觀經(jīng)濟(jì)模型。本文采用貝葉斯方法對(duì)雙粘性經(jīng)濟(jì)下的各種政策規(guī)則效果進(jìn)行分析。其中9個(gè)參數(shù)采用校準(zhǔn)的方式給出，其余5個(gè)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。跨期貼現(xiàn)因子β參考李雪松等［21］的研究將其設(shè)置為0．99。眾所周知，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定運(yùn)行時(shí)期即一般均衡的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該處于完全就業(yè)狀態(tài)，所以失業(yè)率缺口u^*的值應(yīng)設(shè)置為0。而對(duì)于我國通貨膨脹目標(biāo)值，本文則根據(jù)我國政府對(duì)2014年的工作報(bào)告中所給出的值設(shè)置為3．5%。雇傭成本函數(shù)中反應(yīng)勞動(dòng)力摩擦的兩個(gè)常參數(shù)B、α和上一期雇傭工人在當(dāng)期不在此工作崗位工作的比例δ參考布蘭查德(Blanchard)等［5］的研究分別設(shè)置為0．11、1及0．12。損失函數(shù)的權(quán)重系數(shù)λ、ψ、υ的不同取值代表了貨幣當(dāng)局的不同貨幣政策取向，本文為了突出對(duì)于失業(yè)率及通貨膨脹率的權(quán)衡會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的福利損失造成不同影響，所以將其設(shè)定為兩種情況加以分析，分別為1、0．5、0．1和0．5、1、0．1，分別代表政府對(duì)于失業(yè)率缺口、通貨膨脹以及利率變動(dòng)的不同重視程度。其余參數(shù)采用貝葉斯方法估計(jì)時(shí)，根據(jù)參數(shù)的取值范圍分別對(duì)其進(jìn)行先驗(yàn)分布設(shè)定，θ服從Beta(0．5，0．1)的分布，x服從Beta(0．7，0．5)，ε 服從Beta(0．6，0．5)，ρa(bǔ)服從Beta(0．5，0．2)分布，詳見表2和表3。

表2 參數(shù)校準(zhǔn)

表3 先驗(yàn)及后驗(yàn)分布

從以上參數(shù)的后驗(yàn)估計(jì)值可知價(jià)格粘性系數(shù)為0．4936，代表每個(gè)時(shí)期都有49．36%的企業(yè)保持價(jià)格不變，而50．64%的企業(yè)會(huì)按照最優(yōu)價(jià)格調(diào)整策略來調(diào)整當(dāng)期的價(jià)格水平。而工資粘性的系數(shù)為0．5064，它也是取值在0－1之間，其值越大，代表勞動(dòng)市場(chǎng)中工資的調(diào)整越緩慢，若取1則代表工資是剛性的，所以本文估計(jì)出的我國工資粘性系數(shù)為0．5046代表我國勞動(dòng)力市場(chǎng)中工資的調(diào)整速度相對(duì)還是比較緩慢的。從結(jié)果可知，在我國的經(jīng)濟(jì)條件下，工資的粘性水平大于價(jià)格的粘性程度，所以在進(jìn)行宏觀分析的時(shí)候，忽略勞動(dòng)力市場(chǎng)的粘性問題，將工資假定為靈活變動(dòng)的情形與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在著較大的差距，而本文模型在構(gòu)建中加入價(jià)格粘性的同時(shí)加入工資粘性更加符合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)條件。

