企業財務風險成因與控制研究

國增華

摘要：本文通過對當前企業財務風險產生的內外部原因分析，從完善企業治理結構、項目運營、內部控制等方面，論述了企業合理規避和控制財務風險應采取的對策，從而促進企業可持續發展的進程。

關鍵詞：財務風險 企業治理 企業融資 內部控制

財務風險是企業在正常的財務活動中，由于各種不確定性的內外部因素，給企業生產經營結果帶來各類風險。企業經營過程中，企業財務風險管理重點，是對可能出現的財務風險和危機進行前瞻性的控制和管理，促使企業獲得持續生存和發展，避免由財務風險轉化為財務危機和生存危機。當前西方經濟發達國家已將企業風險管理連同戰略管理、運營管理一起，列為現代經濟組織三大核心管理內容，而企業財務風險管理與控制又居于風險管理的核心地位。

一、當前企業財務風險成因分析

（一）企業財務風險的外部成因

企業財務風險外部成因主要源自企業外部的體制改革、經濟周期波動以及信息不對稱等環境因素的改變，這其中包括與企業經營密切相關的法律制度、宏觀經濟政策、行業政策及市場行情等，這些因素變化會對企業的生產經營產生不同程度的影響。

1.體制及法律環境對財務風險影響

我國仍處于由計劃經濟向市場經濟的轉軌時期，政府各項經濟體制改革，法律法規、投資體制、行業準入政策和分配體制等方面改革和變化，通過不同傳導機制和渠道，必然影響著經濟主體行為與利益的重新調整。處于現實環境中的各類企業，在政策及制度改革和調整中，不可避免地蘊含著相應的財務風險。

隨著我國經濟體制的不斷完善，各類法律法規也在不斷地健全，諸如信貸、信托、證券等行業監管法律調整和修訂，企業可能會受到新舊兩個法律規章調整后的負效應，繼而對企業融資條件及程序、融資規模及結構產生一定影響，導致企業出現財務風險。

2.經濟環境對財務風險影響

企業面臨的經濟環境，主要指政府財經政策、產業政策、經濟周期和通貨膨脹等。金融政策及環境對財務風險的影響，主要表現在利率波動對企業盈利水平及償債能力等方面。如利率上調，商業銀行會迅速將相應壓力傳導到企業融資成本方面，如企業不能對其負債結構做出及時調整，利率波動就會給企業帶來還本付息負擔，從而影響企業的償債能力，導致企業產生財務風險。同樣，匯率變動將會影響持有外匯資產或有外匯業務的企業盈利水平。

市場經濟的典型特征，就是具有不同時長的周期性，宏觀經濟會周期性地進入復蘇期、繁榮期、衰退期、蕭條期幾個階段。當經濟處于衰退階段時，企業運行于市場不景氣環境，產品銷售量下降，裝置開工率降低，項目利潤率降低，由此將引起現金流減少，形成企業財務風險。

近年來，政府產業政策明確向促進經濟社會可持續發展方向調整，政府采用財政基金、稅收優惠等政策，鼓勵新工藝、新材料、新能源、信息技術和生物技術等領域的發展，限制高能耗、高污染和資源濫用等產業，處于這些限制類產業的企業，不僅面臨著政策約束帶來的財務風險，有些還面臨被迫轉產或關停的可能。

3.市場環境對財務風險的影響

市場風險主要是由證券市場價格波動給企業帶來的風險，這也是是證券投資活動中最普遍、最頻繁的風險。該風險最初與企業的投資活動密切相關，其產生的風險將影響企業的融資結構，并在企業資本結構方面產生變動的風險，從而間接引起企業財務風險。

（二）企業財務風險的內部成因

引起企業財務風險內部因素主要來自產生現金流的環節，也就是與企業經營活動緊密相關的投資、融資和項目運行等方面表現出來，其外部表現為企業流動性變差、現金流短缺及償債能力下降；從更深層次分析，企業財務風險的實質，源于企業在治理能力、投資水平、控制能力等核心競爭要素的衰弱。

1.項目投資或并購重組負面影響

企業在利用自有資金或財務杠桿融資進行建設項目、股權和股票期貨投資過程中，不同類型投資均面臨著一定程度的風險。行業趨勢改變，投資規模超過企業實際能力，項目盈利水平判斷失誤，均可形成投資重大損失。特別是企業缺少對建設項目進行深入的可行性研究，導致企業作出錯誤投資決策，結果使得企業無法獲得預期投資收益和收回原始投資。在國有企業項目投資中，受行政等因素干擾，這種現象表現突出，有時常造成投資項目中途夭折，形成“半拉子”工程。

