入市資金：銀證共管？

或可考慮讓證監(jiān)會和銀監(jiān)會聯(lián)合出臺文件，在規(guī)范銀行表外資金的同時，對入市資金進(jìn)行約束，消除潛在的金融隱患。

2015年以來，杠桿資金的不斷涌入使得上證指數(shù)不斷刷新高點(diǎn)，而其在加速推動指數(shù)向上的同時，更加劇了市場波動風(fēng)險。

6月第一周，多家券商下發(fā)通知，進(jìn)一步約束其融資融券業(yè)務(wù)，并對其信用賬戶集中度實時控制指標(biāo)進(jìn)行分級管控。這是繼2015年4月中國證監(jiān)會主席助理張育軍對券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)一步提出要求后的一次集中動作。

無獨(dú)有偶，5月，據(jù)媒體報道，銀監(jiān)會正在排查的貸款資金流向，主要核查資金是否流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有沒有流向股市，以期掌握市場整體的風(fēng)險情況。業(yè)內(nèi)人士分析，銀監(jiān)會此舉或與未來加強(qiáng)股市資金的監(jiān)管相關(guān)。

杠桿資金入市，渠道不止一個，這往往會導(dǎo)致監(jiān)管中出現(xiàn)“按下葫蘆起了瓢”的現(xiàn)象。接近監(jiān)管層的人士認(rèn)為，或可考慮讓證監(jiān)會和銀監(jiān)會聯(lián)合出臺文件，在規(guī)范銀行表外資金的同時，對入市資金進(jìn)行約束，消除潛在的金融隱患。

敏感的“降杠桿”

5月28日，"上證綜指大跌321.44點(diǎn)，最終報4620.27點(diǎn)，跌幅達(dá)到6.5%，深成指亦大跌6.19%至15912.95點(diǎn)，中小板收盤跌6.30%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌5.39%。

多數(shù)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬要求所有券商實行信用賬戶持倉集中度控制，進(jìn)一步約束杠桿資金入市的利空消息，是導(dǎo)致市場恐慌的重要原因之一。

其實，證監(jiān)會對于杠桿資金已有兩次重要警示。一次是2015年2月，證監(jiān)會曾向券商發(fā)文稱，禁止證券公司通過代銷傘形信托、P2P平臺、自主開發(fā)相關(guān)融資融券服務(wù)系統(tǒng)等形式，為客戶與他人，客戶與客戶之間的融資融券活動提供任何便利和服務(wù)。

另一次是4月16日，在中國證券業(yè)協(xié)會召開的融資融券業(yè)務(wù)通報會上，中國證監(jiān)會主席助理張育軍對證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提出七項要求，其中即包括“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利”。

值得注意的是，伴隨股指一路走高，各方獲利資金的“恐高”情緒亦十分明顯，市場上的“消息”都成為可能加劇市場波動的推手。

如此，在中小型券商紛紛調(diào)整兩融標(biāo)的和融資質(zhì)押率后，6月初，包括中信證券在內(nèi)的多家券商亦公布了兩融業(yè)務(wù)的信用賬戶持倉集中度控制方案，以進(jìn)一步降低風(fēng)險。

面對上證指數(shù)5000點(diǎn)位，有中型券商合規(guī)總監(jiān)并不諱言風(fēng)險。他對記者表示，目前券商的風(fēng)控壓力確實在增大。特別是目前信用交易下，券商的風(fēng)險不言而喻。由于個人投資者大都缺少對沖工具，因此一旦發(fā)生極端行情事件，券商的風(fēng)險根本無法緩釋。

“即便參照國外成熟機(jī)構(gòu)經(jīng)驗，這種損失率仍然客觀存在。這方面的風(fēng)險券商目前是無法對沖的。”他說。

期待統(tǒng)一監(jiān)管

一邊廂是券商不斷降低杠桿、規(guī)范業(yè)務(wù)的實際動作，一邊廂則是傘形信托、場外配資仍然大行其道的事實。

在低成本、高杠桿和好預(yù)期的多重吸引下，各方資金仍不斷通過上述形式進(jìn)入股市。

5月最后一周，有券商內(nèi)部通知顯示，對自查過程中發(fā)現(xiàn)、確認(rèn)存在利用所提供的數(shù)據(jù)端口進(jìn)行場外配資行為的，2015年5月25日起一律停止數(shù)據(jù)端口服務(wù)。

但從后續(xù)執(zhí)行情況看，相關(guān)的“停止”主要是停止新的接入端口，而對原有的端口服務(wù)（或因與信托客戶的合同條款約束）還在繼續(xù)。券商的普遍做法是，以前有協(xié)議的，合同到期后平掉，漸次退出。

“目前A股市場絕對是一個好的資金投資渠道。整體市場的資金是衰退性寬松。從逐利角度看，交易量做大，券商是最直接的受益者。對于券商而言，如果只是利用其通道就可以收可觀的通道費(fèi)用，那么就會很難拒絕。”有業(yè)內(nèi)人士如此評價。

該人士進(jìn)一步表示，對于場外配資，目前相關(guān)禁令僅僅是約束到與券商直接掛鉤的客戶，對于通過配資平臺內(nèi)部完成配資后，再進(jìn)入市場的客戶而言，并無障礙;對于傘形信托，由于與場外配資相互裹挾，同樣處在監(jiān)管盲區(qū)。

關(guān)于傘形信托，中國社科院金融所研究員尹中立介紹稱，銀行資金（作為劣后資金）主要就是通過此種方式給股票市場的投資者進(jìn)行配資。這種的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的設(shè)計似乎讓銀行理財資金并沒有承擔(dān)股票市場波動的風(fēng)險。

但正因為如此，越來越多的銀行資金通過該途徑進(jìn)入股票市場，使得股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險不斷增加，一旦股票市場出現(xiàn)趨勢性扭轉(zhuǎn)，則該風(fēng)險將被引爆，不僅使股票市場遭到打擊，還會沖擊銀行體系。

尹中立稱，從風(fēng)險防控角度，香港作為金融自由度很高的地區(qū)，類似內(nèi)地的傘形信托業(yè)務(wù)也是被禁止的。

而“炒股配資”也一直游離在現(xiàn)行金融監(jiān)管體系之外，投資者參與門檻較低甚至幾近為零、融資標(biāo)的更廣甚至包括ST股票在內(nèi)、融資杠桿更高甚至可達(dá)5倍。

目前市場上的各類\"炒股配資\"活動既存在合法合規(guī)性問題，也存在投資者權(quán)益保障缺位，影響市場穩(wěn)定運(yùn)行等問題。

對此，亦有資深金融市場人士表示，針對券商、信托、P2P平臺，若能打通證監(jiān)會與銀監(jiān)會協(xié)調(diào)監(jiān)管的通道，減少監(jiān)管真空，將可能有效防止資金通過灰色途徑進(jìn)入證券市場，從而避免堆積和爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。