實(shí)際有效匯率波動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響嗎？

摘 要：本文采用1999—2014年FDI、國際貿(mào)易、人民幣實(shí)際有效匯率和三次產(chǎn)業(yè)增加值增速、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)等5個變量的季度數(shù)據(jù)，應(yīng)用向量自回歸模型（VAR）、Granger因果檢驗和脈沖響應(yīng)分析了人民幣實(shí)際有效匯率變化和我國三次產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果顯示：人民幣實(shí)際有效匯率的波動會對我國三次產(chǎn)業(yè)造成沖擊，人民幣實(shí)際有效匯率是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)變化的因；人民幣實(shí)際有效匯率的波動會對第二產(chǎn)業(yè)增加值增速產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，對第三產(chǎn)業(yè)增加值增速造成正效應(yīng)，在短期內(nèi)人民幣實(shí)際有效匯率的波動會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化造成負(fù)效應(yīng)，從長期看來則為正效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：人民幣實(shí)際有效匯率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；實(shí)證研究

中圖分類號：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）12-0004-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.12.01

一、引言

2005年6月匯率制度改革以來，我國經(jīng)濟(jì)對外開放程度不斷加深，貿(mào)易和外商投資的規(guī)模逐年擴(kuò)大。2014年我國的進(jìn)出口總額達(dá)到4.3萬億美元，外商直接投資達(dá)到1195.6億美元，而2005年匯改時這兩個數(shù)據(jù)僅為1.4萬億美元和603.3億美元。同時，作為重要對外經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的人民幣實(shí)際有效匯率則持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)顯示，從我國2005年匯改至2014年底，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)上漲了38.7個單位，平均每年上漲3.9個單位。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的趨勢越發(fā)明顯的情況下，如何通過人民幣實(shí)際有效匯率這一指標(biāo)來把握新常態(tài)時期我國的經(jīng)濟(jì)政策，助推經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，已成為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中所面臨的重要課題之一。因此，研究實(shí)際有效匯率是通過何種渠道對三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，其影響程度如何，對我國有效實(shí)施宏觀調(diào)控，制定合理的產(chǎn)業(yè)政策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文擬從計量分析的角度出發(fā)，考察人民幣實(shí)際有效匯率與我國三次產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系，并提出針對性的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn)

從國外的研究成果看，直接研究匯率波動對產(chǎn)業(yè)影響的較少，但研究匯率與FDI、國際貿(mào)易，F(xiàn)DI、國際貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究成果頗多。

從國際貿(mào)易的角度看，Sercu和Vanhulle（1992）從風(fēng)險與收益之間的關(guān)系出發(fā)，認(rèn)為匯率變動產(chǎn)生的風(fēng)險會使得貿(mào)易量增加[1]；Gagnon（1993）指出匯率波動是工業(yè)化國家貿(mào)易發(fā)展的重要因素之一[2]； Chowdhry（1993）和Boyd（2001）等學(xué)者分別選取了加拿大、日本等發(fā)達(dá)國家為考察對象，發(fā)現(xiàn)匯率大幅度波動會對這些國家的貿(mào)易帶來負(fù)面影響[3]；Baron（1976）認(rèn)為分別使用本外幣作為結(jié)算貨幣時的貿(mào)易收入有所不同，且使用外幣結(jié)算時會影響貿(mào)易的真實(shí)收入[4]；Chou（2000）認(rèn)為，匯率波動對貿(mào)易的影響在不同國家的表現(xiàn)有所不同，并且要視不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)而定[5]；Koray和Lastrapes（l989）運(yùn)用GARCH模型，證明了匯率波動與貿(mào)易之間的關(guān)系為正相關(guān)[6]。就國際貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系而言，赤松要（1956）的“雁行產(chǎn)業(yè)發(fā)展”理論，以及Vernon（1966）的“產(chǎn)品生命周期理論”均指出發(fā)展中國家通過參與國際貿(mào)易，從而調(diào)整本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑是存在的[7-8]；Myint（1958）認(rèn)為國際貿(mào)易能為一國的過剩產(chǎn)能尋找出路，從而緩解產(chǎn)能過剩的問題，最終使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化[9]；錢納里等（1995）通過觀察以色列、臺灣等國家和地區(qū)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，得出一國的貿(mào)易與工業(yè)化進(jìn)程之間存在著較為明顯的相關(guān)性[10]；索洛（1956）提出國際貿(mào)易可以使得一國在短時間內(nèi)積累專業(yè)化的人力資本，并獲得技術(shù)外溢效應(yīng)，最終帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級等[11]。

