上下游一體化能否平衡油價風險？

林益楷

大石油公司一體化策略能夠發揮作用，與石油公司近年來致力于打造更高層次的一體化經營模式休戚相關。

最近10多年來，國際石油價格始終在高位徘徊，導致石油公司上下游業務“冰火兩重天”，盈利水平發生了顛覆性的變化。這使得跨國石油公司通過上下游一體化平衡油價風險的策略備受質疑。很多石油公司通過分拆上下游、精簡下游業務等措施，對一體化戰略進行調整。在當前低油價周期下，石油公司一體化戰略是否又“重現威力”？缺少一體化杠杠的E&P（上游勘探與開發）公司是否具有抗油價寒冬的“免疫力”？本文通過對多家石油公司2014年四季度經營業績的觀察，對石油公司一體化及反向一體化戰略的效果進行重新審視。

打造更高層次的一體化經營模式

2015年1月底至2月初，多家跨國石油公司發布了2014年四季度和全年業績。盡管各大石油公司全年經營業績表現尚可，但去年年中以來國際原油價格的“斷崖式下跌”，給很多石油公司四季度經營業績蒙上了“陰影”。

一向以穩健經營著稱的埃克森美孚也受到了影響，其四季度營業利潤65.7億美元，同比減少21%。雪佛龍四季度實現凈利潤35億美元，同比下降28%。殼牌公司業績四季度營業凈利潤（當前供應成本口徑）為33億美元，高于去年的29億美元，卻大幅低于三季度的58.5億美元。康菲公司四季度首度虧損3900萬美元（2013年同期實現盈利25億美元）。而據媒體報道，BP公司四季度重置成本利潤為22億美元，但受部分資產減值的影響也出現虧損。……