做好新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓的關鍵點探討

威海鴻通管材股份有限公司 胡國彩

1 企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓概述

1.1 企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓的形式

股權從本質(zhì)上來講，是企業(yè)股東基于出資或者投資行為以及在相關法律保護情況下而享有的合法權利。中小企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中，常常遇到融資難的問題。而隨著我國市場經(jīng)濟制度的變革以及資本市場多層次的發(fā)展，企業(yè)可以通過股權轉(zhuǎn)讓進行增資擴大資本規(guī)模，同時可以完善企業(yè)的管理框架，獲得更多的市場資源。通常，企業(yè)進行股權轉(zhuǎn)讓的行為按照現(xiàn)行的《公司法》中的規(guī)定具體可以分為內(nèi)部轉(zhuǎn)股以及向第三人轉(zhuǎn)股兩種，企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)股是企業(yè)不同股東之間進行股權轉(zhuǎn)讓的內(nèi)部行為，也受《公司法》的約束和相關法律的保護。其中，向第三人轉(zhuǎn)股主要是企業(yè)的股東將部分或者全部股權向除企業(yè)股東以外的第三人進行轉(zhuǎn)讓，由于牽涉到企業(yè)其他股東的相關權益，其處理方式和交易手續(xù)在法律方面的規(guī)定更加嚴格。

1.2 新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓的必要性

中小企業(yè)在戰(zhàn)略發(fā)展的過程中由于其管理水平差、資產(chǎn)規(guī)模小、投資風險大等因素導致其在資本市場通過直接融資方式獲取資本規(guī)模擴張的可能性比較小，這大大限制了企業(yè)通過資本運作壯大自身實力的發(fā)展要求，新三板市場的出現(xiàn)和開放使中小企業(yè)能夠解決一部分融資難的問題。企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中可以實現(xiàn)自由的股權轉(zhuǎn)讓，公司的股份在相關法律的保護下可以實現(xiàn)自由流通，新掛牌企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓的過程中提高了自身的市場估值，可以直接取得流動性溢價的優(yōu)勢，以及獲得其他方式的投資或者發(fā)展基金的資本支持，企業(yè)在提高融資能力、擴大資本規(guī)模、獲得新的發(fā)展資源的同時，其相關的治理結(jié)構、管理水平等也會有非常明顯的提升，所以，新掛牌企業(yè)進行股權轉(zhuǎn)讓是企業(yè)獲得發(fā)展資源以及壯大自身實力的有效途徑之一。

2 我國新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓中存在的問題

2.1 相關的政策法規(guī)不完善

新三板市場相關政策法規(guī)不完善是多方面的。首先，信息披露制度的不完善。例如：新三板市場對掛牌企業(yè)的信息披露操作和時間沒有作強有力的要求，使得一些掛牌公司在進行信息披露時存在拖緩或者延遲的行為，干擾了股權轉(zhuǎn)讓時對企業(yè)合理正確的綜合價值評估，盡管當前已經(jīng)出臺了《非上市公眾公司監(jiān)管問答——定向發(fā)行(一)》，這非常有利于針對新掛牌企業(yè)的信息披露制度的進一步完善，但是完善的程度和上市企業(yè)的信息披露相比還存在明顯的不足。第二，股權托管登記制度以及股權轉(zhuǎn)讓的交易制度不完善。新三板企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓和股權交易活動自始至終都貫穿著股權托管登記以及股權交易，新掛牌企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)、掛牌場所、股權流動性程度以及股權轉(zhuǎn)讓方式等都不同，故而股份變更的信息對于相關部門來說其收集和掌握非常困難。此外，在交易方式的規(guī)定和處理、股權托管與登記的法律效力、信息查詢制度、登記方式等諸多方面的制度設計上還存在一定的不足。

2.2 企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓中的定價存在一定的困難

新掛牌企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓和交易的過程中常常非常重視稅收成本以及稅后收益，由于許多企業(yè)為了進行合法避稅常常采用比較復雜的股權轉(zhuǎn)讓交易方法，這也給股權轉(zhuǎn)讓過程中的股權價值確定和股權轉(zhuǎn)讓定價造成許多困難。當前，在新三板市場掛牌的企業(yè)常常遇到的問題就是股權定價難。比如：股權定價涉及許多種方法，不同方法的靈活性、復雜性以及對企業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的依賴性、企業(yè)市場信息披露程度等有很大的不同，一些中小企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓定價的過程中缺少實際的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其價值評估的難度非常大。當前，新掛牌企業(yè)股權價值的評估方法主要有現(xiàn)值法、成本法和市場法，由于新三板市場中多個部門的協(xié)調(diào)聯(lián)動能力還比較差，市場的信息基礎、市場制度、信息披露和管理制度等還存在一定的缺陷，企業(yè)的股權價值評估和股權轉(zhuǎn)讓定價還存在很多的挑戰(zhàn)。