從FDI的角度看，Kawai和Urat（1998）通過觀察日本對東南亞的FDI，得出匯率貶值會使得FDI增加的結(jié)論[12]；Kiyota和Urata（2004）通過研究一國各行業(yè)FDI的流入情況，得出FDI對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有明顯作用，且東道國貨幣的貶值會吸引更多的FDI[13]；Cushman（1985）認(rèn)為，一國貨幣貶值將降低投資國在其境內(nèi)的生產(chǎn)成本，提高投資國FDI的資本收益率，從而使得東道國的FDI流入增加等[14]。就FDI與一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系而言，赤松要（1956）認(rèn)為發(fā)展中國家通過吸收FDI流入、貿(mào)易等路徑，并結(jié)合自身廉價勞動力優(yōu)勢，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，最終可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級；Vernon（1966）指出，發(fā)達(dá)國家可通過FDI轉(zhuǎn)移本國的落后產(chǎn)品從而優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并同時使發(fā)展中國家獲取新的技術(shù)和產(chǎn)品，從而促進(jìn)其產(chǎn)業(yè)的升級；Chenery和Strout（1966）認(rèn)為一國通過FDI可彌補(bǔ)儲蓄和外匯的缺口，緩解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受資源限制的矛盾，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化等[15]。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)

國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)的思路與國外基本一致，并在此基礎(chǔ)上直接考察了匯率波動與產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系。如黃先軍、曹家和（2010）觀察我國1994—2007年的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析得出匯率波動通過影響生產(chǎn)要素、貿(mào)易品等資源的價格水平，引起勞動力、技術(shù)等在不同部門之間的重新配置，并最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整[16]；譚小芬、姜媌媌（2012）指出，匯率的波動通過貿(mào)易和FDI兩種渠道對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生調(diào)整效應(yīng)[17]；陳瑞剛（2008）指出，人民幣匯率升值有助于改善FDI的投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)技術(shù)以及資本流向第三產(chǎn)業(yè)[18]；李廣眾和Voon（2004）考察了匯率波動對一國制造業(yè)的影響，并指出匯率波動對制造業(yè)的各行業(yè)所造成的影響是不同的[19]；高峰（2002）和李飛（2010）提出FDI的引入會使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理化[20-21]；巴曙松和王群（2009）通過實(shí)證分析指出，人民幣實(shí)際有效匯率的升值會使得我國第二、三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重提升，但同時會對第二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)造成負(fù)面影響[22]；盧萬青和袁申國（2009）認(rèn)為人民幣被低估不利于非工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并導(dǎo)致了我國過度工業(yè)化的現(xiàn)象出現(xiàn)等[23]。

結(jié)合上述研究，同時考慮到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，本文認(rèn)為匯率的波動可通過兩個渠道的傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的影響：一是國際貿(mào)易。我國改革開放以來，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展很大程度上依賴于國際貿(mào)易，而匯率的波動通過影響我國貿(mào)易從而影響各部門之間的資源分配，以及各部門的產(chǎn)出和勞動力吸收，最終影響到我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。二是外商直接投資（FDI）。長期以來，我國一直都是FDI的凈流入大國，F(xiàn)DI的流入為我國的經(jīng)濟(jì)部門帶來資金的同時，還帶來了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，有利于經(jīng)濟(jì)部門提高其自身的生產(chǎn)率，吸引更多的資源，如勞動力和原材料等，從而增加產(chǎn)出，提高產(chǎn)品的市場競爭力，進(jìn)而改變我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。傳導(dǎo)路徑如圖1所示。本文基于現(xiàn)有文獻(xiàn)的成果基礎(chǔ)上，從國際貿(mào)易和FDI的兩種傳導(dǎo)途徑，考察匯率波動對我國三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出、結(jié)構(gòu)情況，并從中尋求經(jīng)驗啟示。

