中小企業引進創業投資的融資策略研究

摘 要：創業投資擁有豐富的資源、專業的管理人才和在資本市場上的良好形象，這些都迎合了中小企業對資金和人才的需求。本文在分析中小企業引入創業投資的動機、現狀后，探討了中小企業贏得創業投資青睞的策略，建設國家加大稅收政策支持力度、拓寬創業投資的資金來源渠道、構建中小企業信用擔保體系來幫助中小企業引進創業投資。

關鍵詞：中小企業；創業投資；融資策略

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）01-0033-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.01.07

一、引言

據統計，2013年我國創業投資機構的投資金額為665.33億元，投資案件700起；2014年初至2014年10月，創業投資機構的投資金額為1514.37億元，投資案件985起，投資金額和投資案件比2013年分別增長了53.74%和40.71%①。創業投資的發展為解決我國中小企業的融資難題做出貢獻。

截至2013年末，我國登記注冊的中小企業數量已經超過了4700萬家，占我國企業數量的比例達到了97%；2010年全國規模以上中小企業數量為44.9萬家，創造的國內生產總值占全國總量的60%[1]，但資金短缺、融資困難依然是現階段制約我國中小企業發展的重要難題。創業投資在我國的發展勢頭雖然強勁，投資金額和投資案件不斷增加，但面對數量龐大的中小企業，依然是杯水車薪。因此，中小企業如何贏得創業投資的青睞，實現中小企業和創業投資的有效對接，不僅影響到中小企業能否高效獲得發展資金，也決定了創業投資能否實現長足健康發展。

二、中小企業引進創業投資的動機和作用

（一）克服融資困境，加速生產成果轉化

我國中小企業的融資途徑通常包括親友籌款、內部積累和金融機構融資，其中，親友籌款占比14%，內部積累占比56%，金融機構融資占比30%，全國大約有80%的中小企業面臨著資金不足的發展困境[2]。但是，中小企業資產規模小、通常缺乏信用記錄，商業銀行出于審慎性原則更傾向于將資金貸給實力雄厚的大企業，對眾多中小企業的貸款審批程序極其苛刻復雜。

尋求新的資金來源渠道對解決中小企業的融資難題具有重大意義，而創業投資的發展恰恰可以有效舒緩中小企業的融資困境，其靈活特殊的投融資對接方式在中小企業和資本之間搭建了橋梁，為中小企業發展注入新鮮血液，解決企業生產資金不足的難題。

（二）獲得專業化的管理支持[3]

初創期的中小企業多采用粗放型的經營方式，企業運營制度不完善、財務制度不健全使得企業存在較多諸如產權不清、管理混亂等發展難題，阻礙了中小企業的發展。企業在制定長期發展戰略時，由于自身水平有限，很難根據企業的實際情況和客觀條件來規劃未來發展目標并制定切實有效的戰略路徑。

創業投資在對企業進行投資時，通常會挑選那些具有較好成長能力的企業，并為企業提供較好的增值服務，例如幫助企業引進優秀的外部管理人員、為企業提供咨詢服務、鼓勵企業的創新和研發活動，提升企業的盈利能力。且創業投資主要通過扶持企業上市后退出實現資本增值，為培養企業快速發展，創業投資家會幫助中小企業進行管理，提升企業盈利能力，促進企業發展。

（三）建立與創業投資的戰略合作關系

初創期的中小企業規模小、經驗不足，難以獲得豐富的社會資源，很難進入資本市場，不僅限制了企業的融資渠道，還增加了企業挖掘高素質人才、獲得重要信息的成本。而創業投資在資本市場中通常具有較好的形象，擁有專業化和高質量的專業人才資源、信息資源、政府關系資源以及籌資渠道。實踐中有許多中小企業正是為了共享創業投資的社會資源而引進創業投資，通過與創業投資建立長期的戰略合作關系，使創業投資幫助企業與其他專業性機構開展合作，從而打通企業的社會網絡關系，改善中小企業的社會環境。

三、中小企業引進創業投資的現狀及障礙

（一）中小企業引進創業投資的現狀

從引進創業投資的中小企業所屬的行業來看，由主要是高科技行業向多行業領域擴展，制造業和零售業等行業也得到了創業投資一定的支持。創業投資支持的中小企業主要是具有較強自主創新能力的企業，并且投資地域更多的傾向于北上廣及江浙地帶。

1.引進創投的行業范圍呈多元化發展

2010年，在深圳中小板上市的企業有204家，獲得創業投資支持的企業有115家。其中，有色金屬7家，建筑建材7家，食品飲料7家，輕工制造8家，紡織服裝8家，化工13家，機械設備23家等；從行業分布上來看，化工和機械設備制造是創業投資最青睞的行業，分別占比12%和21%，電子元器件、家用電器和信息服務仍然是創業投資的主流投資領域，分別占比10%、5%和5%[3]。

