瞭望智庫?經濟學家歐債危機已進入政治博弈階段

歐債危機演化至今已經并非簡單的經濟問題，而進入政治博弈階段。歐債危機進入到第三階段，政治風險是最大的不確定性。希臘命運如何演化與公投關系密切，但是，退一步而言，即便此次風波渡過，考慮到未來兩個月，希臘還將向歐洲央行支付30億歐元的債務，始終面臨較大挑戰。

2015年的歐洲極有可能會經受希臘退出的洗禮，即便不是7月，恐怕也將為時不久。這種情況下，歐元和全球金融市場必然會經歷一次明顯沖擊。

但是，投資者也沒有必要為此過度擔憂，考慮到雷曼倒閉引發金融危機的歷史教訓，此次歐央行態度仍然堅決，相比已經對希臘退歐事件可能出現的負面沖擊提前做出了政策貯備，并提出一切努力捍衛歐元的承諾，相信大量資金的注入會使得希臘退歐的危機降至最低。（6月30日）

央行應降低對匯率中間價的干預

張明 中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任

2005年中國央行重啟匯改至今，人民幣對主要貨幣匯率已經顯著升值，人民幣匯率彈性明顯增強，中國央行對外匯市場的干預程度有所下降。

作為人民幣匯率持續升值的結果，中國出口同比增速已經從全球金融危機爆發前的20%左右，下降至2012年至2014年期間的7%左右；中國的經常賬戶順差占GDP比率，已經由2007年峰值時期的10%，降至2011年至2014年期間的2%。

然而，迄今為止，中國央行仍偏好于對每日匯率中間價進行持續干預，這抑制了人民幣遠期與外匯市場的發展。人民幣對美元匯率的相對穩定，在美元指數急升的背景下造成人民幣有效匯率升值過快，對出口增長形成了不必要的負面沖擊。

為進一步推動人民幣國際化，中國央行應該降低對匯率中間價的干預，順應市場供求壓力，讓人民幣對美元匯率適當貶值；應該建立年度匯率寬幅目標區，來平衡匯率靈活性與穩定性的需求；應該避免過快開放資本賬戶，以避免短期資本大進大出可能造成的匯率超調。（6月29日）

無需過于擔憂取消存貸比后的風險問題

孫敏杰 東亞銀行（中國）常務副行長

取消存貸比將有效地降低商業銀行吸收存款的資金成本，有助于直接解決企業融資難、融資貴問題，也可以有效地刺激信貸合理增長。

對中國銀行業整體而言，目前存貸比指標為66%左右，但其實很多股份制銀行、城商行的存貸比已接近75%，所以要充分解決中小銀行發展的瓶頸，不能只看到全國整體比例，而要看到結構上存在的問題。

因此，對于此次存貸比改革，不需有太多擔心。因為成熟的商業銀行通常已經按照資本充足率、杠桿率、流動性覆蓋率等指標進行了流動性管理。所以取消存貸比指標后，對商業銀行，特別是中小銀行、股份制銀行、城商行、外資銀行在信貸方面的鼓勵作用比較有效。

此外，由于銀行間市場資金收益率曲線已經逐漸進入下降通道，普通存款的價格也會很好地做出反應，逐漸進入下降通道，存款的成本就會降低，貸款的成本當然就能相應降低。（7月1日）

政府應致力于改造股市制度環境

任澤平 國泰君安首席宏觀分析師

政府應從以下五方面改造股市制度環境，實現市場持續健康發展。

1、踐行法治、從嚴監管。建立完善的證券法律法規體系和嚴格的證券市場監管體制，完善信息披露機制，對違法違規行為嚴懲不貸。

2、發展機構投資者。傳播價值投資理念，培養投資者長期投資行為，讓機構投資者真正起到股市穩定器的作用。

3、推動注冊制改革，發揮市場自身供求調節。建立完善的市場進入和退出機制，盡快推動完全的注冊制。

4、主流媒體和監管層不得為股市做背書，讓市場教育投資者。

5、尊重市場。政府必須放棄讓市場充當目標工具的短視行為，資本市場支持實體經濟發展和推動轉型創新是其發展繁榮后的自然結果，防止重蹈當年為國企脫困和國有股減持的覆轍。（7月2日）

房地產是否開始走出谷底

劉利剛 澳新銀行大中華區首席經濟學家

在經歷了連續11個月的價格下跌之后，中國房地產市場開始出現回溫跡象。

中國樓市出現周期性反彈，但高庫存拖累復蘇步伐。如果分析十多年來房地產市場平均投資增速和平均人口增長之間的關系，會發現，那些人口負增長但房地產投資高速增長的城市，未來房地產價格將會出現下降。

歷史數據顯示，樓價每上升1個百分點，將對GDP的增長貢獻約0.2個百分點。由于實體經濟仍面臨下行壓力，房地產市場的復蘇有望拉動未來幾個季度中國經濟的增長。

未來進一步放松的貨幣政策也將利好房地產行業。近期央行宣布再次降息降準后，預計今年內央行可能再降息25個基點并再降準100個基點。由于降息和降準都將有助于降低開發商和購房者的借貸成本，中國的房地產市場未來將持續呈現各自發展、較長期的周期性反彈。（7月3日）

未來或更傾向采用傳統寬松政策

朱海斌 摩根大通首席中國經濟學家

預計三季度央行將再次降息，2015年下半年還有兩次降準。CPI在未來1到2個月內將維持在當前低位，這就為三季度進一步下調0.25個百分點政策利率以穩定增長前景提供了空間（或將同時取消存款利率上限）。

重新評估貨幣政策操作的另一個原因與股市相關。最新一輪雙降或旨在緩解對經濟增長的顧慮，而推行雙降的時點顯然與近期股市大跌有關（央行6月28日宣布降息降準）。貨幣政策操作在金融穩定方面的考量顯示出相比定向寬松，未來可能更傾向于采用傳統寬松政策（降息和降準）。

在經濟增速方面，我們維持7%的全年增速預測以及三季度和四季度季調折年環比8.0%和7.3%的預測。對貨幣政策展望的調整是對財政環境變化的回應并反映出央行在不同貨幣政策工具之間的選擇。（7月5日）

中國“追趕型增長”仍具潛力

屈宏斌 匯豐銀行首席經濟學家

在所有關于“新常態”的討論中有一個風險，即對于結構性增長以及我國經濟的剩余產能程度的判斷過于絕對。經濟增速降低的預期會進一步加劇目前的通縮壓力，尤其是如果組合政策未能對經濟增長起到適當支持的情況下。

任何旨在實現經濟持續增長的政策都是有代價的，并且這些政策單獨使用也不可能完全有效。這些政策也無法使經濟再現金融危機前 30 年間兩位數的增速。

然而，如果能夠清除一些障礙（如對教育和研發的投入過低、金融改革尚未完成、勞動力市場規則過嚴、國企效率有待提升），我國將在未來十年繼續追趕前沿國家的經濟發展水平。

市場對未來幾年我國結構性 GDP 增速下降的預期可能低估了我國經濟的追趕程度，我國仍可以足夠快的年經濟增速發展并使其跨過中等收入陷阱（最早可能在2025 年實現）而無需重新摸索新的增長模式。（7月6日）