互聯網金融與企業融資

正如我們前面所討論的，互聯網金融在中國的發展將會產生兩種結果，這兩種不同結果下的資金借貸市場將發生顯著差異，從而導致融資環境的巨大變化。對企業來講，無論是大型企業、中小企業還是小微企業，準確把握融資環境的變化，對提高企業投融資管理能力都有非常重要的意義。

一、互聯網金融發展與大型企業融資

傳統的觀點認為，互聯網金融的發展將主要影響中小、小微企業的融資，而對于大型企業則影響甚微。其實這種觀點值得商榷，互聯網金融對傳統金融造成的影響是普惠的，信息更對稱、成本更低、匹配更精準的資金融通服務、金融產品和融資模式，將為大企業提供比現有銀行貸款更加低廉、期限更加可控的資金。如上文所述，隨著互聯網金融的發展，將出現兩種結果，但不論出現哪種結果，眾籌模式都將對大型企業發生重要作用。

如果互聯網金融能夠有效克服風險控制難題，商業銀行將會在貸款市場上弱化，甚至被互聯網企業所代替，眾籌將完全脫媒，能安全、便捷地提供介于貸款和權證之間的金融產品，這些產品的風險能夠有效分散，并將擁有廣泛的投資者，大型企業融資的便利性將前所未有。

如果互聯網金融無法解決風險控制這個核心問題，互聯網金融將蛻化為金融互聯網，即使如此，眾籌仍將存在，但便利性和安全性將大打折扣，大型的眾籌平臺將很難生存，以致數量稀少，形成寡頭格局。但一些大企業卻可以直接憑借自己的巨額資產和良好信譽進行眾籌，相比傳統商業銀行貸款仍具有不少優越性。

關于眾籌的具體操作方式及其特點，前文已經提及，這里不再贅述。需要指出的是眾籌不僅是一種融資活動，又與眾包相似，在相當一部分眾籌活動中，投資者不僅為項目進行融資，而且還積極參與項目實施，為其出謀劃策。

近年來，全球眾籌融資模式發展非常迅速。數據顯示，2009年全球眾籌融資額僅為5.3億美元，2013年則快速上升至30億美元。2007年全球有不足100個眾籌平臺，到2013年上半年則有600多個。其中，美國的眾籌融資占據了全球的重要份額。

以美國最大的國際化眾籌融資平臺IndieGoGo為例，其創建于2008年。在基本業務流程方面，IndieGoGo通過自身平臺向大眾推介多種多樣的融資項目，甚至包括為慈善事業融資。服務的群體更是不拘泥本土，而是放眼全球。自成立以來，IndieGoGo已經為212個國家的65000個項目提供了融資。2012年底，該平臺也獲得了大約150萬美元的風險投資。

眾籌模式之所以能在短期內取得巨大進步，主要在于：

首先，與P2P投入小，短期收益快相比，眾籌模式需要較長時間的醞釀和培育，需要靜下心的沉淀，然后獲得高的收益。而在中國普遍浮躁的金融環境里，更需要這種沉穩的模式。

其次，眾籌作為一個融資平臺，它的靈活性要比P2P大。它可以做實際物品，也可以做股權、債權。

此外，眾籌模式對項目信息公開的非常細致，商業模式也要求非常清晰，才有可能在市場進行募集。正因為如此，眾籌項目不容易通過設置虛假標的物來套取資金，這也保證了投資者的安全性。

據世界銀行發布的眾籌報告稱，中國將是全球最大的眾籌市場，預計規模會超過500億美金。在我國，解決中小企業融資難和促進民間融資合法化、正規化一直是金融改革的熱點，眾籌融資模式無疑為這兩大難題的解決，提供了一種新的思路。

在很長的一段歷史時期里，國有大型企業采取融資平臺的模式為企業的重要項目融資，事實上融資平臺的很大一部分資金來源仍是銀行貸款，這種模式雖然可以逃避信貸政策的約束，但是風險極大。而眾籌可以使大型企業獲得更為規范、透明的融資渠道，但不會引起太大的金融風險。大型國有企業可以直接建立自己的眾籌平臺，與眾多個人和機構投資者進行直接融資，大型企業卓著的信譽完全可以吸引大量的投資者，并且以低于商業銀行貸款利率的優惠利率成交。

二、互聯網金融與中小、小微企業融資

互聯網金融的發展對中小企業融資難問題的作用可謂是眾人一致的。央行在《2013年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《執行報告》）中，首次專題探討互聯網金融，明確表示互聯網金融“是現有金融體系的有益補充”。該報告顯示，互聯網金融“交易成本的大幅下降和風險分散提高了金融服務覆蓋面，尤其是使小微企業、個體創業者和居民等群體受益”。