雖然創業投資的投資行業范圍漸趨多元化和市場化，但并不是所有中小企業都會得到創業投資的偏愛，創業投資青睞的主要是創新型的中小企業，具有自主創新能力的企業通常被創業投資機構看作是理想的投資對象。從某種程度上講，創業投資投資的就是企業的自主創新能力，而這種創新主要包括品牌創新、管理創新以及技術創新等。

2.投資地域范圍呈非均衡發展格局

從我國創業投資的投資地域分布來看，得到創業投資支持的企業在區域分布上呈現非均衡的發展格局。《2012年第三季度中國創業投資及私募股權投資市場統計分析報告》顯示，北京、上海和廣東仍然是創業投資最發達的地方，且投資案例數量最多、投資規模最大的地區是北京，其披露案例27起，投資金額高達2.89億美元，占比分別是31.4%和39.7%。上海、廣東披露案例數量均為12起，融資金額分別為0.89億美元和0.79億美元。同時，浙江地區的創業投資也比較活躍，披露案例8起，融資總額為0.81億美元（見表1）[4]。

（二）中小企業引進創業投資面臨的障礙

近幾年，我國的創業投資雖然得到了迅速發展，創業投資對中小企業的投資案例逐年增加，但同發達國家相比，仍然存在較大差距。中小企業在引進創業投資時主要面臨著稅收優惠政策不到位、創業投資機構規模較小等外部障礙以及企業自身資信水平低等內部障礙。

1.稅收優惠政策不到位

稅收優惠措施對于激發創業投資機構對初創企業的投資熱情具有重要作用。完善的稅收支持政策主要有兩個階段，第一階段是針對創業投資家提供資金給予的稅收減免，通常是所得稅抵免。第二階段是對創業投資家所投資金獲得的資本利得的稅負進行減免。我國科技部于2009年7月7日發布的《關于發揮國家高新技術產業開發區作用促進經濟平穩較快發展的若干意見》提出要加強金融政策創新、鼓勵國家高新區設立創業投資引導基金。2009年頒布的稅收優惠政策主要是針對所得稅進行的改善，優惠對象主要是高新技術企業，對大部分初創期中小企業的稅收優惠仍然存在不足，民間個人投資者通過創業投資機構進行間接投資所面臨的雙重納稅負擔仍然沒有得到重點關注。

2.創業投資機構規模較小

2010年，我國的創業投資機構達到了720家，較2009年增加144家；創業投資管理資金總額達到2406.6億元，比2009年增加了49.9%。經濟的快速發展，資本流動性的增強促進了我國創業投資的迅猛發展，但同美國等創業投資發達國家相比，我國創業投資的規模依然有待提高。截至2010年末，美國的創業投資機構管理的資本總量為1767億美元（合11642.76億人民幣）[5]，由此可見，我國的創業投資規模依然偏小。而且，我國的創業投資基金沒有充分利用私人資本、企業資金等民間資本，大部分投資基金是由政府主導設立，資金來源渠道狹窄，沒有形成政府、企業、個人、金融機構、非金融機構有機結合的融資網絡，限制了創業投資機構規模的擴大。

3.中小企業的資本信用水平低

我國中小企業的信用意識普遍不高，當企業遇到經營困難時，極易出現逃避債務，拖欠利息的情況，嚴重降低了中小企業的信用水平。中小企業和創業投資家作為兩個不同的融資、投資主體，企業尋求資金支持的最終目標是實現企業快速成長，從而使企業利益實現最大化，創業投資家的最終目標是通過將企業培育上市，在資本退出時獲得資本增值。雙方的目的能否達到，取決于企業管理者和創業投資家共同努力。但是，中小企業的資本信用水平低，創業投資家為中小企業投入資金后，一旦中小企業違反約定，便會加大創業投資的風險，損害投資者的利益。

四、中小企業引進創業投資的策略分析

創業投資正逐步發展成為中小企業的重要融資方式，但其在進行項目篩選時對企業的發展前景和投資回報有較高的要求，因此，中小企業要獲得創投基金的支持，就要符合創投的要求，打造優秀的團隊、了解創業投資的運作方式、制定完備的計劃書以獲得創業投資的青睞。

（一）打造一流的企業團隊

創業投資在篩選投資對象時不僅重視一個企業的技術和項目，更重視企業經營團隊的素質。沒有一流的企業團隊，再先進的技術也不能保證企業會帶來較高的投資回報，優秀的企業團隊會從戰略性的高度制定企業的經營運作模式和盈利模式。長遠且符合企業實際的經營計劃不僅能反映出一個企業的未來發展趨勢和目標，幫助創業投資機構了解企業的特點、分析企業的長處和不足，還能折射出企業團隊的素質。清晰的盈利模式能向創業投資機構展現出企業管理資金、運用資金的能力和效率，反之，無法為投資者帶來高額回報的企業使投資者難以判斷企業的投資價值，也就不可能獲得創業投資的青睞。因而，中小企業要獲得創業投資的支持必須打造一流的企業團隊來提高企業的管理經營能力、強化企業的盈利能力。

