徐翔遠(yuǎn)去

中國(guó)股市的弊端滋生了像徐翔那樣的金融過(guò)客和其他形形色色的徐翔。我們?cè)诟袊@市場(chǎng)無(wú)情、法律無(wú)情的同時(shí)，也期待著徐翔之后再無(wú)徐翔。

中國(guó)資本市場(chǎng)，熱點(diǎn)切換迅速，概念風(fēng)起云涌，游資你進(jìn)我出，消息四處飛動(dòng)，你方唱罷我登場(chǎng)，各領(lǐng)風(fēng)騷十?dāng)?shù)日，內(nèi)中風(fēng)景，煞是絢爛;

中國(guó)股市人物，各方豪杰匯聚，英雄不問(wèn)出處，身姿各有不同，手段明滅不一，攪得江湖風(fēng)云起，內(nèi)里沉浮，難言況味。

都說(shuō)“市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)資金如此，對(duì)游曳于其中的人物，又何嘗不是？

滿城盡說(shuō)徐翔

2015年11月1日，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，本是個(gè)黃道吉日。歷書(shū)言：“此日宜訂盟、納采、交易、立券、納財(cái)……”然而，對(duì)江湖人稱“私募一哥”的徐翔來(lái)說(shuō)，卻登臨了人生命運(yùn)的斷崖點(diǎn)。

此日，網(wǎng)上一幀頗具戲劇性的照片，爆破了觀者的眼球：面對(duì)鏡頭，一男子面容清癯，劍眉高聳，亂發(fā)飛立，目光滯留，一襲白褂，一領(lǐng)青衫，難掩其鐵拷在手的凄然。此何許人？不知者問(wèn)。此人一披白衣，莫非江湖郎中犯案？知情者說(shuō)，彼即私募大佬、散戶聞之如貫耳之雷的徐翔。

揭開(kāi)廬山真面，被市場(chǎng)傳得神乎其神鮮見(jiàn)真容的徐翔，此刻落寞得有如霜后的秋葉一片——落花流水春去也，奈何，奈何！

此情此景，不由人驚嘆，資本市場(chǎng)真是兇險(xiǎn)之地。

浪跡江湖22年，有多少人知曉“好漢”徐翔。

徐翔者，甬人，17歲學(xué)業(yè)未竟、乳臭未干，一躍而入股市。自1993年至2015年，其在資本市場(chǎng)潛心經(jīng)營(yíng)，絞盡心機(jī)，弄盡聰明，騰挪潛躍，由3萬(wàn)元起家，直至擁有40億身家，數(shù)百億管理資產(chǎn)，從而成就了中國(guó)資本市場(chǎng)的蔚然一大觀。

回顧徐翔來(lái)路，倒也有跡可循，其財(cái)富累積過(guò)程，與中國(guó)股市劇烈波動(dòng)同步遞增。

改革開(kāi)放后，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)端，應(yīng)在1990年，此年的12月19日，上海證券交易所設(shè)立。頗值得玩味的是，同日，申銀證券即開(kāi)出了上海灘上第一個(gè)大戶室——此也可視為中國(guó)股票市場(chǎng)游資的第一集聚地。雖當(dāng)時(shí)市場(chǎng)交易品種僅有八只股票（“老八股”）和30種國(guó)庫(kù)券，可大戶們依然炒得風(fēng)生水起，每日激戰(zhàn)猶酣。

中國(guó)股票市場(chǎng)從一開(kāi)始，就是和大戶的炒作共生共振的。

及至徐翔入市的1993年前后，中國(guó)股市第一次迎來(lái)了一波過(guò)山車式的巨幅震蕩。1992年5月21日，滬市突然宣布全面放開(kāi)股價(jià)，該日大盤開(kāi)盤一劍沖天，由前一日的616點(diǎn)躥至1265點(diǎn)，大盤單日漲幅高達(dá)令人咋舌的104.27%，其后僅僅三天，又登頂1420點(diǎn)，其中五只新股竟狂漲2500%至3000%。然而，僅僅五個(gè)月，至當(dāng)年11月初，滬市又迅疾跌至393點(diǎn)，狂瀉千點(diǎn)，跌去四分之三。

