黃金定價權(quán)改革姍姍來遲

中國銀行6月中旬加入倫敦黃金定價機(jī)制。擠進(jìn)黃金定價圈子雖然是中資金融機(jī)構(gòu)的一小步，但卻是黃金定價權(quán)改革的一大步。

此前倫敦黃金定價一直被認(rèn)為是僵化和過時的代名詞，充滿了維多利亞時期的不合時宜，這次引入了新的定價行和洲際交易所的電子平臺，算是讓古老的競價機(jī)制見到了新世紀(jì)的曙光。其實(shí)倫敦黃金定價機(jī)制改革的步伐早就邁開步子。

羅斯柴爾德銀行退出

2004年年初的時候，黃金已經(jīng)進(jìn)入了新世紀(jì)以來的“超級周期”，金價已經(jīng)回升到每盎司將近400美元，然而在這個一片看好的時候，黃金最資深的市場玩家之一，大名鼎鼎的羅斯柴爾德銀行當(dāng)年5月決定關(guān)閉包括黃金在內(nèi)的大宗商品業(yè)務(wù)，并退出倫敦黃金定價機(jī)制。

羅斯柴爾德銀行的退出對倫敦黃金定價機(jī)制造成的影響極大。不少人都聽說過羅斯柴爾德家族在拿破侖戰(zhàn)爭中利用信息優(yōu)勢，在國債交易中大發(fā)其財?shù)臉蚨巍Ｊ獠恢@個家族戰(zhàn)前就將大量的黃金借貸給英國，充當(dāng)威靈頓公爵在滑鐵盧大勝法軍的軍費(fèi)，并在那之后一直深深介入黃金交易。

從1919年倫敦黃金定價機(jī)制建立起，羅斯柴爾德銀行便一直擔(dān)任定價機(jī)制的主席一職。從那時開始，其他四家銀行的代表都要雷打不動地，步行前往坐落于倫敦金融城圣斯維斯因街羅斯柴爾德銀行的一間會議室，商定當(dāng)天的全球黃金基準(zhǔn)價。每個工作日，五家銀行的代表在上午和下午各舉行兩次秘密會議，制定黃金定盤價。按照流程，先由占據(jù)主席席位的銀行提出一個介于倫敦黃金市場最新購入、賣出價的中間價格，隨后詢問其他四大銀行是否愿意以該價格購入、賣出黃金，并相應(yīng)調(diào)高或降低該黃金價格，以達(dá)到買賣雙方數(shù)量平衡。當(dāng)五大銀行找到平衡點(diǎn)時，黃金價格就此確定。

羅斯柴爾德銀行的退出對于黃金定價機(jī)制來說不啻于一場地震，這一延續(xù)依舊的定價機(jī)制被迫做出調(diào)整。首先，由于定價機(jī)制主席的退出，定價行們不得不選出新的主席來。然而無論是原先的匯豐、德意志銀行、法國興業(yè)還是加拿大豐業(yè)，或者是接替羅斯柴爾德定價席位的巴克萊銀行，都難以得到一致的認(rèn)同，接過定價主席的席位，因此從那時起，倫敦黃金定價機(jī)制開始了輪值主席的制度，由加拿大豐業(yè)銀行開始擔(dān)任第一任主席，任期一年，然后各大行輪流擔(dān)任主席。

其次，定價行們不能再繼續(xù)使用羅斯柴爾德銀行的辦公室，不得不再另尋他處。之前五大定價行的辦公地點(diǎn)都在倫敦金融城內(nèi)，相互之間步行不過五六分鐘，開個會就和去樓下咖啡館一樣方便。可是，隨著撒切爾夫人開啟的“金融大爆炸”的發(fā)展，英國金融業(yè)迅速膨脹，傳統(tǒng)的倫敦金融城小小一平方英里（不到三平方公里）的土地已經(jīng)難以完全承載這個行業(yè)，因此倫敦在東部的金絲雀碼頭興建了新金融城，一些銀行陸續(xù)將總部搬到了地域更加寬廣的新金融城，其中就包括匯豐銀行和以100萬美元價格買下羅斯柴爾德銀行留下席位的巴克萊銀行。

引入電話會議的定價方式

金絲雀碼頭的新金融城與老金融城遙遙相望，但坐地鐵單程也要將近20分鐘，這對于深諳“時間就是金錢”含義的銀行來說是難以接受的長度，更何況定價會議每天還要召開兩次。為了節(jié)約時間，定價機(jī)制決定引入電話這一新的技術(shù)手段，從而結(jié)束了五大行代表圍坐在一張橡木圓桌前開了85年碰頭會的歷史。

電話會議的引入也讓定價行在座位前的小旗幟成為了擺設(shè)。之前在黃金定價的過程中，圍桌而坐的五大行代表面前都擺放著一面小旗幟，當(dāng)一名代表打算中斷定價程序，進(jìn)行黃金買賣或者與其辦公室進(jìn)行溝通時，他就會豎起面前的旗幟，而在旗幟豎起的過程中，金價會維持不動。在引入電話會議后，小旗幟已經(jīng)被淘汰。

淘汰會議室，去掉小旗幟，對于黃金定價機(jī)制已經(jīng)是一大進(jìn)步。這種定價方式對于現(xiàn)代化來說仍有不近的距離，但對于價格操縱來說卻更為容易。因?yàn)楹茈y想象五大定價行的代表是獨(dú)自參與電話會議的，就在他們打電話的同時，交易團(tuán)隊會搶先將定價會議中的每一條指令轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中買入或者沽出的市場行為。具有諷刺意味的是，在巴克萊銀行操控金價被曝光后，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)給出的其“作弊”時間，就是從2004年成為定價行開始的。

引入新定價行 實(shí)現(xiàn)電子交易

其實(shí)，五大定價行討論過在2004年年底引入電子盤定價。畢竟從理論上說，電子盤定價可以更好地貼近市場，反映市場對于價格的敏感程度，這在一定程度上也降低了潛在操控價格的可能性，但對其的討論一直雷聲大雨點(diǎn)小，其引入的時間被拖了十年之久，直到去年作為定價行的巴克萊銀行操縱定價東窗事發(fā)才又開始被推進(jìn)。

黃金在2015年之前是唯一沒有進(jìn)行電子化交易的主要金屬，這沒少被改革派口誅筆伐。倫敦黃金定價機(jī)制引入電子交易的念頭早在10多年前就已出現(xiàn)，但出于令人啼笑皆非的后發(fā)優(yōu)勢，跨越這個階段用了11年。

在洲際交易所接手推出黃金電子定價平臺后，黃金定價機(jī)制總算又往前邁了一步，也部分實(shí)現(xiàn)了定價機(jī)制改革中透明化與可監(jiān)管的目標(biāo)。至于代表性更強(qiáng)的改革目標(biāo)，則能通過定價行數(shù)量的增加體現(xiàn)出來。隨著6月份中國銀行、摩根士丹利以及渣打銀行的加入，定價行數(shù)量已經(jīng)比之前翻了一番達(dá)到十家，而且據(jù)洲際交易所透露，包括中國建設(shè)銀行在內(nèi)的更多金融機(jī)構(gòu)可能會出現(xiàn)在定價行的下一輪擴(kuò)容名單中。