（二）了解創業投資的運作機制

創業投資的運作機制包括股權彈性機制、外部協同機制和多頭博弈機制等。中小企業要想獲得創業投資的資金支持，只有積極主動地學習有關創業投資的知識，熟悉創業投資的運作過程和機制，才能提高引進創業投資的成功率。創業投資和中小企業進行交易的基礎是股權，但這種股權交易具有很大的彈性，股權形式的可選擇性較大，采用動態的股權組合形式可以增強中小企業引入創業投資的靈活性，有助于創業投資和中小企業的合作與聯系，促進內部激勵約束機制的形成。同時，中小企業和創業投資進行交易的過程也是雙方進行博弈的過程，雙方都希望在交易中實現自身利益的最大，最終的交易價格就是雙方博弈的結果，而交易價格的確定來源于創業投資對中小企業的投資價值或是潛在價值的判定。因此，在交易談判過程中，了解創業投資的運作機制可以避免企業處于被動地位，贏得創業投資的支持。

（三）制定完備的商業計劃書

完善的商業計劃書不僅反映了企業對其發展項目的規劃，更反映了企業經營者的能力和素質。創業投資在篩選企業、選擇投資項目時重要的參考依據就是企業的商業計劃書，通過商業計劃書，創業投資公司可以了解項目的優劣、項目的目標市場及項目實施的方案。所以，商業計劃書的質量直接體現了企業對項目和創業投資的負責程度，要想在眾多項目中脫穎而出，企業必須制定完善的商業計劃書，吸引創業投資的注意。完備的商業計劃書還要做到內容全面而簡潔，其說明重點應該包括項目的市場前景、發展戰略、企業具備的條件和能力、投資者的投資回報等。

五、促進中小企業引進創業投資的政策建議

（一）加大稅收政策支持力度

優惠的稅收政策是刺激創業投資支持中小企業發展的重要措施。美國政府采取的稅收激勵政策主要是對創業投資家所得稅的減免及資本利得稅的優惠。1981年的《經濟復興稅法》將企業研究開發的稅率由49%下調為25%，并加快了研發設備的折舊；1993年美國又規定那些持有技術創新企業股份超過5年的創業投資家，可以按照14%的稅率繳納資本利得稅[6]。此外，美國還積極進行稅制改革，解決重復課稅的問題，規定有限合伙企業的利潤歸為創業投資人，只需繳納稅率較低的個人所得稅，極大刺激了創業投資參與中小企業的熱情。隨著我國創業投資的發展以及創業投資支持的產業在結構方面的升級轉換，政策制度也要做到與時俱進，不斷完善配套的稅收優惠政策。

（二）拓寬創業投資的資金來源渠道

創業投資的規模偏小依然是中小企業引進創業投資時面臨的障礙因素之一，拓寬創業投資的資金來源渠道、壯大創投機構的規模是當務之急。創業投資的資金來源主要有政府出資、商業銀行等金融機構出資和民間資本注資。政府出資是指政府把一部分用于扶持技術創新的資金投入到創業投資中，創業投資機構再運用資金形成對中小企業的投資，所以創業投資機構應該大力爭取獲得政府資金支持，獲得有利的資金來源渠道。其次，還要積極引入商業銀行等金融機構的資金。此外，還可以通過發行股票、債券等形式吸收民間資本。事實證明，民間尚有大量缺乏有效投資渠道的閑散資金，創業投資引入民間資本不僅可以拓寬創投資金來源渠道，還可以為民間資本開辟一條較好的投資渠道。

（三）構建中小企業信用擔保體系

構建中小企業的信用擔保機制不僅可以提高企業引進創業投資的效率，同時可以降低創業投資選擇投資項目的成本，減少中小企業和創投機構間的信息不對稱問題。健全的中小企業信用擔保體系應該是以政府投入資金構建的中小企業信用擔保機構為主體，再輔以商業性擔保機構、互助擔保的完整體系，這樣可以最大限度對中小企業的信用進行擔保，減少創業投資者的風險，吸引創業投資對中小企業進行投資。因此，我國政府要重視中小企業的信用擔保體系建設，通過制訂一些相關的法律政策文件，輔助中小企業信用擔保體系的建設和完善。同時還應該加強中小企業的自我監督機制建設，促使中小企業培養良好的信用意識，提高企業的形象，以此獲得創業投資的信賴。

參考文獻：

[1]于孟霞.我國中小企業的發展現狀分析[J].管理觀察，2013（6）：33-34.

[2]陳雪紅，譚祖衛.科技型中小企業的金融支持[J].觀察思考，2013（19）：69-70.

[3]馬琳，張佳睿.充分發揮風險投資對科技型中小企業的支持作用[J].經濟縱橫，2013（9）：40-43.

[4]全國創業風險投資調查寫作分析組.2010年中國創業風險投資發展概況[R].2011：122-123.

[5]投中集團.2012年第三季度中國創業投資及私募股權投資市場統計分析報告[R].2012：37-38.

[6]龍曉燕，崔志明.美國支持小企業發展的財稅政策及啟示[J].現代產業經濟，2013（5）.

（責任編輯：張恩娟）