電影眾籌中引入第三方評估機構必要性的經濟學分析

鄭庭捷 李嘉賢

摘 要： 當前眾籌模式在影視領域的應用并未有效取得足夠的投資熱情，筆者通過研究國內最大影視項目眾籌平臺淘夢網，發現電影眾籌項目信息真偽性難以辨認嚴重影響了投資者的熱情。因此，筆者通過借鑒社會學領域中引入第三方評估機構從而完善眾籌融資平臺的思想，分別從引入第三方評估機構的必要性，可行性及如何引進這三方面進行分析。

關鍵詞：電影眾籌；融資平臺；第三方評估機構

隨著“眾籌”融資模式的不斷發展，眾籌項目的內容已經從創意科技產品不斷拓充至創業項目、影視作品等各個領域。隨著《葉問3》《西游記之大圣歸來》等電影眾籌項目的成功，許多投資者開始關注電影眾籌項目，并嘗試選擇合適的電影眾籌項目來實現財富增值的目標。作為國內最大影視作品眾籌平臺，淘夢網的項目成功率卻僅為20%至30%。這一融資方式在中國發展遇到困境，迫使我們去思考怎么樣才能讓眾籌更好地去服務電影行業？通過分析國內電影眾籌行業的現狀，發現國內電影眾籌項目成功率低的一個重要原因是當前眾籌項目的可盈利性和信息披露的真實性與實際相差較遠，影響了投資者的參與熱情。因此，本文嘗試引入獨立的第三方評估機構來提高電影眾籌項目的成功率，因此在文中對此進行了相應地分析。

一、文獻綜述

在眾籌模式的研究上，國內學者海闊等（2014）指出，眾籌開拓了民間資本與實體經濟的對接通道，眾籌平臺可以連結資金需求者和民間投資者。由于眾籌模式本身擁有巨大的融資便利性，虞海峽（2014）指出，眾籌能為電影內容提供有效的市場調研，為電影制作開拓新的資金來源，為電影推廣提供廣闊的宣傳平臺。然而，眾籌項目的成功需要多個方面共同推進。曹祎遐（2015）指出，眾籌項目的成功運作不但需要好的創意和資金支持，更需要一個高質量的管理團隊和成熟完備的經營管理模式。當前，社會中缺乏如何在電影等文化領域中引入眾籌模式后進行經營管理的模式研究。因此，通過借鑒社會組織引入第三方評估機構來完善自身機構管理的做法，我們發現在社會組織體制管理方面，學者王守文（2013）已經提出，有效運用管理技術工具優化社會組織發展環境、拓展發展空間，是當前切實可行的有效方式。評估主體的獨立性、專業性是保障結構、技藝和文化等維度得到客觀、科學評估的前提。因此，獨立的第三方評估機構的組織設置、能力構成和能力建設成為“SCC”評估理論推行的主體要素。

綜上所述，本文將為電影眾籌的第三方評估機構制定一系列的指標體系，以建立并優化第三方評估機構進入電影眾籌領域，從而更好地完善電影眾籌過程中的經驗管理模式，提高電影眾籌項目的成功率。

二、電影眾籌中引入第三方獨立評估機構的必要性

在目前的電影眾籌模式中，項目發起人處于主動狀態，掌控與項目相關的所有信息；項目投資人處于被動狀態，由于嚴重的信息不對稱問題，項目投資人對項目發起人所公開披露項目信息的可信度產生質疑，進而降低了投資熱情。通過借鑒其它融資手段中處理交易雙方信息不對稱問題的方式，認為可以在電影眾籌模式中引入獨立第三方評估機構。對于投資者而言，引入獨立第三方評估機構主要有以下三點原因：

第一、過高的信息成本。由于當前互聯網中，同一信息有可能同時發布在不同平臺上。項目投資者在搜尋項目的盈利性分析和可行性分析的信息時，不可避免會出現重復，造成重復成本。引進獨立第三方評估機構，能夠有效控制過高的信息成本。

第二、項目信息具有過多主觀性。在項目發起前，項目發起人會對項目的收益性和可行性進行分析。但是這種分析往往存在濃厚的主觀色彩，個體認為適合市場的，事實上并不一定會被市場所歡迎。目前電影眾籌的項目介紹多為項目發起人撰寫，因此項目信息具有過多的主觀性。

第三、項目發起人缺乏有效監督。當前，電影眾籌市場存在參差不齊的項目，由于項目投資人缺乏項目相關的專業信息的同時對收益良好項目具有較高投資傾向，為了獲得更好地達到融資目的，項目發起人易憑借對項目本身具有操控的能力和對行業內部的了解程度對部分紕漏信息存在隱瞞或通過對信息的主觀渲染進而誤導項目投資者進行投資的情況。這不僅違背了職業道德，而且嚴重破壞了電影市場的生態環境。其后果是潛在投資者進入市場的可能性降低，投資者規模不斷縮小。引進獨立第三方評估機構，其所撰寫的眾籌項目評估報告僅以市場為標準，具有客觀性，對眾籌項目融資方形成無形的監督作用，驅逐部分不良項目因融資不成功而退出市場。

三、電影眾籌中引入獨立第三方評估機構的可行性

國產眾籌電影《西游記之大圣歸來》票房突破8億元，超越《功夫熊貓2》所創造6.17憶元票房成為國內動畫電影票房之最。本電影通過眾籌成功吸引了近5000名電影微投資人，并籌集資金137萬元。但是，從根本上，該眾籌項目屬于關系融資，投資者能夠在對項目多方信息大致了解后進行投資，減少了信息不對稱的問題。這是提高眾籌項目成功率的一個辦法，但是一般情況下，眾籌項目投資者人群來源各異，使得這種方式難以得到有效推廣。