中國(guó)股市，從一起步就充滿了野性和賭性，注定了其后的發(fā)展之路是跌宕、艱難、痛苦而漫長(zhǎng)的。

如此股市，勾起的是一種欲望，帶來(lái)的是一種刺激，體驗(yàn)的幾乎是一種生理的快感。

少年徐翔，恰在此時(shí)入市。

徐翔初入股市的故事，很少有人知曉。但少年徐翔有一表哥，名馬信琪，長(zhǎng)徐翔6歲。馬信琪是寧波最早的股市入市者，也是寧波最早從股市中攫得第一桶金而致富的人物——此人還是后來(lái)聞名遐邇的寧波解放南路“漲停板敢死隊(duì)”最早和最核心的成員。少年徐翔對(duì)馬信琪崇拜有加，交往也多，想來(lái)徐翔高中學(xué)業(yè)未竟，便棄學(xué)入市，應(yīng)與馬信琪的影響密切相關(guān)。

炒股是一種傳染病。

股票市場(chǎng)上最初的入市者，很少有人不是因?yàn)樯磉呌腥顺垂啥芷溆绊戀Q(mào)然進(jìn)入的。而且這種東西傳染力極強(qiáng)，一波牛市中，呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。中國(guó)的股民數(shù)以億計(jì)，與這種傳染有關(guān)。

坊間有說(shuō)，早年入市的徐翔，對(duì)股票市場(chǎng)的感覺(jué)確有過(guò)人之處，他操盤膽大心細(xì)，盤感極好，每有出手，定有斬獲。19歲時(shí)，因其已浪得虛名，曾被有灰色背景的資金脅迫操盤;更有一說(shuō)，有兩大幫派為爭(zhēng)奪徐翔，甚而大打出手。此說(shuō)未經(jīng)證實(shí)，但也確實(shí)印證了徐翔在股票市場(chǎng)的把握能力確有超人之處。

游曳于股票市場(chǎng)，是最需要定力的。從本文開(kāi)篇所描述的畫(huà)面中便可窺出，此人確實(shí)定力非常，即使面臨身陷囹圄，倒也還有幾分從容淡定。

其實(shí)，這也沒(méi)什么奇怪，任何行業(yè)和領(lǐng)域，都會(huì)有一些異人的存在，比乎黑客之于電腦，常人又何以企及？

少年徐翔的真正長(zhǎng)成和得名，應(yīng)在寧波解放南路“漲停板敢死隊(duì)”期間。

時(shí)在上世紀(jì)90年代后期，中國(guó)股票市場(chǎng)仍陷在蹉跎再蹉跎的熊市。此時(shí)的徐翔，率一幫擅短線、敢出手的朋友，駐扎寧波銀河證券解放南路營(yíng)業(yè)部操盤，他們憑借相當(dāng)?shù)馁Y金頻頻出手，選股思路獨(dú)特，風(fēng)格彪悍兇狠，經(jīng)常大進(jìn)大出，高舉高打，常常是短線急促建倉(cāng)，迅疾拉漲停板高位出貨，人稱“漲停板敢死隊(duì)”?！皾q停板敢死隊(duì)”把當(dāng)時(shí)頗為低迷沉寂的熊市市場(chǎng)不時(shí)攪得水花四濺，令市場(chǎng)側(cè)目。

“漲停板敢死隊(duì)”成了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中的一枝奇葩，跟風(fēng)者眾，市場(chǎng)有言：“炒股不跟解放南，便是神仙也枉然?！?/p>

其時(shí)，徐翔方20出頭，號(hào)稱“漲停板敢死隊(duì)總舵主”。由此，徐翔的江湖地位得以確立。不過(guò)，想必其終日運(yùn)籌，久坐帷幄，圈內(nèi)只聞其名，不識(shí)其人。

這期間，有人估算，徐翔獲得的財(cái)富應(yīng)超過(guò)20億元。

徐翔完全進(jìn)入公眾視野，應(yīng)在2005年之后。

此時(shí)，“漲停板敢死隊(duì)”已漸漸淡出市場(chǎng)。經(jīng)歷了1994年至2005年中國(guó)股票市場(chǎng)的七次牛熊大轉(zhuǎn)換，徐翔及其團(tuán)隊(duì)羽翼更趨豐滿，實(shí)力非同尋常，這時(shí)的徐翔，已不再滿足在寧波偏安一隅，他將操盤團(tuán)隊(duì)由寧波移到了上海。

徐翔的這次遷址，可謂得天時(shí)地利。發(fā)軔于2005年6月6日的一輪大牛市，給“徐翔們”帶來(lái)了巨大的財(cái)富機(jī)會(huì)。這輪牛市由于受到基本面的支撐，由998點(diǎn)起步，直至創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史最高，時(shí)續(xù)兩年四個(gè)月，整整漲了513.49%。這應(yīng)是中國(guó)股市迄今為止最為持續(xù)、最有財(cái)富效應(yīng)的一輪波瀾壯闊的大牛市。不少市場(chǎng)的參與者，賺得盆滿缽滿。

