中國式影子銀行與歐美國家影子銀行的區(qū)別及對我國金融秩序的影響

馮羽靜

[摘 要]影子銀行代替?zhèn)鹘y(tǒng)商業(yè)銀行行使信用創(chuàng)造功能，為滿足社會(huì)創(chuàng)造貨幣資金融資需求具有重要作用。中國式影子銀行與歐美國家的影子銀行在銀行業(yè)務(wù)與監(jiān)管等方面存在明顯差異。中國式影子銀行幫助了大量中小企業(yè)解決融資難題，但一定程度上削弱了貨幣政策效力，容易造成金融風(fēng)險(xiǎn)累積。我國應(yīng)建立健全影子銀行監(jiān)管機(jī)制，促進(jìn)中國式影子銀行可持續(xù)健康發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]影子銀行；金融監(jiān)管；經(jīng)濟(jì)影響

[中圖分類號(hào)]F832.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]2095-3283（2015）06-0107-03

一、引言

美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，影子銀行成為學(xué)術(shù)界研究和討論的熱點(diǎn)話題之一。影子銀行這一概念，最早是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事Paul McCulley提出，是指 “由高杠桿率的非銀行投資渠道、工具和結(jié)構(gòu)組成的無所不包的一切形式”[1]。此后，影子銀行的概念得到發(fā)展和分化。美聯(lián)儲(chǔ)主席Ben Bernanke對影子銀行的定義是“充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)”[2]。紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行將影子銀行定義為“從事期限、信用及流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，但不能獲得中央銀行流動(dòng)性支持或公共部門信貸擔(dān)保的信用中介，包括資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行方、結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)、貨幣市場共同基金、對沖基金、融資融券機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司等”。在眾多關(guān)于影子銀行的定義中，比較權(quán)威的定義來自金融穩(wěn)定理事會(huì)在《影子銀行：劃定范圍》一文中所說的“影子銀行是由正規(guī)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的信用中介活動(dòng)，此外，影子銀行還包括那些僅為期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換以及杠桿交易提供便利的實(shí)體，如金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、抵押貸款保險(xiǎn)公司等[3]。”

我國學(xué)者也對影子銀行進(jìn)行了研究，李楊認(rèn)為影子銀行是指代替正規(guī)銀行的功能，向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)的信用中介工具、結(jié)構(gòu)和市場[4]。2010年中國人民銀行行長周小川在北京大學(xué)演講時(shí)指出：影子銀行是指較少受到或基本不受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，同時(shí)又代替?zhèn)鹘y(tǒng)銀行實(shí)現(xiàn)信用創(chuàng)造功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

國內(nèi)外學(xué)者對于影子銀行業(yè)務(wù)的研究存在差異，但各類研究基本都認(rèn)為影子銀行具有以下一些特點(diǎn)：1.代替正規(guī)商業(yè)銀行行使信用創(chuàng)造功能；2.不受或較少受到銀行業(yè)監(jiān)管體系監(jiān)管；3.缺乏中央銀行流動(dòng)性支持和公共部門信貸擔(dān)保支持；4.信息不透明，風(fēng)險(xiǎn)較高，具有內(nèi)在的脆弱性。

二、中國式影子銀行與歐美國家影子銀行的區(qū)別

我國資產(chǎn)證券化進(jìn)程和歐美國家存在較大不同，居民的投資儲(chǔ)蓄習(xí)慣理念等也存在著較大差異，因此，我國影子銀行業(yè)務(wù)和監(jiān)管明顯區(qū)別于歐美國家，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.業(yè)務(wù)方面

我國影子銀行業(yè)務(wù)主要來自各類信貸資產(chǎn)、債券、票據(jù)、企業(yè)股票以及各類收益權(quán)等，主要涉及的金融機(jī)構(gòu)有擔(dān)保公司、私募股權(quán)基金、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助組織、民間借貸組織和新型網(wǎng)絡(luò)金融公司等。這和歐美國家由投資銀行、債券、保險(xiǎn)公司、對沖基金、貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的證券化資產(chǎn)為主的影子銀行業(yè)務(wù)有所區(qū)別。高風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)雜的創(chuàng)新金融衍生工具為主導(dǎo)的影子銀行系統(tǒng)并未在我國出現(xiàn)[5]。