三、人民幣實(shí)際有效匯率與我國三次產(chǎn)業(yè)關(guān)系的實(shí)證分析

（一）變量說明

本文采用1999—2014年的季度數(shù)據(jù)，選取人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)、FDI增速和進(jìn)出口總額增速（Trade）、三次產(chǎn)業(yè)增加值增速、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)5種變量，通過VAR模型分析、Granger因果檢驗以及脈沖響應(yīng)，來分析人民幣匯率波動對我國產(chǎn)業(yè)的影響情況。其中，F(xiàn)DI、進(jìn)出口總額增速、三次產(chǎn)業(yè)增加值增速來自中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)用R表示，并采用BIS所統(tǒng)計的以2010年為基期的指數(shù)數(shù)據(jù)。雖然其他機(jī)構(gòu)如中國國家統(tǒng)計局、IMF等機(jī)構(gòu)均對其有所統(tǒng)計，但BIS對有效匯率采取出口“雙權(quán)重”的統(tǒng)計方法，更加精確的反映了在進(jìn)出口總量差別較大的情況下有效匯率的波動情況[24]。此外，在統(tǒng)計有效匯率時，BIS針對我國內(nèi)地與香港之間貿(mào)易量較大的情況進(jìn)行了調(diào)整：內(nèi)地通過香港與第三方經(jīng)濟(jì)體做轉(zhuǎn)口貿(mào)易的部分，分別計入內(nèi)地與第三方經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易總額內(nèi)，不再計入香港的貿(mào)易總額；這一調(diào)整提高了我國貿(mào)易在實(shí)際匯率籃子中的權(quán)重，更能準(zhǔn)確的反映人民幣實(shí)際有效匯率的水平。考慮到我國的進(jìn)出口總額較大以及長期以來的貿(mào)易順差，應(yīng)采用BIS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

在反映三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度方面，本文借鑒徐偉呈和范愛軍（2012）的方法，采用第二產(chǎn)業(yè)增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值的比值，來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度，這一指數(shù)越低，表明我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度越高[25]。第一、二、三次產(chǎn)業(yè)的增加值增速依次分別用P、S和T來表示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)用Percent來表示。由于變量Percent的季節(jié)趨勢較為明顯，故采用X11季節(jié)調(diào)整法進(jìn)行調(diào)整后得到變量Percent_sa后再進(jìn)行相關(guān)的檢驗。

圖2為三次產(chǎn)業(yè)增加值增速、人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)的發(fā)展趨勢圖，可以從中觀察到，雖然人民幣實(shí)際有效匯率在2008年全球金融危機(jī)時出現(xiàn)過短暫的大幅度下滑，但總體呈現(xiàn)上升趨勢。值得注意的是，第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值增速在觀測期間的大部分時間內(nèi)呈現(xiàn)交替上升態(tài)勢，但在2012—2014年底期間，第三產(chǎn)業(yè)增加值增速明顯高于第二產(chǎn)業(yè)增加值增速，同時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)呈加速下降趨勢。這表明近年來在人民幣實(shí)際有效匯率上升的同時，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正不斷的優(yōu)化。

（二）模型建立

1.單位根檢驗

為避免偽回歸和異方差現(xiàn)象出現(xiàn)，首先對各變量做ADF檢驗，結(jié)果表明P、FDI、Trade為平穩(wěn)變量，其余變量均不平穩(wěn)。對不平穩(wěn)的變量做一階差分處理后再進(jìn)行ADF檢驗，結(jié)果表明其均為平穩(wěn)。檢驗結(jié)果如表1所示。

2.確定模型滯后階數(shù)

按照AIC、SC值越小越好的原則，確定模型的滯后階數(shù)：模型A為FDI、trade、dR、P的1階VAR模型；模型B為FDI、trade、dR、dS的5階VAR模型；模型C為FDI、trade、R、dT的1階VAR模型；模型D為FDI、trade、dR、dPercent_sa的1階VAR模型。

3.VAR模型

對模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢測，結(jié)果顯示建立的模型均為穩(wěn)定的。表2至表5分別為模型A、B、C、D的VAR模型結(jié)果。從結(jié)果可以看出，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)與第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)增加值增速、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4. Granger因果檢驗

分別對A、B，C和D四個模型中的變量進(jìn)行Granger因果檢驗，結(jié)果如表6所示，在5%的顯著性水平下，第一產(chǎn)業(yè)增加值增速與人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)之間并無Granger因果關(guān)系，這可能是因為我國第一產(chǎn)業(yè)對外開放程度不高所致；人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)是第二產(chǎn)業(yè)增加值增速的Granger因，但第二產(chǎn)業(yè)增加值增速卻不是人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的Granger因，這可能是由于長期以來我國在國際垂直分工中處于較低地位，長期以低附加值加工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)，容易受到匯率波動的影響所致；第三產(chǎn)業(yè)增加值增速與人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)互為Granger因，可能是由于我國第三產(chǎn)業(yè)的對外開放程度逐漸加深，同時以第三產(chǎn)業(yè)為主的對外經(jīng)濟(jì)規(guī)模正逐步擴(kuò)大所致；人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)是結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)的Granger因，這說明了人民幣實(shí)際有效匯率的波動會影響第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值增速，從而造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。

5. 脈沖響應(yīng)分析

在上述模型穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，對有Granger因果關(guān)系的變量進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，來觀察變量受到?jīng)_擊時其他變量的反映程度，結(jié)果如圖3至圖6所示。