此外，中央經濟工作會議提出加大對中小、小微企業扶持力度，要“豐富和創新小微企業金融服務方式”“建立起與小微企業‘門當戶對的廣覆蓋、差異化、高效率的金融服務機構體系”。目前商業銀行銀行貸款存在著“嫌貧愛富”的問題，很多中小、小微企業因為資產規模、資質、信譽等問題很難得到商業銀行貸款，在其他融資渠道不暢通的情況下，不得不轉向民間借貸、地下錢莊等非規范化融資渠道，其中蘊含的風險很高。盡管在中央的要求下，一些商業銀行在中小企業貸款方面做了不少努力，但仍難以滿足大量中小、小微企業的資金需求，中國工商銀行行長易會滿曾表示：“截至2013年6月末，工商銀行單戶融資限額3000萬元以下的小微企業貸款，由2005年末的1436億元增長到2013年6月末的1.14萬億元。”民生銀行從2008年起，截至2013年6月，累計發放小微企業貸款9500億元，服務小微企業客戶140萬戶。平均每家小微企業客戶貸款每年不到17萬元。雖然總額不低，貸款門檻仍然較高，仍有不少企業被排除在之外，這主要是有傳統商業銀行的經營模式決定的，一旦門檻低至一定階段將很難控制壞賬率。

而互聯網金融可以憑借大量軟硬、結構化和非結構化數據做到更好的壞賬率控制，從而設定更低的貸款門檻。《執行報告》顯示，截至2013年6月末，阿里小貸投入貸款總額已超過1000億元，客戶超過32萬戶，戶均貸款額度4萬元。謝平教授認為，阿里小貸是根據淘寶網上的信息，利用支付寶發貸款，其做法與銀行的做法完全不同，是自動放貸的機制，采取自動還款的方式，這個流程和銀行流程不同，每個淘寶網上的商戶，所有的行為構成了本身風險的定價，阿里小貸根據風險定價確定授信額度，可以隨時貸款、隨時還息，是一個動態的風險定價過程。此外，以陸金所、拍拍貸為代表的眾籌網站，小微企業的融資門檻就更低，在法律允許范圍內，他們能直接向公眾借款。endprint

謝平教授的研究團隊通過認真分析研究溫州借貸登記服務中心的例子總結出了利用互聯網金融解決中小企業融資難題的一整套方案，方案的具體內容如下：

中小企業之間有效的民間融資活動應該建立在共同的“信息平臺”上，有效民間融資的邊界也應該由“信息平臺”的范圍決定，平臺公司應以發展和擴展“信息平臺”為導向，主要功能是撮合資金供需雙方的資金交易。

1.會員交易：平臺公司是民間融資集中交易場所，按會員制組織，凡符合一定條件的中小企業、金融機構和自然人均可加入。債權和債務關系的建立、轉讓和交易應該嚴格限制在會員之間。

2.基礎設施：平臺公司通過為民間融資提供基礎設施和各種便利，匯集和發布資金供求信息，吸引場外民間融資活動主動入場。

3.中介服務：平臺公司通過中介機構和個體經紀人，為在場內交易的各種民間融資活動提供各類中介服務，包括信用評級、信用擔保、信用增級、投資咨詢、公證以及法律咨詢等。

4.政策窗口：平臺公司負責維持場內交易秩序，對場內民間金融交易進行登記和檢測，并在此基礎上為政府履行監管職責提供支持。

但只有這個方案，沒有進一步的配套設施是很難達到目的的，于是謝平及其研究團隊還提出一些配套設施建設的設想，主要內容如下：

1.貸款風險定價機制。平臺公司通過信息披露制度、征信機構、信用評級機構等措施，更充分地揭示中小企業的信用風險，只有風險充分揭示，才能減少借貸雙方的信息不對稱，合理的估值定價才能成為可能。在此基礎上平臺公司可發布不同信用等級、不同期限的貸款利率，作為市場的參考基準。

2.放貸人的資金安全保障機制。因為中小企業的成長不確定性是很高的，所以必須設計切實可行的資金安全保障機制，以保證資金富裕者進場交易的積極性。目前有兩種方式可供選擇：一是平臺公司與保險機構合作，由專門的保險機構設計諸如貸款違約超賠等保險產品，對繳納保費的出借資金的本金提供一定比例的保險。二是平臺公司對進場交易機構按其撮合交易的一定百分比提取風險基金，為一定交易額以下的民間借貸交易提供保障，類似于一種強制保險制度，費率可根據撮合交易的壞賬率動態調整。同時，為減少資金出借方和中介機構的道德風險，可以考慮留出本金的一定百分比由資金出借方自己承擔風險。

此外，平臺公司的資金安全保障機制應該符合風險隔離原則，平臺公司不參與直接交易，只提供基礎設施和相關服務。一旦風險基金因中小企業違約而虧損，平臺公司可能遭受損失或法律風險。為將風險分散化，應促使基金股權多元化，平臺公司承擔損失應以出資額為限。

這個方案在很多方面很有啟示性，而且其中的一些建議已被一些互聯網金融平臺所采納，但我們只能說這只是拋磚引玉，互聯網金融的發展才剛剛開幕，有很多東西尚難預料。endprint