圖1所示分別代表在小型宏觀經(jīng)濟(jì)模型中通貨膨脹率、失業(yè)率缺口以及利率在三種貨幣政策規(guī)則下對(duì)于生產(chǎn)率沖擊的反映情況。其中三種規(guī)則包括本文求出的最優(yōu)利率規(guī)則以及分別將其去掉通貨膨脹預(yù)期項(xiàng)和失業(yè)率缺口項(xiàng)的利率規(guī)則。第一行代表政策目標(biāo)更加注重通貨膨脹的穩(wěn)定，將其權(quán)重系數(shù)設(shè)置為失業(yè)率缺口的二倍;第二行代表政策當(dāng)局更加注重失業(yè)率缺口的穩(wěn)定，將其權(quán)重系數(shù)設(shè)置為通貨膨脹率系數(shù)的二倍。第一至三列分別代表通貨膨脹率、失業(yè)率以及利率在三種不同貨幣政策規(guī)則下對(duì)生產(chǎn)率沖擊的響應(yīng)情況。首先橫向?qū)Ρ雀鱾€(gè)變量的波動(dòng)特征，當(dāng)期初給定一單位正向生產(chǎn)率沖擊時(shí):通貨膨脹上升，后逐漸下降，直至第5期下降到最低點(diǎn)后逐漸恢復(fù)穩(wěn)態(tài);同時(shí)失業(yè)率缺口上升，但其存在著滯后效應(yīng)，當(dāng)期失業(yè)率缺口上升較小，在滯后4期時(shí)達(dá)到最大水平，后逐漸下降恢復(fù)穩(wěn)態(tài)水平，由于企業(yè)生產(chǎn)率的上升，在不增加總供給的情況下，雇傭工人的人數(shù)下降所以導(dǎo)致失業(yè)率上升;利率存在小幅下降后逐漸上升恢復(fù)穩(wěn)態(tài)水平，由于生產(chǎn)率上升所以政府部門為了刺激生產(chǎn)，小幅下降利率。三個(gè)變量中幅度變化最大的為失業(yè)率缺口，并且三個(gè)變量的波動(dòng)持續(xù)時(shí)間大致為15期左右。從三種政策規(guī)則的角度進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)政策規(guī)則中不包含失業(yè)率缺口時(shí)，三種變量的波動(dòng)幅度明顯變大，所以加入失業(yè)率的貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)具有更好的穩(wěn)定效果，但是當(dāng)政策中不包含通脹預(yù)期時(shí)，與我們所推出的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則下的變量波動(dòng)效果非常接近，只是在波動(dòng)的最后階段有小幅偏離。綜上所述，同時(shí)考慮通貨膨脹預(yù)期及失業(yè)率作為閾值的利率規(guī)則具有更好的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效果以及前瞻性效果，若利率規(guī)則不考慮失業(yè)率或通貨膨脹預(yù)期項(xiàng)都會(huì)使經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)偏離最優(yōu)波動(dòng)水平，使得經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)更大，失業(yè)率的影響效果明顯。

圖1 不同貨幣政策規(guī)則下變量的脈沖響應(yīng)

表4 福利損失對(duì)比

(三)福利損失分析

此處給出在前述小型宏觀經(jīng)濟(jì)模型中，權(quán)衡失業(yè)率缺口以及通貨膨脹及預(yù)期的利率規(guī)則下，當(dāng)政策目標(biāo)的權(quán)重系數(shù)設(shè)定不同時(shí)福利損失的對(duì)比情況。福利損失使用各變量的方差來衡量，在前文估計(jì)的參數(shù)結(jié)果基礎(chǔ)上，使用Dynare軟件中的OSR工具箱進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果見表4。

從表4知，兩種政策目標(biāo)的情景下，完全承諾的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的福利損失都是最小的，不包含失業(yè)率缺口的利率規(guī)則的福利損失最大，不包含通貨膨脹預(yù)期項(xiàng)也使得福利損失上升，所以加入預(yù)期項(xiàng)使得政策規(guī)則更加具有前瞻性以及透明性的特點(diǎn)，其有助于穩(wěn)定公眾的預(yù)期，從而起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。加入通貨膨脹預(yù)期以及失業(yè)率缺口的利率規(guī)則形式更適合應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)中。而縱向比較三種情景可見，更加關(guān)注失業(yè)率缺口穩(wěn)定的政策相對(duì)于更加關(guān)注價(jià)格穩(wěn)定的政策具有更大的福利損失。在兩變量都處于合理區(qū)間時(shí)，通過損失一定的失業(yè)率來換取通貨膨脹的穩(wěn)定可以使得經(jīng)濟(jì)獲得更大的福利。