2013年12月，中國國務(wù)院辦公廳頒布了《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，指出我國影子銀行主要包括三類：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)。二是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)。三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照、但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)[6]。

根據(jù)《中國金融政策報(bào)告》（2014），這三大類影子銀行業(yè)務(wù)又可以劃分為兩大類：一類是體系內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)指由持有金融牌照的金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的，不受或較少受到監(jiān)管的業(yè)務(wù)；另一類是體系外影子銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)是指由不持有金融牌照的機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，較少受監(jiān)管或完全無監(jiān)管的業(yè)務(wù)[7]。

由表1可知，屬于體系內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)的委托收款、信托收款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票從2006年開始大量增長。2006年體系內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)占社會(huì)融資總規(guī)模的10.85%。截至 2013年，體系內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)占社會(huì)融資總規(guī)模的29.81%，平均以每年50.3%的復(fù)合增長率快速增長。

體系外影子銀行業(yè)務(wù)也在飛速發(fā)展。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，全國共有8791家小額貸款公司，共承擔(dān)貸款余額9420億元，2014年新增人民幣貸款1228億元，互聯(lián)網(wǎng)金融公司達(dá)1728家，共承擔(dān)貸款余額1518.03億元，民間金融市場規(guī)模超過5萬億元。

2.監(jiān)管方面

美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，歐美國家的影子銀行以高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的回購業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新為主導(dǎo)，不加入存款保險(xiǎn)組織，不受中央銀行監(jiān)管，監(jiān)管較為薄弱，這為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。

我國影子銀行監(jiān)管則有所不同。目前，大部分體系內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)都已納入金融監(jiān)管范圍。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，分別由銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督管理銀行業(yè)的理財(cái)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)業(yè)的理財(cái)業(yè)務(wù)和各類私募基金以及證券期貨機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)。融資性擔(dān)保公司的監(jiān)管由銀監(jiān)會(huì)牽頭的融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部進(jìn)行監(jiān)管，制定統(tǒng)一的監(jiān)管制度和規(guī)則，并由地方人民政府負(fù)責(zé)具體的監(jiān)督管理工作；小額貸款公司需要根據(jù)中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同負(fù)責(zé)制定的監(jiān)管制度和規(guī)則，建立行業(yè)自律組織，形成行業(yè)自律機(jī)制，并由省級(jí)人民政府負(fù)責(zé)其具體的監(jiān)督管理工作。形成一系列的規(guī)章制度，如《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》《信托公司凈資本管理辦法》《汽車金融公司管理辦法》《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》等的頒布和實(shí)施，意味著我國進(jìn)一步加大了對影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度[8]。

三、中國式影子銀行對我國金融秩序的影響

1.積極影響

影子銀行在某種程度上代替?zhèn)鹘y(tǒng)銀行行使信用創(chuàng)造功能，幫助企業(yè)，尤其是中小企業(yè)解決融資難題。在傳統(tǒng)銀行受信貸總量調(diào)控影響和受銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管下，中小企業(yè)較難從傳統(tǒng)銀行臨時(shí)獲得大額貨幣資金。特別是“四大行”，對中小企業(yè)實(shí)行信貸配給，可供發(fā)放給中小企業(yè)的貸款額度有限，這就自然而然地提高了對于貸款發(fā)放的要求，基本不發(fā)放信用貸款，而是以抵押貸款和質(zhì)押貸款為主，為中小企業(yè)從傳統(tǒng)銀行獲得融資貸款增加了難度。同時(shí)，在貸款發(fā)放的時(shí)效性方面，從傳統(tǒng)銀行融資這種直接借貸的方式，需要通過銀行體系內(nèi)部及外部的層層審核，取得貸款資金時(shí)間較長，難以滿足中小企業(yè)臨時(shí)性的運(yùn)營資金需求。endprint

