淺析杜邦分析體系及其應(yīng)用

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)逐步完善，投資主體出現(xiàn)多元化，投資和籌資的手段越發(fā)復(fù)雜化，以及投資方向的多樣化等因素促使企業(yè)的股東、債權(quán)人以及與企業(yè)有各種利益關(guān)系的集體和個(gè)人越來越關(guān)注企業(yè)的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。這些能力的分析涉及到各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，而杜邦財(cái)務(wù)分析方法可以很好的計(jì)算各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，是最適合公司的財(cái)務(wù)分析方法，本文從傳統(tǒng)杜邦分析體系的原理結(jié)構(gòu)出發(fā)，首先從理論上深入分析了其功能以及局限性，然后引入實(shí)例，以格力公司為例分析了其在實(shí)際運(yùn)用中的優(yōu)越性以及存在的不足，并提出了改進(jìn)的方法。

關(guān)鍵詞：杜邦分析；現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)比率；獲利質(zhì)量

一、改進(jìn)的杜邦分析體系—引進(jìn)現(xiàn)金流量

1.現(xiàn)金流量信息的作用

（1）洞察報(bào)表粉飾行為

眾所周知，現(xiàn)金流量信息是從現(xiàn)金流量表中得來的，與資產(chǎn)負(fù)債表不同，現(xiàn)金流量表的編制是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，收付實(shí)現(xiàn)制是以現(xiàn)金收入或支出的實(shí)際時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)來確認(rèn)收入費(fèi)用所屬期間的一種方法，即收入和費(fèi)用的確認(rèn)不同于權(quán)責(zé)發(fā)生制以實(shí)際發(fā)生的時(shí)間為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，它是在實(shí)際收到或支付現(xiàn)金是就予以確認(rèn)。簡言之，凡是在當(dāng)期收到或支付的現(xiàn)金，無論其是否歸屬于當(dāng)期的收入或費(fèi)用，都應(yīng)該作為當(dāng)期的收入和費(fèi)用來處理。以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量信息不涉及主觀判斷和主觀估計(jì)，因?yàn)槭崭秾?shí)現(xiàn)制是以“現(xiàn)收和現(xiàn)付”為標(biāo)準(zhǔn)來判斷收入和費(fèi)用的歸屬期的，會(huì)計(jì)人員在收到現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)為當(dāng)期收入，在支付現(xiàn)金時(shí)則確認(rèn)為當(dāng)期費(fèi)用，收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間都很明確，并不涉及主觀估計(jì)和主觀判斷，其信息也更加具有客觀性。另外，以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量信息也具有可驗(yàn)證性，現(xiàn)金流量表上的數(shù)值都是可驗(yàn)證的，都存在與之相關(guān)的第三方，由于在發(fā)生時(shí)就確認(rèn)為收入和費(fèi)用，所以不存在應(yīng)計(jì)收入、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、預(yù)計(jì)收入、預(yù)計(jì)費(fèi)用等科目，期末也不用調(diào)賬。綜上所述，由于以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量信息不涉及主觀判斷和主觀估計(jì)并且還具有可驗(yàn)證性，所以在一定程度上可以洞察經(jīng)營者粉飾報(bào)表的行為。

（2）更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的償債能力

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是否能夠及時(shí)的償還到期債務(wù)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的標(biāo)準(zhǔn)。一般通過流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)來考查企業(yè)的短期償債能力，但是這兩個(gè)指標(biāo)存在一定的局限性。首先流動(dòng)比率包括流動(dòng)性不是很好的存貨和應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率雖然不包括存貨這一資產(chǎn)，但是仍然將應(yīng)收賬款考慮進(jìn)來了，這就可能高估了企業(yè)的償債能力。現(xiàn)金流量信息在反映企業(yè)償債能力方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，它能夠使企業(yè)的償債能力與實(shí)際相符，更加具有科學(xué)性。通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行仔細(xì)的觀察和分析，我們可以更好的了解、判斷企業(yè)現(xiàn)金短缺和富裕的情況，以及及時(shí)找出出現(xiàn)這種情況的原因。因此，我們可以對(duì)企業(yè)償還債務(wù)和分配股利的情況做出更加可靠的估計(jì)。所以說現(xiàn)金流量信息能夠更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的償債能力。

