淺析企業網站披露財務信息對股價的影響

張曉蕾　范曉明

摘 要：本論文采用自我回歸和最終預測誤差的方法，通過采集網站數據，調查國內所有上市公司使用企業網站報道財務信息的現狀，了解公司股價的反應速度是否受到企業網站披露財務信息的影響，并且運用事件研究法與復回歸分析進一步驗證企業網站披露財務信息是否具有信息內涵。

關鍵詞：企業網站；財務信息；股價

一、研究目的

隨著信息技術和通信產業的發展，互聯網獲得了爆炸式的發展，應用規模快速擴大，各種互聯網應用席卷全球，同時為投資者于企業之間提供了更加多元化的溝通渠道。故本論文從信息面的觀點出發，探討企業網站披露財務信息和對其股票價格的影響之間的關系，以評估利用企業網站報導財務信息對投資者投資決策的有效性，進而提供會計團體與主管部門于制定相關規范之參考。

二、理論基礎與文獻探討

本文主要探討企業互聯網財務信息報導是否具有信息內涵，且網站披露信息的程度對股票價格是否具有影響性。

1.信息批露的重要性。信息經濟學（Economics of Information）又稱為契約理論（Theory of Contracts）大約從七十年代開始發展，在該經濟理論領域中提到，在經濟體系內存在著許多信息不對稱（Information Asymmetry）的現象，當市場中某一方的參與者較另一方的參與者擁有更多優勢信息時，雙方就有信息不對稱情況，例如，公司管理層比股東更清楚公司的獲利情況。此時，擁有私有信息（Private Information）的個體，又稱消息靈通者（Informed Party），必須將信息適當地披露，使交易得以達成，進而增加市場的效益。會計的目的在于提供有用信息供決策者使用，因而許多研究主題的理論都來自信息經濟學。

2.公司信息對股票市場的影響。公司通過企業網站披露財務信息是否真如預期般對投資大眾有益呢？本文研究的目的，在為此問題尋求一個較為合理的答案，即探討資本市場中，投資者在決定其投資決策時，是否會使用此信息，能為企業網站披露財務信息的有用性提供實證結果的支持。

三、研究設計

本文研究重點是探討企業網站披露財務信息對股票市場的影響，研究對象為國內上市公司，其進程共分三階段進行，第一階段， 根據相關文獻建立研究假說，并通過統計網站的信息，調查近期國內所有上市公司使用互聯網報導財務信息的現況；第二階段，采用自我回歸與最終預測誤差（Final Prediction Error， FPE），試圖了解有利用企業網站披露財務信息的公司（實驗組）與未利用企業網站披露財務信息的公司（控制組），其股價對信息的反應速度是否會因企業網站披露財務信息而有所差異，且進一步針對企業網站有披露財務信息的公司（實驗組），依其企業網站所提供財務信息的詳細程度作區隔，再次查看網站財務信息披露程度與股價對信息的反應速度的相關性；第三階段，利用事件研究法，觀察企業網站披露財務信息與股票異常報酬的變動是否具有相關性，進而探究企業網站披露財務信息是否具有信息內涵。另外，匯集以往文獻對網站質量的測量方法， 并與實際觀察方式相互配合，設計出此次調查網站內容的衡量標準， 再采取復回歸模式，分析企業網站披露信息的程度與累積異常報酬的關聯性。

四、研究貢獻

企業網站設置的普遍性，衍生出新型態的信息報導模式，通過網站，投資者可輕易地獲取企業相關財務與非財務信息，逐漸取代傳統以紙張印刷為基礎的報導模式，且投資者無需再利用電話或書信的方式取得企業信息，只需上網即可獲得。在投資者享受到新技術所帶來便利的同時，與互聯網信息報導相關的問題由此產生，故本文著手進行調查，且預期研究結果能有下列貢獻。

1.對會計專業機構、企業界及投資者而言。本次研究針對公司利用企業網站披露財務信息，對投資者而言， 在信息層面上是否有所幫助，倘若實驗結果支持企業網站披露財務信息對投資者具有影響，且其所報導的信息可提高投資者決策的正確性，進而足以支持企業網站財務報導的有用性。另外，探討企業網站披露信息的程度對投資者決策正確性的影響，則可進一步驗證企業網站財務披露的確具有信息內涵，以及企業網站上是否披露越多的公司信息，對用戶而言越有幫助，這些方面的研究結果，不僅可作為我國企業界在設置企業網站時的參考，也可為證監會用于制定企業網站信息披露的政策時的依據。

2.對后續研究者而言。目前國內針對企業網站財務報導的研究都以信息提供者的立場加以探討，而本研究則著重于企業網站所披露的事項是否有利于投資者作投資決策的課題進行調查，其研究結果將有助于往后研究者針對該課題作進一步的探討。

五、結論及研究建議

本論文采用自我回歸和最終預測誤差的方法，通過采集網站數據，調查國內所有上市公司使用企業網站報道財務信息的現狀，了解公司股價的反應速度是否受到企業網站披露財務信息的影響。并且運用事件研究法與復回歸分析進一步驗證企業網站披露財務信息是否具有信息內涵。

由于個人能力以及研究時間的限制，導致研究不太深入，還有不足之處，在此僅以個人研究過程中所獲的經驗和對從事這方面的后續研究者，提出以下幾點建議。

1.本研究對企業網站開始披露財務信息時對股票市場的影響，并探討企業網站披露財務信息是否具有資訊內涵。而未來的研究者可以對企業網站披露之后，即信息環境的改變會對股票市場有什么影響，如系統風險的影響等，從不同的角度來驗證企業網站報導財務信息的有用性。

2.對于企業網站的架設以及網站所提供的內容與形式而言，公司本身享有充分的自主權力，且目前相關主管機關，如證監會，并未有明確的規定，致使各公司所披露的信息大不相同，所以對于企業網站所披露的事項及其披露的方式是否該有明確的規范，且該規范應該如何制訂，是值得后續研究者加以探討的課題。