影子銀行則可以幫助企業(yè)滿足其臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)需求。首先，影子銀行不受或較少受到監(jiān)管，資金不受信貸配給的影響，可以按照自己的業(yè)務(wù)情況和企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行審核，決定是否放貸給企業(yè)，這樣無疑就增加了中小企業(yè)獲得貨幣資金融資的機(jī)會(huì)；其次，相較于傳統(tǒng)銀行大量繁瑣的資金投放程序，影子銀行在資金投放手續(xù)上有先天的優(yōu)勢，在貸款準(zhǔn)入上有自己的決斷，手續(xù)上可以精簡，資金投放快速[9]。因此可以幫助企業(yè)獲取臨時(shí)性的貨幣資金，解決資金周轉(zhuǎn)問題。

2.消極影響

（1）一定程度上削弱了貨幣政策效力

近幾年隨著CPI的不斷增長，通貨膨脹率上升，實(shí)際存款利率較低，甚至可能是負(fù)數(shù)，偏低的實(shí)際存款利率導(dǎo)致儲(chǔ)戶選擇將手上的閑錢從銀行取出，轉(zhuǎn)向收益更高的領(lǐng)域，其中一部分資金就流向了影子銀行，這種資金的流動(dòng)，增大了現(xiàn)金漏損率，削弱了銀行創(chuàng)造派生存款的能力，從而降低了貨幣政策的實(shí)施效果[10]。貨幣政策是通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供給量和存貸款利率，影響社會(huì)中的信貸關(guān)系來間接影響總需求，最終達(dá)到社會(huì)總供給與總需求均衡的各項(xiàng)措施。傳統(tǒng)的貨幣政策是由中國人民銀行主導(dǎo)，商業(yè)銀行參與實(shí)施的。而我國的影子銀行業(yè)務(wù)，是在不改變整個(gè)社會(huì)基礎(chǔ)貨幣供給量的前提下，某種程度上代替?zhèn)鹘y(tǒng)商業(yè)銀行行使信用創(chuàng)造功能，向社會(huì)不斷提供信用供給，干擾了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，使得貨幣政策無法發(fā)揮應(yīng)有的作用，削弱了貨幣政策效力。

（2）易造成金融風(fēng)險(xiǎn)累積

影子銀行業(yè)務(wù)是以創(chuàng)新性金融工具為主導(dǎo)的高利率、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，即使是在我國，相對于歐美國家的影子銀行業(yè)務(wù)而言，沒有那么高的金融創(chuàng)新性和工具先進(jìn)性，但是相比傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)，影子銀行業(yè)務(wù)包含的風(fēng)險(xiǎn)因素更多，資產(chǎn)證券化提升了影子銀行業(yè)務(wù)利率，為影子銀行贏取了大量閑散客戶資金，同時(shí)，也加劇了風(fēng)險(xiǎn)因素。由于影子銀行較少或是完全不受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，影子銀行系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然有相當(dāng)大的部分沒有明確的監(jiān)管規(guī)章，或是有了監(jiān)管準(zhǔn)則，但是沒有得到很好的實(shí)施，這時(shí)，過多的貨幣資金流入到影子銀行系統(tǒng)，造成金融風(fēng)險(xiǎn)累積，如果監(jiān)管不到位，很可能會(huì)引發(fā)整個(gè)社會(huì)的信用危機(jī)。

四、結(jié)論

近幾年我國影子銀行業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，在代替?zhèn)鹘y(tǒng)銀行行使信用創(chuàng)造功能的同時(shí)，為滿足社會(huì)貨幣資金融資需求發(fā)揮了重要作用。但是，影子銀行仍存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱憂，一旦對其監(jiān)管不力，可能會(huì)對金融秩序造成不利影響。因此，應(yīng)加強(qiáng)對影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，確保影子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，注重分散風(fēng)險(xiǎn)，提升影子銀行資金的流動(dòng)性，促進(jìn)中國式影子銀行可持續(xù)健康發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：梁宏偉）endprint