匯率10年：中國需再造貿(mào)易新優(yōu)勢

周密

人民幣升值與外貿(mào)發(fā)展同步，

說明外貿(mào)企業(yè)已逐步調(diào)整和適應(yīng)了匯改帶來的環(huán)境變化，

并在人民幣升值壓力下轉(zhuǎn)型升級

亞洲金融危機(jī)以來，“盯住美元”的匯率制度對我國對外貿(mào)易的發(fā)展發(fā)揮了重要的支撐作用，人民幣匯率形成機(jī)制改革則翻開了新的一頁。10年來，我國對外貿(mào)易穩(wěn)定增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，逐步確立了全球第一貿(mào)易大國的地位。然而，金融危機(jī)后全球需求仍未扭轉(zhuǎn)頹勢，繼續(xù)發(fā)揮貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)的支撐作用，需要不斷推進(jìn)匯改，努力探索和創(chuàng)造貿(mào)易新優(yōu)勢。

10年相伴：外貿(mào)與人民幣升值同步

匯改十年來，人民幣對美元升值幅度達(dá)到1/4。在此期間，我國對外貿(mào)易額平穩(wěn)擴(kuò)大，在國際貿(mào)易中占據(jù)更為顯著的位置。

人民幣升值呈現(xiàn)階段性特點(diǎn)

2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動以來，人民幣兌美元呈現(xiàn)持續(xù)升值態(tài)勢（見圖）。盡管按日計算升值和貶值同時存在且發(fā)生的頻率相仿，但人民幣升值的幅度更大，累加效應(yīng)明顯。按月計算，在116個月中，人民幣升值的有93個月，貶值的有23個月（月度數(shù)據(jù)為該月交易日匯率均值）；按日計算，升值的天數(shù)占到總天數(shù)的53.7%，貶值的天數(shù)占45.8%，匯率不變的天數(shù)占0.5%。2015年3月1日，美元兌換人民幣的匯率已經(jīng)從827.65降至615.88，累計升值幅度達(dá)到25.6%。

人民幣與美元的匯率呈現(xiàn)3個階段：金融危機(jī)之前的階段人民幣升值速度加快；金融危機(jī)期間人民幣與美元匯率保持相對穩(wěn)定；金融危機(jī)后在釋放升值能量后匯率波動漸趨平穩(wěn)。

對外貿(mào)易保持穩(wěn)定增長

10年來，我國逐漸成長為全球第一貿(mào)易大國，貨物貿(mào)易進(jìn)出口增長較快。我國10年間的貨物貿(mào)易出口和進(jìn)口都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，均先后突破1000億美元、1500億美元和2000億美元大關(guān)。我國貿(mào)易進(jìn)出口額在全球貿(mào)易的比重進(jìn)一步提高，成為百余類商品全球最重要的出口國和進(jìn)口國。我國進(jìn)出口額在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前增長較快，受危機(jī)沖擊在2008年底回落至谷底后繼續(xù)反彈，且月度貿(mào)易額的季節(jié)性波動較為明顯。

總的來講，我國進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系較為穩(wěn)定，月度貿(mào)易順差在200億美元至400億美元區(qū)間徘徊，僅在2014年增長至600億美元。

外貿(mào)企業(yè)盡心應(yīng)對，人民幣升值影響被削弱

從數(shù)據(jù)來看，我國對外貿(mào)易的發(fā)展與匯率變化的顯性關(guān)聯(lián)度并不高。但實(shí)際上，人民幣升值與外貿(mào)發(fā)展同步，說明我國對外貿(mào)易已經(jīng)逐步調(diào)整和適應(yīng)了匯改帶來的環(huán)境變化，并在壓力下迅速進(jìn)化、升級，二者具有較強(qiáng)的隱性關(guān)聯(lián)性。

