企業并購行為統計分析與預測

□文/邢 俊

（吉林華橋外國語學院國際工商管理學院 吉林·長春）

為了尋找企業并購這一特殊行為發生的機制，本文從時間的角度，以市場的動態性為分析依據，對近年來中國并購市場的發展趨勢、各相關要素之間的相關性等問題進行統計分析。結果發現，企業的并購行為與市場的動態性關系緊密，市場的動態性越強，企業并購行為越活躍。在我國，企業并購在國民經濟發展中發揮著越來越重要的作用。尤其在當前情況下，社會轉型不斷深入，世界經濟的不確定性有增無減，處于動態市場上的企業能否抓住機遇，獲得“突破性”的進步，已經變得刻不容緩。本文以此為視角，對動態市場上企業并購行為進行統計分析，并就未來發展趨勢和可能的規模、方向等進行預測。

一、理論基礎與文獻評述

（一）企業邊界重構。任何企業都有邊界，并且都是所處的更大的市場邊界的構成要素，企業邊界會隨著企業的內生性成長或衰退發生擴充或收縮的變化趨勢——這是一種自然的狀態——植物體的生長通過根莖葉的大小粗細表現出來，動物體的生長通過肢體的高矮胖瘦表現出來。當然，企業邊界也能夠通過外生性的力量實施重構，這在自然界中也是普遍存在的——對植物體的修剪嫁接，對動物體的移植離斷等。企業邊界的重構主要有聯盟、并購和拆分三種主要形式，如果能夠從較長的時間跨度進行觀察，三者其實是循環交替、環環相扣的，都是企業尋求發展或尋求庇護的歷史延承，是天下大勢“分久必合，合久必分”的長久詮釋。對并購行為而言，不同的并購類型對法人地位的影響不同，以吸收型并購為例，主并購企業的邊界會被放大，而被并購企業的邊界在理論上消失。

（二）企業的有機性。作為特殊的有機體，企業具有一定的非物理范疇的流動性，在流動的過程中，不同的企業會在內外部因素的共同作用下不斷沖突和融合。雖然不同企業間的相關程度不同，相關系數較高的企業進行沖突和融合的概率較大，但相關系數較低的企業也會在市場的作用下產生某種碰撞行為，這些行為將使得企業的邊界擴大、收縮或者消失。可見，聯盟、并購和拆分是人類社會最基本的活動規律，它存在于經濟和社會發展的各個領域、各個層面。尤其在經濟危機（以及其他類型的危機）的影響下，是構建聯盟以共度時艱，破產出售以主動出局，還是剝離資產以斷尾求生都是對管理當局嚴峻的拷問，這些問號都涉及到企業選擇何種方式改變企業邊界這個誰也無法回避的現實問題。同時，對這類問題的探討一直是管理科學和經濟學研究的重點內容。

（三）文獻評述。有關企業并購的較早的研究出現在20世紀末，劉可新、楊偉民、宣國良（2013）用petri網對企業并購戰略的制定過程進行了深入的分析，使企業并購戰略的制定過程得以在petri網上實現了清晰、全面的描述。廖黎明（2014）則具有預見性的對我國企業并購的未來發展方向進行了分析和預測。近年來，GeyskensI，SteenkampJ，KumarN（2014）從交易成本理論出發，對企業的并購行為的利弊問題進行了討論。林偉等（212）對EVA價值評價模型的參數計算進行了改進，并以此為工具，對目標企業并購前后的EVA價值變化進行了分析和比較。Bouwman，C.，Fuller，K.，Nain，A.（2012）通過實證分析后發現，在股市下行時期和上升時期發生的并購質量存在顯著不同。魏成龍、張潔梅（2011）對企業并購后知識整合問題進行了研究，并構建了相應的傳導機理模型。邢俊（2011，系統工程理論與實踐）對企業并購問題進行了定量描述，給出了并購單元有效性的概念和判定方法，探討了并購有效單元與相應的多目標規劃Pareto有效解之間的關系，給出了并購單元群整體效率的度量方案和并購效率的優化方法。