雖然因?yàn)橹袊?guó)特色，牛市過(guò)后，一地雞毛，但徐翔及“徐翔們”卻因由此而獲得的龐大資金，走上了資本市場(chǎng)的前臺(tái)。

2009年，徐翔成立澤熙投資。

由此，徐翔資本陽(yáng)光化。

“白日一照，浮云自開(kāi)。”照在徐翔身上的神秘面紗由此漸漸揭開(kāi)。

其實(shí)手法也平常

澤熙一經(jīng)登場(chǎng)，便名播江湖，吸引人眼球。

首只產(chǎn)品“澤熙一期”規(guī)模10億元，2010年3月成立，當(dāng)年即獲71.35%的收益，而重要的是，可參比較的同期滬深300指數(shù)，則下跌了12.51%。徐翔委實(shí)出手不凡。其后，在六七月間，澤熙又連發(fā)四彈：“澤熙二期”“澤熙三期”“澤熙四期”“澤熙五期”。

截至2015年10月，上述五只產(chǎn)品收益率分別達(dá)到323.16%、160.34%、382.07%、209.92%、180.07%。

據(jù)私募機(jī)構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，澤熙投資以其平均217.54%的收益率，獨(dú)居股票型陽(yáng)光私募之首;而同期第二名的另一私募的產(chǎn)品為94.43%。澤熙領(lǐng)先幅度巨大。在2011年至2014年有業(yè)績(jī)記載的491只私募基金中，澤熙投資的“三期”“一期”“五期”連續(xù)包攬了前三甲。

而打開(kāi)K線圖，2010年至2014年的中國(guó)股市，則依然在艱難中匍匐爬行。以農(nóng)業(yè)銀行為例，其2010年開(kāi)盤價(jià)2.74元、其后四年的開(kāi)盤價(jià)分別為2.66元、2.62元、2.83元、2.48元，真的是波瀾不興。

陽(yáng)光化后的徐翔，再次征服了市場(chǎng)。一時(shí)間，徐翔幾乎成了神一樣的存在。

但仔細(xì)分析給徐翔帶來(lái)巨大收益的投資品種，并分析其操盤，其手法，在中國(guó)股市中并無(wú)新意。無(wú)外乎是慣常的跟著莊家低位吸籌，隨著消息打壓或拉抬，最后在吸引散戶的一路拉升中高位派發(fā)。不過(guò)，對(duì)于這個(gè)套路，徐翔出手更狠、更猛、更準(zhǔn)、更冷血。每獲機(jī)會(huì)，絕不放過(guò)。

以徐翔短期獲利最為豐厚的重慶啤酒為例。重慶啤酒的股價(jià)曾經(jīng)是中國(guó)股市漫漫熊途中的一個(gè)奇跡，其研發(fā)乙肝疫苗的故事斷斷續(xù)續(xù)、真真假假、冷冷熱熱地講了13年，股價(jià)在這期間跌宕起伏，常顯令人驚心動(dòng)魄之狀。其間最低抵8.05元，最高達(dá)83.12元。

重慶啤酒曾令市場(chǎng)上多少跟風(fēng)者為之折腰。

2011年末，炒作了十多年的重慶啤酒乙肝疫苗試驗(yàn)藥和對(duì)照藥的安全性及藥效比較數(shù)據(jù)揭示，醫(yī)藥界對(duì)其不予認(rèn)可，重慶啤酒的乙肝疫苗概念一下破滅，股價(jià)由高位斷崖式狂瀉。此時(shí)，徐翔看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，在11個(gè)跌停后果斷出手，于24元左右大舉進(jìn)入建倉(cāng);隨后，重慶啤酒在市場(chǎng)和專家的質(zhì)疑聲中，二次公布試驗(yàn)數(shù)據(jù)，股價(jià)再次下跌，徐翔又在20元左右再次出手購(gòu)入3000萬(wàn)股。

其后，重慶啤酒為穩(wěn)定股價(jià)，數(shù)次發(fā)布公告，令股價(jià)迅速企穩(wěn)回升，短短一個(gè)月又漲至35元，徐翔在漲途中一路派發(fā)。