一般而言，本幣升值會對出口產(chǎn)生不利影響，因以外匯計價的提升而降低出口商品競爭力。同時因進(jìn)口商品折算至本幣價格的降低而增強(qiáng)該國購買力，有利于進(jìn)口。但是，10年來人民幣匯率與貿(mào)易間并未出現(xiàn)這種變化模式，人民幣升值并未導(dǎo)致出口的下降。相反地，我國對外貿(mào)易進(jìn)出口額與人民幣的升值均呈現(xiàn)同向變化趨勢。

按照月度數(shù)據(jù)測算，人民幣兌美元和中國當(dāng)月的出口額與進(jìn)口額的相關(guān)系數(shù)分別為0.84和0.87，相關(guān)性并不太強(qiáng)。如果考慮變化率，美元匯率的月度變化率和我國進(jìn)出口的變化率之間的關(guān)聯(lián)性也不強(qiáng)。

而事實(shí)上，我國對外貿(mào)易受人民幣匯率變化影響巨大。不過，與廣場協(xié)議導(dǎo)致的日本出口受挫不同，我國漸進(jìn)、可控的匯率變化給對外貿(mào)易預(yù)留了調(diào)整空間。與此同時，外貿(mào)企業(yè)在人民幣匯率波動下積極求變，也減緩升值對于出口的沖擊力。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)使得我國制造的商品以價格優(yōu)勢暢銷全球，但簡單依靠價格競爭無法保持我國商品的國際市場地位。人民幣升值直接導(dǎo)致企業(yè)失去價格優(yōu)勢，為繼續(xù)保持市場份額，出口企業(yè)采取多項措施。

首先，人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期促使企業(yè)在簽訂商務(wù)合同確定價格條款時加入漲價考量，減少了損失。在短期內(nèi)需求方難以找到替代品時，出口商品價格得以提高。其次，在較長周期中，需求方找到其他替代商品，加之經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的需求萎縮，使得我國出口企業(yè)著力提高商品技術(shù)含量，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，滿足差異化需求，提升在全球價值鏈上的位置。最后，企業(yè)積極規(guī)避匯率風(fēng)險，學(xué)習(xí)使用金融衍生品，使用人民幣結(jié)算意愿加強(qiáng)，增強(qiáng)了對外貿(mào)易的實(shí)力。

提升人民幣國際影響力，再造貿(mào)易競爭新優(yōu)勢

要成為全球大國，貨幣影響力不可或缺。可在謹(jǐn)慎處理好新興大國與守成大國關(guān)系的同時，發(fā)揮人民幣匯率在國際市場的影響力，支持外貿(mào)良性發(fā)展。

增加人民幣離岸中心數(shù)量

要從貿(mào)易大國向金融大國發(fā)展，才能夠更好地拓展我國經(jīng)濟(jì)的全球空間。隨著相繼成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣和第五大支付貨幣，人民幣的全球影響力得到進(jìn)一步提高。然而，受現(xiàn)有外匯管理模式所限，人民幣的跨境流動相對較弱。需要做好人民幣離岸金融市場網(wǎng)絡(luò)布局，擴(kuò)大我國在金融領(lǐng)域的全球影響力，為人民幣拓展全球空間，支持人民幣國際化進(jìn)程。一方面要增加人民幣離岸中心的數(shù)量，盡量覆蓋主要的經(jīng)貿(mào)合作伙伴，并在機(jī)會成熟的情況下增加各中心的輻射范圍；另一方面，要促進(jìn)離岸中心間的規(guī)則協(xié)調(diào)和資源優(yōu)化配置，形成網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)并發(fā)揮巨大的乘數(shù)效應(yīng)，為我國對外貿(mào)易提供有效支撐。