圖3顯示，當(dāng)人民幣實(shí)際有效匯率受到一個沖擊時，從第1期至第5期會對第二產(chǎn)業(yè)的增加值增速產(chǎn)生明顯的負(fù)效應(yīng)，從第7期開始，負(fù)效應(yīng)逐漸減小并趨于0。

圖4顯示，當(dāng)?shù)谌a(chǎn)業(yè)增加值增速受到?jīng)_擊時，其對人民幣實(shí)際有效匯率的影響在大約第1期末會出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，并在第2期達(dá)到-0.5個百分點(diǎn)峰值；負(fù)效應(yīng)持續(xù)至第5期后逐漸趨向于0。圖5顯示，當(dāng)人民幣實(shí)際有效匯率受到?jīng)_擊時，其對第三產(chǎn)業(yè)增加值增速的影響在第2期達(dá)到1個百分點(diǎn)峰值，并在第3期后逐漸趨向于0。

圖6顯示，當(dāng)人民幣實(shí)際有效匯率受到一個沖擊時，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化系數(shù)的影響在1期時為負(fù)效應(yīng)，從2期開始至5期為明顯的正效應(yīng)，隨后逐漸趨于0。

四、政策建議

本文的實(shí)證研究結(jié)果顯示，實(shí)際匯率有效的波動會對我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，因此在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級背景下，需要高度重視實(shí)際匯率因素在其中所扮演的角色，本文認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)從以下幾個方面著手，以緩解匯率波動對我國三次產(chǎn)業(yè)帶來的沖擊，同時發(fā)揮其促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的積極作用。

（一）堅持人民幣實(shí)際有效匯率升值適度漸進(jìn)原則

通過觀察發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)國際競爭力不斷提高時，其貨幣也將逐漸升值。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，實(shí)際有效匯率的升值已成必然趨勢。根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)果，人民幣實(shí)際有效匯率的波動與第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值增速成負(fù)相關(guān)關(guān)系，如果匯率大幅上升，將對我國產(chǎn)業(yè)帶來較大的沖擊，不利于我國經(jīng)濟(jì)增長。因此，我國在面臨人民幣升值壓力時，應(yīng)堅持人民幣實(shí)際有效匯率升值適度漸進(jìn)的原則，并充分利用其升值帶來的“正效應(yīng)”，如通過FDI和國際貿(mào)易途徑引進(jìn)的國外高新技術(shù)等，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

（二）更加關(guān)注FDI和國際貿(mào)易對我國三次產(chǎn)業(yè)的影響

在人民幣實(shí)際有效匯率的升值趨勢下，應(yīng)重視FDI和國際貿(mào)易對我國三次產(chǎn)業(yè)影響，尤其應(yīng)加強(qiáng)對“熱錢”通過FDI渠道流入我國的監(jiān)測工作。雖然“熱錢”在一定程度上有利于我國產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，但其傾向于投資高利潤、高回報產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，可能導(dǎo)致我國其他產(chǎn)業(yè)投資相對滯后。因此，在引入外資的政策方面，政府部門應(yīng)充分考慮我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)政策，制定符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的政策。另外，應(yīng)鼓勵對外投資和進(jìn)口，改善我國經(jīng)常項目和資本項目“雙順差”的局面，同時繼續(xù)在國際上穩(wěn)步推進(jìn)跨境人民幣的使用，擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易和投資中的影響力，緩解人民幣實(shí)際有效匯率升值的預(yù)期。

（三）培育企業(yè)適應(yīng)匯率波動的能力

一是鼓勵企業(yè)加大其技術(shù)、資本密集型產(chǎn)品的出口量。在企業(yè)出口勞動密集型產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，政府部門應(yīng)努力為企業(yè)打造技術(shù)創(chuàng)新的環(huán)境，如制定人才引進(jìn)計劃等，促進(jìn)出口企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量，降低勞動密集型產(chǎn)品的出口比重，從而降低企業(yè)對匯率波動的敏感性。二是培養(yǎng)企業(yè)防范匯率風(fēng)險的意識。我國大部分涉外企業(yè)對如何規(guī)避匯率風(fēng)險均無一定的認(rèn)識，企業(yè)潛在的遭遇匯率風(fēng)險的概率較大。我國央行應(yīng)采取相應(yīng)措施，通過宣傳或培訓(xùn)的方式，使得企業(yè)認(rèn)識到匯率風(fēng)險的存在，讓其知曉如何防范和規(guī)避匯率風(fēng)險帶來的損失，以增強(qiáng)其在匯率波動中的適應(yīng)能力。

（責(zé)任編輯：于明）

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