2.改進(jìn)后杜邦分析體系的基本公式

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 公式（3-1）

=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷銷售收入）

÷（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤）

=銷售現(xiàn)金比率÷盈利現(xiàn)金比率 公式（3-2）

由公式3-1和公式3-2可知，改進(jìn)后的杜邦分析體系仍然是以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，不同的是在傳統(tǒng)杜邦分析體系中，影響凈資產(chǎn)收益率的因素為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)三因素，而在改進(jìn)后的杜邦分析體系中影響凈資產(chǎn)收益率的因素變?yōu)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率和權(quán)益乘數(shù)四因素。改進(jìn)后的杜邦分析體系仍然是從營運(yùn)能力、盈利能力和資本結(jié)構(gòu)三個(gè)方面來反映企業(yè)的價(jià)值，只不過它是以經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為分析基礎(chǔ)的。

二、杜邦分析體系的實(shí)際應(yīng)用

1.傳統(tǒng)杜邦分析的應(yīng)用—以格力公司為例

珠海格力電器股份有限公司可以說是中國甚至是全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化的空調(diào)企業(yè)。

公司自從1991成立以來，緊緊圍繞“專業(yè)化”核心發(fā)展戰(zhàn)略，以“創(chuàng)新”精神和“精品戰(zhàn)略”促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大，又以“誠信、務(wù)實(shí)”的經(jīng)營理念贏得市場(chǎng)和回報(bào)社會(huì)，讓企業(yè)在競(jìng)爭異常激烈的家電市場(chǎng)里連續(xù)多年保持穩(wěn)步健康發(fā)展，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。 為此，我們就以格力公司為例利用杜邦分析體系分析一下它的財(cái)務(wù)報(bào)表。

格力公司的所有者權(quán)益報(bào)酬率從2011年到2013年分別是24.56%、30.84%、30.77%，權(quán)益報(bào)酬率比較高，說明企業(yè)利用自有資本獲取收益的能力比較強(qiáng)，經(jīng)營效益比較好，另外權(quán)益報(bào)酬率比率變化幅度較小，說明公司發(fā)展的發(fā)展比較穩(wěn)定。

接下來，對(duì)所有者權(quán)益報(bào)酬率做進(jìn)一步的分析。

所有者權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

2013年 30.77%≈5.85%×5.26

2012年 30.84%≈5.68%×5.43

2011年 24.56%≈4.34%×5.66

由上面的計(jì)算可以看出該企業(yè)的所有者權(quán)益報(bào)酬率的變動(dòng)主要是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果變動(dòng)共同影響所導(dǎo)致的，從2011年到2013年資產(chǎn)凈利率逐年增加，雖然增加的幅度比較小，但總體上還是在增加，說明企業(yè)正在平穩(wěn)發(fā)展，另外，企業(yè)資產(chǎn)凈利率的比率總體上偏低，可能是與企業(yè)所處的行業(yè)有關(guān)，企業(yè)屬于家電企業(yè)。權(quán)益乘數(shù)比較大，說明企業(yè)的負(fù)債比較多，財(cái)務(wù)杠桿比較高，企業(yè)利用負(fù)債為公司股東創(chuàng)造更多的利潤，另一方面，從2011年到2013年權(quán)益乘數(shù)正在逐年遞減，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始發(fā)生變化，也就是說明企業(yè)負(fù)債正在減少，因?yàn)殡S著企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)所擁有的自有資金越來越多，除了必要的投資外，企業(yè)可以將閑置的資金歸還債務(wù)，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)就會(huì)逐年遞減，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低，這有利于增加股東對(duì)公司的信心，也可能吸引更多的投資者。

緊接著，進(jìn)一步分析資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2013年 5.85%=5.28%×1.11