滿足人民幣全球需求

改進(jìn)和完善人民幣匯率形成機(jī)制，使匯率更充分地反映全球市場貨幣供需關(guān)系，減少價格扭曲。人民幣離岸中心可以滿足所在地企業(yè)、自然人乃至政府的人民幣資金結(jié)算需求，為貿(mào)易和投融資活動提供與人民幣相關(guān)的更好服務(wù)。盡管全球各地的貨幣市場匯率都會有所不同，但是現(xiàn)代通信技術(shù)已經(jīng)使得跨境交易更為便捷，各國外匯市場的連續(xù)交易并不存在技術(shù)障礙，外匯投資者的交易降低了各個外匯市場間的匯率差異。即便不開放資本項目，如果中國市場與全球金融市場的匯率出現(xiàn)較大差異，境內(nèi)外投資者依然可以通過各種方式獲取匯差利潤，反過來對人民幣的全球口碑和貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會造成較大的沖擊。

加快貿(mào)易可持續(xù)升級

美國經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定復(fù)蘇和歐洲經(jīng)濟(jì)的疲弱，使得外需市場仍將在相當(dāng)長時期內(nèi)保持不振，出口導(dǎo)向型發(fā)展中國家均面臨較大挑戰(zhàn)。要調(diào)整、適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，需要在全球經(jīng)濟(jì)大背景下，順應(yīng)時勢，加快貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，降低對傳統(tǒng)低附加值商品大量出口的依賴，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。在美元強(qiáng)勢周期，應(yīng)擴(kuò)大進(jìn)口，滿足國內(nèi)消費(fèi)市場升級需求，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。服務(wù)我國企業(yè)全球化發(fā)展趨勢，鼓勵我國跨國公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展，引導(dǎo)和促進(jìn)內(nèi)部貿(mào)易以人民幣結(jié)算，促進(jìn)人民幣在其跨境投融資中的應(yīng)用范圍。結(jié)合外資管理模式向負(fù)面清單和準(zhǔn)入前國民待遇轉(zhuǎn)變的有利時機(jī)，大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易，在制造業(yè)相關(guān)及新興服務(wù)領(lǐng)域獲得新優(yōu)勢。

創(chuàng)新人民幣使用渠道

借鑒國際成功經(jīng)驗，增強(qiáng)各方持有和使用人民幣的意愿。除了以貨幣互換機(jī)制為人民幣成為儲備貨幣和對沖匯率風(fēng)險的重要資產(chǎn)外，發(fā)揮人民幣在日常貿(mào)易和投資活動中的作用十分重要。可以把握人民幣國際化的重要機(jī)遇，適當(dāng)調(diào)整外匯儲備的規(guī)模，減少外匯占款，創(chuàng)新渠道以提高外匯使用效率、改善收益。在境外人民幣總量不能滿足貿(mào)易投資需求的情況下，可以探索發(fā)行人民幣債券、建立人民幣主權(quán)財富基金、人民幣境提供人民幣金融衍生品、推動線上線下人民幣支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方式，積極鼓勵和提高全球政府、企業(yè)和個人使用人民幣的興趣，推動包括旅游購物、市場采購貿(mào)易在內(nèi)的貿(mào)易發(fā)展，拓展新的貿(mào)易空間。

設(shè)立匯率風(fēng)險防火墻

隨著人民幣的不斷升值，匯率的管理浮動方式在市場投機(jī)力量減弱時可能約束力下降，供需對匯率的作用力更強(qiáng)。必須認(rèn)識到，匯改不僅是匯率水平的波動，更是我國金融市場管理方式和理念的改革。我國經(jīng)濟(jì)在全球化過程中獲益的同時，也會受到外部更大的影響。而虛擬經(jīng)濟(jì)層面的沖擊往往比實(shí)體經(jīng)濟(jì)更為直接，強(qiáng)度也更高，需要設(shè)立特別的風(fēng)險防火墻，過濾有害波動，使得我國經(jīng)濟(jì)避免受到過大沖擊。風(fēng)險防范機(jī)制可以在我國對外簽署的協(xié)議中予以確立，通過金融審慎例外條款等方式明確貨幣機(jī)構(gòu)擁有對劇烈匯率沖擊熔斷能力，從而在保證正常的資金使用需求的同時形成威懾力，避免投機(jī)者對人民幣發(fā)起沖擊。

（作者系商務(wù)部研究院研究員）