表1 近年來中國并購市場發展趨勢

表2 企業并購要素相關性分析

二、近年來我國企業并購統計分析

（一）市場動態指數的確定。近年來，世界經濟和中國市場都發生了前所未有的變化，產生這些變化的原因是多方面的，有的源于軍事和政治，有的源于經濟制度本身。在這些因變化而生的變故、變革甚至危機、危難中，有的觸及到了企業的經營和管理，使其難以為繼，有的直接在某個國家或者地區爆發，威脅到國家的安全和地區的穩定。但是，無論是哪一種，它們都在一定程度上對市場產生了直接或間接的影響，使市場以一個明顯的動態的狀態影響著人類的發展進程。為了對基于時間的企業并購行為趨勢進行深入的分析，本文在有關專家的協助下，對近年來市場的動態性進行了定量描述，提出了“市場動態指數”這一概念，該“指數”設定為0-9，0為市場是穩態的或者是靜態的（當然，這并不存在也不現實），9對應的市場動態性最強，為臨界的危險區域。在綜合分析和考慮了近年來發生在經濟社會不同領域的事件以及這些事件對市場的影響之后，給出了各個年份的市場動態指數，并結合此間發生在中國市場上的并購數量和并購金額等，生成了表1的內容。主要依據為，在一些時期，世界和中國市場都處于相對穩定的環境之中，企業的發展模式相對平和，未見整體性的大起大落，在另一些時期，世界經濟陷入到了艱難的境地，市場動態指數超過了可以接受的平均水平，甚至直逼臨界點。（表1）

圖1 并購數量趨勢分析

圖2 并購金額趨勢分析

（二）相關性分析。在對企業并購要素（時間、市場動態性、并購數量和并購金額）進行了相關性的分析之后發現，這四個關鍵的要素彼此之間具有極高的相關性，相關系數除市場動態指數和并購數量之間為0.795外，其他要素之間的相關性系數均在0.8以上，尤其是市場動態指數和時間之間達到了0.976，并購數量和并購金額之間的相關系數也達到了0.907。這說明，在近幾年，中國并購市場呈現出的并購熱潮是存在一定的規律性的，表現為：隨著時間的推移，市場的動態性在發生經濟社會中的事件的作用下顯著增強，參與并購的企業的數量有增無減。這說明，并購行為在市場的影響下變得越來越普遍，已經不再是大企業、特大型企業的專利，各種規模的企業都逐漸參與其中。（表2）

三、企業并購行為趨勢分析與市場動態性的關聯

（一）企業并購行為趨勢分析。從更長的時間跨度講，企業并購行為是一個普遍的行為，是與人類社會的發展密切相關的行為之一。在對企業并購數量和并購金額進行趨勢分析后發現，企業并購數量在2011年將出現小幅的下行，即并購數量會出現一定程度的削減，但是在2012年，又將出現一定程度的上揚，超過2011年的水平。這是因為，2011年企業的并購行為較之于之前已經非常活躍，無論是并購數量還是并購金額，都達到了歷史最高水平。這些并購產生的結果需要市場經過一段時間的消化才能再次得到基本的穩定。而企業并購金額在2011年出現小幅回落之后，在2013年之后持續上揚，與并購數量一起，在接下來的2014年、2015年和2016年都將持續保持高位。（圖 1、圖 2）

（二）企業并購行為與市場動態性的關聯解析。根據前文分析可知，企業的并購行為與市場的動態性之間存在顯著的關聯。而根據流體力學原理，若將企業看作市場這種介質中的某種液體，該液體就會在應力作用下流動，而且只要這個應力存在，流動就會持續下去，即只要市場有震蕩，市場對企業的作用力就一直存在。此外，企業對于市場具有內聚性和粘性，前者使企業能夠抵抗拉伸應力，后者使企業可以粘附在市場這種介質上面。當市場的穩定性減弱時，企業內部占優勢的內聚力隨之變小，粘性變小，活躍性增強；當市場的穩定性增強時，企業的粘性變大，活躍性減弱。當調整超過臨界點，市場進一步動蕩時，企業的活動性就會顯著增強，并購行為也就更容易發生。

四、結論

企業并購是企業活動的基本行為之一，尤其在市場的動態性表現較為強烈的時期，并購行為更加容易發生，這在本文的分析和討論中已經得到了至少是部分的證實。更為重要的是，除了市場會對企業的行為產生深刻的影響，反過來，企業的并購行為同樣會在一定程度上擴大或收縮市場的邊界，維護或擾亂市場的秩序，提升或降低市場的價值。無論是其中的哪一種，都需要對其進行密切的關注，因為企業的行為和市場的行為都會對世界的進程、人類的進步、文明的延續產生深遠的影響，而這也正是本文的研究初衷。

［1］（英）彭羅斯著.趙曉譯.企業成長理論［M］.上海：上海人民出版社，2007.

［2］劉可新，楊偉民，宣國良.制定企業并購戰略的Petri網模型［J］.上海交通大學學報，2013.4.

［3］廖黎明.我國企業并購的發展方向［J］.經濟管理，2014.3.

［4］邢俊.基于資源重置的企業并購效率綜合評價的非參數方法［J］.系統工程理論與實踐，2011.1.