一月之內(nèi)，徐翔因重慶啤酒的股價(jià)俯仰獲利數(shù)億元。

類似市場(chǎng)如此暴跌快漲式的股票，徐翔多有涉足。典型的、令市場(chǎng)人士至今記憶猶新、談之色變的，比如雙匯發(fā)展、昌九生化、獐子島等。雙匯發(fā)展因瘦肉精而使股價(jià)瞬間狂瀉，昌九生化因稀土借殼的真真假假而幾番沉浮，獐子島更因一夜之間扇貝盡失而令市場(chǎng)嘩然。這些股票基本面的突變，都給市場(chǎng)帶來(lái)了可操作的獲利空間，斷崖式下跌后往往鳳尾式翹起。徐翔對(duì)此獨(dú)具慧眼，從不放過(guò)。

是故事終有結(jié)局，是泡泡總會(huì)刺破。徐翔能在故事的開(kāi)始時(shí)入場(chǎng)，泡泡的刺破前離場(chǎng)，除了他具有的不可否認(rèn)的盤感，另一核心之處，在于他深切了解中國(guó)股市的運(yùn)作之道和炒作之途。中國(guó)股市自成立伊始即慣有的暴漲暴跌、莊股橫行、消息配合、幕后操縱等弊端，給了“徐翔們”巨大的操作和獲利空間。

離開(kāi)這樣的空間，能有“徐翔們”的生存和發(fā)財(cái)之地嗎？

游資驚到了嗎？

徐翔被抓，如一石擊浪，一度在游資圈中泛起恐慌的漣漪。但這種恐慌，更多的是在心理層面。而且，隨著漣漪的擴(kuò)散，力度漸消。

在中國(guó)股票市場(chǎng)，游資堪為一股最為活躍的力量。他們嗅覺(jué)靈敏，反應(yīng)神速，每捕獵物，則往往高舉高打、快進(jìn)快出，而且常常打一槍換一個(gè)地方。他們最懂得抓熱點(diǎn)，最會(huì)看風(fēng)向，最能嗅到政策的動(dòng)向，且看那些每日開(kāi)盤即拉漲停、連續(xù)數(shù)日漲停不息的股票，很少背后沒(méi)有游資的身影。

在一個(gè)相對(duì)低迷的市場(chǎng)中，游資是市場(chǎng)中的鯰魚(yú)，有了它，方能攪得市場(chǎng)波瀾起伏，帶動(dòng)人氣，激活盤面。

然而，成也蕭何敗也蕭何。游資又是市場(chǎng)中最難約束的一個(gè)群體，其中不乏游走在灰色地帶的神秘資金。他們?cè)谑袌?chǎng)中常常不按規(guī)矩出牌，他們出手任性，善于利用市場(chǎng)固有的缺陷和漏洞，他們經(jīng)常攪動(dòng)市場(chǎng)，有時(shí)甚而會(huì)形成一股暗流，其沖擊會(huì)令市場(chǎng)猝不及防。

一葉知秋。徐翔被抓，他們驚到了嗎？

自今年7月股災(zāi)起，管理層為規(guī)范、穩(wěn)定、重啟市場(chǎng)，屢出處罰，屢發(fā)禁令，以游資為代表的活躍資金在市場(chǎng)上的激進(jìn)行為確大為收斂;但中國(guó)的股票市場(chǎng)，是個(gè)健忘癥患者，其記憶能力僅能維持三秒。曾幾何時(shí)，市場(chǎng)一旦轉(zhuǎn)暖，游資們便又四處出擊，故態(tài)復(fù)萌。

然而，徐翔案發(fā)，游資們真的驚到了。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的最近采訪，一些大型券商的營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人對(duì)他們說(shuō)，徐翔被抓后，游資的操作確實(shí)沒(méi)有以前那么瘋狂和激進(jìn)了，他們開(kāi)始注意要在法律范圍內(nèi)運(yùn)行，選股也慢慢向績(jī)優(yōu)股轉(zhuǎn)變。券商說(shuō)，他們以前的風(fēng)格是很激進(jìn)的，喜歡打“擦邊球”，熱衷于快進(jìn)快出拉漲停。但現(xiàn)在他們私底下說(shuō)，要注意法律風(fēng)險(xiǎn)，也有意識(shí)地在改變選股和操作思路。

也有消息說(shuō)，11月1日后，一些大戶、超大戶開(kāi)始悄悄去營(yíng)業(yè)部銷戶。更有一些知名游資人士，開(kāi)始考慮移民海外，加拿大、澳洲的看房人群中，出現(xiàn)了他們的身影。