(四)粘性系數(shù)的影響

本文還關(guān)注了價(jià)格粘性及工資粘性參數(shù)的改變對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的主要變量的變動(dòng)會(huì)造成怎樣的影響，所以下文通過變換這兩個(gè)參數(shù)的大小，給出經(jīng)濟(jì)在最優(yōu)貨幣政策規(guī)則下的不同波動(dòng)特征。價(jià)格粘性及工資粘性參數(shù)的貝葉斯后驗(yàn)估計(jì)值分別為0．4936和0．5064，那么我們考慮在前面給出的粘性參數(shù)的后驗(yàn)取值基礎(chǔ)上，分別上調(diào)及下調(diào)一定的幅度，使其分別代表較低的粘性水平、中值的粘性水平以及較高的粘性水平。本文分別在給定兩參數(shù)的取值為0．2，0．5及0．7的情況下對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)特征進(jìn)行模擬，以給出商品市場(chǎng)及勞動(dòng)力市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度對(duì)經(jīng)濟(jì)中主要變量的影響情況。此部分使用的貨幣政策規(guī)則為本文所求的最優(yōu)利率規(guī)則，同時(shí)權(quán)衡失業(yè)率缺口、通貨膨脹率以及其預(yù)期值。政策目標(biāo)參數(shù)使用的是社會(huì)福利損失較小的組合(0．5，1，0．1)，即政府更加關(guān)注通貨膨脹率的穩(wěn)定，結(jié)果如圖2所示。

圖2中第一行與第二行分別代表當(dāng)價(jià)格粘性及工資粘性參數(shù)發(fā)生變化時(shí)，三種變量對(duì)生產(chǎn)率沖擊的波動(dòng)特征。第一列至第三列分別代表通貨膨脹率、失業(yè)率以及利率的波動(dòng)特征。由圖可知，價(jià)格粘性越小，三種變量對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的響應(yīng)越劇烈;而當(dāng)價(jià)格粘性變大時(shí)，變量的波動(dòng)幅度變小。價(jià)格粘性越小說明商品市場(chǎng)中每期可以按照最優(yōu)路徑調(diào)整價(jià)格的廠商越多，所以價(jià)格波動(dòng)越劇烈，市場(chǎng)中商品的供給與需求的波動(dòng)越大，從而導(dǎo)致失業(yè)率以及利率更大的波動(dòng)。而對(duì)于工資粘性來說，工資粘性參數(shù)越小，三種變量對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的響應(yīng)幅度越小;而當(dāng)工資粘性逐漸變大時(shí)，變量的波動(dòng)幅度也隨之增大。工資粘性越小，代表勞動(dòng)力市場(chǎng)的摩擦越小，從而有越多的勞動(dòng)者在當(dāng)期可以得到最優(yōu)的工資水平，因而相應(yīng)的工作變動(dòng)率就下降，失業(yè)率下降，導(dǎo)致商品市場(chǎng)中總供給與總需求不會(huì)發(fā)生較大的波動(dòng)，所以通貨膨脹率的波動(dòng)較小，而由于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，政策當(dāng)局便無需用過度的調(diào)整工具變量來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，利率波動(dòng)相對(duì)較小。

圖2 不同粘性水平下變量的脈沖響應(yīng)