2012年 5.68%=4.72%×1.20

2011年 4.34%=3.25%×1.34

眾所周知，資產(chǎn)凈利率反映了一個(gè)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率，它的變動(dòng)是由企業(yè)的盈利和資產(chǎn)的利用狀況共同作用的結(jié)果，上面的式子反映了企業(yè)的營業(yè)凈利率是逐年增加的，說明企業(yè)銷售收入的收益水平有了很大的提高，這主要是由于銷售數(shù)量的增加和成本的降低，隨著生活水平的提高，越來越多的家庭開始購置空調(diào)，企業(yè)的銷售業(yè)績?cè)鲩L明顯，另外，由于生產(chǎn)工藝的革新，企業(yè)的成本也有所降低，正是這兩個(gè)因素綜合作用使得營業(yè)凈利率逐年增加。但是企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻逐年下降，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)利用閑置的資金購置了大量的固定資產(chǎn)，可是這些固定資產(chǎn)并沒有得到充分應(yīng)用。由此，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到當(dāng)企業(yè)步入成熟期時(shí)不應(yīng)該盲目的擴(kuò)大規(guī)模，而是應(yīng)該慢慢償還部分債務(wù)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一味的擴(kuò)大規(guī)模可能不利于企業(yè)的發(fā)展。

最后，我們分析一下營業(yè)凈利率

營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入

2013年 5.28%=5986905538.79÷113451559029.47

2012年 4.72%=4570064653.35÷96826436400.1

2011年 3.25%=2650683829.37÷81513590983.41

從上面的式子中我們可以看出營業(yè)凈利率是逐年增加的，2012年?duì)I業(yè)收入較2011年增加了，從81513590983.41元增加到了96826436400.1元，增幅為18.79%，而營業(yè)成本從71357344804.45元增加到了76484384303.03元，增幅為7.19%，營業(yè)收入的增長明顯高于營業(yè)成本的增長速度，2013年?duì)I業(yè)收入為113451559029.47元，較2012年?duì)I業(yè)收入增加了17.17%，同時(shí)營業(yè)成本增加了9.2%，增幅也小于營業(yè)收入，這可能導(dǎo)致凈利潤大幅度增長，例如2011年公司凈利潤為2650683829.37元，2012年公司凈利潤為4570064653.35元，增幅達(dá)到了72.41%，所以說營業(yè)收入與營業(yè)成本的不同步增長可能導(dǎo)致凈利潤的大幅度增加，當(dāng)然所得稅費(fèi)用也會(huì)對(duì)凈利潤產(chǎn)生一定的影響。總而言之，營業(yè)凈利率的穩(wěn)定增長表明公司正處于穩(wěn)定的發(fā)展階段。

從上面的結(jié)論我們可以得出，利用傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析法分析出來的結(jié)論是公司正處于成熟期，發(fā)展比較穩(wěn)定。

2.改進(jìn)后的杜邦分析的應(yīng)用—以格力公司為例

接下來我們以改進(jìn)后的杜邦分析體系對(duì)格力公司的狀況進(jìn)行進(jìn)一步的分析，利用傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析方法分析格力公司得出的結(jié)論是公司正在穩(wěn)定的發(fā)展，公司的生命周期應(yīng)該是處于成熟期，但是在引入現(xiàn)金流量的新的杜邦分析方法的分析下，我們可以發(fā)現(xiàn)格力公司暗藏著憂患：公司經(jīng)營現(xiàn)金流量和獲取現(xiàn)金能力指標(biāo)都很不穩(wěn)定，并且自2012年開始出現(xiàn)了大幅度的下降，這與傳統(tǒng)杜邦分析下公司發(fā)展穩(wěn)定的狀態(tài)不符合。進(jìn)一步觀察表格4-5中的數(shù)據(jù)可以看出銷售現(xiàn)金比率和盈利現(xiàn)金比率非常的不穩(wěn)定，并且2013年較2012年出現(xiàn)大幅度下降，即銷售現(xiàn)金比率的下降幅度為41.18%，盈利現(xiàn)金比率的下降幅度為44.38%。這說明公司的收益質(zhì)量和銷售回款能力從2012年開始已經(jīng)出現(xiàn)了減弱的跡象，盡管格力公司的營業(yè)收入和利潤正在穩(wěn)定增長，但是在新的杜邦分析體系下揭露了現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定和下降的趨勢(shì)，這說明公司的穩(wěn)定發(fā)展可能是假象。