醫(yī)療保健業(yè)

美敦力公司（Medtronic， Inc.）8.16億美元全資收購康輝控股

2012年11月16日，全球醫(yī)療科技企業(yè)美國美敦力公司（Medtronic， Inc.）正式宣布完成了對康輝控股（中國）公司的并購。根據(jù)2012年9月27日雙方簽訂的協(xié)議，美敦力將以每股美國存托憑證30.75美元的價(jià)格收購康輝，扣除現(xiàn)金部分，該交易總價(jià)值7.55億美元。

并購后的康輝將從紐約證交所退市，成為美敦力首個(gè)總部在美國之外的高度整合的美敦力業(yè)務(wù)部，康輝原董事長楊利波及管理團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)負(fù)責(zé)這一市場運(yùn)營業(yè)務(wù)，原康輝公司旗下“康輝”和“理貝爾”兩個(gè)品牌的骨科產(chǎn)品將保留。

該收購不僅成為中國本土最大的醫(yī)藥保健類收購案，也成為美敦力在本土以外的最大并購案。

此次并購符合美敦力的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，將直接加速推進(jìn)美敦力的全球化策略。一方面，美敦力有著雄心勃勃的中國及全球新興市場計(jì)劃，康輝在中國的本土運(yùn)營能力、生產(chǎn)和研發(fā)，以及康輝在一系列普及骨科產(chǎn)品線中的業(yè)務(wù)，對于美敦力在中國和其他新興市場的成功都是至關(guān)重要的。另一方面，康輝的業(yè)務(wù)與美敦力的業(yè)務(wù)具有很高的契合度，其在中國骨科器械市場處于領(lǐng)先地位，并擁有豐富的產(chǎn)品組合以及卓越的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，將為美敦力在快速增長的中國骨科領(lǐng)域提供可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，也將使其在的普及骨科產(chǎn)品領(lǐng)域占得一席之地。

美敦力的規(guī)模和專業(yè)技能為康輝加快實(shí)現(xiàn)全球化遠(yuǎn)景提供了巨大的機(jī)遇。首先，借助于美敦力的品牌、渠道和技術(shù)優(yōu)勢，康輝高性價(jià)比的產(chǎn)品將在中國及其他新興市場大有作為，并最終可以實(shí)現(xiàn)在以美國為首的發(fā)達(dá)國家市場占據(jù)重要地位的目標(biāo)。

其次，康輝有過幾輪融資，投資人到了一定的年限后需要合理的回報(bào)和退出方式，美敦力的收購是一個(gè)比較好的方式。長遠(yuǎn)來看，這項(xiàng)收購對于康輝未來的產(chǎn)品和發(fā)展也是一個(gè)比較好的選擇。

世界制藥業(yè)排名靠前的企業(yè)紛紛進(jìn)入中國市場，目前外資和合資制藥已占據(jù)中國近30%的市場，在一線城市的二三級醫(yī)院占比更是接近70%；外資企業(yè)占據(jù)80%以上的國內(nèi)高端、大型醫(yī)療器械市場。面對著國外醫(yī)藥巨頭的覬覦，國內(nèi)的企業(yè)應(yīng)該抓住深化醫(yī)改、擴(kuò)大醫(yī)保的發(fā)展機(jī)遇，加大研發(fā)的投入，提升自主技術(shù)的創(chuàng)新力，從而贏得市場的份額。

從策略上看，外資企業(yè)并購背后的原因固然是中國醫(yī)藥醫(yī)療未來兩三年的爆發(fā)式增長，也在于醫(yī)藥醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的特殊性：新藥和醫(yī)療器械，一般要做三期臨床試驗(yàn)，這一過程時(shí)間長、投資金額大，風(fēng)險(xiǎn)也大，國外企業(yè)有動(dòng)力也有必要通過并購?fù)瓿蓴U(kuò)張與整合。

美敦力并購康輝是戰(zhàn)略性溢價(jià)進(jìn)入中國市場，四家主要VC股東在康輝醫(yī)療IPO后，持有的股份仍有46.3%，由于中國概念股在美國股市的環(huán)境惡化，所以幾家VC出售的部分都很少，甚至沒有變現(xiàn)。對應(yīng)美敦力8.16億美元的報(bào)價(jià)，這部分股權(quán)價(jià)值高達(dá)3.78億美元，而四家VC當(dāng)初投資的金額約為3240萬美元，即平均回報(bào)超過10倍。其中，2006年投資的IDG資本和華盈創(chuàng)投的回報(bào)估計(jì)顯著超過10倍。對公募和對沖基金的啟示是，投資退出時(shí)，選擇產(chǎn)業(yè)投資者來接手，既可以獲得戰(zhàn)略性的溢價(jià)，又為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資者的合作提供了契機(jī)。

美敦力對康輝的并購能否成功，亦存在諸多風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素，如預(yù)期的成本節(jié)約效應(yīng)與合并效應(yīng)有可能不能完全實(shí)現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)的時(shí)間比預(yù)期的要長；并購活動(dòng)可能會(huì)引起公司與客戶、員工以及供應(yīng)商的關(guān)系維護(hù)變得困難；也會(huì)對定價(jià)、開支、第三方關(guān)系以及收益產(chǎn)生影響。