帶走一個(gè)徐翔，真的能改變市場(chǎng)嗎？

何日正本清源？

中國(guó)的股票市場(chǎng)是政策市，這個(gè)政策引導(dǎo)的結(jié)果，往往是一嚴(yán)管就死，一放松就亂。

中國(guó)的股票市場(chǎng)是散戶市，中小散戶的持股比例遠(yuǎn)超各類機(jī)構(gòu)，而可怕的是，機(jī)構(gòu)的操盤行為也漸趨散戶化。

中國(guó)的股票市場(chǎng)雖有融資功能，但它有時(shí)成了一些上市公司的圈錢利器，有些企業(yè)為了能夠上市，費(fèi)盡心機(jī)包裝，醉翁之意不在酒，為的是獲得無(wú)成本的巨額資金。曾幾何時(shí)，中國(guó)的資本市場(chǎng)成了新貴們的造富機(jī)器。

中國(guó)的股票市場(chǎng)雖有投資功能，但上市公司能為投資者提供穩(wěn)定回報(bào)，使投資者因其收益而長(zhǎng)期持有公司股票者，甚微甚微。在二級(jí)市場(chǎng)博取差價(jià)，幾乎是投資者獲得收益的唯一途徑。

中國(guó)股市雖有風(fēng)險(xiǎn)分散功能，但它主要是承擔(dān)了上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司一紙公告，就可以將投資者的數(shù)億投入化為烏有;而投資者雖然因?qū)①Y金投入股市而分散了社會(huì)積聚的風(fēng)險(xiǎn)，卻因股市的大起大落，而承受了自身資金不安全的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)股市為企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制提供了廣闊的舞臺(tái)，可中小投資人并沒(méi)有成為上市公司真正意義上的股東，他們被淪為“股民”，是市場(chǎng)參與各方中最弱勢(shì)的群體。

中國(guó)股市雖然具有優(yōu)化資源配置的功能，但在企業(yè)上市、重組、收購(gòu)、兼并的過(guò)程中，有著巨大的信息不對(duì)稱，那些握有信息優(yōu)勢(shì)者從上述行為中攫取了巨大的不當(dāng)收益，中小投資者往往成為上述行為的最終買單者。

中國(guó)股市的弊端由來(lái)已久，中國(guó)資本市場(chǎng)走過(guò)25年，這25年成績(jī)巨大，但花開(kāi)花落、云起云散，股市的積弊未見(jiàn)消除，一有風(fēng)吹草動(dòng)，往往愈演愈烈。

中國(guó)股市的弊端滋生了像徐翔那樣的金融過(guò)客和其他形形色色的徐翔——我們不知道，經(jīng)過(guò)法律的裁定，徐翔最終擔(dān)當(dāng)何罪或罪否，而且，可以毫無(wú)疑問(wèn)地肯定，徐翔的所為，雖客觀上有環(huán)境的滋養(yǎng)，而更多的有他個(gè)人品性上的原因，但中國(guó)股市的弊端不除，“徐翔們”的所為便難以根除。

2015年11月10日，《金融客》雜志邀請(qǐng)部分業(yè)內(nèi)人士舉行沙龍式座談，談到如何看待股票市場(chǎng)的博弈行為時(shí)，與會(huì)人士普遍表示，像徐翔這種激進(jìn)的操盤手法暫時(shí)肯定會(huì)大為減少，但如果市場(chǎng)機(jī)制和環(huán)境不改變，風(fēng)頭一過(guò)，內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)肯定會(huì)卷土重來(lái)。當(dāng)然，隨著資本市場(chǎng)的逐漸成熟，確實(shí)有一部分機(jī)構(gòu)，包括一些散戶投資者慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資者和長(zhǎng)期投資者。

徐翔確實(shí)是金融市場(chǎng)上的一個(gè)過(guò)客，他入市雖早，但其來(lái)也匆匆，去也匆匆，我們?cè)诟袊@市場(chǎng)無(wú)情、法律無(wú)情的同時(shí)，也期待著徐翔之后再無(wú)徐翔。

（劉冬冠，本刊首席記者。曾任《上海證券報(bào)》財(cái)經(jīng)文學(xué)工作室執(zhí)行副主編、《滬港經(jīng)濟(jì)》采編部主任、《上海譯報(bào)》常務(wù)副主編，著有《嚴(yán)氏一脈嚴(yán)孝修——一個(gè)銀行家的前世今生》等。）