(五)敏感性分析

考慮到在設(shè)定參數(shù)的先驗(yàn)分布時(shí)具有一定的主觀性，所以敏感性檢驗(yàn)非常必要。本文使用Dynare軟件中的GSA工具箱給出參數(shù)的敏感性分析結(jié)果(見圖3)。使用的檢驗(yàn)方法參考馬可(Marco)［22］的參數(shù)識(shí)別方法，敏感性分析采用MCF方法［23］。由結(jié)果可知，沖擊的回歸參數(shù)在模型估計(jì)的過程中識(shí)別能力較弱，其余參數(shù)具有較好的識(shí)別能力。且敏感性檢驗(yàn)認(rèn)為參數(shù)θ、ε、x的組合存在不確定性區(qū)間，并給出了相應(yīng)的穩(wěn)定取值區(qū)域以及不確定區(qū)域，其余參數(shù)的取值不影響模型的穩(wěn)定性。由于本文中所設(shè)定的模型參數(shù)初始值都在穩(wěn)定性取值區(qū)間范圍內(nèi)，所以以上的分析具有可信性。

圖3 識(shí)別分析與敏感性分析結(jié)果

四、結(jié)論與政策建議

本文結(jié)合新凱恩斯模型與DMP模型，在經(jīng)濟(jì)框架中加入了勞動(dòng)力市場(chǎng)，給出了加入勞動(dòng)力市場(chǎng)后的菲利普斯曲線及IS曲線，同時(shí)加入價(jià)格粘性及工資粘性，而后通過動(dòng)態(tài)優(yōu)化方法推導(dǎo)出我國的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則形式，此利率規(guī)則將失業(yè)率缺口、通貨膨脹率及預(yù)期值作為調(diào)控的閾值。通過構(gòu)建我國的小型宏觀經(jīng)濟(jì)模型，給出了不同經(jīng)濟(jì)變量在不同規(guī)則形式、不同政策目標(biāo)下的波動(dòng)特征。本文得出以下結(jié)論:

1．雙粘性模型中，粘性價(jià)格參數(shù)的估計(jì)值為0．4936，說明每個(gè)季度大約有49．36%的企業(yè)選擇不更新產(chǎn)品的價(jià)格，大約50．64%的企業(yè)會(huì)按照最優(yōu)的方式來調(diào)整價(jià)格。而粘性工資參數(shù)的估計(jì)值為0．5064，勞動(dòng)力市場(chǎng)中工資的調(diào)整相對(duì)比較緩慢。所以假定勞動(dòng)力市場(chǎng)存在摩擦更加符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。

2．將通貨膨脹預(yù)期及失業(yè)率作為閾值的利率規(guī)則具有更好的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的效果，若利率規(guī)則不考慮失業(yè)率或通貨膨脹預(yù)期，會(huì)使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)偏離最優(yōu)水平，使得經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更大，失業(yè)率的影響效果明顯，最優(yōu)利率規(guī)則下的福利損失最小，不包含失業(yè)率缺口的利率規(guī)則的福利損失最大。由于就業(yè)與國計(jì)民生關(guān)系較為密切，所以政府在調(diào)控宏觀政策時(shí)，其調(diào)控的下限不應(yīng)僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，降低失業(yè)率也應(yīng)得到充分的重視。不應(yīng)光以GDP論英雄，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)服務(wù)于民生的改善。通貨膨脹預(yù)期作為政策調(diào)控的閾值，更加體現(xiàn)政策前瞻性及透明性的特點(diǎn)。

3．當(dāng)政策目標(biāo)更加關(guān)注通貨膨脹率時(shí)，社會(huì)具有更小的福利損失。所以在兩變量都處于合理區(qū)間時(shí)，通過損失失業(yè)率來換取通貨膨脹的穩(wěn)定可以使得經(jīng)濟(jì)獲得更大的福利。

4．降低工資粘性及適度升高價(jià)格粘性有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。所以政府應(yīng)致力于降低勞動(dòng)力市場(chǎng)的摩擦，降低工資調(diào)整成本等，同時(shí)充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用。而價(jià)格粘性的上升短期內(nèi)可能對(duì)于價(jià)格的穩(wěn)定起到了一定的效果，但是長(zhǎng)期仍應(yīng)致力于提高經(jīng)濟(jì)的透明性，降低商品市場(chǎng)的摩擦，充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，使得經(jīng)濟(jì)更加接近于最優(yōu)路徑運(yùn)行。

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