在企業并購方面，據哈佛商學院彼特教授對企業兼并的研究，有核心產業的企業兼并成功率為75%，而沒有核心產業實施多元化戰略時的兼并失敗率高達70%。企業進行股權投資等并購行為，一方面有利于企業迅速擴張、超常發展；另一方面，由于在新行業中盲目擴張，一旦兼并、收購和重組過程不暢或失敗，會給該母子公司帶來沉重的債務包袱，企業就此會陷入不同程度的財務風險困境。

2.企業運行效益低下及盈利能力差

企業經營活動和收益狀況，直接與原材料購買和市場銷售有關，其中產品市場銷售風險是影響企業現金流和企業財務風險的主要因素之一，產品市場需求、銷售價格、市場占有率、銷售利潤率及銷售回款情況等，從不同方面對企業經營狀況產生一定的影響。企業能夠正常盈利，形成持續的現金流，是企業賴以生存和發展的根本性保證，企業盈利能力越強，企業抗財務風險能力就越強。

很多企業出現嚴重的財務危機，根本原因是企業的盈利能力出現了問題，當企業的存貨出現積壓，應收賬款無法收回，有形及無形資產逐步貶值，都會嚴重影響到企業流動性，使得企業流動資產的周轉期延長、周轉率大幅降低，導致企業支付能力下降，缺少足夠的現金償還債務或購買原料，使得企業財務風險急劇放大。

3.企業治理因素的影響

現代公司理論表明，合理的產權制度安排是公司有效治理的必要前提和基礎，企業大股東對代理人實施監控，是公司治理有效性的關鍵。愛德夫·伯利（Adolpn Berle）和加得納·米恩斯（Gardiner Means）對企業所有權和管理權分離后產生的“委托人”和“代理人”之間的利益背離進行了經濟學分析，從而奠定了“委托代理人行為”的理論基礎。正常運行的企業，需要有較為嚴格的企業治理制度安排，以保障企業的正常生產經營，降低企業“委托——代理”成本。endprint

當前我國國有企業為“國家所有”或“全民所有”，尚未形成人格化的產權主體，政府作為企業最大股東，有效監控和激勵機制難以實施和建立。由于產權制度自身缺陷，導致國有企業出資人缺位，實際形成企業產權“無人所有”的虛置狀態，從而形成經營者道德風險或內部人控制風險。國有企業經營者行為短期化，為追求個人政績盲目投資擴大生產規模，或通過兼并等方式擴大資產規模，常會導致企業背上沉重的債務包袱而陷入財務困境。

二、控制企業財務風險對策

企業在激烈的市場競爭環境中，為防范和應對面臨的各類財務風險，在識別財務風險種類、評估財務風險影響及應對風險措施等方面，有必要采取的一系列風險管理與控制措施。實踐表明，良好的財務風險管理能力與水平，已成為企業可持續發展的核心要素之一。

（一）提升企業財務控制等管理水平

1.科學地籌劃融資方式

企業融資時機、融資方式、利率高低、證券發行價格及期限等，都會對企業融資成本以及融資風險產生不同程度的影響。企業在籌資時，首先應對各種籌資機會及條件進行全面的比較分析，選擇合理的籌資方式；同時應對可能帶來的財務風險因素進行綜合論證和評估。其次，適度控制貸款融資規模。企業在進行籌資時要充分利用資本市場以及金融市場，改變單一貸款融資渠道，同時考慮股票、債券發行、商業信用等融資方法，運用融資組合來籌集企業經營所需資金，降低企業的融資成本，減少其中的財務風險。最后，通過融資調整企業的資本結構。企業應根據融資期限等情況，對其資金結構進行調整，對不同來源和期限的資金進行合理搭配，明確企業日常的資金管理和控制的重點，提高資金周轉速度，減少企業的財務風險。

2.優化企業長短期負債結構

合理的負債結構可以降低企業風險，提高企業價值。企業短期負債籌資主要包括商業信用、短期借款以及短期債券等方式；長期負債籌資主要有長期借款和債券兩種方式。優化長短期負債結構的原則，一方面，應能發揮債務的最大經濟效用；另一方面，應有利于規避短期不能支付的風險。

企業進行負債融資時，應針對自身特點，認真分析對比各種負債方式的優缺點，對企業負債結構中的長、短期債務進行有效管理，優化配置企業的長短期債務比例，有選擇性地進行合理適度負債。具體來說，一是應把握好資產與負債及所有者權益之間的總量相等關系，根據新增資產對資金需求量等要求籌措相應的資金，以避免資金閑置或資金短缺等問題；二是應把握好資產與負債及所有者權益的類別對應關系，避免短期資產由長期融資支撐帶來的資金成本壓力，以及長期資產由短期融資支撐所帶來的還債壓力。