2.3 新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓后經(jīng)營效率會受到影響

新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓后其股權結(jié)構以及企業(yè)經(jīng)營的所有權結(jié)構會發(fā)生一定的變化，比如：企業(yè)的股權結(jié)構更加多元化和復雜化，同時股東的身份也發(fā)生一定的變化，呈現(xiàn)出形式多樣化和利益多元化的特點，企業(yè)治理結(jié)構的改變多多少少都會對企業(yè)的經(jīng)營和戰(zhàn)略制定、發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。中小企業(yè)在新三板市場掛牌的過程中，要對其財務管理、市場業(yè)務、機構設置、企業(yè)資產(chǎn)、人力資源等進行規(guī)范化設置，其管理的成本也會隨之上升，企業(yè)的經(jīng)營效率因此會發(fā)生變化。因此新掛牌企業(yè)在進行股權轉(zhuǎn)讓時應該對企業(yè)今后的戰(zhàn)略走向有明確的把握，保證其經(jīng)營效率的提升和經(jīng)濟效益的增加。

3 做好新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓的關鍵點

3.1 處理好新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓的法律問題

企業(yè)在新三板市場進行股權轉(zhuǎn)讓的交易過程非常復雜，包含的技術性環(huán)節(jié)比較多，其中的任何一個環(huán)節(jié)處理不當，都可能產(chǎn)生日后的法律糾紛，增加股權轉(zhuǎn)讓過程中的法律風險。當前規(guī)制新掛牌企業(yè)進行股權轉(zhuǎn)讓的法律主要是《中華人民共和國公司法(2005)》、《中華人民共和國合同法》、《公司法》以及《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標準指引(試行)》，但在股權轉(zhuǎn)讓過程的各個環(huán)節(jié)，仍然應該請專業(yè)的法律人士進行相關法律問題的分析和法律風險評估，最大限度消除股權交易過程中的法律風險。需要注意的是，企業(yè)股權交易過程中股份變動情況、股份轉(zhuǎn)讓比例、股份代持、股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股權轉(zhuǎn)讓價格、稅務性處理等都需要符合相關法律的具體規(guī)定，避免轉(zhuǎn)讓過程中的權屬糾紛、法律瑕疵和經(jīng)濟糾紛，給企業(yè)經(jīng)營帶來不必要的麻煩。

3.2 解決好股權轉(zhuǎn)讓后的稅收問題

當前，越來越多的新掛牌企業(yè)對股權轉(zhuǎn)讓過程中的稅收法律問題和稅收成本提高了重視程度，解決好股權轉(zhuǎn)讓過程中的稅收問題也是新掛牌企業(yè)需要解決好的關鍵點之一。企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓過程中的稅收項目主要包含營業(yè)稅、所得稅、契稅和印花稅等，其中涉及了轉(zhuǎn)讓收益、經(jīng)營收益、股權重組和股份變更等不同環(huán)節(jié)，在每個環(huán)節(jié)中都需要具體確定性質(zhì)、稅收的法律界定、適用范圍、稅后計算等，其中這些環(huán)節(jié)的專業(yè)性非常強，計算過程和處理過程也比較復雜，所以新掛牌企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓的過程中要處理好不同的稅種計算以及合法避稅問題，這也決定了企業(yè)進行股權轉(zhuǎn)讓后的稅收成本和稅后收益，是企業(yè)需要重點關注的問題。

3.3 處理好企業(yè)經(jīng)營效率的問題

新掛牌企業(yè)進行股權轉(zhuǎn)讓的最終目的是通過獲取更多的資本支持和市場資源提高市場經(jīng)營的效率和水平，但是對于中小企業(yè)來講，其股權轉(zhuǎn)讓后的股權結(jié)構更加分散，企業(yè)效率并不一定有提升，伴隨著企業(yè)經(jīng)營控制的分離，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績或?qū)a(chǎn)生負面的影響。其中股權轉(zhuǎn)讓的比例、效率和企業(yè)的股權結(jié)構密不可分，股權交易的機制也影響股權轉(zhuǎn)讓的效率，企業(yè)在進行股權轉(zhuǎn)讓的過程中要考慮的問題是如何達到股權結(jié)構的最優(yōu)，這種最優(yōu)是企業(yè)股權分散條件下優(yōu)勢和缺點之間的最佳權衡，企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓后還面臨著企業(yè)資源的整合，整合效率和整合結(jié)構也關系著企業(yè)的經(jīng)營效率，所以，解決好新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓過程中的價值分配，把握好股權結(jié)構分散條件下的優(yōu)勢和劣勢，對于提高企業(yè)市場價值非常關鍵。