引入獨立第三方評估機構的可行性主要有以下三點：

第一、有降低投資項目的信息成本。根據Kickstarter公布的數據[]，眾籌項目總數為260，000個，其中電影類和視頻類的項目最多，共50，852個。引進獨立第三方評估機構，雖然在一定程度產生了評估費用與機構管理費用，但是官方的報告將成為項目投資者首選的信息，相對于多方搜尋產生的龐大重復成本而言，有效降低了信息成本。

第二、便于投資者獲取具有客觀性的專業化評估信息。假定每個投資者會為獲得獨立第三方機構的項目分析報告支付一定的資金，在收益刺激下，第三方獨立評估市場會逐漸形成，每個獨立第三方評估機構會為了自身機構的發展、占據更大的市場，會更加努力地提高自身評估的專業性、招募專業化人才并投入更多的精力與財力去搜集有效的項目信息。對投資者而言，獨立第三方評估機構的出現及其所提供的專業化服務能夠彌補自身在專業知識上的不足，從而實現個人風險承受能力和期望收益的匹配。

第三、對項目發起人形成有效監督。獨立第三方評估機構所形成的眾籌項目評估報告對項目可行度與盈利性披露，從而對眾籌項目融資方形成無形的監督作用。引入獨立第三方評估機構，既能夠保證趨向于好項目發展，又能夠吸引潛在的投資者進入電影眾籌市場，推動電影眾籌市場規模的進一步擴大。

四、如何引進第三方獨立評估機構

通過立法規定，凡是通過眾籌平臺進行融資的電影項目必須在平臺上公示由獨立第三方評估機構對該項目進行分析得到的評估報告。

（一）獨立第三方評估機構的微觀要求

評估報告對電影眾籌項目評級設置多維度的評價指標，分別為信用評級和票房評級。信用評級又涉及用財務結構、償債能力、經營能力和經營績效進行定量的評級，票房評級主要是讓資深人士預先根據明星陣容和劇本選擇進行票房估計。對于上述指標，將從以下六個方面來進行說明：

1、合法程度。合法程度主要是用來衡量企業所眾籌到的資金如何分配在“制作-發行-上映-衍生品”的各個環節的特殊位置。資金的分配直接反映了企業電影眾籌是否符合法律規則和投資者的意愿，也避免了電影眾籌走上非法集資的道路上。企業的社會合法性可贏得社會公眾的普遍認可，也將有助于影片正式上映后的票房效果。

2、誠信程度。誠信程度是企業公信力體系中非常重要的內容，主要包括公共信息的披露程度，即企業對利益相關者公布內部信息的透明程度，透明程度越高，企業將獲得更高的公信度；利益回報的真實程度，即該企業在以往的電影眾籌活動中，獲利后是否按照事先規定返還投資者資金并附上利息；若虧損后，企業是否動用已有資金按事先規定給予投資者一定的返還。若企業存在不自覺履行義務的將會導致評級降低。

3、財務結構。財務結構是企業內部資金的使用情況，即企業各影片的投入資金、廠房投入等，最重要的是企業的速動比率和負債比率，償債能力是投資者判斷企業是否有資金返還的重要依據。若企業負債以超過其資產，投資者難以把自身資金無條件投入該影片的制作。

4、經營能力。經營能力是指企業以往影片宣傳的方式途徑等，通過企業自身執行力判斷給項目是否值得投資。這也正是企業最大的核心競爭力。

5、經營績效。經營績效是投資者衡量投資收益的重要指標，從中投資者能看到企業以往電影眾籌的投資收益回報率和成功率，以及以往的票房所占的市場份額。由此投資者能有效了解企業的專業程度，并對自己的投資提供了有效地保障。

6、票房估計。票房估計是第三方評級機構聘請資深電影人對影片劇本、題材、演員陣容和后期效果的進行客觀評價，并且票房估計是必須拋開企業自身的票房估計，評估小組必須與企業是完全無關聯個體，這樣才能保證票房的客觀性和公正性，對投資者進行有效的引導。

（二）獨立第三方評估機構的宏觀要求

對于獨立第三方評估機構，也需要制定管理制度，確保獨立第三方評估機構不會與項目投資人進行內部勾結。須有以下但不限于以下要求：

1、機構專業性的評估

（1）機構人員專業水平，即評估人員必須對相關專業知識有所研究或有相應的證書的作為硬件支持。

（2）已評估項目預測能力，即評估機構以往所有評估項目的最終年化收益率與預測結果的偏離程度。

（3）機構內部的治理架構情況（運作情況、財務情況），即內部核查部門、財務部門、風險控制部門和項目部門等，一系列部門架構是否完善地形成一個安全的體系。

2、機構獨立性的評估

由于引進了第三方獨立評估機構會對電影眾籌項目的發行方形成監督作用，使得在電影眾籌項目公開融資的過程中投資者能夠利用評估機構所形成的項目報告，從而取得更多的博弈資本。第三方獨立機構本身所具有的客觀性準則是其能夠存在的根本原因，但是，當機構評估人員存在“道德風險”時候，則這時候會使得投資者在與項目發起人的博弈過程中處于更加劣勢的位置。為了更好地規范機構的行為，筆者認為可以在明確第三方獨立評估機構的管理與職能歸屬和加強立法管理，約束機構人員的行為這兩方面上進行努力。

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