A股確立牛市格局

趙歡

去年7月至今，滬綜指漲幅近100%，4月10日再次突破4000點，創逾7年來新高，新開戶投資者則以創歷史紀錄的速度跑步進場，這背后是市場對經濟轉型未來的美好預期。反過來，市場的蓬勃向上又將進一步助推經濟發展。

A股已進入良性運行軌道，持續上漲反映了投資者對未來中國經濟及中國夢的美好預期，目前A股估值雖高，但資金更為瘋狂，4000點將不會是終點，長遠來看股市依然存在較大上漲空間，在資金源源不斷的推動下，持續上漲將會成為后市常態。

瘋狂入市

近來，新股民紛紛跑步入場，575萬新股民火速入市推動股市上漲。2015年3月，股市成交額達207471億元，較2月份環比激增130512億元。自3月以來，新增A股開戶賬戶數連續5周處于高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶、113.85萬戶、166.92萬戶和156萬戶，短短5周共有超575萬戶新增A股股民入市。也就是說，短短1個月內，新增股民開戶數合計已達575萬戶。

在新股民入市連續5周高燒不退的行情下，上周（2015年3月30日～2015年4月3日）終于稍有降溫。據中國結算最新公布數據顯示，上周兩市新增股票開戶數156.26萬戶，較上上周新開戶數166.92萬戶下降6.39%。其中，兩市新增A股賬戶數156.13萬戶，新增B股賬戶數1284戶。數據還顯示，上周期末A股賬戶數19236.40萬戶，其中期末持倉A股賬戶數為5726.06萬戶。新增基金賬戶數83.38萬戶，這一數據創2011年6月24日以來的新高。

此外，融資余額首次突破1.6萬億助推指數。數據顯示，今年1月5日，兩市融資余額數據還僅為1.03萬億元，而在4月7日該數據已經“飛”到了1.58萬億元，高基數下環比增速2.02%，是繼2月25日之后再度環比增速超過2%。

今年以來共計61個交易日，平均日增89.62億元，當然其間也出現過萎縮，但都是短時間內恢復上漲態勢，“漲不言頂”既是牛市中對指數個股的戲稱，同時也適合如今的融資余額。截至4月9日，融資余額為16223.01億元，首次突破1.6萬億元，較上一交易日大增1.52%。其中，當日融資買入額為2273.86億元，融資償還額為2031.19億元。

可以看到，機構倉位持續上升，散戶跑步進場。機構也沒有落下，在2月有春節長假的情況下，QFII新開20戶A股賬戶，高于1月新開的15戶A股賬戶，環比增33%;券商自營盤自2014年11月到2015年1月，連續3個月新開A股賬戶數為0，但在2015年2月突然新開33戶A股賬戶。在2014年11月行情啟動前，券商2014年10月新開60戶A股賬戶，當年9月券商僅新開16戶。種種跡象顯示，機構對資本市場的投資熱情依然高漲，入市步伐加速。

改革+杠桿雙輪驅動

2015年是中國經濟轉型調結構的關鍵一年，實體經濟的企穩迫切需要降低企業融資成本，這就需要股市充分發揮直融功能，給企業發展提供充沛資金，這就使高層有做大做強股市的動力。

股市行情好了，市場樂意上市公司IPO或再融資，使得股市和實體經濟出現良性互動，也使得資本市場更好地為實體經濟服務。但歷史上A股新股發行歷經多次暫停，嚴重阻礙了股市發揮融資功能。今年的政府工作報告明確提出實行注冊制改革，國務院日前也取消了多項證監會審批，為未來的注冊制改革掃清了制度障礙。諸多跡象表明注冊制的實施已是萬事俱備，只欠東風。注冊制度的推行，必然會引發市場準入門檻的降低，進而刺激更多企業踏進A股市場大門。這在實體經濟面臨較大困難的當下，顯得尤為重要。

在中國經濟下行壓力加大的背景下，內地股市卻一路上漲。中國經濟7%左右的較高速增長及經濟運行質量效益改善，為股市上漲提供了一定的基本面支撐。7%，雖然比以前有一定幅度回落，但身為世界第二大經濟體，從全球范圍看，速度并不低，對股市上漲提供了一定支撐。再者，經過近幾年的結構調整、轉型升級，中國經濟運行的內在合理性和增長的有效性提高，增長質量和效益改善，這是股市上升的原因。

2015年，中國資本市場呈現出前所未有的新變化：由于融資融券等杠桿發揮了巨大作用，中國股市牛冠全球。數據顯示，即使在A股不斷擴容的情況下，目前融資融券交易占據A股成交的比例超過17%，仍是牛市重要推手。在這輪杠桿牛市中，發揮關鍵作用的融資融券、傘形信托、分級基金B都在揭示同一本質，就是中國資本市場交易工具越來越豐富、交易方式越來越多樣化，這是市場發展的必然，是成熟市場的體現。

從具體數據分析，本輪行情可以從2014年7月初開始計算，并于去年滬港通“通車”前后出現加速上漲的走勢。時至今日，A股市場累計最大漲幅已高達90%以上。至于創業板指數，則比主板市場表現更為亮麗，從其啟動以來，累計最大漲幅已經漲了幾倍。

后市3條投資主線

無疑，“改革牛”+“杠桿牛”的合力推動了股指連創新高，新一輪牛市第一階段，主要是投資者信心恢復推動的市場行情，主要特征是估值重估，確立牛市格局，可以預計，第一波行情A股市盈率超過25倍，市凈率3倍左右，上證指數有望突破4300點。

第二階段基于經濟良好增長預期、實體盈利的回升，刺激市場投資信心增強，形成第二波大行情，預計上證指數有望突破6124點前高點。在市場處于強勢的過程中，每一次調整都可能伴隨新熱點的出現。

對于后市布局，建議關注3條投資主線，一是以“互聯網+”為代表的新興產業發展方向;二是以“一帶一路”、國企改革、區域協同發展為代表的改革主題;三是估值調整較為到位而近期利好相對集中的金融領域。同時，為應對指數短期震蕩，可逢低潛伏環保、傳媒、核電等題材概念股。在市場把握上，投資者也要從自身風格出發，選取適合操作標的。短線上，中小市值個股賺錢效益的確更強，適合在控制倉位的基礎上快進快出、滾動操作;而從長線交易角度看，部分估值低、業績優良的藍籌股、二線藍籌股相對操作難度更低，投資者可留意近期震蕩帶來的低吸機會。

總之，不管藍籌股還是創業板個股，領漲股始終集中在那些與改革、政策、轉型密切結合的板塊中，特別是兩會期間，政策刺激之下新興產業及國企改革概念利好明顯，如“工業4.0”等題材近日表現十分火爆。