4 新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓的相關建議

4.1 做好企業(yè)的稅務籌劃，加強股權轉(zhuǎn)讓后的財務管理

稅務籌劃是企業(yè)財務管理中對未來納稅額度以及納稅規(guī)劃的全面計劃，新掛牌企業(yè)在進行股權轉(zhuǎn)讓中的財務管理是一項非常重要的工作，包含了以下兩個方面：第一，及時和稅務機關確定稅收估值方法以及計算的方法，不同估值方法會直接影響企業(yè)的納稅金額，影響企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓過程中的稅收成本。例如：企業(yè)要及時地確定稅務機關的股權評估方式和估值口徑，認真比較、權衡不同口徑和估值方法下對企業(yè)自身稅負的影響。第二，有效把握稅收過程中的法律問題，及時確定相關的稅收依據(jù)。當前國家對企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓中的稅務問題進行了比較全面明確的規(guī)定，對各種稅收項目也都進行了法律上的界定，企業(yè)及時了解相關法律問題，把握好稅收依據(jù)是做好稅務籌劃的重要方面。

4.2 繼續(xù)加強企業(yè)管理，提升股權轉(zhuǎn)讓后企業(yè)的管理水平

企業(yè)進行股權轉(zhuǎn)讓后，其股權結(jié)構要發(fā)生一定的變化，所以公司的治理結(jié)構要及時進行完善和加強，通過管理水平的提升保證企業(yè)不同利益層面之間的平衡。完善的企業(yè)管理結(jié)構和控制組織有利于實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的信息對稱，加強企業(yè)的內(nèi)部控制。例如，企業(yè)在股權轉(zhuǎn)讓后可以獲得一定的資本資源，其發(fā)展的條件也產(chǎn)生變化，故而管理要積極引入現(xiàn)代企業(yè)管理制度，規(guī)范財務風險管理、投資管理、成本管理、企業(yè)戰(zhàn)略管理等內(nèi)容，完善企業(yè)的組織結(jié)構，在管理組織上要形成相互影響、相互制約、相互約束、相互控制的管理結(jié)構，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部管理環(huán)境，提升股權轉(zhuǎn)讓后的經(jīng)濟效益和市場競爭能力，將企業(yè)的資本運作和市場價值提升與企業(yè)長久發(fā)展結(jié)合起來，形成具有戰(zhàn)略意義的管理模式。

4.3 完善企業(yè)治理機制，有效促進企業(yè)股權結(jié)構穩(wěn)定

企業(yè)在新三板市場掛牌之前就需要建立有效的治理結(jié)構，在股權轉(zhuǎn)讓的過程中，企業(yè)的利益格局、股權分配都會發(fā)生一定的變化，完善企業(yè)的治理機制，有效促進企業(yè)股權結(jié)構的穩(wěn)定，是企業(yè)在資本市場提高自身實力、促進健康發(fā)展的重要舉措。例如，新掛牌企業(yè)在股權結(jié)構變動以后要探索建立與之相適應的管理層績效激勵和約束體系，在保證企業(yè)股權結(jié)構相對穩(wěn)定的前提下，提高員工的工作激情，充分挖掘員工的創(chuàng)造潛力，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。股權轉(zhuǎn)讓有利于優(yōu)化企業(yè)的股權結(jié)構，促進其在資本市場上融資方式的多元化，在結(jié)合完善的治理結(jié)構的基礎上，可以有效促進企業(yè)的發(fā)展壯大。

5 結(jié)語

新掛牌企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓是企業(yè)擴大資本資源、提升自身競爭實力、促進長久可持續(xù)健康發(fā)展的有效方法，企業(yè)能否處理好股權轉(zhuǎn)讓過程中的法律問題、稅務問題、經(jīng)營效率等問題和企業(yè)綜合實力有關。因此，為了提升股權轉(zhuǎn)讓效率，避免經(jīng)濟糾紛，企業(yè)必須從稅收籌劃、完善治理結(jié)構、加強內(nèi)部管理等方面做起，兼顧內(nèi)外潛在風險的有效降低，以此不斷提高企業(yè)的核心競爭力。

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