3.確定合理的債務規模

企業經營的盈利水平，最終決定著企業的負債規模。企業在確定其合理的負債規模時，應全盤考慮所在行業的運營特點，綜合分析自身所涉及的行業周期波動、企業籌資能力、經營風險、資產變現能力以及與其盈利水平，相機決擇企業合理的債務規模。在具體方法上，企業可以采用息稅前利潤以及每股收益分析法，確定合理的權益負債比例。

4.增強資產變現能力

在日常的財務管理中，為使企業在負債經營中能夠按期償還本息，應保證財務指標中的流動比率控制在不低于2：1，速動比率不低于1：1的安全范圍，保證企業流動資產具有較強的變現能力。企業應加強對重要財務指標，尤其是影響企業償債能力的指標的跟蹤分析，科學設置財務風險預警信號，通過對相關財務指標或者信號的監控，適時調整企業營銷策略，有效控制存貨結構，合理處置不良資產，加強資產變現能力，有效規避財務風險發生。

5.提高項目投資收益能力

企業在進行新項目或技術改造等投資時，應嚴格按照投資程序，科學論證項目的技術、經濟、市場前景，強化建設項目可行性的論證評估工作，綜合考慮企業融資能力與負債水平。項目投資建設后，力促投資項目按照計劃穩步建成、投產和達效，確保其產生的利潤能夠高于該項目的資金成本，以及在預期時間內收回項目投資本金；堅決制止不符合國家產業政策及主業發展方向、超過企業投資能力以及未經充分調研論證等項目的投資建設。

（二）完善企業治理模式

1.建立董事會督導機制

現代企業中，明確產權關系、完善委托——代理制度是企業治理中的主要問題。作為代理人的經營者與作為委托人的公司股東，各自利益目標不盡相同，風險偏好也存在差異。經營者更關心自己的薪酬收入、在職消費、晉升等，與股東財富最大化的目標存在沖突。在此情況下，有必要建立起董事會對企業經營者的監督指導機制，完善的企業治理結構，對經營者實施激勵與監督。在董事會監督指導機制作用下，董事會按照股東的利益設計經營者激勵契約，同時對經營者行為進行監督，一旦管理者出現管理上的偏差，董事會即可行使職能，按照企業管理制度和條例，對經營者進行相應的懲處，保證企業經營管理目標與股東利益的一致。

2.規范內部控制制度

完善企業內部控制制度，可在一定程度上降低內部財務風險發生的概率，防范企業經營過程中由于內部不確定因素影響，導致企業實際財務狀況與財務目標發生負面差異。

在企業內部控制運行實踐中，企業應制定完善的財務、投資等方面的規章制度，約束經營者及各類管理人員的行為，降低因經營管理制度缺失而導致管理隨意性產生的財務風險。同時，根據規章制度的實際運行情況，定期對相關規章制度進行調整和完善，以保障這些制度在現實管理工作中的有效性和針對性。

（三）建立財務風險預警系統

企業財務風險相形成過程中，反映其經營及風險狀況的財務指標一般都會有不同程度的異常表現。建立財務風險的預警系統，通過對企業財務風險進行動態地跟蹤、評估，對可能發生的風險和危機，進行事先預測和防范，可較好地防止企業財務系統運行偏離預期目標，增強企業規避財務風險能力。構建科學、靈敏和規范的企業財務風險預警模型，應注意以下幾個方面：

1.強化信息管理和人員配置

企業財務部門是財務風險預警系統的操作主體，財務人員素質是預警機制實施成功與否的關鍵。建立財務預警組織機構應遵循“職責獨立、專人負責”的原則，確保有專人負責財務預警分析工作，不受其他部門和機構的影響。企業財務管理人員應不斷地學習專業管理知識，提升預判財務風險能力，善于發現財務管理中的不正常經濟現象，積極查找原因并提出建議和處理方案。

2.健全財務風險分析與應對機制

高效的財務風險分析是構建財務預警系統中心環節，企業應建立適合自身特點的財務風險分析模型，適時對各類財務數據進行跟蹤分析和監控。健全包括應急措施、補救方法和改進方案等系列內容的財務風險處理機制，一旦出現財務風險苗頭，盡快啟動相應預案，采用有效手段進行規避，以防止事態進一步惡化；同時通過及時、有效的反饋，改進企業經營管理中的薄弱環節。

3.建立財務風險預警計算機輔助管理系統

企業財務風險預警系統較為繁雜，運轉協同工作量大，依靠人力難以達到監控的及時性和準確性，必須依靠計算機管理系統，并有效運行相關的會計電算化軟件，以減少數據統計、歸類和分析中的人工誤差，保證風險預警系統的有效運作。

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（作者單位：江蘇省鹽業集團有限責任公司）endprint