風暴開始了：2015年P2P如何應對流動性大考？

盛融在線董事長劉志軍在自己網(wǎng)站上發(fā)表的一封公開信揭開了潘多拉的盒子。

2月11日，盛融在線發(fā)布公告承認平臺資金緊張，并做出了限額提現(xiàn)的說明。這家成立4年多的P2P平臺，累計成交額已有165億元，目前待收貸款余額超過9億元，涉及10萬多投資人。

年關難過，P2P的流動性問題正在壓倒越來越多的平臺。而值得注意的是，這一波風險已經(jīng)從籍籍無名的小平臺向成立2年以上的中型平臺蔓延。就在上個月，另外一家位于北京的里外貸也出現(xiàn)資金鏈斷裂，涉及待收本息9.34億元。

事實上，盛融在線、里外貸的事件并非偶然。

隨著今年宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況還將加劇。與此同時，受監(jiān)管政策落地在即、P2P行業(yè)增長放緩、股市分流資金等因素影響，2015年P2P行業(yè)的大環(huán)境正在改變，而由此引發(fā)的流動性風險可能會成為這場風暴的導火索。

P2P的流動性大考

我們先來了解一下，2015年中國P2P借貸行業(yè)的大環(huán)境究竟發(fā)生了什么變化。

據(jù)零壹財經(jīng)估算，國內(nèi)P2P借貸行業(yè)2014全年的交易規(guī)模約為2500億～3000億元，是2013年1100億元的2～3倍。如果加上大量難以統(tǒng)計的線下平臺、通道型業(yè)務，整體交易規(guī)?？赡艹^4000億元，貸款余額超過1500億元。

但另一組數(shù)據(jù)顯示，在2013年之前，因平臺數(shù)目、資金需求有限，網(wǎng)絡資金的供給相對充沛。但2013年開始，大量平臺涌現(xiàn)，各類金融資產(chǎn)紛紛借助網(wǎng)絡渠道進行銷售，而P2P投資用戶數(shù)量并未等比例上升，網(wǎng)絡資金的供應開始短缺。

這一狀況在2014年愈發(fā)嚴重。據(jù)零壹財經(jīng)研究總監(jiān)李耀東介紹，目前國內(nèi)P2P借貸投資用戶量大致在200萬人左右，較之去年增長不足一倍，遠不低交易規(guī)模的增速，人均年度累計投資額超過10萬元。

“池子在快速擴大，但池里的水卻沒有等比例地增加?！蹦砅2P借貸平臺合伙人認為，一個健康的發(fā)展方式應該是交易規(guī)模的增速與市場參與者的增速相當，但當前投資人的增速顯然遠低于行業(yè)的發(fā)展速度。

當然，投資人和資金增速的放緩已經(jīng)引發(fā)了另一個問題：那就是獲取交易客戶成本的提升。目前，不少平臺的獲客成本平均高達300-500元，而這個數(shù)字還在隨著競爭的加劇而增加。如此高額的成本投入也在拖垮越來越多的平臺。

綜合來看，筆者認為，盡管中國P2P借貸市場前景廣闊，但未來的增長態(tài)勢會逐漸回歸理性，過去空白市場帶來的增長紅利正在消退。在此背景下，經(jīng)過了增長高峰的P2P借貸行業(yè)正進入市場格局重塑的過程。

在此背景下，進入2015年，中國的P2P借貸平臺除了要面對行業(yè)增速放緩而帶來的整體流動性緊張外，行業(yè)內(nèi)部兩極分化格局的加劇也將引發(fā)資金的重新分配，進而導致部分平臺的資金短缺問題更加嚴重。

但值得注意的是，人人貸、宜人貸和積木盒子等知名度較高的平臺成交額卻出現(xiàn)顯著增長。網(wǎng)貸天眼認為，行業(yè)資金已經(jīng)出現(xiàn)投資人向信賴度較高的平臺聚集的現(xiàn)象。這也意味著，那些不規(guī)范、風險高的平臺流動性問題會加速暴露。

當然，還有就是監(jiān)管政策落地漸近、股市走強分流資金也對P2P借貸行業(yè)帶來的一些影響，在此就不贅述了。

風暴會從哪里開始？

因此在筆者看來，基于上述邏輯，在大環(huán)境的變遷之下，以盛融在線、里外貸為代表的一批投資收益率偏高、單筆借款額偏大、業(yè)務增長過猛的P2P平臺抗壓能力最弱，必然會最早出現(xiàn)問題。

我們先來看一看這兩家平臺的基本數(shù)據(jù)：從收益來看，根據(jù)網(wǎng)貸天眼的統(tǒng)計，里外貸平臺發(fā)布的借款標名義年利率長期處于20%左右。當綜合考量平臺每筆借款標的借款獎勵的時候，該平臺的平均綜合年利率為 39.76%，峰值高達 65%。

而盛融在線平臺發(fā)布的借款標綜合年利率波動極大從 2.5%-56%不等。但值得注意的是，表面來看，盛融在線的平均綜合年利率為 14.85%，但仔細比較可以發(fā)現(xiàn)，平臺上年利率低于7%的借款標借款金額不足平臺總額5%，而這部分借款標的數(shù)量卻占到了47%以上，因而拉低了總體借款利率。

與此同時，翻看這兩家平臺或者同類型平臺的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，它們所吸引的投資人逐利性較強，平均投資額度也較高，盛融在線成立至今的筆均成交額超過 56.32 萬元，而里外貸成立至1月22日的筆均成交額約為17.57萬元。

由于從去年末開始，隨著牛市的到來，不少互聯(lián)網(wǎng)理財資金被分流進了股市。從收益和風險的偏好來看，最容易將資金轉入股市的也是那些鎖定15%、18%甚至更高收益的人群。而這部分正好是盛融在線、里外貸等平臺覆蓋的市場。

所以，筆者認為，如果今年行情持續(xù)向好，部分投資人轉投股市，那些鎖定高收益、高風險的P2P借貸平臺將會比同行承受更大的流動性壓力，也最容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題。

盛融在線、里外貸的事件不是終點。P2P行業(yè)發(fā)展環(huán)境的變遷、行業(yè)格局的重塑正在進行，而這場風暴才剛剛開始。